非农就业专栏：本期专栏我们重点分析财政支出与服务业新增就业、建筑业支出与建筑业新增就业的关系。我们发现2020年后财政剔除利息支出后的净支出与服务业新增就业正相关很高，上个月财政支出短暂缩减，服务业、政府新增就业的明显回落，本月财政支出再度反弹，两行业新增就业明显回暖。两行业新增就业在财政支出的带动

美股，估值本文聚焦于美股高频跟踪指标之一——美股估值指标分析，特别关注了席勒市盈率（CAPE）和12个月远期市盈率（PE），探讨了影响美国股市估值的因素。长期来看，当期标普500指数的估值可以帮助预测该指数的长期收益的变化。当期标普500指数估值对于未来十年年化收益率预测效果明显好于未来五年、两年以

中国台湾地区经济增长方面，中国台湾第一季度GDP增速6.51%，为连续第四个季度正增长，继续领跑亚洲四小龙。制造业PMI连续第14个月处于收缩区间，延续缓慢复苏。外贸依仗半导体行业出口保持相对稳定；房地产投资供需双双回温；股市波动挫伤消费者情绪；整体通胀回落至2%政策目标之下，仍需关注服务价格粘性。

央行，购买国债量化宽松前，直接买卖国债就已经是美联储公开市场操作的一种常用工具。量宽前美联储买卖国债的操作有如下特点：一是操作对象以国债为主，非国债占比较低。截至2007年末美联储仅持有美国国债。二是为减轻对利率曲线的影响，美联储购买多种期限的国债，并超配1年以内的国库券。同时，美联储还会根据财政部

基本准则，ESG，财政部2024年5月27日，财政部发布了《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》（以下简称“《基本准则》征求意见稿”），明确了中国可持续披露准则体系，适用于在中国境内设立的按规定开展可持续信息披露的企业，标志着统一的中国可持续披露准则建设拉开序幕，是中国ESG发展历程中的又

欧盟，产业补贴，经验借鉴全球产业补贴竞赛愈演愈烈。欧盟在补贴数量不断攀升的同时，却鲜少遭受反补贴调查。据此，本文重点研究欧盟产业补贴政策并为我国产业政策提供经验借鉴。从欧盟补贴现状看，疫情后欧盟补贴政策数量显著上升。从其补贴行业看，2023年欧盟补贴集中在农业和制造业领域，其中对专用机械，基础化学品

工业企业利润，行业结构，库存工业企业盈利回升，利润当月同比由负转正，4月录得4.0%。在量、价、利润率方面，量、价利润率均有所上升。从资产回报率来看，2024年4月资产回报率小幅回升至4.71%，但仍为同期低值。从所有制看，私营企业、股份制、外商企业上升显著。从行业结构来看，多数行业增速上行，外贸轻

英国通胀全球宏观：美国经济意外指数小幅回升，同时联储5月议息会议纪要偏鹰，给予美元指数反弹动力。英国通胀难降、经济韧性犹存支持英镑兑美元“逆势”走强。新兴市场货币整体相对美元走弱。境内外美元兑人民币长端远掉期价差收敛。G7汇率：美国经济小周期临近切换，关注经济数据变化能否延续美元指数的升势。本周英国

一带一路宏观风险方面，在地缘政治风险升温、美元高息环境持续的背景下，新兴经济体背负的债务压力有增无减。支点经济体中，巴拿马、巴基斯坦、土耳其等面临着较高外债风险压力；伊拉克财政赤字率较高；韩国、土耳其的房地产风险偏高；阿根廷、土耳其以及部分非洲经济体遭遇高通胀；阿根廷、白俄罗斯、土耳其承受高利率汇率

市场表现贵金属市场表现市场回顾本周美联储放鹰、消费者信心指数超预期，市场降息预期继续收敛，开始定价不降息可能。同时此前逼仓的铜开始回调，带动白银、黄金高位回落。后市展望美联储放鹰和铜回调推动黄金高位回落，短期黄金陷入盘整。下周重点关注GDP和PCE数据，可能为市场走势提供进一步指引。若GDP或PCE

香港金融市场宏观经济：美国5月PMI数据全线好于预期，市场对首次降息的预期再度延后。欧元区5月PMI整体维持扩张。香港最新失业率维持3%不变，本地二手楼价连跌4周至特区政府“撤辣”前的低位。新加坡、马来西亚通胀整体符合预期，印尼央行维持基准利率不变。金融市场：受联储降息预期后延、风险情绪下降影响，前

金融监管，周报本周发文：1、人民银行就《中国人民银行行政处罚裁量基准暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见；2、人民银行就《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见；3、证监会发布《投资研究时序数据参考模型》等3项金融行业标准；4、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《

付息能力，省份由于土地市场持续低迷，2023年全国多个省（自治区、直辖市，以下简称“省”或“省份）土地出让金同比下滑，使得政府性基金收入对专项债及城投债务利息覆盖能力下降。本文在此前报告的基础上，测算2023年各省份债务付息能力及其变化。在专项债付息能力方面，从全国层面来看，2023年，全国专项债利

作者 | 付晓芸 顾怀宇 张峻滔 郭再冉 郭嘉沂FICC，交易策略单边： 中债：6月需关注禁止“手工补息”后大行资金融出规模下降和货基资金净融出规模对资金面的影响，同时通胀数据可能回升，地产政策或仍将对市场情绪产生扰动，10年期国债2.35%附近可以开始关注配置机会，2.4%-2.5%有较好配置价值

同业存单本期关注：4月-5月，1季度GDP超预期，债市供给上，地方专项债发行进度加快，特别国债发行计划确定，5月至11月“均匀”发行，供给节奏较慢、周期较长，政府债供给利空落地，1年期同业存单震荡下行至2.1%附近。如何看待当前同业存单利率走势？ 流动性方面，5月为信贷小月、缴税大月，政府债发行加快

美国机构MBS在预期未来以美联储为首的海外经济体将步入降息周期的背景下，海外固收市场具有配置机会。本篇我们聚焦于美国机构MBS。在房屋融资领域，美国政府共设立了三家政府支持企业（GSE），其中规模最大的为“两房”，即“房利美”和“房地美”，“吉利美”不发行MBS，仅为其审核批准的非政府所有的金融机构

作者 | 余律 王之凡 张梦 张峻滔 郭嘉沂经济数据，风险偏好美国：4月通胀与就业均低于预期，零售销售回落，景气度指标再度回落至荣枯线以下，美国经济小周期承压，但房地产市场企稳后继续上行。5月通胀与就业有望小幅反弹。美联储5月议息会议维持利率不变，6月开始放缓美国国债缩表，保持MBS缩表上限不变。美

区域，经济2024年第一季度全国经济稳定增长，省级地区仍有分化。经济总量方面，经济大省实现勇挑大梁。固定资产投资方面，化债重点省份投资出现分化。消费方面，多数地区社会消费品零售总额增速与消费倾向仍低于疫情前，但较上年多有好转，消费加速复苏。进出口方面，沿海省份增速集体飘红，稳住我国外贸大盘，沿边省份

全生命周期评价，碳足迹，环境足迹产品碳足迹的标准体系是一个科学、全面的工作，包括核算规则方法学开发、背景数据库建设、报告与认证规则等方面。我国在碳足迹评价及碳标签制度建设方面起步较晚，当前正处于加速建设阶段。全球碳足迹的政策制度、标准体系和数据库较为庞杂，而我国当前的相关体系也较为分散，本报告旨在梳