财经观察 2414: 谈谈B股投资的“汇率风险”

因为我谈过鲁泰这个股，而且明确说过我投资的是B股，不是A股，于是又有这样个问题——投资B股既然要换算为外币，那会不会有汇率风险？有人问过我这个问题，我想了下，觉得确实需要探讨下这个问题。当然我把“汇率风险”打上引号，是因为实际上是没有风险的，风险几乎为零。为什么投资B股没有汇率风险？下面分析。

几乎只要所有的投资教科书谈到外币投资，都会煞有介事地提到投资汇率风险，使得很多投资人只要谈到外币，大脑中就碰出汇率风险的字样，这个其实是教条主义，持有外币资产到底有没有汇率风险？答案就是依情况而定，分两种情况。

第一种情况：假如你拿100元人民币换了美元去投资美股的一家企业，该企业注册、经营都在美国，那么有没有汇率风险呢？假设10元人民币兑换1美元，你换了10美元，该股票的价格为10美元，eps为1美元，P/E为10，购买了1股。如果持有了一年后，该股的经营状况没有改变，eps依旧为1美元，市场估值中枢没有改变，所以该股依旧为10倍P/E，价格10美元。但是，美元却贬值为5元人民币兑换1美元，那么实际上这个投资是亏损的，因为如果此时卖掉股票换回人民币却只能换到50元。那么，这个就是有汇率风险。

继续分析，为什么会有汇率风险呢？根本上讲，和股票的本质有关系，革命导师巴菲特教导我们——“股票的价值是其寿命史中可以产生的现金的折现值。”所以股票的价值就是现金流折现！而一家在美国上市，在美国经营，用美元计价的股票，它所对应的公司买的原料，卖的产品，所有收到的现金全是美元，当美元贬值时，现金折现后的价值当然要贬值，这就是汇率风险，这么说来很清晰明了。

那么开始分析第二种情况：假如你拿100元人民币换了美元去投资一家在沪B上市的中国企业，该企业注册，经营都在中国。同样假设人民币对美元为10：1，换了10美元，股票价格10美元，eps为1美元（实际上为10元人民币），P/E为10，购买了1股，持有了一年后，经营状况没有改变。但是，美元贬值为5元人民币，那么这个投资亏损了吗？答案是没有！实际上，该股的eps应该提高，应该变为2美元。在估值不变的情况下，这个股应该涨到20美元。所以兑换回来，还是100元人民币，没有汇率风险！

从股票的本质来说，该公司经营在中国，所有收到的现金都是人民币，只不过是其折现后的价值用美元来计价，但是该公司的价值，作为未来人民币现金的折现，是没有任何变化的。

所以，到了我的结论：换美元，换港元投资B股，从价值投资的角度来看，汇率风险几乎是零。当然，如果你如同赵丹阳那样，换了印度币去印度股市，投资在印度经营的，价值是未来的印度币现金折现的印度股票，那就必须要考虑汇率风险了。。。