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光大乌龙指24小时 -- 转 (转载)
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光大乌龙指24小时 -- 转 (转载)# Stock
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【 以下文字转载自 ChinaStock 讨论区 】
发信人: jiazi (Light be with you.), 信区: ChinaStock
标 题: 光大乌龙指24小时 -- 转
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Jul 21 12:41:24 2015, 美东)
目前看到过的最详细的报道,不少细节和自己私人渠道了解到一致
这次事件最大的意义在于 -- 让俺这门外汉知道了期现套利这样东西 哈哈
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正午的话:
2013年8月16日11时05分,上证综指突然上涨5.96%,50多只权重股均触及涨停。造
成当天市场异动的主要原因是光大证券(23.67, 0.32, 1.37%)自营账户大额买入。经核
查,光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷,连锁触发后生成巨额订单。
这是中国A股市场上至今为止最大的乌龙事件。 这一意外让光大证券损失惨重,从
总裁到部门负责人直至程序员,每个人不得不当机应变做出决策。短短24小时,他们的
职业命运也被这一偶发事件所改变。
这也是中国证券史上此前从未发生过的案例。面对处罚,事件当事人之一杨剑波[
微博]仍在抗辩中。在股市被热炒的今天,这仍是中国投资机构极为难忘的一课。我们
查阅了更为详尽的资料,试图还原两年前那惊心动魄的一天。

2013年8月16日星期五,一周的最后一个交易日。证券市场已经低迷了很长一段时
间,但在光大证券位于上海市中心的办公室内,一切按部就班,交易员们早早的到位等
待开盘。
在8楼操作室,策略投资部的IT员工邵子博开始一天的常规工作,他打开交易系统
,根据财管的要求设置这一天资金额度。在每天开盘之前,各个业务部门会向沈诗光负
责的计划财务部提出一天的额度申请。这一天,沈诗光核定策略投资部的资金上限是
8000万元。
邵子博在交易系统里设置:交易员郑东云,买入资金额度8000万元。
策略投资部新设不到一年,总共有16个员工,有两名IT员工,邵子博刚刚加入半年
多,属于部门新人,更多的技术工作由资历较深的崔运钏带领操作。
“老”IT崔运钏对目前对工作节奏并不满意,“交易员太强势,我们程序员没有地
位,都是交易员指挥我们。”他抱怨过,交易员总是提出很多不合情理的要求,还往往
把项目催得太紧。
在半个月多前崔运钏刚刚依据交易员郑东云的要求,赶工开发了一套新系统。交易
员郑东云负责的是ETF流动性策略交易(Exchange-Traded Funds,交易型开放式指数基
金),他一笔买卖的完成,从系统操作上需要两个程序:订单生成系统和订单执行系统
,前者就是崔运钏新开发的,后者由一家叫“铭创”的公司开发。
崔运钏的这套系统上线并不需要部门老大杨剑波的审核,老大从不盯着IT员工的工
作。杨剑波从英国曼彻斯特大学拿到金融学博士后回国加入光大证券,在这家公司工作
了近十年。30多岁就已经是公司的中层管理人,这取决于他给公司赚钱的能力。在2012
年和2013年前8个月,杨剑波的部门在光大证券内部人均营收和利润都排名前列。
这个部门是以成熟市场的领先投行为参照,风险定位中性,部门内的交易员在杨剑
波的授权范围内交易,既可以交易股票又可以交易期货。公司曾经给杨剑波的部门核定
的使用资金量是50亿元,但光大证券的净资本并不是太充足,2013年上半年他们只用了
16个亿左右。
杨剑波的头儿是杨赤忠,他的职位是光大证券助理总裁,刚分管策略投资部不久,
这个15岁就读大学,在资本市场历练20多年的老辣精英对这个部门的评价是:“学历和
智商都很高,很多是华尔街回来的”。
杨赤忠对这个牛哄哄部门的风险保持警觉,两个月前,他向自己的顶头上司光大证
券总裁徐浩明提出,将今年四季度对策略投资部的常规稽核提前到7月份,他的理由是
“策略投资部发展太快,业务和技术都极其复杂,人员也不好管理,需要尽早排查风险
隐患”。
在这一年的3月份,光大证券的风险管理部就向策略投资部出示过警示函,提示风
险。但在高层看来,总裁徐浩明对杨剑波的部门比较信任,这个警示函也没有起到太多
效果。
杨剑波的部门和风险管理部也相互不买账,杨剑波不止一次要求让风险管理部派人
下楼坐到策略投资部办公,但对方却要求将策略部把风控数据墙迁移到风险管理部。两
方争执不下,风险管理部干脆放弃对杨剑波部门的实时风控,改由杨剑波内部控制。
8月16日,光大证券稽核部正在稽核策略投资部。

9:30分,开盘。
交易员郑东云如以往的操作,先打开下单程序,然后打开订单生成系统,系统计算
得出需要买入的股票以及数量,郑东云点击“买”按钮,接着打开订单执行系统,点击
“执行”。
在平常,郑东云的委托基本都能成交完成,未能完成时,他会手动撤单再重新买入
。但这一天早上未成交订单的笔数比较多,郑东云想起曾经让“老”IT崔运钏设计过一
个“重下”功能,这个功能可以把未成交部分重新委托。
崔运钏正好从会议室里走出来,郑东云把他拉到电脑跟前,问他买卖功能中的“重
下”能不能用。崔运钏说能用,每次郑东云要使用新功能,都会要求他先演示一遍,崔
运钏就点击了一下“重下”给郑东云看。
此时大约11:05分,两人在电脑跟前发现指数开始上涨,现货数据开始乱跳。郑东
云连忙撤单,一边撤单一边不肯相信系统竟然出现bug,跑到“新”IT邵子博电脑前确
认,让他看一眼资金,邵子博一看,资金显示“-72亿元”,大概几秒钟时间系统买入
了72亿元的股票。
三个人都慌乱了起来,不停撤单,郑东云让邵子博快去和老大杨剑波汇报。杨剑波
正好打着电话从会议室出来,来电话的是管资金的沈诗光:“你是不是买了70个亿的
ETF股票?”杨剑波心想公司没那么多钱,更没给他那么多钱,就回答说,应该没有吧。
挂了电话,邵子博跑过来火急火燎的说:“杨总,出紧急状况了,我们买了70多个
亿。”杨剑波赶紧登陆系统查看,确实是负70多亿,他和郑东云核实后,问崔运钏到底
怎么回事?崔显得非常紧张,只是说可能我们这边出事了,完全没有听见大家在说什么
,回到工位疯狂的点击撤单,试图撤掉所有的单子。
多年的资本市场经验,杨剑波第一反应是控制风险,公司并没有这么多钱,市场亏
损是一方面,但流动性更重要。他召集属下们讨论,问部门的头寸余额,觉得根本没有
办法弥补这么大的交割头寸。
杨剑波给沈诗光回电话,确认自己的部门确实买入了70多亿的股票。此时总裁徐浩
明在22楼的办公室已经关注到沪指被直线暴力拉升,他盘算着是不是有什么重大利好,
又觉得即便是重大利好也不会有这么强的市场反应。“今天市场很特别。”徐浩明还没
有意识到和自己的公司有关。
临近11:30分收盘,沈诗光跑到徐浩明的办公室说,刚才股指异常暴涨和我们策略
投资部有关。徐浩明惊呆了,上午的异常交易这么大的持仓量,资金哪里来?不久前公
司投行部还被立案调查,想要银行间市场拆借资金已经很难了,没有资金,交收支付怎
么办?
他暴怒:“你叫分管领导来,叫部门负责人来”。
杨剑波的头儿杨赤忠被叫到22楼时还不知道发生什么,他推测杨剑波没有直接向他
汇报可能是处于忙乱中,而且认为这么大的事情他也决定不了。
杨剑波并没有马上去22楼,他和属下们商量了十分钟解决措施,整个部门的交易员
全部出动立即卖出股指期货空方,郑东云则负责卖出EFT股票获取流动性。他到22楼时
,总裁徐浩明、财务部沈诗光、头儿杨赤忠正在讨论。徐浩明问杨剑波到底发生了什么
?杨剑波说可能是系统的问题。徐浩明质问,你出这么大问题怎么没报告? 杨剑波解
释,事发时他也在开会。
徐浩明问沈诗光,公司有多少头寸?沈诗光说,目前账面资金不足,只有40多亿头
寸,而且周一交割,下午证券金融公司的15亿元融资会到账,还差25亿,联系银行拆借
得第二天到账。
公司买了70多亿元股票,但拿不出这么多钱。四个人讨论接下来该怎么办。早上的
错误交易给公司造成的流动性风险远比给市场造成的风险要大得多,若周一不能交收,
那光大证券面临的将是生死存亡问题。四人都认为当务之急是锁定风险,通过做空股指
期货套保,卖出ETF基金对冲风险,要求杨剑波下午继续布置交易员们去做。
对于这四个人来说,对冲风险,保障公司的资产安全是很自然的第一决定,这也是
在资本市场中被磨练出来的本能反应。
此时是11:45分左右,上海证监局、上海证券交易所[微博](下称上交所[微博])等
监管部门的电话不断的打入。上海证监局询问徐浩明,上午的市场异动是不是光大证券
造成的?上交所问:“你们打算怎么和市场交代?” 徐浩明这才想到需要信息披露,
他回答说,我们会如实披露。

按照规定,上市公司办理信息披露业务属于公司董秘的职责。光大证券董秘梅键整
个上午都在23楼办公室里埋头处理公务,根本没看一眼大盘。11:30分收盘,梅键下电
梯到另一栋楼的员工食堂,电梯里有员工在议论上午指数暴涨,梅键并没往心里去。
下了电梯遇到公司另一个副总,他正在大声接电话,来电话的人说,光大证券把银
行股全都打上涨停板了。副总说,不可能,我们既没有钱,也不可能做这种事情。
午饭时,几个陌生电话打来,梅键心想今天并没有什么急事,决定安安静静享用午
餐不去理会。但整个午餐时间,梅键的手机都不停响动着,他无意中看了一眼,发现有
三个电话是熟悉的证券记者打来的,顿时很好奇。
与媒体沟通联络本就是梅键的工作职责,他想知道记者找他干嘛,于是回了电话。
记者问,外面都在传光大“乌龙指”导致上午上证指数异常暴涨,有这回事吗?梅键反
问:“你觉得可能吗?”记者说,我觉得不太可能。梅键问:“你估计是什么原因造成
?”记者说,可能是传“T+0”推出的消息造成的。梅键想了想:“也不太可能”。
挂了电话,梅键开始觉得今天不太对劲。他给投资部负责人打电话询问情况,对方
说:“我不好说,你直接问杨赤忠。”梅键边赶回办公室边给杨赤忠电话,没人接听。
他打开行情软件,感觉上午股指走势简直不可思议,上网搜索新闻,发现到处是传闻,
梅键紧张起来。
这时杨赤忠回电话了,梅问,到底发生了什么?杨赤忠没有回答,发牢骚说光大证
券太倒霉了。
梅键这才发现陌生电话不少是上交所打来的。上交所问:考不考虑下午申请紧急停
牌?接完上交所的电话,梅键确定股指暴涨和公司有关,更紧张了。他开始到处找总裁
徐浩明。
12点多,徐浩明开完四人紧急会议,也正往食堂走去。他突然想到信息披露需要请
示董事长,便给在北京的董事长打电话,汇报说光大证券策略投资部因系统故障买入70
多亿元的股票,引起股市波动。董事长第一反应是觉得不可能,光大证券的账面上并没
有这么多钱,问,账面没有钱,为什么会成交这么多?
徐浩明解释,由于系统原因交易还是有效的,因为是T+1日交收,现在账面没有那
么多钱也能成交。董事长问徐浩明打算怎么处理,徐浩明说下午就要信息披露了,董事
长建议不需要停牌,否则市场会觉得光大证券有问题。
梅键终于在食堂找到徐浩明,看到徐一脸紧张,梅键也很着急:“快一点了,要不
要停牌,马上决策”。徐浩明说,你去和董事长说,就说这是上交所的意见。
董事长不置可否,梅键立即向上交所申请紧急停牌,他赶回23楼董事会办公室,手
足无措的盯着电脑关注停牌情况。

8楼操作室,“老”IT崔运钏整个中午都没有离开工位,交易员郑东云要求他计算
股票的持仓,为方便计算,他一直在修改程序。
13:00分,开盘。
策略投资部依然全员出动在做空股指期货和卖出股票,这一天下午的操作对光大证
券非常重要,越大程度的卖空和卖出就能有更多的资金来保障公司安全,所有交易员都
比平时更加卖力。
13:08分,中国金融期货交易所[微博]监察部注意到光大证券的操作,来电询问:
“你们在股指期货的卖开意图何在?”杨剑波解释:“这是正常的套保行为。”13:17
分,对方再次打来电话:“你们要注意股指期货的交易风险。”杨剑波回答:“正在进
行正常的套保行为。”与此同时,上海证监会[微博]和上交所的人员也赶到光大证券8
楼操作室调查情况。
22楼会议室,光大证券所有高管都被叫到这里。在中午开盘前,他们的手机已经被
各类同行、监管部门和媒体打爆。会议室里吵吵嚷嚷,大家都在问到底怎么回事。
梅键正赶着要写公告披露消息,他走进会议室,要求杨剑波的部门马上说明情况,
会场七嘴八舌实在太吵了,上交所的电话不断打进来催促他发公告,梅键只好离开会场
,躲到22楼前厅写公告。
徐浩明在会上传达了董事长的指示:“公司坚决保证流动性,一定不能再出事。”
还没说几句话,杨剑波就带着两个监管部门的工作人员上来了,他们把徐浩明叫出了会
议室调查询问。
高管们继续七嘴八舌的等着徐浩明,等了几分钟,沈诗光说会不开了,都散了吧,
才各自离去。
梅键依然在前厅草拟公告,他反复问杨剑波,交易业务的名称、系统的名称、这套
系统是否与其他业务系统有相关性。梅键知道,公告稍不注意,就会把问题传导出去,
影响公司其他条线业务和客户。杨剑波的表述也惊慌失措,对这些名称一直反复修正。
上交所每几分钟就电话催促一次,梅键没接。上交所便不停发来短信,“简化版的
公告赶快,不要抠字眼,差不多就可以了”,“领导在催,公告两三句即可,三点后再
出详细公告”。
监管部门还不断提示光大证券管好员工,不要乱发微信微博,不要随便见媒体。但
此时,光大证券的大楼下已经围满了各路记者。
13:30分,证券金融公司在听说光大证券出事后,原计划的15亿元融资不借了,原
来愿意借钱出来的银行也不借了。高管们纷纷出动个人关系四处拆借资金,但得到的答
复都是,没钱。
8楼操作室,由于“铭创”交易系统已经处于半瘫痪状况,交易员们不得不用最原
始的交易方式:电话委托交易。卖出和卖空一直都没有停止。中国金融期货交易所监察
部不断来电提示:“要加强交易管理,防止对市场的冲击”。杨剑波回复:“我们会注
意的”。
14:22分,梅键发布公告,“公司策略投资部自营业务在使用其独立套利系统时出
现问题”。
14:30分,沈诗光在办公室根据交易估算资金缺口大约20亿元左右,数据提交到证
监会。同时报告交到了董事长的手中,董事长正从北京的光大集团前往上海,他在去机
场的车上看了这份报告,里面要求光大集团提供资金支持15亿元,但他觉得至少得解决
50亿元,他把想法告诉徐浩明,要求他再认真计算一下,再把资金最终需要向上汇报。
15:00分,收盘。“老”IT崔运钏跑到8楼操作室的隔间大哭起来。
杨剑波编写了一条短信发给沈诗光,告诉他还有多少头寸没有卖出。沈诗光统计,
资金缺口变为8亿元左右。

17点临近下班,光大证券所有的高管再次被叫到22楼会议室。
徐浩明在会上大概讲了这一天发生的事情,会议中首要讲的就是公司要尽可能确保
支付和流动性,要求高管们周末加班加点和各个银行联系借钱,也要估算此事造成的损
失,给市场一个答复。还提出要调查事件原因,由风险管理部牵头组成调查小组。
有高管提出,这件事得仿照一月份处理光大期货系统故障的经验,先确定下“铭创
”公司的责任。杨赤忠立刻提出反对:“铭创公司不会去承担自己不该承担的责任。”
但在场高管认为,处理光大期货的事情就是当天就让软件开发商出具书面证明,也
应该让“铭创”公司今天就出具一份承担责任的证明。
会议快结束时,杨剑波把“铭创”公司的高管带到了会议现场,有人向“铭创”公
司提出:“账户资金为负数后,铭创系统应该终止继续报单。策略投资部并没有要求铭
创系统不校验资金。”“铭创”公司现场就承认了系统的问题。
“铭创”公司的高管被带回8楼。杨赤忠作为谈判人,苦口婆心劝说他们尽快出具
说明函:“光大集团给我们徐浩明总裁和我们公司的压力都很大,集团董事长今天晚上
就要到上海。”“铭创”公司高管只好留下来写了一封说明函。
与此同时,风险管理部正在8楼操作室调查策略投资部。两个冤家部门碰头,风险
管理部约谈涉事人员,得到的答案都是不记得、不在场、不知情等含糊语言。风险管理
部要求查看“铭创”系统后台数据库,策略投资部的答复是,需要多个部门同意才能查
看。风险管理部要求查看交易员郑东云的电脑,但电脑却一直无法启动。
僵持到深夜,风险管理部只能向总裁徐浩明反映:“策略投资部不配合调查工作。
”策略投资部这才乖乖配合。
调查小组调查时发现交易员郑东云的下单程序打不开,程序的最近修改时间是13:
22分,“老”IT崔运钏解释是中午为了统计出错数据才修改的。风险管理部负责人建议
还原当日事故发生前的状态,不要做任何修改。
调查小组走后,崔运钏坐下来开始认真分析代码,找到了程序的问题。他找到杨剑
波,告诉他,是我们的程序下错单子了,杨剑波问,你之前有没有测试过吗?崔运钏老
实回答说,有可能是后面增加新功能的时候改错了。
23点多,董事长到达上海,徐浩明带领主要高管前往酒店面见董事长,他们轮流汇
报了这一天的情况,董事长告诫大家:“这个事情很大,香港光大控股一天股票跌了5%
,光大的客户有被挤兑的可能,保流动性和保支付成为当务之急,不要再出任何问题了
。”
汇报工作一直持续到凌晨一点多,高管们才回到光大证券办公室,连夜写公告并讨
论调查结果。这时高管们已经得知8月16日事故交易的操作系统有两个,内部自己研发
的系统也存在问题。他们得出的处理意见是:“铭创”系统是技术故障的主要责任方,
诱发因素关键,订单生成系统与“铭创”系统之间的错误故障应存在一定逻辑关联,应
尽量淡化公司系统出错产生的负面影响,尽快收集对公司有利的证据。
风险管理部负责人和杨剑波回到8楼,把崔运钏、邵子博叫到小会议室,告诉他们
,高层指示要把责任尽可能往“铭创”引,你们想想怎么改代码逻辑才能够证明是“铭
创”的原因触发了这个逻辑错误。
出了会议室,有交易员看到崔运钏和邵子博回到电脑前看程序,问他们,你们是要
改交易记录吗?两人回答,没人会修改交易记录。
私下无人时,工作不久的新人邵子博明确告诉崔运钏,他不愿参与这个事情。崔运
钏苦想了好几个小时,最终决定修改程序指向“铭创”公司。
早晨7点,崔运钏还坐在自己的工位上,这是他连续工作的第24个小时。杨剑波从
自己的办公室里走出来,问他:“改好没有?”他说,改好了。
这一天是周末,证券市场没有交易。但证监会对光大证券的调查才刚刚开始。

在证监会的调查中,光大证券相关人员均承认,是由于内部研发的程序错误以及“
铭创”程序未校验资金导致“乌龙指”事件发生,并承认在事发后多次修改过程序。
但证监会的关注点集中在光大证券相关人员事发后“保护公司资产安全”的交易上。
2013年11月,中国证监会发布行政处罚,认定光大证券违规进行内幕交易。其中,
“因程序错误,以234亿元巨量申购180ETF成份股,实际成交72.7亿元”为内幕信息,
光大证券为内幕信息知情人,此内幕信息在14时22分才由光大证券发布公告公开。
认定8月16日13时开市至14时22分,光大证券通过卖空股指期货、卖出EFT基金对冲
风险为内幕交易,这也就是策略投资部尽力弥补公司损失的时间。光大证券在这段时间
内获利和规避损失共5亿多元全部被罚没外,还另外处以5倍罚款。
事后,总裁徐浩明被证监会调查人员问及8月16日13:00停牌为什么没有及时公告?
他回答:“我从2003年从业以来没经历过这种事情,我的第一反应不是在公告信息披露
上,而是考虑公司资产安全问题怎么处理。”
徐浩明、沈诗光、杨赤忠、杨剑波分别为内幕交易的直接负责人和其他直接责任人
均被处以60万元罚款,四人为终身证券市场禁入者,终身不得从事证券业务或者担任上
市公司董事、监事、高级管理人员职务,同时为期货市场禁止进入者。
梅键被责令改正,处以20万元罚款。
除这几人之外,其余人并未受行政处罚。
几人之中最年轻的杨剑波不服,他认为当天下午的对冲操作并不能被认定为内幕交
易,他举出无数成熟资本市场的类似案例,以及大量的学理和事实论述作为申辩提交给
中国证监会,均未被采纳。2014年,杨剑波委托北京市中兆律师事务所律师李江、杨翼
飞提起行政诉讼,状告中国证监会,要求撤销处罚决定。
代理律师杨翼飞认为:“错单交易信息并不属于内幕信息,媒体早就都披露了,光
大证券当日下午的对冲交易也是基于既定投资计划、指令作出的交易行为,不构成对内
幕信息的利用,杨剑波本人在此事件中也只是个执行者的角色,并不是决策人。”
此案为中国资本市场首次发生的新型案件,属于重大疑难,一审判决延期了三次,
2014年12月,杨剑波一审败诉。其不服上诉,2015年5月,杨剑波二审败诉。其决定向
最高人民法院申诉。
其余几人均未提起诉讼。
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