焦点：FED加息前人民币中间价连遭调低 逻辑在哪？

路透上海3月15日 – 中国股市遭遇连番暴跌，资金大幅外流，但最近几日人民币中间价却多次明显低于市场预期，看似有意引导人民币汇率走弱，在美联储加息周期中，这可能会加剧资本外流，如何理解？市场认为，人民币前期太强，疫情加剧情况下，适度转弱有利于缓和出口压力。

资料图片：2019年8月，中国上海，外汇兑换点外的人民币和美元标识。REUTERS/Aly Song

“股市基本崩盘了，资本外流很明显了，美元/人民币中间价还开那么高，有点看不懂，”一外资行交易员感叹称。

路透测算的人民币中间价3月以来可见预测值和实际值存在明显的偏离，而春节后也出现过个别交易日预测值和实际值大幅偏离的情况。此前由于中国股市表现尚可，资本外流并不明显，但随着俄乌冲突加剧叠加美联储加息临近，近日国内疫情越发蔓延笼罩，资本加剧外流，股市大幅下跌。

另一外资行交易员就猜测，疫情冲击下内需可能更显疲弱，而出口可能给经济增长带来部分提振，而此前客盘不断的结汇会明显削弱中国出口优势，监管层在这种环境下主动引导中间价走弱，或许有这方面的考虑。

由于新冠疫情反复、俄乌战争扰动，中国要实现5.5%左右的经济增长目标显然难度较高。

瑞典北欧斯安银行(SEB)亚洲战略负责人Eugenia Victorino就认为，周二的中间价是管理层迄今为止发出的最强信号–央行对强势货币的容忍度正在减弱；若清零政策持续下去，中国贸易顺差收窄的速度可能会快于预期。“若USDCNH被推高至6.41上方，则为迈向6.45扫清道路。”

中国海关月初公布的今年前两月外贸在市场担忧中依旧保持双位数增速的稳健表现。分析人士也指出，高基数下的中国外贸增速放缓仍是大趋势，新冠疫情叠加地缘政治、外需恢复的不确定性，中国外贸面临难且严峻的现实。

瑞穗银行亚洲首席策略师张建泰认为，由于疫情冲击，叠加中美货币政策分化，人民币升值趋势不可持续。疫情导致的一线城市封锁将严重影响生产、物流和出口。从决策者的角度来看，对强劲的人民币指数进行修正也合理。

“此外，央行可能会在FOMC会议前，先发制人地有序引导人民币贬值，”张建泰称。

根据CME的FedWatch工具，市场普遍预期美联储(FED)将在周三结束为期两天的政策会议后升息，投资者完全消化了美联储将升息至少25个基点的预期。但出于对通胀的担忧，市场认为在随后的5月会议上加息50个基点的可能性升至70%，市场降关注主席鲍威尔在会后的新闻发布会。

人民币汇率CFETS指数此前因卢布和欧元大跌影响一度大涨至107.27的纪录新高，这会明显恶化中国的综合金融条件；随着近期中间价连续调低，CFETS指数回到107关口下方。

另一外资行交易员则认为，当前环境下仍采取偏弱中间价的思路，估计还是和政策之前提的“纠偏”有关，此前结汇需求太多，想要“纠偏”也很难。

最近五个交易日人民币对美元即期CNY=CFXS整整跌去1%，周二收盘下跌202点至6.38，创三个半月新低。

**谈逆转还有点早**

在美联储加息周期下美元可能整体偏强，而资本流出的压力可能给金融市场带来更多不确定性；不过市场人士多认为，人民币大概率还是以稳为主，当前并不具备持续贬值条件。

“今天CNH试了一下6.41未果，如果能突破，可能空间会大一点，但今年的基调应该还是稳，如果波动太大还是要干预，”前述外资行交易员称，现在情绪上是有点看贬的，不过从当前波动率看也仅仅是历史平均水平。

另一中资行交易员认为，结汇需求不会很快消退，走势会比较反复，后面也要看股市怎么走。

根据港交所数据，A股北向资金出现连续7个交易日外流，周二大幅流出160亿元，为近年来少见的单边流出；中概股连续大跌也加剧市场不安。

不过中国央行日前公布2月末外币存款达10,539亿美元刷新纪录新高，当月增加297亿美元为十个月来最大单月增幅，如此巨量的未结规模料可以给人民币提供足够的安全垫。

兴业研究最新报告亦指出，人民币的“避险属性”来源于人民币资产的投资吸引力。本轮俄乌战争期间，由于国内货币环境宽松且供应链优势仍存，国内通胀温和使得实际利率较高，人民币资产成为险资“避风港”。

德商银行驻新加坡高级经济学家周浩则认为，人民币可能面临走弱压力，一方面由于对中国与俄罗斯关系的担忧，在岸和离岸股市都出现了强大的抛售压力，另外中美货币政策分化将对人民币构成进一步压力。（完）