欧央行10月会议如期加息75bp（存款便利利率至1.5%），宣布修改TLTRO III优惠条款以符合货币政策正常化。本次前瞻指引表述有所修改，不再强调“未来几次会议上”进一步加息。拉加德暗示将在12月讨论缩表细节。会议无鹰派增量信号，市场呈现“卖事实”行情。
此次加息75bp并未得到管委的一致通过。当前欧元区所面临的金融压力远高于美国，叠加衰退风险增加，掣肘欧央行短期内继续实施大幅加息。然而中期一旦看到通胀预期存在脱锚风险，欧央行将再度加码紧缩。
因短期内美联储加息预期高度定价，加上英国精英首相登台、欧央行如期紧缩，欧系汇率底部支撑较为坚硬，但趋势性反转仍需等到能源危机解决、基本面逐渐恢复优势。
北京时间10月27日20:15，欧央行如期背靠背加息75bp，并表示其在退出宽松货币政策方面已取得“实质性进展”、删除前瞻指引中“在未来几次会议上”进一步加息的表述。同时，欧央行宣布取消第三期定向长期再融资操作（TLTRO III）的优惠利率以使其符合货币政策正常化基调。行长拉加德在会后的新闻发布会上暗示将在12月讨论缩表细节。因欧央行本次会议增量信息有限，且“取得进展”等相关表述使市场减码押注其加息前景，欧元兑美元闻讯跌落平价位；意德10年期国债收益率大幅回调，意德利差小幅收窄。20:30美国喜忧参半的经济数据公布未给市场造成太大冲击。欧央行本次会议再次展现其对抗通胀的决心：（1）将主要再融资利率、边际借贷便利利率及存款便利利率分别上调75bp至 2.00%、2.25% 和 1.50%。（2）改变TLTRO III的条款和条件，并为银行提供额外的自愿还款日期。具体调整为：从2022年11月23日起，TLTRO III操作的利率将与欧央行在这一时期的平均适用关键利率挂钩。欧央行解释称，在如今货币市场利率上升的大环境中，定向长期再融资操作的存在不仅引起了欧元区银行的不公平竞争，且无助于欧央行进一步吸收市场流动性。值得注意的是，欧央行本次声明的表述存在细微修改。例如在货币政策决议开篇提到，“随着连续第三次重大的政策利率上调，管委会在取消货币政策宽松方面取得了实质性进展”；将9月“预计在接下来的几次会议上将进一步提高利率”的前瞻性表述修改为“将进一步加息”。此外，欧央行在声明中进一步强调，“为了限制助长通胀的风险，财政支持措施应该是暂时的”、“各国政府应致力于逐步降低高公共债务比率”。- 故意没有讨论缩表，将在12月会议决定缩减APP的关键原则。
- 欧洲的金融稳定格局正在恶化，这与前景有关：低增长、高通胀、金融状况一直在收紧。银行比金融危机初期更具弹性，但非银行机构可能存在一些隐患。
- （被问及9月时提到的在2至4次会议上完成加息进程）具体“几次”（加息）将在未来逐个会议上决定。
市场对欧央行修改前瞻指引的解读并非毫无根据。据财联社报道[1]，加息75bp并未得到管委的一致认同，有三位管委支持加息50bp。当前欧元区紧张的金融环境无疑是他们考量的因素。与美国不同的是，目前欧元区金融环境紧张程度已赶超疫情危机时期、仅此于次贷与欧债危机时期。分市场来看，货币和金融中介市场所承受的压力已来到近十年来的高位，债市指数也已赶超2020年初，股票和汇率所处金融环境相对更宽松。分国别来看，除德国之外，其余主要经济体金融压力指数均呈现上升趋势，其中法国的压力值甚至已突破金融危机的前高。各部门、各期限借贷成本正在以史无前例的速率抬升，主要经济体家庭信贷需求已大幅转负，尽管企业信贷需求表现相对稳定。与此同时，2022年第三季度的SPF长期通胀预期调查已出现均值抬升及离散化现象。尽管单次的数据并不足以说明通胀脱锚，但如果后续公布的数据持续显示风险上升迹象，市场所期望的加息力度减弱将会遭到挑战。毕竟欧央行以稳定物价作为其唯一政策目标。相对于经济增长，在看到通胀二次效应产生、预期存在脱锚风险时，欧央行在紧缩方面可能再度发力。俄乌危机的长期化趋势大幅增加了欧元区未来通胀和增长路径的不确定性。能源和食品高企的物价压力将继续向其他领域扩散，供应链瓶颈可能再次产生。后续通胀即使回落，幅度也比较有限。一旦中长期通胀发生偏离迹象，欧央行无疑会继续祭出强力紧缩加以应对。吸取英国养老金事件的经验教训，鉴于荷兰养老金同样面临来自利率上行的压力，欧央行缩表计划料不会过于激进。短期之内，因市场对美联储加息预期“矫枉过正”，美元指数上行动能放缓，加上市场期待英国新首相带领英国走出重重阴霾、欧央行坚定前行在紧缩道路上，欧系汇率底部支撑较为坚硬。在美联储加息预期回调时，欧元兑美元存在短线反弹波段。中期而言（年内至明年第一季度），在欧洲能源危机及相对更弱的基本面压制下，欧元暂时难以看到趋势性反转契机。[1]https://api3.cls.cn/share/article/1167824?os=web&sv=698本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
