【宏观市场】防疫政策优化将缓解出口下行压力—评2022年11月进、出口数据

2022-12-08 00:12

作者：蒋冬英、郭于玮、鲁政委

在出口方面，受海外需求下行及国内供给扰动影响，11月出口同比读数进一步下行。分区域看，11月我国出口下行区域面上升，对东盟的出口增速降幅明显；分产品看，全球消费电子需求下行，以手机为代表的高科技产品出口下行压力加大。

结合季节性观察，11月出口显著弱于季节性，出口环比为2009年以来同期的首次负增长，折射国内疫情对出口活动有一定的扰动。越南的经验显示，在防疫措施优化的一个季度后，供给对出口将由拖累转为拉动。由此，伴随我国防疫政策不断优化，供给对出口的扰动将减轻，出口下行压力或有所缓解。

在进口方面，受出口下行叠加原油价格下行影响，机电产品、原油进口同比读数下行，对整体进口读数的拖累位居前列。

事件

以美元计价，2022年11月中国出口同比-8.7%，前值-0.3%，市场预期-4.3%；进口同比-10.6%，前值-0.7%，市场预期-7.1%。贸易顺差698.4亿美元，前值851.5亿美元，市场预期781.0亿美元。

点评

一、防疫政策优化将缓解出口下行压力

在海外需求下行而国内供给相对优势弱化的双重压力下，11月出口同比较前月下行8.4个百分点至-8.7%，增速为2020年3月以来的最低值。具体表现在：

第一，出口下行区域面扩大，我国对东盟出口增速降幅明显。在我国主要出口目的地中，11月出口下行区域面（下行个数/观测样本个数）上升至83.3%，我国对除印度、南非以外的经济体出口增速均较前月下行。值得关注的是，2022年5-10月，我国对东盟出口增速始终维持在20%以上的水平，是稳定我国出口增长的主要来源。进入到11月，我国对东盟出口同比较前月下行15.1个百分点至5.2%，共拖累整体出口增速较前月下行2.2个百分点，并成为当月主要拖累来源项。在高度全球化的世界体系中，东盟需求空间并不能完全独立于欧美发达经济体，我国对东盟出口增速随之承压。

第二，高新技术产品出口增速下行，对整体出口增速拖累明显。受全球消费电子需求下行影响，以手机为代表的高新技术产品出口增速下行。11月手机出口同比较前月下行40.3个百分点至-33.3%，共拖累整体出口读数较前月下行1.8个百分点。同时，在半导体下行周期，我国集成电路出口同比较前月下降25.5个百分点至-29.8%，约拖累整体出口读数较前月下行1.2个百分点。

从季节性观察，受工作日天数影响， 11月出口规模通常要高于10月。然而，2022年11月出口环比录得-0.8%，为2009年以来同期的首次负增长，折射国内供给扰动对出口活动仍有所影响。将中国对美国出口同比进行供需因素拆解可知，当前供给因素对我国对美国出口的拉动已经转负，供给扰动也是我国出口下行的原因之一。

11月以来，国务院联防联控机制综合组先后发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》、《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，防疫政策优化将有助于从供给面缓解我国出口下行压力。以越南为例，在2020年疫情暴发初期，越南采取了近似我国的疫情防控措施，供给优势上抬拉动其对美国出口增长；2021年6月以来，美国防疫政策放松而越南防疫政策偏紧，越南对美国出口供给优势下行，供给对出口的拉动于2021年7月转负；2021年10月，越南政府发布第128号决议，宣布优化疫情防控措施。在此后的一个季度，供给对越南对美国出口的拉动逐步转正。

二、进口：机电产品进口下行

11月进口同比较前月回落9.9个百分点至-10.6%，增速为2020年6月以来的最低值。分产品看，11月对进口拖累幅度较高的产品依次为机电产品、高新技术产品、集成电路、原油、汽车和汽车底盘等，折射出口下行、能源价格下行对我国进口读数的拖累。具体而言：

从出口下行看，在垂直专业分工的体系下，我国机电产品进口同比大致领先机电产品出口同比1-2个月。受机电产品出口下行影响，以出口导向的中间品进口需求下行，拖累整体进口读数较前月下行5.1个百分点。

从能源价格看，11月原油进口同比读数较前月下行16.0个百分点至27.9%，共拖累整体进口读数较前月下行1.5个百分点。量价分离看，11月原油进口数量同比较前月下行1.2个百分点至11.8%，同期进口金额同比则由前月的43.9%下降至11月的27.9%，折射原油进口单价下行对进口读数的拖累更为明显。

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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来源: qq

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