美联储2月议息大戏落幕，市场“训鹰”Or联储“炖鸽”

     发布会中鲍威尔未蓄意打压资本市场，不确定性落地后市场继续宽松交易。

     2 月会议声明实际上小幅鹰派，美股也确实在声明发布后小幅走软，同时美债利率和美元有所冲高。然而，会议当天标普 500 收涨 1.05%，2 年期美债利率下行 12BP，美元指数大跌0.93%，市场依旧做空美元走出典型的宽松交易组合。

     美元指数短期可能保持相对弱势，但下行空间不大。暖冬给了欧洲央行更多得空间加息控制通胀，当前美联储加息进入尾声，虽然前期欧央行紧缩步调一直落后于美联储，从剩余加息空间来看，欧央行空间可能更大。此外IMF上调2023年全球经济预期，全球风险偏好抬升，压制美元表现。不过由于政策在市场表现中的滞后性,不排除上述乐观情况扭转、美元存在反弹的风险。

     继美联储宣布加息25个基点后，英国央行闻声再度加息50个基点，将利率上调至4.00%，为2008年10月以来最高水平。英国10年期国债收益率跌破三，德国10年期国债收益率达到11年以来最大跌幅。Equity Capital首席宏观经济学家Stuart Cole表示，德国国债收益率的下跌表明很快就能看到欧洲央行的政策转向。

     同时，欧洲央行一如预期地加息50个基点，但令人惊讶的是，它今天宣布将在3月份再加息50个基点，这表明欧洲央行目前的立场比美联储或英国央行强硬得多。欧元区通胀压力仍然过高，表明通胀的增长势头仍在保持，因此需要进一步收紧政策。但就跟英镑的反应一样，欧元不断下跌表明人们担心欧洲央行的行动可能会让经济陷入衰退。欧洲央行政策制定者预计5月加息25或50个基点，预计至少还会加息两次，一些欧洲央行政策制定者认为3.5%是终端利率。

      此外，重金属市场做出反应，现货黄金失守19210美元/盎司，日跌幅0.14%，黄金期货价格下跌0.35%，白银期货下跌0.06%。黄金高位回落，建议持续关注北京时间2月3日晚间非农数据的发布情况。

     国际货币基金组织发出呼吁；各国央行必须确保政策在足够长的时间内保持适当的紧缩，以持续地将通胀拉回目标水平。

     美国最近几个月 CPI 同比增速的下行的一大原因是能源通胀的拖累。但随着中国经济的重启，能源需求的上升外溢至海外市场，美国零售汽油价格已经连续5周上升。汽油价格的上行可能会让美国能源通胀增速在近期反弹。同时，美国劳动力市场持续火热。12 月非农职位空缺数录得 1101 万人，超过市场预期。高涨的劳动力需求可能让美国工资增速难以进一步下行，并对核心通胀形成支撑。

     美联储通胀监测指标体系中，最重要的薪酬跟踪指标是雇佣成本指数（Employment Cost Index，ECI）与非农薪酬数据。相比较月度的非农数据，季度的雇佣成本指数虽然牺牲了部分时效性，但因为其具有覆盖面较广，考虑受访者权重、纳入福利体系、以及波动相对较小等特征，成为了美联储薪酬监测体系中最受关注的指标。

     历史观察，PCE 服务项同比与 ECI 同比对美联储加息峰值具有重要指示意义。当美联储加息终点位置能够确定性的持续高于服务业 PCE 同比，并持续推动服务业 PCE 同比与 ECI 同比下行后，美联储加息进程或结束。2022 年四季度 ECI 同比为 5.1%，仍然高于当前政策利率。参考非农薪酬同比对 ECI 同比的领先意义，目前非农薪酬同比已经见顶并加速回落后降至 4.6%，后续 ECI 同比的持续回落确实是可以期待的。