张艺兴老东家，连锅端了

娱乐产业对韩国有多重要？韩国每年光是娱乐产业出口的收入，就占了其GDP的15%。

但现在，这个产业它正在变天。

眼下，韩流的鼻祖、曾经培养出张艺兴、宋茜、鹿晗、黄子韬等中国艺人的公司——SM娱乐，正面临着创立以来最大危机。

简单说，这家韩国娱乐行业的“老大哥”，或许就要不复存在了。

就在今年2月份，靠旗下“资产”BTS（防弹少年团）等发家的行业新贵Hybe娱乐，已经将收购的狙击枪瞄准了SM。

但谁也没想到，居然是SM公司的创始人——李秀满，亲自点燃了对手收购本公司的导火线，引狼入室。

腥风血雨的一场收购，正在拉开帷幕。

纵观韩国娱乐圈，说得上名字的无非三家娱乐公司：SM、JYP和YG。

而三巨头中，绕不开的，就是开创了K-pop盛世的SM。

少女时代、EXO、F（X）等知名艺人团体都出自这个公司，准确地说，是出自SM公司前总制作人李秀满之手。

与SM拥有众多被人熟知的组合相对比，Hybe旗下叫得出名字的艺人团体似乎只有BTS。

得益于一直以来的经营，SM在中国的名气和认可度要远远大于后来者Hybe。

但现在，一代韩流教父李秀满决定把自己所持的14.8%SM股份卖给Hybe，只持3%。并且，Hybe对股份的收购已经在2月22日提前完成。

也就是说，现在，SM现在的第一大股东，是曾经的竞争对手Hybe。

对于韩国娱乐产业而言，这个操作是十分炸裂的。

BTS成功之后，业务线高度重合的SM和Hybe一直以来都在争夺同一块蛋糕。

但现实情况却是，如果Hybe能在3月末的SM股东大会上拿到小股东所持的25%股份，就能拿到SM的经营权。

那么，韩娱老钱SM就变成新贵Hybe旗下的某个厂牌，只能和一些名字听都没听过的其他被收购者进行“内部斗争”。比如，有人调侃称，EXO和BTS的粉丝斗了八百年，最后竟是一家人。

唯一的好消息可能是，合并后的这个“家”出乎意料的大。

野心勃勃的Hybe如果真能成功收购SM的话，那么其将以过半市场份额垄断韩国娱乐市场。

提前近半个月完成股份收购的Hybe也真有这个心思。

因为李秀满手里这14.8%的股份价值22亿人民币。而Hybe在宣布参与收购SM股份的时候，同时承诺了将以每股12万韩元（约合人民币650元），总价约61亿人民币的价格，高价收购小股东们手中25%的股份。

提前完成收购，也是在变相告知小股东们：Hybe现在经营得不错，手中有钱，能够履行高价收购的承诺。这样一来，提前收购的举动或许能够帮助Hybe在3月的SM股东大会上占据优势。

不过，12万韩元一股的价格，已经不能满足小股东们的胃口了，尽管其相较于2月9日SM收盘时的价格的确是溢价了22%。

只不过收购消息一出，SM的股价即飙升，已经超过了12万韩元一股的价格。

为此，2月28日，Hybe要求金融监督院对SM股份的异常购买进行监督，认为有机构用异常交易扰乱了市场秩序。

但28日已经是要约收购的最后期限，Hybe可能无法达到原定股份目标。

比起雄心壮志的Hybe，此时的SM更像一个精神分裂的老人。

一面为了守住旧体制采取激进收购手段。

一面为了立新体制驱逐创始人。

也正是这样的分裂和纠纷，才让Hybe有机可乘。

这场撼动整个韩娱行业的收购风波，其实始于SM内部的“政变”。

故事还要从SM的经营理念说起。

李秀满创办了SM娱乐公司，并且一直实行的是总制作人制。几乎所有部门都归权于李秀满，甚至对于旗下艺人李秀满都要直接管控。

如果把SM公司比作一个小王国，那么发挥着主导作用的李秀满无疑是国王。

这样的经营模式倒也不是完全没有好处，大多数SM艺人和歌曲都多少带有一点“满味”，了解韩国娱乐圈的人甚至可以一眼识别出是否是SM公司出品。

但一言堂的反面是贪欲更多。

根据2月17日Dispatch爆出来的消息，在过去二十年中，李秀满用变相支付、挪用公款、个人海外公司收取服务费等不良商业行为赚取了近6亿美元。

1999年，上市的时候，SM本身并没有达到上市所需的资金条件。正常的解决方法是吸引外部资金投入，但李秀满“招商引资”的方式是，从SM娱乐及其附属公司取钱，再投到SM当中。

也就是说，他把钱从自己的左口袋放到了右口袋，顺利欺诈了投资者。为此他成功进入了国际刑警的通缉名单，并收获两年有期徒刑。

或许从李秀满的角度来看，这样的结果还是值得的。

因为SM上市后股价飙升，当时持股过半的李秀满只需要将所持股票卖出部分，就能赚得盆满钵满。

过去几十年中，李秀满也的确多次高价抛出SM娱乐的股票，又通过合并公司、增资等方式低价持股并重新发行低价股票，周而复始赚取了约24亿人民币。

除了股票，李秀满的私人公司Like Planning和CT Planning多年来从SM处收取了大量服务费。而这部分费用最后都进入了李秀满的口袋。

两部分相加，李秀满23年来零零总总共贪污了7743亿韩元（约合人民币42亿元）。

所以，这也难怪SM的管理层心存不满，一把火点燃了公司经营权的纷争，争论改制问题。

其中，李秀满的侄子李成洙，就扛起了反李秀满的大旗。

时间倒回到2月3日，SM的共同代表李成洙和卓英俊共同发布了一则视频。视频中两人介绍了SM3.0发展计划——摆脱李秀满总制作人的体制，转向多中心的制作体系。

2月3日，SM娱乐发布视频宣布称：SM娱乐将进入多制作中心和厂牌结构的3.0时代，而这个被称为“SM3.0”的策略意味着SM娱乐将从原来的总制作人一手掌控进入多制作人的“去中心化”时代。上图左为李秀满的侄子李成洙

也就是说，他们要驱逐创始人。

不过，在发布这个重磅消息之前，李成洙已经和身在美国的李秀满断联，SM内部并未就李秀满退休一事进行商讨。

并且，2月7日，“韩国版腾讯”Kakao迅速宣布已经收购了SM9.05%的股份，成功上位为SM的第二大股东。

简单来说，李成洙已经逼宫，并且有了互联网巨头Kakao作为盟友，准备彻底改制公司原有的组织架构。

对此，李秀满的做法是：速速回国，夺回自己的“江山”。

面对来势汹汹的对手，李秀满似乎遵守了“敌人的敌人就是朋友”的道理，给了一直觊觎SM股份的Hybe一个机会。

毕竟，能够和Kakao分庭抗礼的另一韩国互联网巨头Naver，此时正站在Hybe身边。

2月10日，SM的内斗正式变成整个行业的大混战。

这天，Hybe和李秀满签订了股份收购的协议。Hybe老板方时赫和李秀满共同发表声明，确认李秀满则依然拥有SM的经营权。

当然，SM管理层迅速回应称，Hybe这种行为是恶意收购。

此后两方拉开了舆论战。比如2月16日李成洙又跳出来大义灭亲，爆出了李秀满逃税、设赌场、企图推动大麻合法化等罪行。

大家此时都还在猜测，Hybe到底会不会、能不能成功拿下李秀满这些股份，毕竟李秀满还有这么多“破事”没有解决。再者而言，对于李秀满是否真的甘愿采取“引狼入室”式自救措施，大家也还存在疑惑。

但事实证明，年已七旬的李秀满依然把保住“王位”一事列为最优先项。即使Hybe方面在共同声明发布后又补充说明，李秀满三年内只负责在海外进行制作业务，而不是以制作人的身份回归SM。

想来，一直调侃SM好像要完蛋了的大家，也完全没有设想过有朝一日SM真的易主。

那么，为什么是Hybe？

根据Hybe2月发布的财务信息，2022年，其收入增长了41.6%，达到1.78万亿韩元（约合人民币94亿元）。

听上去也就那么回事？

但如果把Hybe和韩国其他几家知名娱乐公司放在一起，对比则十分惨烈。

根据2023年2月25日的数据，Hybe的市值已经达到了近60亿美元，而无论是SM还是JYP，市值都还只有20亿美元上下。

只用了几年的时间，Hybe已经从一个名不见经传的小公司，变成了足以碾压老牌娱乐公司的市场领导者。

不过这样从0到1的成长，Hybe主要是依靠旗下“资产”，即艺人团体BTS实现的。

这也是Hybe希望收购SM的另外一个原因。

对BTS的依赖，从Hybe的营收结构中可以看出来。以最重要的专辑收入为例，在Hybe大刀阔斧四处收购之前，BTS能够卖出多少专辑，几乎等同于这一年Hybe能卖出多少专辑。

就算是在收购了几个公司之后，BTS的销量依然是占大头。根据2020年的数据，Hybe当年取得的喜人销售成绩，BTS有约87%的贡献。

于是，另一个问题产生了。如果失去了BTS，Hybe将如何自处？

现实很快就给Hybe上了一课。

2022年6月14日BTS宣布暂停团体活动，以让7位成员能够顺利陆续入伍服兵役。只这一个消息，一夜之间Hybe就蒸发了近百亿人民币，其股价也因大幅度抛售而跳水。

Hybe对这样的市场反应似乎早有预期，近年来已经在考虑如何减少对BTS单一团体的依赖。为了公司收入多元化，Hybe正在南征北战。

除了收购本土娱乐公司之外，2022年Hybe还收购了美国唱片公司Ithaca Holdings，Justin Bieber等艺人直接被收入麾下。同时，Hybe还尝试以艺人IP为基础开展游戏业务线，创立自己的社交平台Werverse，甚至计划进入加密货币行业。

而SM对于Hybe来说意味着什么呢？

总的来说，SM既是一个强大的敌人，也是一个完美的收购对象。

SM旗下优质资产——艺人团体众多，且不乏拥有大批粉丝群体者。同时，SM也有自己的粉丝社交平台Lysn Bubble，同样开展游戏业务。

并且，SM虽然拥有更多娱乐行业的经验，但这些经验多少有些落后于时代，其对欧美市场的开拓并不如意。这也就意味着，相对擅长于开拓欧美市场的Hybe能够利用SM已有的基础，再开一大片荒地进行营收。

营收渠道增多，也就相当于Hybe不再如从前般依赖BTS。

在某种程度上，两家娱乐公司也有些像机器中的齿轮，长短处互补的它们能够让整个盈利模式运行更加顺畅。

但如果说，收购的结果是垄断市场式的双赢，那双赢结果的主角只能是Hybe和李秀满。

从目前的情况看来，似乎SM方面只有李秀满一人对收购这一结果满意——SM公司职工甚至联名上书，以抵制Hybe的收购。而为了对李秀满的总制作人制负责，SM公司原理事会所有理事在2月22日直接宣布不连任，辞去理事职务。

但这场收购风波到这里还没有结束，3月的股东大会将是另一场重头戏。究竟Hybe能不能如愿以偿收购SM，让我们拭目以待。

本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经

编辑 | 江江

值班编辑｜煎尼

排版 | 鸿儒 菲菲

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