看懂李蓓

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作者：昆仑冰峰007

来源：雪球

前几日，雪球常总预约我看方丈采访李蓓直播，烦于京城交通拥堵，未果。晚上认真看了一遍采访，蓓总风格依旧。

初识蓓总还是三年前疫情刚起之时，我向一个浸润二级资本市场快20年的朋友讨教如何看国内二级市场，当时朋友推荐可以关注半夏李蓓，对我们这些20多年实业初涉二级市场的菜鸟，蓓总当时算是“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓在上头”。虽然陌生，清澈见底的目光，感觉亲切，象邻家小妹坦言告知：尽管现在只有3000点，疫情带来的影响目前无法衡量，可能对资本市场造成长期冲击，也可能是短线冲击，需要继续观察。和市场上认为疫情很快会控制下来，3000点时不我待，急急忙忙尽快入场的主流观点迥异。我们一些长期做实业的人看，蓓总是不是过于敏感，大惊小怪。最后结果竟然朝蓓总预测的方向杀将过来。

经过此事后，逐渐开始关注蓓总，也曾向招行建议引入半夏宏观对冲，或许招行作为私募最大的甲方不愁厨师，或许嫌弃半夏规模太小，或许其他，终不了了之。

再识蓓总，是其豪言：半夏未来数年的业绩会超过桥水（bridgewater）基金的宏观对冲产品，听此豪言，心里捏把汗，是不是和我们做实业一样，求其上得其中，求其中得其下，求其下必败。豪言壮语天天有，实际业绩差无比。当时达里欧（Ray Dalio）在全球同步发行《原则（principles）》，在中国发行宏观对冲产品“全天候策略-创意择优”。桥水历史业绩惊人，该策略20多年年化超过11%。尤其是经过2021年主管多头纷纷败下阵来的时候，让众多投资人感受到平抑波动稳步盈利才是长期投资之道。过去几年看，蓓总确实做到了。蓓总对中国股市、商品、债市、政策周期的把握逐渐炉火纯青。

三识蓓总。经过几年的二级市场摸索，大多基金经理泥沙俱下。一些基金经理豪言万丈，看高4000点，其实是想让菜鸟进来帮其解套；一些基金经理躲躲闪闪，言不由衷，其实是自己只会三板斧，讲了后自己就把自己革了命；有些基金经理学会了造新词，让人云里雾里，摸不清头脑；有些基金经理常年都是未来10年、20年会如何如何，全然不看近期该如何应对；有些基金经理言必新能源、元宇宙，全然忽略是资金共识拥挤的结果。探索多了，看到人性，尤其基金经理所展现出来的人性、个性，内心深处是否坦坦荡荡、心底无私。而蓓总的个性讨人喜欢，本真、直率、才华横溢、直觉感觉反应丝丝相扣严格匹配、漂亮、落落大方、阳光，这样的性格是中国基金经理里面的另类。在一个闪烁其词，词不达意、灯光迷离的名利场，突然来这么一道亮光，太多人不适应。

蓓总的直言不讳显英雄豪气。2021年、2022年，太多主管多头私募公募基金经理狡辩“盈亏同源”，回撤超过30%、40%，甚至有个搞半导体的基金经理回撤超过50%，超过半导体指数跌幅，还到处炫耀自己以前业绩如何好、规模如何大。蓓总说过一句话：一个基金经理的业绩回撤30%、40%，肯定是不合格的；否则，他于投资市场存在什么意义。

这次看方略，显然方丈的问题是精心准备，蓓总是精致妆容、有备而来。节目很成功。

半夏之于中国投资市场的意义是什么？蓓总到底该如何看？

首先，蓓总让投资人认识到了一些常识：大类资产配置降低和市场的相关性、（宏观）大择时的普遍性、概率赔率的广泛应用、绝对收益的真理、超额收益的谬误（从客户出发而不是从自己出发）、波动的规律性、风控的广度、能力和规模的边界、观点的全面性和时效性、宏观对冲和价值投资的区别。

其次，当前蓓总的业绩和目标是吻合的，也超过了桥水全天候的阶段业绩，做到了知行合一；

再次，蓓总在不断学习提高、日日精进，并没有躺在历史的功劳簿上骗取管理费；

最后，蓓总确实比三年前自信大方从容漂亮了。

并不是说，李蓓没有缺点。比如她坦诚说自己对单只股票没有主管多头基金经理研究的细致，也很难捕捉到个别股票的戴维斯双击，也寻觅不到十倍股。蓓总对股票研究不细，自然对产业趋势把握也不会入木三分，也不会象有些基金经理嘴巴产业报国，实际上拿投资人的钱中饱私囊。

大大方方承认不足，认识到自己不知道，这不就是股神巴菲特一直倡导的精神嘛。

这样的李蓓，这样的业绩，还能苛求什么？仅希望蓓总未来成为真正的大师，不负年华，不负投资人，不负我们这个时代。

对于普通投资者而言，自己下场炒股难免看不准方向、找不准节奏，不妨交给基金经理，让专业的人帮你打理。

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