基金圈有句老话：“好发不好做、好做不好发”。如果说新发基金遇冷的同时，往往伴随着市场的相对低位，那么，当前市场新发基金重新回到冰点，是否代表着机会大于风险呢？

权益基金发行不及预期

基金发行真的回暖了吗？至少数据层面给出了否定答案。通联数据显示，截至4月17日收盘，2023年以来基金发行总体份额达2468.48亿元，尚不及2021年同期基金发行规模的四分之一。

▲近5年基金发行整体份额 数据来源：通联数据

权益类基金发行情况更是不及预期。年初至今，基金产品发行规模前20名均被债券基金、同业存单指数基金所包揽。年内发行规模最大的权益类基金为博实均衡优选混合A（016978.OF），整体发行规模为21.62亿份，在全市场基金产品中位居第23名。

同比来看，2019~2022年同时间段内，均有权益类基金发行规模挤进全市场基金发行份额前20名。

以2022年为例，于2022年1月6日开始申购的汇丰晋信研究精选混合（014423.OF）整体发行份额达53.34亿份，排名全市场基金的第10名；而同年1月12日开始申购的信澳智远三年持有期混合A整体发行份额达41.18亿份，位居全市场基金的第12名。

2021年1月11日开始申购的博时汇兴回报一年持有期混合（011056.OF），在短短的2天时间内，发行份额高达147.19亿份，高居全市场基金募资规模首位（2021.1.1~2021.4.17时间段）。

2020年同时间段内基金发行排行榜则尽数被权益类基金占据，其中易方达研究精选股票（008286.OF）发行份额高达165.89亿份。除此之外，汇添富中盘积极成长混合A（008065.OF）、汇添富大盘核心资产混合A（008063.OF）、华夏中证新能源汽车ETF（515030.OF）发行份额均超100亿份。

明星基金经理要背锅？

私募排排网财富管理合伙人汪普秀对第一财经记者表示，今年基金发行不达预期，主要与股票市场持续震荡，缺少整体赚钱效应有很大联系，市场投资者信心整体不足；另一方面，部分基金公司旗下产品此前业绩表现不尽人意，投资者因而对其新发产品兴趣有限，从而导致基金募集份额不足并发行失败。

记者梳理数据后发现，年内至今权益类基金业绩排行显现出“小鬼当家”局面。诺安积极回报混合（规模0.52亿元）、银华体育文化灵活配置混合（规模0.53亿元）、东方人工智能主题混合（规模0.74亿元）分别位居权益类基金业绩排行前三甲。

那些我们耳熟能详的、管理规模较大的基金经理，虽然随着岁末年初以来疫情管控措施的放宽，产品业绩短暂性出现“困境反转”，但随着市场主线回归数字中国及“中特估”，“公募一哥”、“公募一姐”们业绩迅速下滑。

天天基金网数据显示，前海开源基金经理曲扬旗下14只基金产品（A、C份额分开计算，下同）中，仅前海开源人工智能主题混合这一只产品收益率超过10%，其余13只产品收益率均在1%~2%之间徘徊。

易方达张坤即使年初以来业绩有所反弹，但随着市场主线切换，旗下业绩再度下滑，仅易方达亚洲精选股票这一只产品今年以来录得正收益。

没有最惨、只有更惨，即使业绩不达预期，在今年“结构性熊市”中以上两名明星基金经理还有部分产品赚了钱，而景顺长城基金刘彦春和广发基金刘格菘作为各自基金公司的“顶流”，截至3月29日收盘，今年以来旗下竟无一只产品录得正收益。

一名年内业绩尚佳的基金经理无奈地表示，自己今年业绩做得还不错，但客户还是盯着行业内知名的大基金经理。

“今年到目前为止，客户是被伤害的，我们是不被信任的。”上述基金经理说道。

这种“不信任”的最直接转化效果就是基金发行数据。由于“业内标杆”们业绩不达预期，导致全行业基金发行受阻。水面下的逻辑一环扣着一环，清晰且直白。

东高科技投研学院副院长陈宇恒对第一财经记者表示，从发行方的角度上来看，现存的基金投资者普遍只盯着行业知名的大基金经理，这使得近年来小型基金举步维艰，难以存活，产品发行的意愿也在降低。

“好发不好做、好做不好发”

中欧基金统计了截至今年2月，2015年以来权益类基金(股票型基金、混合型基金)每月发行份额，86个月平均发行份额为809.48亿份，其中有57个月份发行份额低于平均值，有29个月份发行份额是高于平均值。

叠加上证指数历史走势，可以发现基金发行遇冷期，也是市场持续处于大幅震荡时。

比如2015年8月~10月，当时市场经历牛市高点后，股价被严重高估，处于大幅回撤区间，上证指数下跌7.67%，投资者认购新基的情绪不高，其间权益类基金平均月发行份额仅371.7亿份，是当年的最低新发水平。

再比如2016年1月~2月，股市熔断，千股跌停，其间上证指数回撤了24个百分点。权益类基金平均月发行份额再次遭遇“冰点”。

如果说新发基金遇冷的同时，往往伴随着市场的相对低位，那么，当前市场新发基金重新回到冰点，是否代表着机会大于风险了？

中欧基金对比历史上基金热销和基金发行遇冷后入场持仓的收益率后表示，发行遇冷期间买入后的业绩表现要明显好于热销期间买入的结果。

一位基金经理对第一财经记者表示，站在当前，他们对基金销售市场保持乐观。历经2022年的调整之后，万得全A的估值处于历史较低位置，在经济内生动能修复、政策环境友好的背景下，未来A股市场有望进一步回暖，或将带动权益类基金的整体发行表现。

在基金投资中，普通投资者往往容易在市场热点和高点买入，低点无人问津，但从历史经验来看，过往新发行情冷淡、投资者情绪低迷的阶段，或许正蕴含着一些投资机会。

从数据层面积累信心是一方面。从理性角度，如果按照“业内标杆（即明星基金经理）业绩差，导致全行业基金发行规模不达预期”的逻辑推导，只有当明星基金们业绩回暖、腰杆子硬起来了，整个基金行业才能再度欣欣向荣。

而规模动辄数百亿元的明星基金们也不太可能轻易调仓、迎合市场热点，从券商最新数据来看，新能源、白酒、医药仍是公募机构的价值底仓。

毕竟，在他们眼中，遵循“价值投资”才是政治正确的投资姿势。张坤在2022年四季报中表示：“一个投资人用什么样理论去看市场，就会有什么样的投资行为模式。对于价值投资者来说，关注的是企业内在价值和价格，评估企业的内在价值，寻找价格低于内在价值的机会，并不在意近期股价的走势”。

那么市场何时回归张坤、葛兰、刘格菘们所习惯和喜欢的“喝酒吃药买新能源”价值主线，决定了明星基金经理业绩是否反弹，而一旦他们的业绩回暖，全市场基金发行也会水涨船高（2021年就是最好的例子）。

在一场直播活动中，嘉越投资管理公司投资总监吴悦风给出了三个指标：外围不确定性消除；美联储开始做一些偏鸽派表态，开始扩表；主流机构业绩有一波明显起色，增量资金回来之后，主线行情一定会回归机构所习惯和擅长的赛道股。