700亿白马，突曝利空！葛卫东大撤离

中国基金报记者 卢鸰

用友网络（600588）的3.0-II转型，即云服务转型第二阶段进展明显不佳。

2023年一季度，用友网络净亏损3.97亿元，创公司2001年5月上市以来单季最大亏损；2022年净利润2.19亿元，同比下降69%，是2020年以来连续第三年净利下滑。与此对应的是，2020年以来公司股价持续大跌。

这与用友网络3.0-I转型阶段营收、净利同步大增、股价大涨的同向共振，大相迥异。

目前，用友网络股价为21.61元，市值741.9亿元。

上市23年来单季最大亏损

净利连续三年下滑

用友网络4月28日晚间发布2023年第一季度报告，一季度实现营业收入14.75亿元，同比增长15.3%；归属于上市公司股东的净亏损3.97亿元，创该公司2001年5月上市以来单季最大亏损。         

此前，用友网络发布的年报显示，2022年公司营收92.62亿元，仅微增3.69%；归母净利润2.19亿元，同比下降69%。这是在2019年创下净利11.8亿元的历史最高点之后，用友网络连续第三年净利下滑。

从股价来看，在2020年7月创下历史新高之后，用友网络股价就总体上呈下降趋势。

在2022年股价大跌前，用友网络在股价相对高点进行了定增融资。此次定增吸引了不少机构参与，包括高毅、葛卫东等知名机构和投资者。 

2022年1月，用友网络披露定增结果，增发数量约1.7亿股，每股价格为31.95元，定增募资约53亿元。当时，在定增市场颇为活跃的私募大佬葛卫东，也参与了定增，投入资金约2亿元。

但在定增结束之后，用友网络发布的2021年业绩明显不及市场预期，2021年净利润为7.078亿元，同比下28.18%。

此后，用友网络的2022年各季度业绩更是连续爆雷：一季报净利润-3.932亿元，同比下降2931.14%；半年报净利润-2.558亿元，同比下降218.93%；三季报净利润-5.395亿元，同比下降525%。

在此背景下，用友网络的股价从2022年2月37元的高点，最低跌至2022年9月的16.28元，跌幅近六成。而葛卫东的总持股数，也从2022年一季度的7626万股，到2022年三季度末退出前十大股东，在此期间，其减持数量至少有4100万股。其定增投资也惨遭被套。

2022年以来，用友网络股价大跌。

云服务转型第二阶段道阻且长

在用友网络的发展历史上，其1.0阶段是通过财务软件服务企业的会计电算化，2.0阶段是通过ERP软件服务企业的信息化，现在的3.0阶段是服务企业的数智化。

具体来说，从2016年起，用友的3.0-I战略是转型云服务业务，引领中国企业级服务市场。在此基础上，公司2020年进入新的战略发展阶段（3.0-II），战略目标是构建和运营全球领先的企业云服务平台。

2015年，用友网络正式发布了完全基于互联网架构的企业互联网开发平台。2017年以来，其云平台、财务云、人力云等云产品得到逐步发展，各领域云上线运营、逐步融合。

从2017年开始，用友BIP经历了第一个阶段的”用友云”面世、云平台及领域服务快速发展，第二个阶段的统一底座和服务融合。2022年8月，经过6年的规模研发和持续迭代，用友的BIP 3正式发布，用友云进入新的发展阶段。

从公司业务占比来看，用友网络云服务转型取得了较大成功。

2022年，其云服务业务实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占总营收的比重为68.6%，较2021年提升9个百分点，已成为公司主要收入来源并继续扩大收入占比。

但从高端市场份额来看，用友却还是没有多大突破。《2021年中国工业软件发展白皮书》显示，国产ERP软件整体市占率超过70%，其中用友市占率达到40%。但在高端ERP市场，国产ERP软件占有率仅有25%，国外巨头SAP和Oracle占比达到53%。

3月20日，在市场曝出华为将在4月启用自己研发的MetaERP软件之后，用友网络股价直接跌停。尽管华为目前仅为自用，并不一定会面向外部市场提供高端ERP软件，但股价的跌停，反应出市场对用友在高端ERP软件市场竞争力信心的严重不足，也反应了其在高端市场的进展不佳。

具体到财务和股价上，在用友网络3.0转型第一阶段，即2016年-2019年，在其营收逐渐增长的同时，净利润也在同时逐年增长，且增幅远高于营收增幅。对应到股价上，在此期间，用友网络股价大涨约8倍。

但在用友网络3.0转型的第二阶段，即2020年至今，其营收仅仅小幅增长，几乎可以说是踏步不前，净利润却大幅下跌，股价也因此大跌，公司市值严重缩水。

用友网络董事长王文京在2022年曾表示，3.0阶段，用友的市值还是有很大的提升空间。但从目前的情况来看，用友3.0的第二阶段，道阻且长。

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