如松：警惕！她的狐狸尾巴露出来了？

9月21日议息会议结束之后美联储宣布维持利率不变，但鲍威尔强化了美联储的鹰派立场，根据当时的点阵图显示，美联储委员们认为年底之前还要加息一次。

但11月2日议息会议结束之后，美联储决定不加息，最重要的是鲍威尔的话风大变，罕见地释放了“鸽派”信号，他表态称，在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束，鉴于不确定性和风险以及货币政策已取得的进展，美联储将在今后的会议上谨慎行事。也不再提及将利率长时间维持在高水平上的说法。

有记者问鲍威尔为何美联储不再坚持9月份的点阵图，鲍威尔说美联储会随着时间而调整。

是什么因素让鲍威尔开始认怂？

对于这些问题，每个专家都会有自己的观点，最终总是莫终于是。最典型的说法是11月3日公布的非农人数不如预期让美联储开始认怂。11月3日美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农就业人口增加15万人，预期为18万。9月的新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，10月新增就业仅为9月新增就业人数的一半，为2022年以来第二低的就业增长人数。

10月美国汽车工人进行了大罢工，参与罢工的人数达到3万，而且汽车业工人罢工肯定会导致相关产业链新增就业减少，所以，实事求是地说10月非农就业人数比预期少3万人是可以接受的，主要还要看未来两个月的数字变化，用一个月的数据来解释美联储由鹰转鸽的行为显然非常牵强。

如果考虑到3季度美国GDP增长率达到4.9%这样的高水平，美联储的转变就更值得斟酌。

是什么因素在逼迫美联储？个人认为很可能是美国国债。

2022/2023财年是从去年10月开始，到今年9月结束。本个财年开始之时，美国政府的债务总额是31万亿美元，到今年9月18日就达到了33万亿美元，一个财年尚未结束美国政府的国债总额就增加了2万亿美元。

2022年美国的GDP是25.47万亿美元，这意味着刚刚结束的财年内美国政府的负债率提高了约2/25.47=7.9%，这个速度显然是十分快速的。

上个财年美国政府的负债率上升的速度很快，可惜还在加速，到11月初，在不到两个月的时间内美国政府的债务又增加了1万亿美元达到34万亿。

美国政府的债务利息增长的速度更让人恐惧，见下图，完全可以用飙升来形容。

要注意的是，美国政府目前还在按照比较低的收益率来支付大部分债务利息，源于过去发行的低息债务多数还尚未到期。未来，随着债务陆续到期，就必须将过去的低息债务按照现在的高收益率置换成高息债务，而2024年开始恰恰是低息债务集中到期之年，见下图，这意味着美国政府每年需要支付的债务利息还会在现在的基础上继续飙升，美国政府的负债率还会加速飞奔。

这是一个恶性循环的过程。

美国政府的负债率越高，信用等级就越低，美债投资人就要求美国政府支付更高的债务利息，这会让美国政府的债务成本继续上升，负债率上升的速度也更快，直至崩掉。最后就只能由美联储进场买单，就像去年英格兰央行进场收购英国国债那样，这就是债务危机。

现在的美国国债在代替黄金充当美元发行的保证金，一旦美联储进场压制美债收益率，意味着美债收益率无法对通胀做出合理的补偿，美债就无法继续承担黄金的职能，所以美债危机就是美债去黄金职能的过程。

有报道说，现在美国政府的债务是34万亿，如果再算上医疗福利社保养老等各项的净债务，总共211万亿美元，更严重的是这个数字在以加速度增长，过去两个月就增加了9.3%！！！

可以肯定的是，如果美国政府的负债率和美国包含医疗福利社保养老在内的总负债率上涨的速度在基准利率的推动下继续加速，美国政府很快就会违约。

有人说现在的美国家庭很难负担8%的住房按揭贷款利率，但美国家庭的负债率还在低位、还不必过于担忧，所以鲍威尔应该首先替美国政府操心，负债率已经超高的美国政府能否承担基准利率的继续上涨？这才是最核心问题。

议息会议之后，鲍威尔的讲话推动了美国国债收益率暴跌，暂时让美国政府喘了一口气。