知名私募最新发声！估值很便宜，一些个股低估得“令人发指”，牛市不会缺席

中国基金报 刘明

时光的脚步已经迈入2024年，告别几年的调整，股票市场或迎来新的希望。

多家知名私募通过微信公号等平台，积极公开发声，回顾总结2023年，积极展望2024年。

提出“春夏秋冬”理论的私募老将、中欧瑞博吴伟志表示，估值又到了很便宜的时候；成长价值的华安合鑫更是认为，一些个股跌到令人发指的低估值；逆向投资的仁桥资产创始人夏俊杰表示，相信市场会有不错的机会，会有赚钱效应；价值派的格雷资产认为，底部已见，牛市只会迟到不会缺席；知名大V私募东方港湾非常看好人工智能，表示AI规模定律开始生效，世界正被重塑。

在这个阶段，跟以往类似，我们有两个消息要告诉您，一个坏消息，一个好消息。坏消息是股市连续三年熊市，大家都亏了不少钱；好消息是因为股市的下跌，股票的估值又到了很便宜的时候，股市对坏消息似乎已经做出了很充分的反应（也有人认为未充分反应或者已经过度反应）。

在市场悲观、估值便宜时积极入市布局，在市场乐观、估值昂贵时逐渐减仓离场，这可能是最正确和最简单的投资原则，但却可能是多数人最难做到的。多数人可能知道经济与股市存在不少问题，但是他们不清楚或者忽略了更重要的东西，就是资本市场对这些负面因素是否已经做出了充分反应。

困难时，多看看积极的因素，做好否极泰来的准备。高潮时多想想潜在的风险，预防盛极而衰。2024年还是有不少积极的因素在累积：房地产的问题和困难相信高层已经重视，政策正在逐渐加码过程中；内需不足的刺激政策，也在储备和出台途中；美联储加息周期也即将结束，随着美元指数的调整，人民币汇率近期也出现强劲的回升势头；大国博弈与国际关系也出现缓和的迹象。

仁桥资产夏俊杰：

相信市场会有不错的机会，会有赚钱效应

展望2024年，我相信市场会有不错的机会，会有赚钱效应。这个判断我认为是基于大概率以及谨慎的预期下所得出的。

有人可能说我们正在经历一些前所未有的挑战和困境，历史规律和过往分析框架未必还适合现在的市场，小概率风险也是存在的。没错，从事实抽象到观点的过程有多种可能性，但投资还是要基于大概率的情况去决策，因为基于小概率的正确本质上是一种运气，是无法持续的。不过，坦率地讲，面对当前的宏微观环境，盲目乐观肯定是不对的，我们应该尊重事实，用更谨慎更客观的态度去审视未来的机会。

第一，关于市场整体风格的判断，更看好大盘蓝筹

首先，过去两年，小市值股票整体上是跑赢的，有一个原因应该影响比较大，就是量化资金的绝对和相对规模在快速提升。我想量化交易的优势不是永恒的，其规模和占比的提升可能也是有边界的。

其次，从各指数PB/ROE的位置来看，上证50、沪深300这些代表大市值股票的指数相对处于低估的状态，未来我会更看好。

第二，借镜观形，从美国的地产周期来看中国的地产走向。

对照美国情况，对我国地产行业的中长期交易总额勿需过度悲观，而成交结构中，一手和二手房的交易量会出现此消彼长的过程，中国未来也不会例外。

尽管我们无法判断行业的调整在何时结束，但仍然相信，未来拐点之后的收益补偿会符合我们的风险收益要求，相应的配置仍会保留。

第三，2024年国内消费会有改善，互联网板块整体被低估。

我认为消费也不会永远被推迟，时间久了很多消费该花还得花，居民的消费习惯未来也许会改变，从不花钱逐渐转变成不乱花钱。这意味着很多收智商税的产品逐渐会被淘汰，这类产品目前仍广泛存在，比如在服装、化妆品、甚至是部分酒类企业等。

多数互联网公司都已经过了高速成长期，逐步进入成熟阶段，这一点，股票市场已经有了非常充分的认知并给予了极其保守的定价。但这些企业仍然是有价值的，即使是按照纯粹价值股的定价体系，目前也处于显著低估的状态。

第四，展望未来，国内股票市场最大的资金来源会在哪里？

首先是个人养老金账户。我国的个人养老金账户在2022年破冰开闸，虽然初期金额还不大，制度细则上有些也待完善，但长期来看其潜力应该是巨大的。其次，银行理财资金早晚也会成为市场上的重要参与者。

以积极的仓位迎接2024年

我们认为，一些个股跌到了令人发指的低估值，让一部分投资者愿意忽略指数继续下跌的幅度，主动承担风险，买入各自心仪的品种。从而先有个股的底部，再有指数的底部。

这种买入行为带来了股价层面一个明显的结构性特征：部分个股被长期资金悄然吸纳，开始逆势走强。我们在2023年的股票市场中已经观察到了这个重要特征，悄然走强的那些个股是所谓的“现金牛”，主要分布在煤炭、石油、水电、电信运营商、铁路、公路等行业中。正是这种交叉验证，让我们有了对未来乐观的依据，也给我们寻找未来更好的结构性机会打开了思路。

我们认为，这一轮资源公司在盈利高峰期没有追加大量资本开支，从而可以让股东充分享受到切实的现金流而非得到一堆未来可能过剩的产能，因此它们以往在盈利表现上的高波动变得更小，从而有望成为“现金牛”品种。有关周期股投资的“买在高市盈率，卖在低市盈率”口诀，只适合需求增加得快，产能增加得更快这种“囚徒困境”环境中，而现在某些周期行业中的情形已今非昔比。

我们的乐观并不是基于强力的政策刺激和快速的经济增长预期，而是源自于高质量发展背景下的社会稳定，经济平稳，地产、地方债的有序化解；源自于无风险利率的进一步下行；源自于大批企业在资本开支方面的审慎以及在回馈股东方面的显著改善；源自于从现金流的角度有大量优质企业进入了我们的狩猎范围。

基于以上的判断，我们选择主动承担风险，以积极的仓位迎接即将到来的2024年。

牛市只会迟到不会缺席

目前的资本市场，无论是A股还是港股，估值水平已经处在历史的绝对的低位区间，特别是反映市场整体估值水平的股债收益比和股债收益差两个指标，都达到甚至超过了历年熊市的最低位。

我们虽然不敢确定这是历史的最低点，但是，这不妨碍我们可以做出模糊的正确的判断，当前大致就是底部区间。

底部区间不仅要敢于买入，还要更加大胆地买入，还要勇于承受买入后的继续向下的波动，同时又要有足够的耐心持股等待下次顶部疯狂区间的到来。

从具体投资方向的角度看，未来国内有增量的赛道不多，科技和医药是共识。

我们很看好科技的发展，比如人工智能，但这个领域在国内具备长期垄断优势同时未来业绩持续增长的股票并不容易发现，我们需要持续努力挖掘，所以不容易投资。

相反医药领域由于人口的老龄化，很可能是未来几年甚至几十年的基业长青赛道，值得我们重点关注。特别是那些代表着中国传统文化和具有深厚历史底蕴的老字号高端中药产品，我相信在不远的将来必定会星光璀璨。

东方港湾：2024年全球或许将进入AI技术加持下的创新应用喷发的一年

随着2023年GPT的推出，深度学习在语言能力上的突破，将把这项通用目的技术彻底推上新时代的主角地位。

大语言模型开始模拟人类的这种本能，用“token”与“参数”去模拟人脑的“相”与“关联”，通过互联网时代积累的海量数据，以及计算机时代发展至今的神经元算力GPU，去构造出机器的思考能力，这就是GPT的本质。

这种AI思考能力，会深刻地影响几乎所有行业，衍生出其他技术类别，带动生产力出现跃迁，同时极大地改变人们的生活方式。

2024年全球或许将进入AI技术加持下的创新应用喷发的一年。

在互联网时代，网络将你我链接后，产生了许多“网络效应”或“飞轮效应”的正反馈回路，成为科技加速经济增长的核心动能。而在人工智能时代，新的“飞轮效应”也正在形成，大模型利用人类积累的数据训练出了服务人类的能力，而越来越多人类使用AI的反馈，也正在以“强化学习数据”的形式，指数型地提升着AI的能力。

时代开幕的钟声已经敲响，站在AI时代的开端，我们看到飞轮已经被启动，AI规模定律开始生效，世界的运转模式和人们的生活方式正被重塑。往后看十年，一切才刚刚开始！

审核：许闻‍‍