来源：聪明投资者（ID: Capital-nature）

比尔·米勒也是如此执迷于数字游戏，他甚至还研究赌徒。

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1987年股市大崩盘抄底成功

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内在指南针——人生的风控

2024年，91岁的索普在加利福尼亚州的家中演示引体向上。图源：彭博商业周刊

（1）没必要徒增风险；

（2）自己评估和管理风险（做自己的医生）；

（3）远离一切让自己上瘾的事。

《战胜一切市场的人》这本书，揭示了缜密、严谨、做事有条不紊的索普，如何用自己独特的方式追寻生活、知识、资产安全，特别是工作和生活中的乐趣。

我们从这本书中摘取了45句爱德华·索普的金句，从里面我们可以窥得这位投资大师有关风险防控、概率思维以及生活和幸福的思考，分享给大家。

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从拉斯维加斯到华尔街的数字游戏

1、当我从击败赌博游戏转向分析股市时，我天真地以为我将从一个舞弊百出、问题频发的世界中抽身，进入一个受监管和法律束缚、投资竞争更加公平的世界。然而我看到的真相是，更大的赌注只会吸引更狡猾的骗子。

2、生活就是机遇和选择的结合。机遇可以被想象成手上的牌，而选择则是你的玩法。我选择去深究21点背后的理论，其结果是，机遇又为我抛出了一系列新的、意料之外的机会。

3、那些容易受骗的人在金光闪闪的游乐场里被引诱去赌一场从数学上来看必定会输的游戏。而仅有的少数赢家则会像海报明星般被四处宣传，吸引更多的赌徒频繁下重注而输钱，乃至破产。

4、理解并正确处理风险和回报之间的平衡，对于所有赌徒和投资者而言都是最基础的挑战，但人们对此的理解都很糟糕。

5、如果最终能够证明没有最佳的叫牌系统，那么你的最佳策略就是让对手按照规定透露出他们的叫牌策略，然后再选用针对策略来应对。

6、学者们通常用一种概率分布来描述股价波动，并给这种分布起了一个深奥的名字：对数正态分布。这种分布理论能很好地符合小的和相对较大的历史价格变化，但大大低估了股价发生特大波动的概率。

7、人们交易得越多，就会输给计算机越多。这也是买入持有比买入卖出更好的原因之一（除非单笔买卖的差值比较大）。

8、股票市场也是不完全信息的游戏，并且和桥牌非常相似，因为各自都有欺骗的手段。就像在桥牌中如果能够更快地获得信息并且应用于市场中就能赚钱，所以史上最伟大的投资家巴菲特沉迷于桥牌并不让人感到惊讶。

9、我一直认为最有把握的致富方法，是只在自己赢面大的事情上下注——无论是在赌场里，还是在投资领域。我从未听闻有人能够战胜赌场，因此在拉斯维加斯赌博一直不是我假期的优先选项。

10、巴菲特对我的职业生涯有两个至关重要的影响：先是帮助我走上了开设自己的对冲基金的道路；之后又让我做了一笔相当可观的生意——投资给由他管理的那家经营困难的小纺织品公司：伯克希尔·哈撒韦公司。

11、把我一生中玩过的所有赌局拆分成几个单元或者更换赌博的时间地点，并不影响我的概率优势或是长远的数学期望值。这条原则不仅适用于赌博，也同样适用于投资。

12、除非你有充足的证据支持，不然绝不要假设投资人所谓的“惯性”——价格持续上升或下降的趋势，会保持下去。

13、尽管最开始我对经济形势的分析是对的，但我没能准确衡量高比例杠杆的风险，我花了几千美元买到这一教训，并意识到风险管理将成为我今后50年职业生涯中的一项最主要的话题。

14、赌博是简化版的投资，两者惊人地相似。如同某些赌博游戏可以被打败一样，我们有时也能赚取比市场平均回报更多的收益。两者都可以用数学、概率和计算机进行分析，都需要资产管理，都需要谨慎地平衡风险和收益。哪怕每一注你都能占尽先机，下注太多也仍有可能酿成大祸。

15、对冲策略让我们避免损失，但也会在牛市中损失潜在的部分收益。投资回报率的变化主要受制于对冲策略数量和质量的波动，而非市场的变化。

16、仅仅采用风险价值（Value at Risk）的弊端是它并不考虑最差的5%的情况，但往往是这些最差的情况带来灾难性的结果，并且实际发生的极端情况，可能比通常使用的高斯（正态）统计模型预测的还要极端。

17、在我们系统分析的诸多指标分数里，有几个和股票的历史价格表现出了强关联性，比如收益率（年收益除以股价），股息率，账面价值除以股价，动量，放空数量（公司股票当前的放空股数），意外盈余（公司的盈利公告中实际盈利数量大幅高于或低于分析员的预测），公司管理层、董事和大股东的买卖数额，以及公司销售收入和市场价格的比值。

18、我们从来不问“市场是不是有效”，而是问“市场在什么程度、什么方面无效”或者“我们应该怎样利用这点”。

19、从历史数据上来看，买入走势最差的后1/10股票并做空走势最好的前1/10的股票，年收益率能达到20%。我们称这套系统为MUD系统，取自“涨得最多，跌得最多”（most–up，most–down）的股票。

20、业绩优于市场与战胜市场并不等价。前者常常只是由于运气，后者是找到有统计学意义的优势并以此获利。

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给投资者的建议

21、简单的几步就能连接不同的陌生人从很大程度上解释了谣言传播的速度和广度。如果你有个很好的投资想法，那你会有意识地保密。

22、我只会把股票推荐给那些明白股票投资是长期持有且在未来存在不确定性的资产的家人和朋友。我不会向那些不懂得交易背后的原理，以及会害怕股价大起大落的人推荐股票，有时候他们的反应实在是令人大失所望。

23、拉尔夫·杰拉德向我提供了巴菲特写给合伙人的信件，以及证明与他的合伙关系的材料复印件——只有简简单单的两页。

24、如果你精通某个专业领域，那就应该寻找那些以你的专业知识能够协助评估的基金。

25、从长期资本管理公司的覆灭中，我们应该得到过度杠杆的教训，而这一点被忽视了。你需要问自己，假设发生了最坏的情况，你能否承担后果。

26、主动投资的回报可以看作是这几部分的总和：被动投资业绩，如同赌场里抛硬币般的业绩回报正值或负值，以及每年2%的“抛硬币费用”。

27、应税主动投资者则更惨，因为资产周转率过高意味着收益属于短期资本利得，其承担的税率比持有超过1年的投资更高。

28、如果你投资指数基金，那就应该选择一个年度开支少于0.2%的基金，拒绝选择那些管理费较高、有销售费或其他费用的基金。

29、投资者可以买入那些相较于历史价格或是类似基金明显折价的基金来获利。

30、也可以卖空高溢价的基金份额。根据它们不同的结构，投资组合中不同期限的基金可能在一定程度上对冲，而且期货和期权也可能额外降低风险。这种策略的回报相当稳定，但在较长的“试验”期内，折价和溢价往往会消失，从而导致回报下降。

31、为了战胜市场，你应该把投资精力集中在你的学识范围内和有评估能力的方面，即你的“能力圈”。要确保信息是有效的、准确的、基本上是完整的。早知道信息的人会将后知道的人“吃掉”。

32、除非你能用逻辑来论证，否则不要进行投资。如果有历史记录可循，你会获得优势。

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关于生活和爱

33、我总是容易被那些心胸狭隘而固执的庸才激怒，而之后的经历让我逐渐明白，和这些人正面冲突殊为不智。我慢慢学会了尽可能避开他们，即使无法避开，我也会避免和他们直接冲突。

34、我很享受名誉、掌声和荣耀，这些东西都能激发我对生活的热情，但都不是我所追求的最终目标。我一直觉得，真正重要的是你所做的事情和你怎样去完成它、你花的时间是否有价值以及与你分享这一切的人。

35、真正吸引我的是完成别人认为不可能做到的事情，是单纯解决问题带来的乐趣。

36、为了吸引并留住优秀员工，我开出了远高于市场水平的工资和奖金。这么做实际上更节省资金，因为员工们的工作效率比市场均值高得多。高薪酬减少了员工的跳槽率，也减少了我再次教授独创的投资方法的时间和金钱。

37、我往往不接受他人告诉我的结论，直到亲自验证后才会相信。这有时也给我带来不少麻烦。我3岁时，母亲告诫我不要触碰热炉子；对于像“你无法战胜庄家”这类被广泛接受的观点，我都会亲自检验。

38、努力保持一贯的理性，我不仅在特定的某个科学领域中践行这一原则，也在做这个世界上的所有事情时践行它。除此以外，我还意识到了没有证据不轻易下结论的价值所在。

39、如果我在做事之前能问问自己：你这么做，是想让什么事情发生？又觉得会发生什么事情？若我对答案无一满意，就自然不会去做了。

40、在普林斯顿·纽波特公司倒闭后我暗自反思，明白了生命中真正重要的是如何分配时间。比起更多财富，和家人在一起的时光才是不可替代的至宝。

41、每在健身上花费1小时，就能够减少日后我在医院里的一天。

42、为了判断你花费的时间是否值得，可以仔细想想自己通过努力和工作，收获了多少财富。一旦算清楚了自身的时薪比率，你就能知道在哪些情况下节约时间是值得的。（ps：纳瓦尔也提出过相似思路）

43、在华尔街，成功是能赚最多的钱；但对我们而言，成功是拥有最美好的生活。

44、在2011年薇薇安（妻子）因癌症逝世后，我们举办了一场追悼会来纪念她的一生。当我回想起我们在一起的生活时，我记得她的哥哥曾说过：“记忆是一个人永远的珍宝。”

45、生活像是读一本小说或者跑一场马拉松，到达终点往往不那么重要，旅途本身和沿途的体验更为珍贵。正如本杰明·富兰克林的名言所说：“时间才是生命的一切。”

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