真实分享！5月CFA一级我过啦，10个科目我是这样备考的！

2024-07-07 06:07

5月23日随着纽约天空的一声轰雷，我的CFA二级生涯也随之告一段落。

每次备考中的时候很痛苦的，每天家和学校两点一些，下午六个小时一晃眼就都过去了，别人在享受生活、爱情、青春，我在拼命学习，巨大的落差感总是让我一遍遍在质疑自己的选择到底是对是错，直到真正走进考场，考完，收笔，才会觉得一切都值得，成绩出来后更加坚信一切值得。

CFA二级相比于一级来讲增加了深度，但是背的东西我觉得其实没有CFA一级那么多，而且各个科目其实真的是会而不难，重于理解。

CFA二级都是case题，考试总共22个case，88道题，每个case四道题。因为case相对比较长，所以时间上来说肯定比一级要紧张一些的，但是还是有充足的时间去检查。

道德

【道德】CFA二级和一级是完全一模一样的，七大条22小条+GIPS，这个雷打不动，但是明年的话会在第一大条增加一个小条，基金经理能力的胜任好像是。

数量

【数量】二级比一级多太多了，最开始的多元回归，然后是异方差、自相关、多重共线性问题怎么解决，到后来的model misspecification，如何用BP，BG，DW test等等来测试出这些问题。

接着是时间序列，ARMA，DFtest，季节性，差分，等等。然后是机器学习，有监督无监督，深度学习，神经网络。

然后是大数据，大数据处理：比如stemming词干提取，lemmatization：词形还原，文本分析：TF、DF、IDF、TF-IDF等等。夹在这各种error识别，比如什么是inconsistent error，inaccurate error等等。

个人感觉来讲难度不是很大，因为可能跟我研究生专业是统计有关，这些很多课上都学过。

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经济

【经济】难度就是本科中级宏观微观的难度，这毫无疑问！一开始的外汇的，IRP，CIRP，UIRP，各种形式的PPP，Fisher Equation。跟着是外汇的三角套利，carry trade。然后是cobb-doulgas生产函数和其变形。

跟着是经常账户和资本账户如何影响升值贬值。三元悖论，high mobility的国家和low mobility的国家被经常账户和资本账户如何影响。然后是三个模型，蒙代尔弗莱明模型（MF），monteary apporach，和portfolio balance approach。

在这里比较容易弄混的是portfolio balance apporach和portfolio balance channel，channel是经常账户影响汇率的三大机制之一。portfolio balance approach是决定汇率大小的模型之一，一个单词之差，意思就完全不一样。

跟着就是后面三大理论，classical，neoclassicial，和外生增长理论，这些都不难，包括后面的经济监管，监管套利那些等等。

财务

【财务】我觉得比一级简单，其难点无非就是三大方面：并表，养老金，和外币折算。多练题就行，并表：equity method、proportional consolidation，和acquisition method，外加一个pooling method（可能以后不考了）。

养老金：share based compensation和DB plan。理解什么是PBO，PSC，CSC，fund status，TPPC，再练几道题我觉得还是能接受的。

外币折算，Tempor method和Currenrt rate method，第一是了解RC，FC，LC的关系，然后判断外国子公司货币升值贬值，按照对应方法折算就行了，其实规律很深。后面的什么earning quality，估算财务报表，Financial institution，巴塞尔协议，基本上纯纯FRM知识点，我基本看了遍书就过了。

权益

【权益】整个下来无非就是贯穿DDM和GGM。DDM的变形：N阶段DDM+一个H model。然后就是FCFF，FCFE变形和计算进行估值。

跟着一个相对估值法，P/E，P/B，P/S，P/CFO，这里定性为主，定量也就那样，十分容易。到后面的residual income其实以前没接触过，但无非就是Bo+B0（reo-r）/（r-g）的一个思路，考试就是可能不给你roe，不给你r，不给你g，让你从其他方面推一下。

最后是对private company估值，包括EEM，CCM，GTCM，还有俩transaction based的方法，定性为主也是，计算也不难。

公司金融

【公司金融】股利分配政策开始，MM理论，一鸟在手，tax ， signal理论掌握一下。

然后就是ESG，这个不用多说了，考过CFA ESG的朋友们可以乱杀了。然

后就是企业reconstructing，这个还是尊重一下，但是也不难，先了解不同类型的重组概念，然后结合着BS和IS进行分析，多看看例题其实二级公金内容比较少还是。

固定收益

【固定收益】是大头，但是如果你考过frm一级的金融市场与产品，学这科就不难。

首先就是利率曲线的理解，什么是par rate，spot rate，forward rate，yield curve，credit curve等等，这些如何相互作用？包括利率曲线如何改变，对应的理论。

然后就是求远期利率，引出了各种spread，比如I-spread，z-spread，TED spread，MMR-OIS spread等等。有了spread和OAS，我们就可以给含权债券估值嘛，思想还是现金流折现。Callable，puttable，convertible bond是主流，包括他们的ED和EC在利率波动时如何变，债券的Cap和floor对于定价时的应用。

最后跟着个CDS的保费计算，upfront premium，信用利差，评级转移矩阵，差不多就这些。

衍生品

【衍生品】会者不难，难者不会。理解了就乱杀，不理解这科直接废掉。

学这一门我觉得要摒弃掉FRM思维，FRM当时学的是比如swap定价，他是每一期现金流先钆差，然后再折现，而CFA的思路是先算折现因子，然后直接把多笔现金流弄到T0时刻再减。

这课其他都不难，比如期权就是二叉树和BSM计算嘛，十年前就会了。

对于我来讲唯二的难点就是FRA和swap，这俩计算量一直很大，而且一步错，结果就肯定出不来，学衍生品死啃FRA和swap我觉得就够了。

另类

【另类】我觉得二级难度远大于，远大于一级，甚至我第一遍没学懂。房地产估值，P/FFO，P/AFFO其实有点偏财务，就是看报表嘛其实。

然后引入了新的当地产品种REOC和REITS的一些区别其实我一开始也没搞懂，经常选错。主要是我自己从来没接触过另类投资。然后是LP投资GP时的一些条款，比如随售权，拖售权，关键人条款，棘轮条款等等。然后就是对PE估值，蛋糕法！

最后就是commodity，这个我很喜欢，根据远期升水贴水衍生出来的三大理论，insurance theory，storage theory，和hedging pressure theory，还有算roll return那些，其实就很好了，不难。

组合

【组合】二级组合比一级组合多太多了，一共七个章节。但是如果你学过FRM，就会很轻松。

首先是ETF的申购于赎回，这个你只要理解ETF是怎么运作的，如何赚钱，套利，就没问题。

然后就是什么VaR的计算，参数法非参数法，夏普比率，IR，Foundation law，业绩归因，基金经理选择，多因素模型，APT，build-up approach，expanded CPAM，global CAPM。包括资本市场诚信破坏的一些行为，比如sproofing，bluffing，其他错误比如fat finger，挂单技术leapfrog，ice flicking等等，总体来说还是定性多。