谈谈股息投资（Dividends Income Investing）

谈谈股息投资（Dividends Income Investing）

全球经济步入缓慢复苏阶段，股市目前处于unusually uncertain状态，变化无常。今日RBC投资策略周报预计未来1~2年经济有可能在某种程度上是物价通缩。

通缩的经济反映在股市上，公司缩减投资，增加现金，导致盈利下降，因而股市有可能缩水，一些防御性板块如：Financials, Consumer Staples, Industrials, Consumer Discretionary and Telecom , Banks,Food & Staples Retailing and Consumer Services等，是投资策略上要考量的。另一方面，通缩的经济是债券利率下降而债券价格上升。因而，在这样的经济大环境下，固定收入投资获股息投资不失为一个较好的防守型投资工具。今天，我们就略为谈谈有关股息投资的一些知识。

1. 什么是股息(Dividends)？

当一个公司决定与投资人分享公司盈利而将其利润的一部分定期分给投资人，投资人所获的利润就叫股息。 当一家公司的盈利，它将利润用于再投资，也可以选择向股东派息。每家公司都制定有分红的政策，将公司大部分的利润分配给股东，其分红的比例在15-50％之间，取决于该公司的大小。 通常每季度支付股息，但也可以按月或半年支付一次。 我个人主要是采用基金投资工具，所以，侧重谈谈股息基金和月息基金（Divideds  or Income Funds）。

2.      什么是股息基金，月息基金和固定收入（Fixed-Income）基金

股息基金（Dividends Funds）是属于增长型基金，其特点是投资组合主要（75%以上）是一些具有有稳定派息的大公司，如银行，能源板块等，其派息主要来源于公司的股息。通常派息是按季度，或年度，一般很少按月度。此类基金的特点主要还是侧重资本增长，即获得较高的回报率，风险比月息基金要高。

月息收入基金（Income Funds）属于平衡性基金，其特点是：投资组合一般有一部分如50%~70%的投资于有稳定派息的大公司，如银行，能源板块等；另30%~50%投资于政府，地方和公司的各种债券。基金的派息来源于股息和债券的利息。通常派息是按月分派。此类基金的特点是侧重于月息收入，保本，而资本增长比较缓慢，当然风险比股息基金要小。

3.      固定收入（Fixed-Income）基金主要成份就是债券（长期/短期的政府，公司，地方等发行）其他和GIC。几乎没有股票。

还有一种Dividend Income Funds，是介于1，2两种之间，就不详述。

4.      为什么要投资分红基金？

投资股息基金的主要目的是侧重于资本回报，包括股息收入和资本增长，同时风险适中；

投资月息收入基金的主要目的是获得固定（通常是每月）利息收入同时又保本，风险程度较低。

投资固定收入基金则基本上是获得风险较小的固定利息收入。在这三种基金中风险最小。

5. 什么是收益率（Yields）？

派息等于收益率X股份，所以要获得高息收入，了解收益率是十分必要的。

收益率=利息除以股价，而利息=利率X派息频度。 如果利率是0.1/月，派息按月，则利息是0.1X12=1.2，即每股一年可获得1.2的利息。若买入当天基金价格是10，则收益率是1.2/10=12%。即每年可获得投资成本的12%的利息。

可见派息与收益率密切相关，要获得高月息收入就必须寻找那些具有高收益率的基金，而收益率是锁定在买入基金的价格和派息上。

6. 月息增长和资本增值

设T（1）为初始投资本金，T（k）为第k此派息后的市值，DR(k)为第k此派息率，为了讨论方便，假定派息率固定不变，DR(k)=DR，P(k)为第k此派息是reinvest的价格，Ym(K)为第k此派息的月收益，N(K)为第k此派息后的总股份，假定月息收入用于再投资，则第k此派息后，总股份为：

总资金为：

投资第k个月后股份增长率为：

投资第k个月后的回报率为：

提出了怎么多公式，下面，展展它们的意义和用处：

A．          月息增长

月息收入基金我们最关心的是它的月息收入情况。先考察它的月息增长。

我们说，月息收入等于派息率（举例0.1/每月）X股份，所以股份的增长率就等于月息收入的增长率。假定投资一年（12个月），每月再投资的股价取平均值=（p1+p2+…p12）/12=10;派息率=0.1/每股；则一年后的股份增长率（即月息增长率）为 

NG=[（1+p1）(1+p2)…(1+p12)-1]X100%=(1+0.1/10)^12-1=12.68%

即一年后月工资涨了12.68%，呵呵。余类推，十年后，月工资涨了230%，翻了两番多。

注意，只要派息率（8分/股）不变，买入时的收益率和股价一定，则这个增长率就锁定不变，与市场起伏，上升与下降，牛熊与否就没有任何关系了。

B．          资本增长

其次考虑它的资本增值。仍用上述例子，假定股价在一年投资近似不变，则一年资本回报率近似为：

月息增长率乘以第k次派息股价与第一次买入股价比。

由于第k次派息股价虽市场波动，因此资本增长率就不仅与买入时的收益率和价格有关，还与未来市场起伏，上升与下降，牛熊与否就很大的关系。特别地，若第k次派息时的股价低于初始股价，则有可能出现资本缩水现象，即资本亏损。当然即使是在资本亏损的情况下，月息收入还是保持不变。

下面以一个实际的Acurity income fund为例说明月息增长和资本增值的情形。

下表是这个基金从09年2月以来的派息和再投的情形：

有表最下一行往上看，几个结论：

1.     该基金有固定派息，每月8分；

2.     以09年2月27日投资10万元，固定收益率=0.96/10.595=9。06%，即若每月取出派息而不将派息用于再投，则年收入固定为9.06%（若派息率不变），即$9060.88,月收入$755.07.

3.     若派息用于再投，则17个月后股份（也即月息）增长为：11.88%，合计为每年月息增长率8.25%。

4.     18个月派息时的股价平均值为12.01，按这个平均值带入上述公式，得到一年月息增长率为8.29%，误差为0.54%，可见，用近似计算得到的月息增长率的结果比实际情况，其误差还是比较小的。

5.     17个月总资本为126641.28，增值率26.64%，折合年回报率为18.14%，由于从09年2月以来到7月正好是从市场的底部经历了牛市的上升阶段，所以，在当时买入该基金，无论是收益率，月息和收入和资本增值来说都有很好的效益。

再比较该基金投资增长率的情形：

该基金18年投资增长率为6.8%/年，近三年风险系数为14.15%；而由上表中unit的增长率11.88%，若考虑18年派息不变，units 的增长率可为8%左右，其风险系数极低，大概《0.5%。可见，投资红利月息基金，若派息稳定，未来获得的月息回报率比资本增值转化的未来月息要高，且风险系数要低很多。