小人物的投资信息优势-从波士顿炸鸡到次贷危机 （2）
By Bayfamily
当年short 波士顿炸鸡的小人物很多。领军代表人物是John Brown。 约翰同志搞不清波士顿炸鸡的财务报表，也不知道华尔街到底搞得是什么名堂。 他的信息从自己的观察。 约翰同志自己也是开快餐店的，听说波士顿炸鸡赚钱，当然要去弄清楚个究竟，跟当年农业学大寨一样，约翰先生带着学习取经的心情，无限敬仰地溜进一家波士顿炸鸡店。
”小二，来一份炸鸡套餐“
”五块九毛九“
我考!和我的定价一样，约翰心里想, 有道是”GREAT MIND THINK SAME“
炸鸡端上来， 约翰先生一尝， 我考，和我的炸鸡没什么不一样啊。 简直就是把我的鸡拿到这里来卖。 都是把鸡大卸八块，撒把盐，蘸上面炸十五分钟出炉。 约翰拿眼睛瞄了一眼厨房， 我考， 一个manager, 三个最低小时工资。 和我的一样啊！
一边吃鸡，约翰先生一边想，到底他们发财的秘密是什么？ 莫非波士顿炸鸡品牌好，人流大？要是这样，我也入伙算了。
第二天，约翰不吃炸鸡了，一早上搬了个小板凳，坐在边上一家咖啡馆，数数顾客人数。 一数下一跳，还不如我啊。 约翰先生一连走访几家波士顿炸鸡，都是这样。
快餐店的成本、盈利很容易计算。 去波士顿炸鸡吃了几顿之后， 再回到自己的店比较一下。 他发现波士顿炸鸡的每一个小店不比他经营的好，根本不赚钱。 反复思考之余，约翰同志决定short波士顿炸鸡的股票。 看官可能要问， 既然每个店不赚钱，如何总公司可以赚钱？ 这就是华尔街的魅力， 宏观数据不见得反应微观的实际运营。
好比在2005年吧， 我熟悉的一个社区里， 一大帮老墨开始做110%的房屋贷款买新房。 根据加州的法律，这样的贷款对于买房投机者是没有风险的。 因为他们可以随时walk away, 风险全部转移给了银行和Mortage back security的购买人。 小人物能看见要出问题， 可是经过金融公司的打包处理，包装上市，坐在华尔街高楼大厦里面的人是看不出问题的。
波士顿炸鸡也没有做假帐。 有意无意的，只是把公司的loss全部埋在总公司和连锁店的convertable bonds的条文里了。 连锁店是财务独立， 总公司的账面上看不到亏损。 可连锁店主宁可亏钱也要不断开新店，是因为总店给了20%的bonds. 面临高default risk 的Bonds, 只看财务报表的人，拿怎样的放大镜都是分析不出来实际的风险。 这就是后来有人说波士顿炸鸡实际上是地产公司，或者是金融公司。
无论如何，波士顿炸鸡终于轰然倒下。 倒下之后，华尔街的分析师一分析，才明白其中的道理。 可小人物根本不需要看什么财务报表。 找一家炸鸡店吃吃，估算一下revenue和雇人的费用，就可以一目了然。 这点上，小人物比大人物更有信息的优势。
现在次贷危机越演越烈。华尔街最不喜欢的东西就是uncertainty. 只要loss magnitude确定下来，无论是多少。 把坏账Write off, 大家就可以MOVE On了。 可是问谁，谁也不知道次贷的规模到底有多大，到底要持续多久。 哪怕是联储局的”笨“先生，恐怕也是不知道何时到尽头。 因为金融的衍生物你套我，我连着你。
我这个小人物，只能从自己的观察来估计何时风波会结束。 我知道我熟悉的那个社区里，在2005市场的最高峰，很多110%贷款的人，还没有把他们的房子拿出来卖。 当时80万买的房子，现在的市值也就是60万的样子。 道理上讲，业主早就应该walk away把房子还给银行。 根据加州的法律， 银行最多是收回其房屋，是不能追缴那110%的贷款。
难道这个社区的老墨都是良民？ 非也，非也。 我知道的情况是，他们现在已经不付mortgage了。 他们现在住在那里，是因为不住白不住。 在加州，从不付贷款，到银行能收回房子拿到市场上卖大约是半年的时间。 要是碰到玩银行的主，一个月付，一个月不付，一会儿全额付，一会儿半额付，恐怕时间还会更长些。 当然也有良民，现在还在付mortgage, 那是因为贷款还在low interests period, 付mortgage比租房子还要便宜。 这些房子早晚会拿到市场来卖。
银行是看不见这些微观信息的。他们根本不知道这条街上现在的租金是多少，也不知道到底这些人在打什么样的小九九。 分析员拿到的是上亿元累积数据，和历史参数。 现在历史参数没什么用，不然就不会有次贷危机了。
对于我这个拿不到宏观数据的小人物，只能从这个小区来判断何时危机结束了， 像那个short波士顿炸鸡的人。 建筑在沙子上的城堡最终要坍塌。 我能看到的最后一批城堡塌了，大约就是次贷危机快要结束的时候。
