大选不会改变牛市大趋势

大选不会改变牛市大趋势
2020-10-25
牛经沧海

风险提示
理财有风险，投资需谨慎。详情请咨询您的投资顾问。

【回顾】
在10月11日我们指出，“下周SPY在343至355之间，QQQ在285至297之间，DIA在283至291之间。”
结果SPY收345.78，QQQ收284.75, DIA收283.33，小幅震荡收跌。
九月至今的调整在一定程度上归因于大选。周一离大选还有6个交易日，市场将会如何反应？

【大选的三种结果引发波动率放大】
为什么大选会放大市场的波动率？大选前后，都会有部分投资人博弈自己对大选结果的预判。
一部分人下注民主党赢得两院与白宫，因此期待财政刺激会大于3万亿，下注绿色能源，材料， 危机企业以及僵尸企业。今年太阳能板块领涨，从三月低点已经上涨超过200%之多。根据劫富济贫的理念，AAPL， AMZN, GOOGL，FB将会受到抑制。资本利得加税计划可能会引发短暂的抛售。企业加税会实质上减少赚钱企业的净收入。
一部分人下注民主党赢得白宫，保住众议院，因此期待财政刺激会在2万亿左右。目前市场主流投注这个赛道较多。由于两院制衡，大幅加税与财政刺激都将困难重重。
第三种结果则是维持选前格局，共和党保住参议院，白宫。那么，财政刺激也许在2万亿以下。前面下注绿色能源，材料，危机企业以及僵尸企业选后将会大幅调仓。
无论哪个结局，选前选后都会有人布局错误，需要重新调整，因而引发波动率放大。一般而言，市场在执政党连任的情况下表现最好。
【大选不会改变牛市大趋势】
根据过去的历史表现，大选会放大市场的波动率，但不会改变牛熊大趋势。目前美股刚刚走过牛市早期（单边上涨阶段），正处于中期（震荡上涨阶段）。
大选或者会加剧震荡幅度或延长震荡时长，但最终会回归正常轨迹(图a)。
10月4日，我们在《纳指100的修正时长与幅度》中框出的调整范围仍然有效（图b）。
工业生产指数及新屋开工指数等强劲反弹， 可望延续，大市通常也会延续牛市（图c， d）。强劲反弹， 可望延续，大市通常也会延续牛市（图c）。
散户投资者刚刚从看熊转向看牛，看牛35.7，看熊33，差值2.7，而熊市到来之前，这个差值会到20以上， 莫非散户变得聪明起来，可以预知熊市（图e）。
最后，VIX仍然处于高位，正好说明市场对大选的震荡有所顾忌，而一旦靴子落地，最终会回归常态点位16至17附近。

（a）大选日前后NDX表现（粗蓝线为均值，粗红线为今年走势，10/26及以后为牛市历史均值）

 
（b）纳指100NDX 2020 vs 1999：见底点为起始日，其后300交易日走势
 
（c）工业生产指数强劲反弹
 
（d）新屋开工指数强劲反弹
 
（e）散户投资者刚刚从看熊转向看牛（看牛35.7，看熊33，差值2.7）
 
（f）VIX仍然处于高位
图1。大选前后牛市大趋势的三重支持：历史参考，经济复苏，市场情绪

结论： 因为投资人选前会根据自己对大选结果的预判调整配置，选后会有一波根据实际结果再调整，市场波动率加大是必然的。不过，这些调整只是局部的，目前的牛市大趋势不会改变。

【专题细分ETF组合入选以来的表现】
5月13日所选14支ETF整体ITD回报30.23%，整体超越大市（SPY）7.44个百分点。其中，创新科技龙头ARKK回报76.7%，中国互联网KWEB 回报431.54%，大幅超越大市。
 

  
图2。专题细分ETF自5月13日入选以来的表现一览

【2020阿尔法贝塔股票组合入选以来的表现】
7月19日所选12支阿尔法贝塔股票组合整体ITD回报15.86%，整体超越大市（SPY）8.38个百分点。
2020阿尔法贝塔股票组合聚焦大科技与医疗保健两个行业。根据FactSet的数据，所选行业受到疫情影响最小。而入选股票基本上属于在疫情中受益的细分行业领航者。整体贝塔1.2。
实操持仓已经剔除ILMN， REGN， 换进远程医疗概念LVGO，大众基因检测概念NVTA。
 

     
图3。2020阿尔法贝塔股票组合自7月19日入选以来的表现一览

【后市观察】
大选前市场以震荡上行格局为主，下一次大幅波动应在11月初。下周SPY在342至351之间，QQQ在281至295之间，DIA在282至288之间。
中长期看涨不改。
注：本投顾短期指1至8周；中期指2至6月；长期指2至4季。