下里巴人说股市

我不是专业人士，一出口就可能引出笑话， 冠以一个下里巴人，给我说话有点底气， 错了不要紧， 反正就是个下里巴人。这篇文章也是写给对股市有兴趣的非专业人士看的。文章中有误，请给予指正！

新年伊始，股市接连转来喜讯。 Dow指数达到26000点， S& P500指数一度超过2800点， Nasdaq 指数更不用说，超过了7000点。 股市一路红旗飘飘， 从2008年的金融风暴以来， 已经走过了9个年头。 许多金融大亨， 包括诺贝尔奖的获得者以各种风险指数或个人经验，多次预测股市的崩盘风险，都以失败告终。多次叫“狼来了”， 结果狼没有来。

首先， 为何出现这么一个大牛市。 我认为得益于美国联储局的长期低利率政策。 工厂企业的发展，需要向银行贷款。 如果银行的利率低于工厂企业的盈利， 就赚钱，工厂企业就得益发展，股价当然就上升。反之亦然， 如果银行利率升到足够的高度， 高于工厂企业的盈利，就亏本，工厂企业的股价当然下跌。为了维持工厂企业的运转，大多公司启动裁员程序以保证工厂企业减少亏损。 这就带来了失业率的上升。 引起新的一轮经济衰退。

因此， 在利率上升的早期， 往往股市不受影响，继续走高。 因为早期利率的缓慢上升还没有影响到工厂企业的盈利。 但到利率上升的后期， 一旦损害到工厂企业的盈利， 股市就会转向， 指数走低。从目前的情况来看， 可能利率的上升还处于早期阶段。

第二个因素是失业率。 欧巴马上台时， 失业率大概在9%左右， 目前已降到4%左右。 失业率达到的最佳状态。 社会要保持 一定数量的失业率， 以保证招工的后备梯队。 失业率的下降， 也就是在业人员的提升。 工作人员增加， 工薪阶层就多了，购买消费水平得以增加。 美国的GDP主要决定于购买消费水平， 占GDP的70%左右。 所以， 目前GDP水平达到3.1%， 可能是历届美国政府的最佳水平。 我来美国30多年， 这是第一次看到GDP达到3.1% 的水平。 这样的利好信息， 当然会推动股市走高。

这两个因素， 和总统Trump 扯不上关系， 因为是在欧巴马时期逐步形成的。

第三个因素减税。 减低税收对个人而言， 增加了民众的购买力， 提高了民众的消费水平。 上面讲过， 美国GDP的主要成分来自于民众的消费水平，消费水平的提高， 显然推高了GDP的走势。 主要还在于降低工厂企业的税收率到20%， 这是一个大幅度的下降，对工厂企业的盈利是一个极其利好的因素。要知道中国国内对于厂家的税收要达到40%左右， 因为税收差异， 使国内许多企业家眼红，都想把工厂搬到美国来， 只是政府不允许而只能作罢。

第四个因素是扩大基础建设。 总统Trump上台后， 就宣布要扩大美国的基础建设， 包括铁路， 公路， 桥梁等等。 基础建设能推动GDP的上升， 中国的GDP极大部分来自于基础建设， 高铁和高速公路就是其中主要的项目。

后面两项， 可以说和总统Trump 有关。

上面谈了许多有利因素， 不利的因素有哪些呢？ 拖累美股经济发展的主要问题可能是债务危机。美国的债务，如果我没有记错的话， 高达20万亿美元。每年的财政收入很大一部分要付债务的利息。 此外， 另一个股市不利的因素就是目前的股价太高。 如此高的股价让人望而生畏， 只有那些富豪们才能进那些上百，上千元一股的股票，而这些股票又是最为活跃， 最能赚钱的股票。 因而造成进一步的两极分化。 富的更富， 穷的更穷。当然， P/E Ratio, 市盈率已达到30 左右，也是个危险因子， 意味着股价过高，在正常的情况下以17 上下为最合理。还有许多风险因子的分析， 我不懂就不乱说。

下面谈谈股市的走势。 按照巴菲特的观点， 股市的走势是无法预测的。 他曾经不止一次的谈到， 他不能预测几个月后，今后2-3年间的股市走势， 但是20年以后股市必然会涨的（大意）。股市总有股市的规律，有牛市， 有熊市，反复轮回。一个大牛市之后， 必有一个大熊市； 同样， 一个大熊市之后， 必有一个大牛市。 从这个规律而言， 现在正经历着一个大牛市， 已经历经9年之久。 尽管有诸多利好因素， 一个大熊市必将来到。 什么时候来到， 无人能知晓。 Dow指数从现在26000点， 如果跌倒16000点， 我丝毫不会感到惊奇，或许更低。

我和我的朋友讨论过， 如何处置这种情况。 因为我经历过2000年和2008年的股灾，股市分别跌掉40%和50%。 我的两个朋友都说放在那里不要动， 因为你无法确定股市的走向。有一位告诉我：“只要你准备好5年的生活费用， 即使股市下跌， 5年之后必然回升， 不用害怕。”我年龄已大，不想承担过高风险， 我准备在出现崩盘迹象时， 撤出1/3的投资额度， 把它作为现金放在一傍， 到崩盘跌倒低谷时再入场。 不过， 这种做法无法精确Timing， 前年就失败过一次。 我撤出了1/3， 眼见股市不断上涨， 也只能作罢。要有一个好的心态，这1/3我没有赚到， 但是另外的2/3我还是赚到了， 并不因为少赚了点儿耿耿于怀。失败中吸取教训嘛。

有人问我如何做投资。 首先， 我不专业，我只是对于投资有点兴趣而已。 原则上， 长期， 分散，稳定的心态。 我从90年前后开始投资， 开始做股票Trading,几次失利之后，自认不是做股票的料， 改做基金。 开始寻找高回报率的基金， 到2000年遭遇滑铁卢， 损失50%。 后来知道做基金也必须分散， 以后就渐渐做稳。 从2000年后， 我均有记录，从2001年至今，17年间每年平均 回报率为8.8%， 如果从2009年到至今， 9年间每年平均回报率为10.8%。 我开始投资时（1990年左右）， Dow指数为3000点， 现在已达26000点。 当然， 这是个虚有数字， 一旦下跌， 或许只有16000点。从3000点就算到16000点， 也有不少的增长。 不过， 我没有多少投资量， 在学校做科研， 工资很低啊！只是喜欢科研工作， 自由！ 投资，我不是为了赚多少钱， 而是作为一种挑战， 一种兴趣， 一种爱好而已。

对于什么曲线啊， 什么风险因子啊， 下里巴人说不清楚， 也就免了！谢谢！