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1 楼
经过4个多月的再平衡和心理修复期,股市或将维持震荡向上格局,债市在宽松资
金面下仍然长期看牛,短期或有震荡风险。在财政政策发力下,地方基建项目将成银行
信贷增长新动力,未来资金将更多通过股市和债市进入企业,以股市和债市为主的资本
市场将迎来春天。
6月以来的沪深股市暴跌打破了原有的金融体系格局和资金链条,股市资金回流银
行体系导致债市暴涨。经历了股市的大起大落和债市的一骑绝尘,经过了4个多月的再
平衡和心理修复期,目前正在形成新的弱平衡格局:股市去杠杆结束,低位企稳震荡上
行;债市发行节奏加快,特别是企业债发行量大增,债市利率大幅下降;财政政策发力
,银行资产荒局面将逐步扭转,银行对基建的信贷支持力度加大。
股市上半年的暴涨由杠杆资金推动,暴跌也是去杠杆的过程。经历了5178点到2850
点的巨幅去杠杆过程,目前市场两融余额为1.1万亿,仅为高点时期的一半,占沪深上
市公司流通市值的3.2%,考虑到场外的高杠杆配资基本在股灾中被强平或退出,场外的
去杠杆程度要高于“两融”。因此,整体杠杆水平虽然比国际可比水平略高,但考虑到
我国居民对资本市场的配置占比较小,这种杠杆水平也属于相对可接受的程度。此外,
证监会针对“两融”细则出台新规,将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不
得低于100%,旨在控制融资的杠杆率过高。可以预见,经历了惨痛的杠杆牛市巨震行情
后,监管层在控制场内和场外杠杆方面会更加审慎,过山车式的暴涨暴跌难再。同时,
证金公司因为救市持有股票市值1.3万亿,加上汇金公司合计持有市值达到2.62万亿,
他们可以发挥类似于国外稳定基金的作用,在市场过热时抛售股票,市场过度恐慌下跌
时买入股票,降低股市波动性。因此,未来股市将更有可能在一个区间内震荡,基于在
前期下跌幅度过大,上行空间理应大于下行空间。
随着IPO重启,资金将重新流入股市,这对中国经济长期而言是有利的,有利于资
金直接进入实体企业,降低企业融资成本。当然,IPO的制度化发行有赖于相对成熟、
稳定的资本市场,这与监管对杠杆的控制是一脉相承的。
金面下仍然长期看牛,短期或有震荡风险。在财政政策发力下,地方基建项目将成银行
信贷增长新动力,未来资金将更多通过股市和债市进入企业,以股市和债市为主的资本
市场将迎来春天。
6月以来的沪深股市暴跌打破了原有的金融体系格局和资金链条,股市资金回流银
行体系导致债市暴涨。经历了股市的大起大落和债市的一骑绝尘,经过了4个多月的再
平衡和心理修复期,目前正在形成新的弱平衡格局:股市去杠杆结束,低位企稳震荡上
行;债市发行节奏加快,特别是企业债发行量大增,债市利率大幅下降;财政政策发力
,银行资产荒局面将逐步扭转,银行对基建的信贷支持力度加大。
股市上半年的暴涨由杠杆资金推动,暴跌也是去杠杆的过程。经历了5178点到2850
点的巨幅去杠杆过程,目前市场两融余额为1.1万亿,仅为高点时期的一半,占沪深上
市公司流通市值的3.2%,考虑到场外的高杠杆配资基本在股灾中被强平或退出,场外的
去杠杆程度要高于“两融”。因此,整体杠杆水平虽然比国际可比水平略高,但考虑到
我国居民对资本市场的配置占比较小,这种杠杆水平也属于相对可接受的程度。此外,
证监会针对“两融”细则出台新规,将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不
得低于100%,旨在控制融资的杠杆率过高。可以预见,经历了惨痛的杠杆牛市巨震行情
后,监管层在控制场内和场外杠杆方面会更加审慎,过山车式的暴涨暴跌难再。同时,
证金公司因为救市持有股票市值1.3万亿,加上汇金公司合计持有市值达到2.62万亿,
他们可以发挥类似于国外稳定基金的作用,在市场过热时抛售股票,市场过度恐慌下跌
时买入股票,降低股市波动性。因此,未来股市将更有可能在一个区间内震荡,基于在
前期下跌幅度过大,上行空间理应大于下行空间。
随着IPO重启,资金将重新流入股市,这对中国经济长期而言是有利的,有利于资
金直接进入实体企业,降低企业融资成本。当然,IPO的制度化发行有赖于相对成熟、
稳定的资本市场,这与监管对杠杆的控制是一脉相承的。