美国“财富效应”究竟多大?# Economics - 经济
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美国“财富效应”究竟多大
当美国联邦储备局主席格林斯潘两年前提出“非理性亢奋”
已将股价推上危险的高位时，他华尔街的好友对此却嗤之以鼻，
他们怀疑，股市波动是否一定对经济构成影响。
两年后，道琼斯工业平均指数已攀升超过千点，“非理性亢
奋”触发了新的议论。越来越多的经济学家和市场专家开始忧虑，
股价突然下挫会 造成“财富震荡”，令投资者惊慌，迫使他们大
幅收紧支出。由于个人消费占美国整体经济约2/3，若投资情绪明
显转坏 ，会拖低经济增长。
这概念与传统的观点大相径庭，传统观点认为，股价大幅波
动不会对消费表现形成显著的冲击。然而，支持“财富震荡”概
念的人士认为，下列因素使传统观点受到挑战：越来越多的美国
人持有股票。据美联储最新数据显示，美国四个家庭中，便有一
个家庭直接持有股票。目前美国人持有的股值，是有史以来最高的。
在1998年，美国家庭持有的股票值，不管是直接还是透过公司的退
休计划，总额高达13万亿美元，大幅高出美国经济衰退结束时1991
年的40亿美元股值。自美联储经济学家1940年开始搜集资料以来，
从未出现过相隔如此短的时间，股市作出如此巨大的升幅，而个人
财富亦水
当美国联邦储备局主席格林斯潘两年前提出“非理性亢奋”
已将股价推上危险的高位时，他华尔街的好友对此却嗤之以鼻，
他们怀疑，股市波动是否一定对经济构成影响。
两年后，道琼斯工业平均指数已攀升超过千点，“非理性亢
奋”触发了新的议论。越来越多的经济学家和市场专家开始忧虑，
股价突然下挫会 造成“财富震荡”，令投资者惊慌，迫使他们大
幅收紧支出。由于个人消费占美国整体经济约2/3，若投资情绪明
显转坏 ，会拖低经济增长。
这概念与传统的观点大相径庭，传统观点认为，股价大幅波
动不会对消费表现形成显著的冲击。然而，支持“财富震荡”概
念的人士认为，下列因素使传统观点受到挑战：越来越多的美国
人持有股票。据美联储最新数据显示，美国四个家庭中，便有一
个家庭直接持有股票。目前美国人持有的股值，是有史以来最高的。
在1998年，美国家庭持有的股票值，不管是直接还是透过公司的退
休计划，总额高达13万亿美元，大幅高出美国经济衰退结束时1991
年的40亿美元股值。自美联储经济学家1940年开始搜集资料以来，
从未出现过相隔如此短的时间，股市作出如此巨大的升幅，而个人
财富亦水