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g*r
1 楼
机构预测：
2012年股市宽幅波动沪指有望重返3000点
关注新兴产业 未来五年规划投资超过10万亿
中国社科院12月7日发布2012年《经济蓝皮书》，预测2012年A股市场将呈现宽幅震
荡特征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会。数家券商近日发
布的A股2012年投资策略报告同样认为，2012年A股市场单边下跌过程有望结束，沪指可
能在年中的某一时点接近甚至重返3000点。
A股将宽幅震荡
蓝皮书刊载了国海富兰克林基金管理公司吴谦和上海社会科学院数量经济研究中心
朱平芳共同撰写的《2011年上海证券市场回顾与2012年展望》一文。文章表示：对于
2011年第四季度和2012年证券市场走势的判断，主要应该从国内宏观经济趋势、政策层
面、海外经济形势和市场估值这四个方面展开分析。
从宏观面看，2011年第四季度和2012年上半年，中国经济将延续减速格局。外需方
面，欧美债务危机将可能造成外围经济增速出现趋势性下降，从而导致中国出口增速减
缓，考虑升值因素后，实际下滑情况可能更差；内需方面，虽然制造业投资平稳，但是
地产与基建投资增速处于扩张拐点期，预计中国内需将平稳增长；从经济周期角度考虑
，总需求和通胀将出现双回落。
从政策面看，预计2011年第四季度通胀形势将得到缓解，2012年将继续回落。考虑
到美国Q E 3、“欧债救助”投放流动性的不确定性，虽然通胀高峰已过，但是回落过
程依然存在。美联储如果采用代替刺激的经济手段，Q E 3或者其他变相手段会大概率
出台，届时全球会引发新一轮流动性泛滥。
从海外经济形势看，美国正步入流动性陷阱，未来美国可能面临着货币、财政政策
工具双重失效的局面，经济复苏的过程可能停滞。美国经济复苏的停滞将对中国的出口
增长和实体经济增长造成阻力。欧债问题短期内难以改善，可能会出现长期化的倾向。
欧元区的出路在于经济内生增长机制的重建以及必要的制度变革，在此之前，不确定性
犹在，这为中国近期疲弱的资本市场带来了不可忽视的外源性冲击。
从市场估值看，国际板推出和新三板扩容的条件都已经“基本具备”。国际板是全
球开放的资本市场、配置全球资源的重要载体和能力体现；而缓解中小企业融资难问题
，构建多层次资本市场架构，需要新三板扩容。若国际板推出或新三板扩容，将不可避
免地对原本紧张的市场资金面构成压力，并将分别对A股主板市场和中小板、创业板形
成估值压力。
此外，随着2012年解禁高峰的到来，未来中小板股票和创业板股票的流通市值将步
主板后尘出现由限售股大小非解禁带来的大幅内生性扩容，在这种情况下，中小板和创
业板整体估值水平下降所造成的风险不能忽视。
文章据此认为，2011年第四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟，预计将以弱势
盘整和超跌反弹为主。展望2012年，在世界经济复苏缓慢和中国中长期经济高速发展趋
势弱化的背景下，国内经济将经历长期的产业结构再调整以及金融体制优化的过程，在
此情况下，代表整体经济状况的A股市场难以出现持续上涨行情，将呈现宽幅震荡的特
征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会
各季操作策略不同
基于明年股指可能宽幅震荡的判断，券商给投资者提出了在不同时段的不同投资建
议。
东方证券发布的报告表示，基于2012年的宏观形势———信贷改善、经济着陆、通
胀下行、升级的G D P锦标赛再启———预期明年的市场波动变化大致体现为上下上的N
字形态。预计明年上证综指的估值水平将在历史最低值10 .8和12 .5之间变动，上证综
指估值的核心波动区间为2300-2900点。在风险事件导致的市场情绪变化驱动下可能会
有极值附近正负100点左右的跳跃，因此明年的区间大致在2200-3000点。
一季度，国内国外的流动性宽松可能带来一波周期性小行情，带动大盘上涨10%-15
%左右。这是因为内外流动性环比改善制造的宜人环境和政策从控通胀转向稳增长带来
的积极情绪———外围风险倒逼在2月之前必须采取有力的全球协调的救市行动；而国
内开始了新的一轮信贷周期，贷款环比改善和政策微调的放松重叠，营造出一个投资友
好的流动性环境。虽然实体经济领域不能立即见到效果，但市场情绪和流动性的改善是
实质性的。这在市场启动的早期是起决定性作用的，也为周期性品种制造了机会。建议
2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流动性敏感行业和银行(包括非银行金融)、地产
等近期下跌较多、弹性大的板块。
二季度，市场可能面临下行风险。主要在于国内经济着陆，货币投放效果尚未显现
，信贷放松暂未传导至经济景气，经济放缓进入“黎明前”。而外围欧美债务问题也可
能出现反复，全球衰退的负面效应逐渐显现。另一方面，库存周期可能已经走到了高点
，将在2012年逐渐从补库存阶段进入去库存阶段。经济景气度降低，尤其是基建和地产
需求下行将使得厂家减少开工，减少库存。投资周期和库存周期叠加，实体经济景气将
进入全年低点，衰退的痛楚一一显现。同时，从市场角度看，上市公司2011年年报和一
季报将陆续推出，业绩下滑可能进一步大规模兑现，分析师通常会在此时下调盈利预测
，进而压迫估值。市场预期和热情将受到影响。在此期间，建议着眼于防御，坚持配置
中档消费行业和公司，并配置周期性行业以谋反攻。
三季度以后，经济和政治都将迎来新的周期。一方面，货币宽松效果终于传导到实
体经济景气，地产价格探底也基本完成，国内经济与外围经济的部分脱钩也将发生；另
一方面，地方和中央政府换届工作基本完成，新政治周期启动，经过扬弃的G D P锦标
赛将再次开启。同时，C PI回落到合理水平，国内政策的重心会更加明朗化地指向G D
P。从历史上看，每个五年计划的第二年都是投资高峰年。随之A股可能有机会出现20%-
25%的“吃饭行情”，周期品种或将迎来全年主升浪。较长期地看，中国将进入转型的
关键阶段，增长放缓、通胀维持、产业升级和深度城市化将是重点领域。
持续关注新兴产业
虽然不同时段操作侧重点存在差异，但是各机构都认为类似新兴产业群、大消费相
关产业等概念2012年可以持续关注。
蓝皮书表示，明年的投资逻辑是：追踪近期经济发展和政策调控的趋势，发掘相关
受益板块，重点关注符合新兴产业群、大消费主线所涉及的相关产业；可关注低估值的
大盘蓝筹股可能出现的阶段性行情。
蓝皮书认为，向新兴产业格局转型是中国未来经济发展的必经之路。新兴产业基于
其未来的经济支柱地位，有望获得国家的持续扶助。从中国目前新技术产业的生命周期
看，大量的新型产业子行业处于增长繁荣期，其收益/风险水平处于整个产业生命周期
最有利的阶段；同时，国内大量的新技术产业的PEG (市盈率相对盈利增长比率)在1附
近，具备显著估值优势，建议投资者关注七大战略性新兴产业中市场稳定、财务状况良
好且具有核心技术的优质企业。
招商证券发布的报告认为，随着通胀压力的逐渐消退，明年政府对调结构的重视程
度将再度得到提升。结构调整可能沿着两条路径展开：传统制造业的转型升级和大力发
展战略新兴产业，两者不可偏废。
传统制造业包括装备制造行业、船舶行业、汽车行业、冶金和建材行业、石化行业
、轻纺行业、包装行业、电子信息行业及建筑业等。投资逻辑主要是大型化和劳动生产
率提高，明年要重点关注钢铁、煤炭、水泥等传统产业兼并重组的机会。
战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、
新材料和新能源汽车等七大产业。未来五年政府规划的投资超过10万亿元，具有巨大的
成长空间。
预计今年年底到明年一季度两会前，与“十二五”配套的政策将陆续出台，重点关
注两个时间窗口：一是12月初的中央经济工作会议；二是明年两会前后。政策的集中出
台将成为新兴产业股价上涨的催化剂，生产服务业、节能环保、核能、煤层气、高性能
纤维材料、云计算等细分领域可关注。
不过，招商证券同时表示，新兴产业涵盖面太广，现在已经到了鸡犬升天的阶段，
需要仔细筛选龙头股票。
2012年股市宽幅波动沪指有望重返3000点
关注新兴产业 未来五年规划投资超过10万亿
中国社科院12月7日发布2012年《经济蓝皮书》，预测2012年A股市场将呈现宽幅震
荡特征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会。数家券商近日发
布的A股2012年投资策略报告同样认为，2012年A股市场单边下跌过程有望结束，沪指可
能在年中的某一时点接近甚至重返3000点。
A股将宽幅震荡
蓝皮书刊载了国海富兰克林基金管理公司吴谦和上海社会科学院数量经济研究中心
朱平芳共同撰写的《2011年上海证券市场回顾与2012年展望》一文。文章表示：对于
2011年第四季度和2012年证券市场走势的判断，主要应该从国内宏观经济趋势、政策层
面、海外经济形势和市场估值这四个方面展开分析。
从宏观面看，2011年第四季度和2012年上半年，中国经济将延续减速格局。外需方
面，欧美债务危机将可能造成外围经济增速出现趋势性下降，从而导致中国出口增速减
缓，考虑升值因素后，实际下滑情况可能更差；内需方面，虽然制造业投资平稳，但是
地产与基建投资增速处于扩张拐点期，预计中国内需将平稳增长；从经济周期角度考虑
，总需求和通胀将出现双回落。
从政策面看，预计2011年第四季度通胀形势将得到缓解，2012年将继续回落。考虑
到美国Q E 3、“欧债救助”投放流动性的不确定性，虽然通胀高峰已过，但是回落过
程依然存在。美联储如果采用代替刺激的经济手段，Q E 3或者其他变相手段会大概率
出台，届时全球会引发新一轮流动性泛滥。
从海外经济形势看，美国正步入流动性陷阱，未来美国可能面临着货币、财政政策
工具双重失效的局面，经济复苏的过程可能停滞。美国经济复苏的停滞将对中国的出口
增长和实体经济增长造成阻力。欧债问题短期内难以改善，可能会出现长期化的倾向。
欧元区的出路在于经济内生增长机制的重建以及必要的制度变革，在此之前，不确定性
犹在，这为中国近期疲弱的资本市场带来了不可忽视的外源性冲击。
从市场估值看，国际板推出和新三板扩容的条件都已经“基本具备”。国际板是全
球开放的资本市场、配置全球资源的重要载体和能力体现；而缓解中小企业融资难问题
，构建多层次资本市场架构，需要新三板扩容。若国际板推出或新三板扩容，将不可避
免地对原本紧张的市场资金面构成压力，并将分别对A股主板市场和中小板、创业板形
成估值压力。
此外，随着2012年解禁高峰的到来，未来中小板股票和创业板股票的流通市值将步
主板后尘出现由限售股大小非解禁带来的大幅内生性扩容，在这种情况下，中小板和创
业板整体估值水平下降所造成的风险不能忽视。
文章据此认为，2011年第四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟，预计将以弱势
盘整和超跌反弹为主。展望2012年，在世界经济复苏缓慢和中国中长期经济高速发展趋
势弱化的背景下，国内经济将经历长期的产业结构再调整以及金融体制优化的过程，在
此情况下，代表整体经济状况的A股市场难以出现持续上涨行情，将呈现宽幅震荡的特
征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会
各季操作策略不同
基于明年股指可能宽幅震荡的判断，券商给投资者提出了在不同时段的不同投资建
议。
东方证券发布的报告表示，基于2012年的宏观形势———信贷改善、经济着陆、通
胀下行、升级的G D P锦标赛再启———预期明年的市场波动变化大致体现为上下上的N
字形态。预计明年上证综指的估值水平将在历史最低值10 .8和12 .5之间变动，上证综
指估值的核心波动区间为2300-2900点。在风险事件导致的市场情绪变化驱动下可能会
有极值附近正负100点左右的跳跃，因此明年的区间大致在2200-3000点。
一季度，国内国外的流动性宽松可能带来一波周期性小行情，带动大盘上涨10%-15
%左右。这是因为内外流动性环比改善制造的宜人环境和政策从控通胀转向稳增长带来
的积极情绪———外围风险倒逼在2月之前必须采取有力的全球协调的救市行动；而国
内开始了新的一轮信贷周期，贷款环比改善和政策微调的放松重叠，营造出一个投资友
好的流动性环境。虽然实体经济领域不能立即见到效果，但市场情绪和流动性的改善是
实质性的。这在市场启动的早期是起决定性作用的，也为周期性品种制造了机会。建议
2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流动性敏感行业和银行(包括非银行金融)、地产
等近期下跌较多、弹性大的板块。
二季度，市场可能面临下行风险。主要在于国内经济着陆，货币投放效果尚未显现
，信贷放松暂未传导至经济景气，经济放缓进入“黎明前”。而外围欧美债务问题也可
能出现反复，全球衰退的负面效应逐渐显现。另一方面，库存周期可能已经走到了高点
，将在2012年逐渐从补库存阶段进入去库存阶段。经济景气度降低，尤其是基建和地产
需求下行将使得厂家减少开工，减少库存。投资周期和库存周期叠加，实体经济景气将
进入全年低点，衰退的痛楚一一显现。同时，从市场角度看，上市公司2011年年报和一
季报将陆续推出，业绩下滑可能进一步大规模兑现，分析师通常会在此时下调盈利预测
，进而压迫估值。市场预期和热情将受到影响。在此期间，建议着眼于防御，坚持配置
中档消费行业和公司，并配置周期性行业以谋反攻。
三季度以后，经济和政治都将迎来新的周期。一方面，货币宽松效果终于传导到实
体经济景气，地产价格探底也基本完成，国内经济与外围经济的部分脱钩也将发生；另
一方面，地方和中央政府换届工作基本完成，新政治周期启动，经过扬弃的G D P锦标
赛将再次开启。同时，C PI回落到合理水平，国内政策的重心会更加明朗化地指向G D
P。从历史上看，每个五年计划的第二年都是投资高峰年。随之A股可能有机会出现20%-
25%的“吃饭行情”，周期品种或将迎来全年主升浪。较长期地看，中国将进入转型的
关键阶段，增长放缓、通胀维持、产业升级和深度城市化将是重点领域。
持续关注新兴产业
虽然不同时段操作侧重点存在差异，但是各机构都认为类似新兴产业群、大消费相
关产业等概念2012年可以持续关注。
蓝皮书表示，明年的投资逻辑是：追踪近期经济发展和政策调控的趋势，发掘相关
受益板块，重点关注符合新兴产业群、大消费主线所涉及的相关产业；可关注低估值的
大盘蓝筹股可能出现的阶段性行情。
蓝皮书认为，向新兴产业格局转型是中国未来经济发展的必经之路。新兴产业基于
其未来的经济支柱地位，有望获得国家的持续扶助。从中国目前新技术产业的生命周期
看，大量的新型产业子行业处于增长繁荣期，其收益/风险水平处于整个产业生命周期
最有利的阶段；同时，国内大量的新技术产业的PEG (市盈率相对盈利增长比率)在1附
近，具备显著估值优势，建议投资者关注七大战略性新兴产业中市场稳定、财务状况良
好且具有核心技术的优质企业。
招商证券发布的报告认为，随着通胀压力的逐渐消退，明年政府对调结构的重视程
度将再度得到提升。结构调整可能沿着两条路径展开：传统制造业的转型升级和大力发
展战略新兴产业，两者不可偏废。
传统制造业包括装备制造行业、船舶行业、汽车行业、冶金和建材行业、石化行业
、轻纺行业、包装行业、电子信息行业及建筑业等。投资逻辑主要是大型化和劳动生产
率提高，明年要重点关注钢铁、煤炭、水泥等传统产业兼并重组的机会。
战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、
新材料和新能源汽车等七大产业。未来五年政府规划的投资超过10万亿元，具有巨大的
成长空间。
预计今年年底到明年一季度两会前，与“十二五”配套的政策将陆续出台，重点关
注两个时间窗口：一是12月初的中央经济工作会议；二是明年两会前后。政策的集中出
台将成为新兴产业股价上涨的催化剂，生产服务业、节能环保、核能、煤层气、高性能
纤维材料、云计算等细分领域可关注。
不过，招商证券同时表示，新兴产业涵盖面太广，现在已经到了鸡犬升天的阶段，
需要仔细筛选龙头股票。
