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摘要：尽管美国经济增速已连续两个季度保持3%，但法国外贸银行却警告，经济增速可
能大幅放缓，最早明年出现，届时股市将开始下跌。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者祁月。更多精彩资讯请登陆
wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*
尽管美国经济增长率在3%左右连续徘徊了两个季度，但法国外贸银行（Natixis）警告
，经济增速有可能大幅放缓，最早可能明年出现。
Natixis首席经济学家Patrick Artus警告称，经济增长有可能大幅回落：
劳动参与率增长存在上限，就业率同样如此。实际工资增速正在放缓。
为此，他建议投资者为经济大幅放缓的后果做好相关准备，“如果美国经济增长显著放
缓，股市估值和股价也将开始下跌。”他还认为，利率或将短暂上升、美元可能贬值。
这与华尔街的普遍乐观预期相反，并且没有一家银行担心美国经济会陷入衰退的悲惨境
地。即使谨慎如高盛，也只是预计到2020年美国经济增速可能会降至1.5%。
周五公布的数据显示，美国经济在第三季意外保持强劲增长步伐，环比年率增长3%，因
库存投资增加且贸易逆差缩小，抵消了飓风导致消费者支出放缓以及建筑业活动下降的
影响。若扣除库存投资，则为增长2.3%，较第二季的2.9%逊色。
根据CNBC进行的全美经济调查显示，美国人对经济的乐观情绪在本月早些时候达到了历
史新高。有四分之三的公众认为美国的经济状况良好。
经济放缓迹象
总的来说，无论是消费者还是企业的投资，增长率都保持在一个不增长的水平。
用于衡量美国需求的实际终端销售在三季度只增加了1.8%，是去年一季度以来的最慢增
速，接近经济衰退低谷以来的最慢扩张速度。伴随着库存轻微抬头，这对于未来的经济
增长来说并不是一个好的预兆。
就消费者而言，实际PCE增长依然在2.5%以下。这是大幅低于本世纪以来推动经济增长
的实际消费开支的增速。媒体将其称为“强劲”“有弹性” ，事实上它显示了美国工
人们陷入了比之前还要多的麻烦。
最重要的是商业投资。实际私人非住宅固定投资（PNFI）可以用以衡量资本支出，或许
也可以从中预测美国未来整体经济增长状况。该指标上季度只增长了3.9%，较今年前两
个季度显著放缓。
受流动性约束影响，大规模削减资本支出的最直接后果是，资本支出项目并没有真正恢
复到与流动性收缩程度相称的水平上。这主要是由于流动性问题，特别是在企业层面。
除非在本季度发生一些事情扭转局面，否则企业可能会发现库存更多的是一个障碍，因
此将对经济构成拖累而不是提振。
法国外贸银行是一家总部位于巴黎的法国投资银行。根据其网站的数据，法国外贸银行
全球资产管理公司（Natixis Global Asset Management）管理着大约9500亿美元的资
产。
能大幅放缓，最早明年出现，届时股市将开始下跌。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者祁月。更多精彩资讯请登陆
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尽管美国经济增长率在3%左右连续徘徊了两个季度，但法国外贸银行（Natixis）警告
，经济增速有可能大幅放缓，最早可能明年出现。
Natixis首席经济学家Patrick Artus警告称，经济增长有可能大幅回落：
劳动参与率增长存在上限，就业率同样如此。实际工资增速正在放缓。
为此，他建议投资者为经济大幅放缓的后果做好相关准备，“如果美国经济增长显著放
缓，股市估值和股价也将开始下跌。”他还认为，利率或将短暂上升、美元可能贬值。
这与华尔街的普遍乐观预期相反，并且没有一家银行担心美国经济会陷入衰退的悲惨境
地。即使谨慎如高盛，也只是预计到2020年美国经济增速可能会降至1.5%。
周五公布的数据显示，美国经济在第三季意外保持强劲增长步伐，环比年率增长3%，因
库存投资增加且贸易逆差缩小，抵消了飓风导致消费者支出放缓以及建筑业活动下降的
影响。若扣除库存投资，则为增长2.3%，较第二季的2.9%逊色。
根据CNBC进行的全美经济调查显示，美国人对经济的乐观情绪在本月早些时候达到了历
史新高。有四分之三的公众认为美国的经济状况良好。
经济放缓迹象
总的来说，无论是消费者还是企业的投资，增长率都保持在一个不增长的水平。
用于衡量美国需求的实际终端销售在三季度只增加了1.8%，是去年一季度以来的最慢增
速，接近经济衰退低谷以来的最慢扩张速度。伴随着库存轻微抬头，这对于未来的经济
增长来说并不是一个好的预兆。
就消费者而言，实际PCE增长依然在2.5%以下。这是大幅低于本世纪以来推动经济增长
的实际消费开支的增速。媒体将其称为“强劲”“有弹性” ，事实上它显示了美国工
人们陷入了比之前还要多的麻烦。
最重要的是商业投资。实际私人非住宅固定投资（PNFI）可以用以衡量资本支出，或许
也可以从中预测美国未来整体经济增长状况。该指标上季度只增长了3.9%，较今年前两
个季度显著放缓。
受流动性约束影响，大规模削减资本支出的最直接后果是，资本支出项目并没有真正恢
复到与流动性收缩程度相称的水平上。这主要是由于流动性问题，特别是在企业层面。
除非在本季度发生一些事情扭转局面，否则企业可能会发现库存更多的是一个障碍，因
此将对经济构成拖累而不是提振。
法国外贸银行是一家总部位于巴黎的法国投资银行。根据其网站的数据，法国外贸银行
全球资产管理公司（Natixis Global Asset Management）管理着大约9500亿美元的资
产。
