乌龙，请求支招！# Reunion - 探亲与陪读
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市值管理真相：监管层面谈银行和大央企 希望破净大公司回购股份
文 / 曹弋 2014年01月08日 08:34:08 0
《华尔街见闻》此前报道监管层在IPO重开前致电蓝筹股要求做好“市值管理”。为了
鼓励银行等上市公司回购股份，证监会出台优先股试点政策，明确优先股募集资金可用
于二级市场回购。不少机构认为，优先股可以补充银行一级资本，能降低股权融资的压
力，优先股的发行最利好银行。
2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，
明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。
国务院国资委[微博]监管企业(央企)上市公司无疑是A股国有控股上市公司中最重
要的部分，也是“建立市值管理制度”的风向标。
央企市值管理从一开始就应该注意到的情况是：你不是完全的、没有约束的、没有边界
的。过去有资本市场当作央企解决困难、脱贫解困的手段，所以这方面操作稍有不慎，
就会成为社会上批评央企的一个新借口。
赚钱一靠经营，二靠资本市场
华生：央企对资本市场的工具应用很差，目前还谈不上头脑发热。国资委提出保增
长、稳增长的目标，而资本市场工具还没有用起来。显然，央企手里的资金实力越强，
稳增长、保增长的后备力量越大，没钱的时候，怎么"稳"？市值管理的意义也在于此。
除了做好企业常规的生产经营，还有机会通过增进资本实力，来实现保稳。
如果政府整天是借贷，心有余力不足。现在中央财政不给央企拨款了，就要靠央企
自己在市场中"扑腾"，这个市场就包括了资本市场。所以，央企一是靠经营赚钱赚利润
，搞投资开发；二是赚资本市场的钱。
牛市能使央企降低整体资产负债率
易欢欢：央企负债率这么高，未来从银行获得资金的难度也会越来越大，就算获得
，收益也未必能覆盖成本，最后将导致非常无效的投资。在这个过程中，央企的市值得
不到很好的体现，国有资产的保值增值也不一定能做得很好。
牛市对整个国企改革有非常大的促进作用。通过牛市，国有资产进一步通过股权的
方式来降低整个资产负债率，引入更多混合所有制，能够进一步优化央企的资产结构，
激励了市场化程度加强。这也是国有资产保值增值、国企进一步健康化的必由之路。
站在牛市的风口上，央企的一个关键任务就是，把"最好的业务"尽可能"最快地"证
券化，进一步降低整个央企的资产负债率，把当年计划为主的间接融资变成直接融资，
这个过程将加速央企的改革力度、推进力度。间接融资每年利息非常高，央企压力是很
大的，直接融资就可以减轻压力，进一步做些长远的事，这对央企未来的长远转型和全
面布局会有相应的帮助。会帮助管理团队更好地市场化运作，所以央企必须抓住这个机
会。
从谨防风险上来看，必须做到阳光化、透明化。这个过程中要确保多方利益的一致
性，确保国有资产不流失，确保管理团队的积极性，确保新晋的股东能够做大做强，核
心就是让整个国有资产的转型变得更快，整个国有资产的业务变得更扎实，这对整个央
企来讲是非常核心的东西。
此外，资产负债率如能到达一个健康的位置，也会使得整个融资能力进一步加强，
这是一个相辅相成的过程，这对中国的转型来讲非常重要，对于整个央企转型来讲也非
常重要。
上市公司怎能没有市值管理？
了解资本市场对国企的意义之后，"市值管理"这个词就变得很重要了。从概念上来
说，市值管理是基于公司市值信号，综合运用多种价值经营方法和手段，确保公司市值
充分反映公司价值，并在稳定中求增长，同时根据公司市值水平与趋势做出理性的经营
决策，融资安排和战略行动，实现公司价值持续、动态优化。可以说，上市公司在资本
市场上要实现闪转腾挪、健康成长、价值最优，就不能没有市值管理。而这一点，往往
是国企背景的上市公司所忽视的。
文 / 曹弋 2014年01月08日 08:34:08 0
《华尔街见闻》此前报道监管层在IPO重开前致电蓝筹股要求做好“市值管理”。为了
鼓励银行等上市公司回购股份，证监会出台优先股试点政策，明确优先股募集资金可用
于二级市场回购。不少机构认为，优先股可以补充银行一级资本，能降低股权融资的压
力，优先股的发行最利好银行。
2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，
明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。
国务院国资委[微博]监管企业(央企)上市公司无疑是A股国有控股上市公司中最重
要的部分，也是“建立市值管理制度”的风向标。
央企市值管理从一开始就应该注意到的情况是：你不是完全的、没有约束的、没有边界
的。过去有资本市场当作央企解决困难、脱贫解困的手段，所以这方面操作稍有不慎，
就会成为社会上批评央企的一个新借口。
赚钱一靠经营，二靠资本市场
华生：央企对资本市场的工具应用很差，目前还谈不上头脑发热。国资委提出保增
长、稳增长的目标，而资本市场工具还没有用起来。显然，央企手里的资金实力越强，
稳增长、保增长的后备力量越大，没钱的时候，怎么"稳"？市值管理的意义也在于此。
除了做好企业常规的生产经营，还有机会通过增进资本实力，来实现保稳。
如果政府整天是借贷，心有余力不足。现在中央财政不给央企拨款了，就要靠央企
自己在市场中"扑腾"，这个市场就包括了资本市场。所以，央企一是靠经营赚钱赚利润
，搞投资开发；二是赚资本市场的钱。
牛市能使央企降低整体资产负债率
易欢欢：央企负债率这么高，未来从银行获得资金的难度也会越来越大，就算获得
，收益也未必能覆盖成本，最后将导致非常无效的投资。在这个过程中，央企的市值得
不到很好的体现，国有资产的保值增值也不一定能做得很好。
牛市对整个国企改革有非常大的促进作用。通过牛市，国有资产进一步通过股权的
方式来降低整个资产负债率，引入更多混合所有制，能够进一步优化央企的资产结构，
激励了市场化程度加强。这也是国有资产保值增值、国企进一步健康化的必由之路。
站在牛市的风口上，央企的一个关键任务就是，把"最好的业务"尽可能"最快地"证
券化，进一步降低整个央企的资产负债率，把当年计划为主的间接融资变成直接融资，
这个过程将加速央企的改革力度、推进力度。间接融资每年利息非常高，央企压力是很
大的，直接融资就可以减轻压力，进一步做些长远的事，这对央企未来的长远转型和全
面布局会有相应的帮助。会帮助管理团队更好地市场化运作，所以央企必须抓住这个机
会。
从谨防风险上来看，必须做到阳光化、透明化。这个过程中要确保多方利益的一致
性，确保国有资产不流失，确保管理团队的积极性，确保新晋的股东能够做大做强，核
心就是让整个国有资产的转型变得更快，整个国有资产的业务变得更扎实，这对整个央
企来讲是非常核心的东西。
此外，资产负债率如能到达一个健康的位置，也会使得整个融资能力进一步加强，
这是一个相辅相成的过程，这对中国的转型来讲非常重要，对于整个央企转型来讲也非
常重要。
上市公司怎能没有市值管理？
了解资本市场对国企的意义之后，"市值管理"这个词就变得很重要了。从概念上来
说，市值管理是基于公司市值信号，综合运用多种价值经营方法和手段，确保公司市值
充分反映公司价值，并在稳定中求增长，同时根据公司市值水平与趋势做出理性的经营
决策，融资安排和战略行动，实现公司价值持续、动态优化。可以说，上市公司在资本
市场上要实现闪转腾挪、健康成长、价值最优，就不能没有市值管理。而这一点，往往
是国企背景的上市公司所忽视的。
