赛维LDK年报迷雾重重(转贴) - 未名空间MITBBS历史存档

赛维LDK年报迷雾重重(转贴)# Stock

p*n2011-05-20 07:05

1 楼

RD: 01/09/2015
Fingerprint: 02/25/2015
RFE: 05/15/2015
RFE Response RD: 06/05/2015
Welcome Notice: 08/06/2015
08/03联系的议员提交的inquiry, 08/05收到inquiry response，就说在processing中
，隔天就绿了

t*72011-05-20 07:05

2 楼

江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（NYSE：LDK）于2011年5月2日宣布，已向美国证券
交易委员会提交了包含年度审计财务报表（截至2010年12月31日）的Form 20-F文件。
Form 20- F文件已上传至公司网站http://investor.ldksolar.com ，同时也可通过http://www.sec.gov网站在线查看。一些投资者，分析师和财经记者在仔细查阅这些根据海外上市要求对外公布经审计的年报后，发现有的数据与赛维通过传媒报道，提交给银行，商业伙伴和政府等对内声称的业绩存在相当差异，有的数据则难以解读，引起部分年报读者的疑问。
销售业绩内外有别
2008年，赛维向国内有关方面声称的业绩是实现销售收入突破120亿元。但赛维年
报报告的销售收入业绩(revenue)则仅为16.43亿美元，根据赛维年报确认的兑换率折合
人民币112.09亿元，所以2008年赛维对内对外声称的业绩差异率（discrepancy）超过7
%。
赛维分别在不同场合向商业合作伙伴，银行和政府相关部门提供其2009年的业绩数
据：2009年赛维LDK成为世界上唯一一年销售量突破1000MW的光伏企业，从而公司在全
球的市场份额从2008年的10.8%大幅上升至2009年的近20%等等。在江西省政府办公厅的
一份文件中，记者查阅到的一个相关数字人民币141.7亿元，似乎佐证了世界上唯一一
年销售量突破1000MW的光伏企业及当时所声称的全球最大硅片生产商的奇迹。但根据赛
维向美国证交会SEC提交的数据：2009年赛维的销售量(shipment)实为898.1MW而非对内
宣称的超过1000MW，销售收入仅为10.98亿美元，比2008年的销售收入16.43亿美元大幅
下跌33.17%；根据赛维年报确认的兑换率其2009年销售收入折合人民币74.95亿元。对
内声称的业绩大幅上升(increase)翻一番相对于对外报告的业绩大幅下降(decrease)1/
3，可谓南辕北辙。
赛维2010年年报显示，其全年销售收入为25.09亿美元，按赛维年报确认的兑换率
其2010年销售收入折合人民币165.59亿元。令读者大惑不解的是，赛维在商业场合一直
声称并且在2010年年报公告后仍然通过国内传媒重申其2010年业绩超过200亿元。对内
声称业绩和对外申报业绩的差异率超过20%。
一位姓陈的内部人士透露，赛维非这样内外有别不行，对内声称的业绩既是对过去
的承诺如千亿工程等有所交待，更是继续获取商业合作伙伴，银行和政府进一步支持和
融资的前提；另一方面，对外公告数据要经过较为严格的审计，较符合实际地申报也是
不得已而为之。
一年后才能使用的存货
赛维的财报中有一个独一无二的会计科目：“一年后才能使用的存货inventories
to be processed beyond one year”，归类为非流动资产(non-current asset)，2010
年12月31日余额为1,302万美元。
根据企业会计准则，存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的各种有
形资产，包括各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工材料、在产品、产成
品和商品等。存货在一年内或一个营业周期内可以出售或被生产耗用，因此被视为流动
资产。而为什么赛维这1,302万美元却被分类为非流动资产，一年后才能使用？
赛维的存货问题在2007年被国际主流传媒曝光后，为填补巨大虚假存货的差额，
LDK把放在路边等待处理或弃置的生产废液(slurry)等说成是仓库账与会计帐差异的多
晶硅，又由于这些废液等根本不是多晶硅，只是赛维坚持讹称自己发明了回收使用线切
割废液中的多晶硅粉的方法从而讹称这些废液也属于多晶硅存货，作为折中妥协这些并
非多晶硅的废液等物质被当作“一年后才能使用的”多晶硅原料，作价3千万美元第一
次出现在2007年第四季报表中，当即引起投资者和海外传媒的一片质疑。赛维的“一年
后才能使用的存货”几年来一直是一个活跃的会计科目，金额一直有增有减，给人以赛
维确实在使用这些非流动资产硅料存货的错觉，反映该虚账问题仍然继续。
《巴伦周刊》曾专门对赛维的“一年后才能使用的存货”进行独立调查并报道，明
确指出存货无一例外是1年内使用的流动资产，在美国上市公司中象赛维这种不能立即
使用的非流动性存货没有任何先例。记者也针对赛维的异常行为查阅过很多A股，H股和
美股上市公司的年报，也没有发现任何存货不属于流动资产的例子。
销售量，产能与扩产
追溯赛维2008至2010三年的年报，2008年赛维的硅片产能(wafer production
capacity)为1,460MW，销售量(wafer shipment)817.9 MW则是其声称产能的56.02%；
2009年赛维的硅片产能为1,800MW，对内申报的销售量超过1,000MW，对外向SEC申报的
实际销售量为898.1 MW，仅是其声称产能的49.89%或对内申报销售量的89.81%；2010年
赛维的硅片产能为3,000MW，销售量为1,717.6 MW，是声称产能的57.25%；赛维在2010
年年报中进一步声称2011年3月31日已具备产能3,500MW，并将在年底把硅片产能扩充到
4,200MW。
赛维3年来的硅片销售量仅为其产能的一半左右，若声称的产能是事实的话，则有
近半数的产能是荒废的，大量空置的产能也必然导致生产成本比同行高得多。为何赛维
不去使用这近半的空置产能却相反地热衷于投资更多的产能？多位投资者和商业合作伙
伴对记者表达了疑问和担忧。
与硅片业务类似，赛维的硅料业务也是令人疑惑的。赛维2010年年报清楚表明：未
来赛维还需大量外购硅料进行生产，若不能有效保障外购硅料(secure sufficient
feedstock)将无法进行生产。令投资者困惑的是，这种披露发生在赛维已公告2011年3
月31日具备1.2万吨的多晶硅产能，并与多家客户签订了硅料销售协议，给人以赛维的
硅料生产已经自给有余印象的前提下；何况，赛维还将在2011年底把多晶硅产能扩产到
2.5万吨。
银河证券的一位分析师一语道破天机：以赛维的财务状况资金链已断，只能以投资
的名义去融资。记者查阅历史资料进一步证实，“未来太阳能将大幅普及，因而适时大
量募资扩产”是赛维一直在高调宣传的旗号,并以此为由多次完成银行借贷和其他融资
活动。
国际顾问机构New Constructs在分析报告“LDK: Red Flags Review: Forensic
Analysis and Valuation”中对赛维的状况也提出了多处质疑并亮起红灯。
折旧与成本
根据2009年年报，赛维两个硅料厂合计具备6,000吨多晶硅产能（polysilicon
production capacity），当年的折旧与摊销(depreciation & amortization)为7,057
万美元，赛维在风险因素章节中也提及当年尚未完全计提折旧。
根据2010年年报，赛维两个硅料厂合计具备11,000吨多晶硅产能，当年的折旧与摊
销为1.59亿美元，即账面上，2010年开始计提的11,000吨多晶硅产能折旧和比2009年新
增的1,200MW硅片产能折旧合计仅为0.88亿美元。保利协鑫的一位成本会计告诉记者，
按比例赛维计提的折旧成本低于同行，更何况赛维的生产设备比同行要贵，因而这些折
旧成本粗略来看有低估之嫌。
更令人疑惑的是，在赛维账面为29.93亿美元的固定资产净值中，绝大部分是机器
设备，而设备的折旧年限一律是10年；十分明显的是，赛维的固定资产中还有7.23亿美
元尚挂在在建工程中，这7.23亿美元设备绝大部分是对内声称已投产的多晶硅产能，根
据企业会计准则已投产的产能是必需计提折旧的，而挂在在建工程中是不需计提折旧的
。对内声称已投产的固定资产，在对外申报中却低估甚至不提折旧，账面上起到了低估
成本，高估利润的作用。
就上述数据矛盾和相关问题，记者已联系赛维官方进行查询。但赛维方面没有回应
记者上述的疑问及采访要求。(责任编辑：李杨)

p*d2011-05-20 07:05

3 楼

Cong!

【在 p********n 的大作中提到】

: RD: 01/09/2015
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: RFE Response RD: 06/05/2015
: Welcome Notice: 08/06/2015
: 08/03联系的议员提交的inquiry, 08/05收到inquiry response，就说在processing中
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