Greece Vs Lehman- 几个观点的讨论# Stock
y*u
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现在很多人把Greece比作08年的Lehman，个人认为还是很有道理的。历史不会完全重复
自己，但可以很大程度预见未来。
以下是历史。
1. Lehman在9/15/08寿终正寝，那时候的SP大概在1200点，大概25% Below Market
High，已经是熊市，但还是温和的熊市。那以后，SP又卸掉大概500点。
2. 回头看，不要抹杀美国政府，Fed，和TARP的作用- 政府出手挽救AIG，是避免全
盘崩盘的决定性一击。市场最恐惧的整个银行系统的崩溃，这是Oversold的主要因素。
3. Mar 2009- 前面一度传言CITI可能国有化- 然后是不错的一个季报，整个银行系
统崩溃忧虑解除- 牛市开始。
以下是现实。
1. 从银行资金准备和政府调控经验上来讲，现在的欧洲情况应该好于2008。
2. 从Sovereign Debt潜在造成的Write off和对银行的冲击上，现在的情况可能远
好于2008.
3. 从政府救市基金的决心和力度上，欧盟作为一个松散整体，远不能和美国相比。
4. 从所谓的Ripple Effect角度，现在的情况远好于2008. 意大利（甚至西班牙）
虽然糟糕，但远未到崩溃的边缘。
以下是我的猜测和结论：
1） 有观点说Greece Default会是市场的低点- 绝对不同意这个观点。首先，没有
所谓的Organized default，这是现实中绝不存在的。一旦Greece Default, 不说长期
，短期一定有Panic Sale。这是Seller的短期好机会。现在救市靠的是EFSF, 它的量足
够应付Greece，但对上死猪中的P或者I是力不从心的。所以投机者一定会利用Greece
Default的机会猛攻。
2） 如果Greece Default，德法和欧盟可能会被迫采取更激进的措施，包括大幅增
加EFSF，提前实施ESM。最有效的Eurobond，但在德国应该怎么都通不过。市场的低点
可能出现在Panic Sale以后，要么我们发现欧洲银行系统暴露在Sovereign Debt的损失
比想象的远为小，要么对I/P国债的攻击被有效遏制。从基本面上来说，仍然认为近期
银行系统承受的风险远低于2008.
3） 矛盾之处在于- 如果目前的情况不恶化，欧洲央行的鹰派和德国极不愿意增加
救市强度（在德国这也是非常Politically incorrect）。但如果不加强救市强度，所
有的那些Austerity Measure是很难在短期（2012以前）看到任何大的效果的。Greece
或者Ireland这样的问题，隔几个月就可能复发一次，引发新一轮的忧虑和市场卖压。
4） Greece如果是Lehman，意大利和葡萄牙并不是AIG。可惜，ECB也不是FED。虽然
总体面临的风险和挑战不能和2008相比，但缺乏统一行动和行动的决心可能会在欧洲市
场导致短期很糟糕的局面。
5） 结论：如果你有信心赌Greece Default（现在市场解读的机会大于70%），在任
何短期Rebound顶部卖空应该是很好的进入机会。如果欧中央行没有决定性的增加救市
强度的措施，短期内欧洲市场仍然是强烈偏向于卖家的市场 。
自己，但可以很大程度预见未来。
以下是历史。
1. Lehman在9/15/08寿终正寝，那时候的SP大概在1200点，大概25% Below Market
High，已经是熊市，但还是温和的熊市。那以后，SP又卸掉大概500点。
2. 回头看，不要抹杀美国政府，Fed，和TARP的作用- 政府出手挽救AIG，是避免全
盘崩盘的决定性一击。市场最恐惧的整个银行系统的崩溃，这是Oversold的主要因素。
3. Mar 2009- 前面一度传言CITI可能国有化- 然后是不错的一个季报，整个银行系
统崩溃忧虑解除- 牛市开始。
以下是现实。
1. 从银行资金准备和政府调控经验上来讲，现在的欧洲情况应该好于2008。
2. 从Sovereign Debt潜在造成的Write off和对银行的冲击上，现在的情况可能远
好于2008.
3. 从政府救市基金的决心和力度上，欧盟作为一个松散整体，远不能和美国相比。
4. 从所谓的Ripple Effect角度，现在的情况远好于2008. 意大利（甚至西班牙）
虽然糟糕，但远未到崩溃的边缘。
以下是我的猜测和结论：
1） 有观点说Greece Default会是市场的低点- 绝对不同意这个观点。首先，没有
所谓的Organized default，这是现实中绝不存在的。一旦Greece Default, 不说长期
，短期一定有Panic Sale。这是Seller的短期好机会。现在救市靠的是EFSF, 它的量足
够应付Greece，但对上死猪中的P或者I是力不从心的。所以投机者一定会利用Greece
Default的机会猛攻。
2） 如果Greece Default，德法和欧盟可能会被迫采取更激进的措施，包括大幅增
加EFSF，提前实施ESM。最有效的Eurobond，但在德国应该怎么都通不过。市场的低点
可能出现在Panic Sale以后，要么我们发现欧洲银行系统暴露在Sovereign Debt的损失
比想象的远为小，要么对I/P国债的攻击被有效遏制。从基本面上来说，仍然认为近期
银行系统承受的风险远低于2008.
3） 矛盾之处在于- 如果目前的情况不恶化，欧洲央行的鹰派和德国极不愿意增加
救市强度（在德国这也是非常Politically incorrect）。但如果不加强救市强度，所
有的那些Austerity Measure是很难在短期（2012以前）看到任何大的效果的。Greece
或者Ireland这样的问题，隔几个月就可能复发一次，引发新一轮的忧虑和市场卖压。
4） Greece如果是Lehman，意大利和葡萄牙并不是AIG。可惜，ECB也不是FED。虽然
总体面临的风险和挑战不能和2008相比，但缺乏统一行动和行动的决心可能会在欧洲市
场导致短期很糟糕的局面。
5） 结论：如果你有信心赌Greece Default（现在市场解读的机会大于70%），在任
何短期Rebound顶部卖空应该是很好的进入机会。如果欧中央行没有决定性的增加救市
强度的措施，短期内欧洲市场仍然是强烈偏向于卖家的市场 。