如果你准备投资商品期货，你最好听听吉姆·罗杰斯在说什么。这很大程度上是因为，
他曾创立全球最受追捧的罗杰斯国际商品指数（RICI)，堪称商品投资界传奇。昨日，
面对本月来不断走低的国际商品，罗杰斯终于表示，本轮下跌是假的。他正不断买进农
业商品，并等待时机抄底黄金，但不要买股票。
曼氏破产引发恐慌抛售
11月以来，衡量全球一揽子商品价格的CRB指数累计跌幅接近4%。其中，农产品跌幅最
惨不忍睹。大米期货重挫超过14%，小麦期货跌幅也达到9%。再看看同期欧洲股市，其
表现甚至更糟糕。德国股市跌近10%、法国则下跌超过11%。
欧洲股市下跌很容易理解：欧洲银行持有太多问题国家的债券，比如法国银行就有很多
意大利国债。一旦这些国家违约风险提升，上述国债资产价值就会迅速缩水。相比之下
，同样是下跌，为何要说商品下跌是假的？
罗杰斯这样解释道，“当曼氏金融(MFGlobal)破产后，特别考虑到这家是商品期货巨头
，有很多假的流动性在商品期货中产生。投资者不得不抛售手中头寸，不管喜欢与否。
所以现在的下跌是虚假的。另外，2008年也发生过类似的事情。当时雷曼破产了，它是
玩商品的巨头，最终大家都得抛售。”资料显示，在2008年金融危机后，CRB指数曾惨
遭腰斩。但随后人们又恢复了对商品投资的热情，从2009年3月至今年5月，该指数又累
计反弹近60%。
事实上，将商品期货本轮下跌归咎于MFGlobal，似乎并不无道理。MFGlobal破产时间是
11月1日，CRB指数本轮见顶的时间是10月28日，中间只相差2个交易日。而更重要的是
，MFGlobal是全球最大期货经纪商，但因在欧债上的风险敞口达到63亿美元，最终导致
成为30年来全美第七大破产案。也就是在那个时候，人们开始怀疑欧债风险将进一步蔓
延至美国金融体系。
随后，投资者纷纷卖掉商品和股票，转而追捧有避险意义的美国国债。据统计，本月以
来，全球商品几乎全线下跌。其中，黄金现货累计下跌2%、伦铜期货跌10%、美大豆期
货跌6%。当然，也有特例。由于担忧中东地缘政治紧张，美原油期货本月暴涨4%，最高
价一度达到每桶103.37美元。
在解释完为何本轮商品下跌不可靠后，罗杰斯立即列出了他看好的品种，“我现在正做
多商品和货币，因为如果全球经济转好，商品供给短缺将带来回报；如果全球经济转弱
，我更情愿持有商品，因为世界正在不断印钱。同时，我正不断抄底农产品，并等待买
入黄金。对后者来说，预计未来5~20年内将升至2400美元。但由于过去11年长牛走势，
短期确实可能继续调整。需要提醒的是，不要买股票。因为现在情况类似于上世纪70年
代，当时商品被炒上了天，但股票却一事无成。”
遗憾的是，截至昨日发稿，《每日经济新闻》并未能联系上罗杰斯本人。
资金或回归商品
商品，真的会像罗杰斯所言，重新开始一轮大反弹？
广发期货资深商品研究员冯亮向 《每日经济新闻》表示，MFGlobal倒闭确实对商品市
场产生了负面心理影响，但这和雷曼破产比，无论是规模还是影响力都小得多。罗杰斯
所说的虚假，从某个角度理解是合理的。即本轮商品下跌受基本面影响不大，主要还是
人们恐慌情绪导致过度抛售。但这不会是一个长期现象。最重要的原因是，现在很多资
金都涌向美国国债，但其短期国债真实利率已经是负。最终当市场情绪转好后，资金肯
定因逐利回归至商品等风险资产。目前看好近期深跌品种，比如黄金和伦铜。
资料显示，截至11月15日当周，对冲基金对原油、黄金、白银净多头头寸均有所增加，
但同期却减持了CBOT大豆及玉米期货净多头头寸。其中，原油净多头寸较前周上涨5.9%
；COMEX期金和COMEX期银净多头头寸分别增加4604手以及1389手；但对大豆期货净多头
头寸减持64%，对CBOT玉米期货净多头头寸减持达9.7%。
