展望2012年 农产品仍具投资价值# Stock
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1 楼
展望2012年 农产品仍具投资价值
2011-12-16 8:55:36
申银万国期货 陈金霜
2012年的世界经济，仍将笼罩在欧美债务问题的阴影之下，货币放松恐怕是唯一的出路
。在明年欧债危机逐步缓解的背景下，各个经济体超宽松的货币政策，可能使全球经济
再次面临通货膨胀的威胁，相较有色化工等工业品，农产品在这轮通货膨胀中可以扮演
更好的对冲避险角色。
一、欧美经济成长乏力，债务负担沉重，放松货币是唯一出路
08年的金融危机，重创欧美经济体，对金融机构的救助和经济刺激计划使各国都背负了
沉重的债务负担，与此同时，经济复苏疲软导致欧美发达经济体债务偿还能力难有提升。
在欧美发达经济体复苏缓慢、偿债能力难以迅速提升的同时，不断增加的债务负担反过
来进一步制约了经济的增长。要解决这个恶性循环，美联储毫不犹豫的进行了量化宽松
，一次不行，两次，三次，直至有效果出现。欧洲中央银行虽有德国的掣肘，但也数次
动手买入意大利和西班牙的国债，而且央行行长德拉吉明确表示，一旦欧元区在更紧密
的财政联盟上达成协议，欧洲央行将出手干预市场。全球流动性的阀门再次拧开，未来
通胀的风险不容忽视。
二、欧洲财政紧缩，中国房地产市场继续调控，工业品需求受压，农产品需求稳定
欧洲各国为了解决自身的债务问题，维持其主权债务的A类评级，纷纷紧缩财政政策，
未来若干年，欧洲的政府支出都将大大削弱，社会总需求面临压缩，长期经济增长面临
考验。同时，中国房地产市场调控将继续进行，住房建筑市场将一改过去的爆发性增长
为平稳增长，基础设施建设受地方政府的债务困境影响也将限制在适当的范围，中国作
为拉动工业品需求主力的角色将大大弱化，未来工业品的价格走势不能过于乐观。
反观农产品，从需求方面来看，一直维持稳定增长，这一方面是由于全球人口的稳步增
加，另一方面是由于经济发展，人们的饮食结构改善，对高附加值的肉禽蛋奶的消费增
加，提高了对基础粮食的需求。从供应方面来看，受全球气候变暖影响，最近几年，全
球的极端天气明显增多，农产品供应的波动也明显增大，导致农产品价格暴涨暴跌。另
外，在去年的通货膨胀炒作中，金属和化工品的涨幅远远超过了农产品的涨幅，虽然自
今年5月份开始，这些品种的价格有所回落，但仍处于历史价格的高位区间，回调压力
仍存。农产品也从5月份开始回落，目前多数品种已经回落到价格水平的低端，继续向
下空间有限。
三、拉尼娜天气影响开始显现，中国粮食产量连续8年增产后的风险
世界气象组织最新的更新报告显示，自从今年8月以来，“拉尼娜”现象重新开始在热
带太平洋形成，预计将会持续到年底至明年年初，很有可能会逐渐加强，从弱变为中等
强度，使美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，影响目前主要的出口大豆、玉米种植
区。
中国国家统计局12月2日发布的数据显示，中国粮食总产量今年达到5.7121亿吨，比去
年增产2473万吨，增长4.5%,中国粮食连续第八年增产。虽然增产，但近年来，每年增
产的粮食并不多。这种连年增产，长期看并不可持续。因为目前粮食产量基数已经很高
，生产成本大幅上升，种粮效益仍然偏低，气候条件也存在很大的不确定性，各种支撑
要素已绷得很紧，稍有不慎粮食产量就有可能回落。
总体看，在明年债务危机逐渐缓解的情况下，相较金属化工等工业品，农产品具有更大
的投资价值。
2011-12-16 8:55:36
申银万国期货 陈金霜
2012年的世界经济，仍将笼罩在欧美债务问题的阴影之下，货币放松恐怕是唯一的出路
。在明年欧债危机逐步缓解的背景下，各个经济体超宽松的货币政策，可能使全球经济
再次面临通货膨胀的威胁，相较有色化工等工业品，农产品在这轮通货膨胀中可以扮演
更好的对冲避险角色。
一、欧美经济成长乏力，债务负担沉重，放松货币是唯一出路
08年的金融危机，重创欧美经济体，对金融机构的救助和经济刺激计划使各国都背负了
沉重的债务负担，与此同时，经济复苏疲软导致欧美发达经济体债务偿还能力难有提升。
在欧美发达经济体复苏缓慢、偿债能力难以迅速提升的同时，不断增加的债务负担反过
来进一步制约了经济的增长。要解决这个恶性循环，美联储毫不犹豫的进行了量化宽松
，一次不行，两次，三次，直至有效果出现。欧洲中央银行虽有德国的掣肘，但也数次
动手买入意大利和西班牙的国债，而且央行行长德拉吉明确表示，一旦欧元区在更紧密
的财政联盟上达成协议，欧洲央行将出手干预市场。全球流动性的阀门再次拧开，未来
通胀的风险不容忽视。
二、欧洲财政紧缩，中国房地产市场继续调控，工业品需求受压，农产品需求稳定
欧洲各国为了解决自身的债务问题，维持其主权债务的A类评级，纷纷紧缩财政政策，
未来若干年，欧洲的政府支出都将大大削弱，社会总需求面临压缩，长期经济增长面临
考验。同时，中国房地产市场调控将继续进行，住房建筑市场将一改过去的爆发性增长
为平稳增长，基础设施建设受地方政府的债务困境影响也将限制在适当的范围，中国作
为拉动工业品需求主力的角色将大大弱化，未来工业品的价格走势不能过于乐观。
反观农产品，从需求方面来看，一直维持稳定增长，这一方面是由于全球人口的稳步增
加，另一方面是由于经济发展，人们的饮食结构改善，对高附加值的肉禽蛋奶的消费增
加，提高了对基础粮食的需求。从供应方面来看，受全球气候变暖影响，最近几年，全
球的极端天气明显增多，农产品供应的波动也明显增大，导致农产品价格暴涨暴跌。另
外，在去年的通货膨胀炒作中，金属和化工品的涨幅远远超过了农产品的涨幅，虽然自
今年5月份开始，这些品种的价格有所回落，但仍处于历史价格的高位区间，回调压力
仍存。农产品也从5月份开始回落，目前多数品种已经回落到价格水平的低端，继续向
下空间有限。
三、拉尼娜天气影响开始显现，中国粮食产量连续8年增产后的风险
世界气象组织最新的更新报告显示，自从今年8月以来，“拉尼娜”现象重新开始在热
带太平洋形成，预计将会持续到年底至明年年初，很有可能会逐渐加强，从弱变为中等
强度，使美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，影响目前主要的出口大豆、玉米种植
区。
中国国家统计局12月2日发布的数据显示，中国粮食总产量今年达到5.7121亿吨，比去
年增产2473万吨，增长4.5%,中国粮食连续第八年增产。虽然增产，但近年来，每年增
产的粮食并不多。这种连年增产，长期看并不可持续。因为目前粮食产量基数已经很高
，生产成本大幅上升，种粮效益仍然偏低，气候条件也存在很大的不确定性，各种支撑
要素已绷得很紧，稍有不慎粮食产量就有可能回落。
总体看，在明年债务危机逐渐缓解的情况下，相较金属化工等工业品，农产品具有更大
的投资价值。