说两句关于PE和 value investrment# Stock
l*n
1 楼
看到不少人在说，也掺和一下。本人是value investor，所以valuation的factors看得
会多些，PE, PB什么的。
不过这些不是作为投资的决定因素，暂且看作是screening的一个工具，或者是引发分
析和讨论的催化剂。中国的太阳能，干货运输行业都是我曾经关于过得，因为便宜，所
以感兴趣的了就看得多些。不过valuation factor不是做投资决定的唯一原因，因为PE
低往往有PE低的理由，市场不是傻子，凭啥人家都不看好，都在卖，drive PE value
lower，而我一买就涨啊，这是不现实的。
决定你能否赚钱的因素太多，仅对价值投资而言，列几条：
1, 大盘因素
这个不用多说了吧，大方向看错了，都扯淡
2, 价值投资是否in favor
就今年来看growth stock outperform value，这时候买growth是不是会比value更好呢
？去年下半年大盘下调了不少，便宜的股票不少，市场当然就不稀罕了，凡是能真正利
用美国这段时间的经济moderate增长，赚钱的产业／公司受到青睐。这有点马后炮了，
不过多点事后诸葛亮，以后才更有信心做bet，对错不问。
如果市场可以稳定在水平，那么以前便宜的股票不再便宜了，value stocks就变稀罕，
那时候value就会outperform。不过这个说起来容易，但是找到一个leading indicator
是蛮苦难的。
3, avoid value trap
便宜是有原因的，公司快不行了，business model不赚钱了，再便宜也不能要，只是很
多人看不准，所以买了不少垃圾。真正能turnaround的公司是少数，我去年初盯着
Kodak ，Sprint， LDK，便宜是真便宜，可是真是不敢买，EK的打印机策略，听起来不
错，可是不见进入商务市场；S缺少和T, VZ竞争的spectrum, 同时后两者开始进入LTE
／4g市场，令S缺少吸引力， LDK看了看它的老板，就是一个倒买倒卖的，我可不敢把
钱借给他，更别提投资了。
失败的地方也有很多，dry bulk shipping的over supply， REIT的high PB （光盯着
high dividend yield看了），以及flatten的interest yield curve.
4, investment horizon
你打算手里拿多久，股票现在便宜，总是需要一些催化剂来改变市场对其的看法，啥时
候这个catalyst出现不好说，你能等到那时候么：
买refineries stock的时候，就是觉得自己等个2年关系不大，等了8个月左右，MS
upgraded North American Refining Industry，同时crack spread上涨。
买一家regional airline stock，等了半年，公司要分离non-performing business
5. EMH
efficient market hypothesis，个人觉得large cap value的股票被人分析的差不多了
，市场觉得它便宜往往有市场的道理，不是我排排脑袋就可以否定的。倒是一些mid
small cap市场关注度不高，有些inefficiency在里面，我可以浑水摸鱼一下。
6. risk
small cap value是一个风险非常大的投资，如果你没有那么胃，就不要吃这个菜。买
些基金也是不错的exposure，当然如果你不相信active management，买index。另外即
便是有这个胃口，也不要吃太多，板上不少人all in, margin之类的，估计人家的
holding period都比较短，未必适合每个人。
风险控制的意识应该有，但是根据你是不同的投资者，风险控制的方法也不一样。那些
做短线的，都有一些stop loss或者类似的order在，稍微有点风吹草动就撤了，另外有
些人仓位比较大的，用option hedge一下，另外可以买一些natural hedge stock，不
要别人买你也买。
我很同意一些说法，大家把一件事情都搞明白的时候，这件事情也就不值钱了。所以写
了这么多，真正搞明白了么？还是没有，只是抛砖引玉一下，希望有兴趣的朋友切磋切
磋。另外，特别希望growth investor答疑解惑一下如何做增长型投资的。
会多些，PE, PB什么的。
不过这些不是作为投资的决定因素，暂且看作是screening的一个工具，或者是引发分
析和讨论的催化剂。中国的太阳能，干货运输行业都是我曾经关于过得，因为便宜，所
以感兴趣的了就看得多些。不过valuation factor不是做投资决定的唯一原因，因为PE
低往往有PE低的理由，市场不是傻子，凭啥人家都不看好，都在卖，drive PE value
lower，而我一买就涨啊，这是不现实的。
决定你能否赚钱的因素太多，仅对价值投资而言，列几条：
1, 大盘因素
这个不用多说了吧，大方向看错了，都扯淡
2, 价值投资是否in favor
就今年来看growth stock outperform value，这时候买growth是不是会比value更好呢
？去年下半年大盘下调了不少，便宜的股票不少，市场当然就不稀罕了，凡是能真正利
用美国这段时间的经济moderate增长，赚钱的产业／公司受到青睐。这有点马后炮了，
不过多点事后诸葛亮，以后才更有信心做bet，对错不问。
如果市场可以稳定在水平，那么以前便宜的股票不再便宜了，value stocks就变稀罕，
那时候value就会outperform。不过这个说起来容易，但是找到一个leading indicator
是蛮苦难的。
3, avoid value trap
便宜是有原因的，公司快不行了，business model不赚钱了，再便宜也不能要，只是很
多人看不准，所以买了不少垃圾。真正能turnaround的公司是少数，我去年初盯着
Kodak ，Sprint， LDK，便宜是真便宜，可是真是不敢买，EK的打印机策略，听起来不
错，可是不见进入商务市场；S缺少和T, VZ竞争的spectrum, 同时后两者开始进入LTE
／4g市场，令S缺少吸引力， LDK看了看它的老板，就是一个倒买倒卖的，我可不敢把
钱借给他，更别提投资了。
失败的地方也有很多，dry bulk shipping的over supply， REIT的high PB （光盯着
high dividend yield看了），以及flatten的interest yield curve.
4, investment horizon
你打算手里拿多久，股票现在便宜，总是需要一些催化剂来改变市场对其的看法，啥时
候这个catalyst出现不好说，你能等到那时候么：
买refineries stock的时候，就是觉得自己等个2年关系不大，等了8个月左右，MS
upgraded North American Refining Industry，同时crack spread上涨。
买一家regional airline stock，等了半年，公司要分离non-performing business
5. EMH
efficient market hypothesis，个人觉得large cap value的股票被人分析的差不多了
，市场觉得它便宜往往有市场的道理，不是我排排脑袋就可以否定的。倒是一些mid
small cap市场关注度不高，有些inefficiency在里面，我可以浑水摸鱼一下。
6. risk
small cap value是一个风险非常大的投资，如果你没有那么胃，就不要吃这个菜。买
些基金也是不错的exposure，当然如果你不相信active management，买index。另外即
便是有这个胃口，也不要吃太多，板上不少人all in, margin之类的，估计人家的
holding period都比较短，未必适合每个人。
风险控制的意识应该有，但是根据你是不同的投资者，风险控制的方法也不一样。那些
做短线的，都有一些stop loss或者类似的order在，稍微有点风吹草动就撤了，另外有
些人仓位比较大的，用option hedge一下，另外可以买一些natural hedge stock，不
要别人买你也买。
我很同意一些说法，大家把一件事情都搞明白的时候，这件事情也就不值钱了。所以写
了这么多，真正搞明白了么？还是没有，只是抛砖引玉一下，希望有兴趣的朋友切磋切
磋。另外，特别希望growth investor答疑解惑一下如何做增长型投资的。
