货币贬值危机开始新一轮演化# Stock
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钮文新 发表于 2012年05月25日 13:49 阅读(2106) 评论(8)
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济体 墨西哥
一个最新的动向不容忽视：南美各国货币出现大幅贬值，随之跟进的菲律宾比索和韩元
。尽管这样的贬值情况去年年底已经有所显现，但现在却呈现加速之势，是不是会失控
，是不是美国2007年金融危机正在演化为新兴经济体的又一场危机？现在还不能给出明
确的结论，但值得关注。
如此发展态势说明，当年用加息等紧缩货币手段去应对原材料价格大涨引发的物价上涨
（CPI）的国家，现在无一例外地开始承受货币贬值的痛苦，甚至走向新的、危机的风
险。
如果这样的危机演化成立，那对中国绝对是坏事。
第一，
中国在过去的两年中，同样在采用紧缩货币政策应对成本推动型物价上涨；
第二，
紧缩货币政策导致人民币升值过度――决定汇率真实水平的一般贸易已经连
续近一年的时间出现逆差，而且逆差额不断扩大，这势必会使人民币加入贬值行列，但
愿不要出现大幅贬值；
第三，
货币政策操作更加被动，中国经济现状需要货币变得相对宽松，但如果同时需要抑制人
民币大幅贬值，那货币政策的松动就必须有所顾虑；
第四，
发达经济体的需求疲弱和贸易保护主义的日益深化，阻止了中国对外的贸易增长，而当
中国需要扩展贸易出路、加大对新兴市场国家出口力度的时候，新兴市场经济国家的货
币贬值，这必然抑制新兴市场经济国家的进口需求。
第五，
所谓“金砖五国”的提法，已经把中国与巴西、印度等国绑在了一起，如果巴西等国出
现了货币危机，国际金融势力一定会把中国绑定一并攻击。
第六，
两年的紧缩政策，确实已经大幅削弱了中国经济的“内需成分”，经济陷入困境。
阿根廷、巴西已经开始大规模的汇率干预，但效果有限。
5月22日，面对比索兑换美元的全民运动，阿根廷采取措施限制本国居民购汇，但其结
果是，阿根廷汇市再陷“双轨制”，官方汇率稍显稳定了，而黑市汇率贬值。目前，比
索兑美元的黑市价格高出官价约30%。几个月之前，阿根廷外汇日成交量只有1000万美
元，而现在已达6000万美元，整个社会都陷入抢购美元的风潮。
与此同时，阿根廷的房地产交易量急剧下滑，工业活动也陷入萎缩，因为企业无法对进
口原料和出口商品进行准确的定价。此外，阿根廷民众对本国货币贬值的预期十分强烈
，这些不利因素都将对阿根廷经济造成重创。
和阿根廷情况类似，墨西哥央行开始抛售美元，以防止本币过快贬值。实际上，过去一
个月，墨西哥比索兑美国的汇率已经贬值5.8%；同样是过去的一个月，印度卢比贬值6%
，韩元贬值4.2%。
货币贬值显示热钱从新兴经济体的逃逸。据资金监测机构EPFR的数据，4月份新兴市场
债基吸引约37亿美元净流入，大幅低于2月和3月的59亿和62亿美元。而今年迄今，美债
基累计吸引了1037亿美元净流入，超过2011年全年该基金吸金总量。
中国不可掉以轻心。昨天（5月24日）国家外汇管理局发布的数据显示，2012年4月，银
行代客结汇为1102亿美元，银行代客售汇为1139亿美元，银行代客结售汇逆差为37亿美
元。尽管，银行代客结售汇过去也出现过的逆差，但一般维系时间甚短，可以说仅仅的
个别情况。但未来是不是会成为常态？我看可能性比较大。
正当新兴市场经济体正在发生“货币贬值潮”，在中国的上空出现了一个可怕的声音：
开放居民自由换汇，推进人民币自由兑换改革。这又是一次巧合？要知道，在人民币贬
值预期日益强烈的条件下推出“居民自由换汇”，极易使人民币陷入贬值的全民运动。
如果中国居民迫不及待地将手持人民币存款转化为美元，那3.5万亿美元、按现实汇率
约合22万亿元人民币的外汇储备，将瞬间面对38万亿元人民币居民储蓄存款的挤兑，甚
至面对86.8万亿元人民币全部银行存款的挤兑。那会是什么后果？
！
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一个最新的动向不容忽视：南美各国货币出现大幅贬值，随之跟进的菲律宾比索和韩元
。尽管这样的贬值情况去年年底已经有所显现，但现在却呈现加速之势，是不是会失控
，是不是美国2007年金融危机正在演化为新兴经济体的又一场危机？现在还不能给出明
确的结论，但值得关注。
如此发展态势说明，当年用加息等紧缩货币手段去应对原材料价格大涨引发的物价上涨
（CPI）的国家，现在无一例外地开始承受货币贬值的痛苦，甚至走向新的、危机的风
险。
如果这样的危机演化成立，那对中国绝对是坏事。
第一，
中国在过去的两年中，同样在采用紧缩货币政策应对成本推动型物价上涨；
第二，
紧缩货币政策导致人民币升值过度――决定汇率真实水平的一般贸易已经连
续近一年的时间出现逆差，而且逆差额不断扩大，这势必会使人民币加入贬值行列，但
愿不要出现大幅贬值；
第三，
货币政策操作更加被动，中国经济现状需要货币变得相对宽松，但如果同时需要抑制人
民币大幅贬值，那货币政策的松动就必须有所顾虑；
第四，
发达经济体的需求疲弱和贸易保护主义的日益深化，阻止了中国对外的贸易增长，而当
中国需要扩展贸易出路、加大对新兴市场国家出口力度的时候，新兴市场经济国家的货
币贬值，这必然抑制新兴市场经济国家的进口需求。
第五，
所谓“金砖五国”的提法，已经把中国与巴西、印度等国绑在了一起，如果巴西等国出
现了货币危机，国际金融势力一定会把中国绑定一并攻击。
第六，
两年的紧缩政策，确实已经大幅削弱了中国经济的“内需成分”，经济陷入困境。
阿根廷、巴西已经开始大规模的汇率干预，但效果有限。
5月22日，面对比索兑换美元的全民运动，阿根廷采取措施限制本国居民购汇，但其结
果是，阿根廷汇市再陷“双轨制”，官方汇率稍显稳定了，而黑市汇率贬值。目前，比
索兑美元的黑市价格高出官价约30%。几个月之前，阿根廷外汇日成交量只有1000万美
元，而现在已达6000万美元，整个社会都陷入抢购美元的风潮。
与此同时，阿根廷的房地产交易量急剧下滑，工业活动也陷入萎缩，因为企业无法对进
口原料和出口商品进行准确的定价。此外，阿根廷民众对本国货币贬值的预期十分强烈
，这些不利因素都将对阿根廷经济造成重创。
和阿根廷情况类似，墨西哥央行开始抛售美元，以防止本币过快贬值。实际上，过去一
个月，墨西哥比索兑美国的汇率已经贬值5.8%；同样是过去的一个月，印度卢比贬值6%
，韩元贬值4.2%。
货币贬值显示热钱从新兴经济体的逃逸。据资金监测机构EPFR的数据，4月份新兴市场
债基吸引约37亿美元净流入，大幅低于2月和3月的59亿和62亿美元。而今年迄今，美债
基累计吸引了1037亿美元净流入，超过2011年全年该基金吸金总量。
中国不可掉以轻心。昨天（5月24日）国家外汇管理局发布的数据显示，2012年4月，银
行代客结汇为1102亿美元，银行代客售汇为1139亿美元，银行代客结售汇逆差为37亿美
元。尽管，银行代客结售汇过去也出现过的逆差，但一般维系时间甚短，可以说仅仅的
个别情况。但未来是不是会成为常态？我看可能性比较大。
正当新兴市场经济体正在发生“货币贬值潮”，在中国的上空出现了一个可怕的声音：
开放居民自由换汇，推进人民币自由兑换改革。这又是一次巧合？要知道，在人民币贬
值预期日益强烈的条件下推出“居民自由换汇”，极易使人民币陷入贬值的全民运动。
如果中国居民迫不及待地将手持人民币存款转化为美元，那3.5万亿美元、按现实汇率
约合22万亿元人民币的外汇储备，将瞬间面对38万亿元人民币居民储蓄存款的挤兑，甚
至面对86.8万亿元人民币全部银行存款的挤兑。那会是什么后果？
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