美国经济可能让所有人大吃一惊ZZ# Stock
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美国经济可能让所有人大吃一惊
经济 2012年09月04日 19:11 文 / H.Lin
原文来自FT的Roger Altman
过去三年里，美国经济最显著的特点就是复苏乏力。2008年的金融崩盘导致家庭财政、
住房和信贷市场一蹶不振，上一季度的经济增长也仅为1.7%。尽管经济面临的阻力已有
所消退，但在它们完全消失之前，可能仍需要经历下一个四年。
不过一旦它们真正消退，那么很有可能，美国经济的上行势头将令人惊讶。住房市场复
苏、能源革命、银行体系恢复活力、工业竞争力加强，这些因素将能够推动美国经济增
长2.5%以上。换而言之，饥荒过后，一场盛宴可能即将到来。
这种增长情形此前已有先例。1981-82年及20世纪90年代后期的衰退过后，经济增长均
出现过这种情况。尽管这些衰退并非由金融崩盘引发，但其同样没有享受到如2008-09
年一般的强力货币政策响应。目前已有一些较为严肃的预期，例如，来自IMF和谘商会
的预测显示，未来五年内的美国经济年增长率可能为3-4%。
五大因素表明美国经济可能大幅增长。首先，住房市场正在改善。1980-2005年期间，
房地产在GDP中所占的平均比重为4.5%；在崩盘之前，其雇佣了逾300万美国人。但在
2012年，房地产只占GDP的2.4%，且只提供了200万个就业岗位。
不过，住房市场已显现出初步复苏迹象：在全国主要住房市场中，有几乎一半出现价格
上涨。被压抑的需求是庞大的。高盛预计，至2015年，新屋开工年化数量将达到140万
，而今年仅为70万。2015年之后，总需求将进一步上升，并促进GDP增长。
对美国经济增长持乐观态度的第二大理由是，石油和天然气产量表现出惊人增长。来自
美国能源信息署的数据给出了支持。今年的天然气产出触及纪录高位，其中一半来自于
页岩气。在石油方面，美国产量曾一度自1970年高点下跌48%，至2008年的仅500万桶每
日。但在页岩驱动下，从2008年到2012年，石油产量已增长了20%。美国剑桥能源咨询
公司（IHS Cera）预计，石油的日产量将继续增长300万桶，到2020年，可能创下新高
。未来五年内，单单石油收益就能给GDP增长多贡献一个百分点，并能够带来300万个工
作岗位。
第三，尽管面临政治争议和负面宣传，但美国银行系统的复苏速度已超过所有人的想象
。资本和流动性已恢复至几十年未见水平。抵押贷款方面的遗留问题正在消失。银行获
利强劲。贷款增长迅速：美联储数据显示，总的银行贷款余额目前为9.8万亿美元，为
纪录高点。到明年，流入企业的银行贷款所占比例也可能创下纪录水平。
第四，美国的工业竞争力已向前跨越一大步。过去10年以来，美国的单位产出成本已下
跌11%；而在所有其他发达国家，这一成本均为上升。美国与中国的劳动成本差额正在
缩小。此外，美国的个人储蓄率已自危机前的近零水平升至4%，并有望趋稳。这将刺激
私人投资达到更高水平，甚至带来生产力的进一步提高。
最后（更多是凭猜测），美国可能通过调整赤字和债务问题，让自己和世界大吃一惊。
如果奥巴马成功连任，那么他将可能任由布什的减税政策在2012年底到期。此举将迫使
国会进行商议，并产生一项规模庞大、极具平衡性的债务削减方案，这将提振信心，促
进股市和私人投资。
经济 2012年09月04日 19:11 文 / H.Lin
原文来自FT的Roger Altman
过去三年里，美国经济最显著的特点就是复苏乏力。2008年的金融崩盘导致家庭财政、
住房和信贷市场一蹶不振，上一季度的经济增长也仅为1.7%。尽管经济面临的阻力已有
所消退，但在它们完全消失之前，可能仍需要经历下一个四年。
不过一旦它们真正消退，那么很有可能，美国经济的上行势头将令人惊讶。住房市场复
苏、能源革命、银行体系恢复活力、工业竞争力加强，这些因素将能够推动美国经济增
长2.5%以上。换而言之，饥荒过后，一场盛宴可能即将到来。
这种增长情形此前已有先例。1981-82年及20世纪90年代后期的衰退过后，经济增长均
出现过这种情况。尽管这些衰退并非由金融崩盘引发，但其同样没有享受到如2008-09
年一般的强力货币政策响应。目前已有一些较为严肃的预期，例如，来自IMF和谘商会
的预测显示，未来五年内的美国经济年增长率可能为3-4%。
五大因素表明美国经济可能大幅增长。首先，住房市场正在改善。1980-2005年期间，
房地产在GDP中所占的平均比重为4.5%；在崩盘之前，其雇佣了逾300万美国人。但在
2012年，房地产只占GDP的2.4%，且只提供了200万个就业岗位。
不过，住房市场已显现出初步复苏迹象：在全国主要住房市场中，有几乎一半出现价格
上涨。被压抑的需求是庞大的。高盛预计，至2015年，新屋开工年化数量将达到140万
，而今年仅为70万。2015年之后，总需求将进一步上升，并促进GDP增长。
对美国经济增长持乐观态度的第二大理由是，石油和天然气产量表现出惊人增长。来自
美国能源信息署的数据给出了支持。今年的天然气产出触及纪录高位，其中一半来自于
页岩气。在石油方面，美国产量曾一度自1970年高点下跌48%，至2008年的仅500万桶每
日。但在页岩驱动下，从2008年到2012年，石油产量已增长了20%。美国剑桥能源咨询
公司（IHS Cera）预计，石油的日产量将继续增长300万桶，到2020年，可能创下新高
。未来五年内，单单石油收益就能给GDP增长多贡献一个百分点，并能够带来300万个工
作岗位。
第三，尽管面临政治争议和负面宣传，但美国银行系统的复苏速度已超过所有人的想象
。资本和流动性已恢复至几十年未见水平。抵押贷款方面的遗留问题正在消失。银行获
利强劲。贷款增长迅速：美联储数据显示，总的银行贷款余额目前为9.8万亿美元，为
纪录高点。到明年，流入企业的银行贷款所占比例也可能创下纪录水平。
第四，美国的工业竞争力已向前跨越一大步。过去10年以来，美国的单位产出成本已下
跌11%；而在所有其他发达国家，这一成本均为上升。美国与中国的劳动成本差额正在
缩小。此外，美国的个人储蓄率已自危机前的近零水平升至4%，并有望趋稳。这将刺激
私人投资达到更高水平，甚至带来生产力的进一步提高。
最后（更多是凭猜测），美国可能通过调整赤字和债务问题，让自己和世界大吃一惊。
如果奥巴马成功连任，那么他将可能任由布什的减税政策在2012年底到期。此举将迫使
国会进行商议，并产生一项规模庞大、极具平衡性的债务削减方案，这将提振信心，促
进股市和私人投资。
