从期权开仓量判断AAPL反弹高度zz# Stock
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1 楼
从9月初开始，AAPL期权成交量持续异常引起了笔者的关注。对比多个月份的合约后
，笔者发现2013年1月19日到期的合约成交量最为异常。
下图是苹果(AAPL)股票2013年1月19日到期的看涨期权合约列表：该月份多个行权
价的合约均以惊人的巨量成交，尤以$600以上价位合约最为集中。其中行权价为$600的
合约存量超过60000张，$650和$655两个相邻价位的合约总数超过134000张，$700和$
705两个价位的合约总数超过136000张。仅这五个价位一个月份的合约总量就超过了33
万张！(注：以每张合约对应100股计算，这些合约对应股数为3300万！)
如果你对这些数量还没有直观概念的话，我们可以直接用美元值来估算一下这些合
约对应的价值：$600合约在AAPL股价最高$705时的成交价格为$113，六万张合约对应
600万股，如果以此价格计算的话总价值将超过6亿！(注：并非每份合约都以最高价成
交，实际值应该远低于计算值。)如果汇总$600以上所有行权价合约的价值，其总数应
以数十亿计！记住，这仅仅是一个月份的合约而已。
这些成交量对我们判断AAPL的股价走势有什么启示呢？我们知道，期权市场的参与者通
常是大型基金和一些高端投资者。但是即使对于高端个体投资者而言，这种数量级的开
仓量也是惊人的。也就是说，我们从这些巨量成交的背后看到的应该是大型基金的影子！
常规的投资理念是：看好股票的后期走势，买入看涨期权。但是苹果股价大幅走低
的事实提示我们：主力机构不可能集体误判行情而买入数量如此庞大的看涨期权！相反
，他们在苹果股价到达高位时集体卖出看涨期权，目的既可能是期望从股价下跌中获利
，也可能是为了保护他们实际拥有的股票仓位。简单的说：这些先知先觉的机构在苹果
股价突破$700前后就开始布局看跌该股！如果明年1月19日这些合约到期时苹果股价低
于$600，那么所有行权价超过该价位的合约就统统变成废纸一张：价格归零！合约金也
就变成了机构投资者们的巨额利润。
苹果股价大幅下跌的事实再次诠释了股市名言：大众的认知总是错误的！当街头巷
尾都在议论苹果股价何时突破千元大关时，当那些以为随便什么价位买入苹果股票都能
赚钱的众多散户们纷纷进场的时候，机构们早就布好了一张大网等着猎物自己钻进来。
机构成功赚取这些巨量期权合约金的前提条件是：2013年1月19日之前苹果(AAPL)
股价不能超过$600！(注：之所以选择$600是因为这个区间的成交量最密集)众所周知，
大型基金主宰美股，没有理由认为他们会集体失策。根据以上通俗的分析，我们可以得
出结论：苹果(AAPL)股价的任何反弹在2013年1月19日之前都不会超过$600是大概率事
件。如果牛市行情能再次继续的话，也应该是一季报公布以后的事情。
童红学，特许金融分析师(CFA)
，笔者发现2013年1月19日到期的合约成交量最为异常。
下图是苹果(AAPL)股票2013年1月19日到期的看涨期权合约列表：该月份多个行权
价的合约均以惊人的巨量成交，尤以$600以上价位合约最为集中。其中行权价为$600的
合约存量超过60000张，$650和$655两个相邻价位的合约总数超过134000张，$700和$
705两个价位的合约总数超过136000张。仅这五个价位一个月份的合约总量就超过了33
万张！(注：以每张合约对应100股计算，这些合约对应股数为3300万！)
如果你对这些数量还没有直观概念的话，我们可以直接用美元值来估算一下这些合
约对应的价值：$600合约在AAPL股价最高$705时的成交价格为$113，六万张合约对应
600万股，如果以此价格计算的话总价值将超过6亿！(注：并非每份合约都以最高价成
交，实际值应该远低于计算值。)如果汇总$600以上所有行权价合约的价值，其总数应
以数十亿计！记住，这仅仅是一个月份的合约而已。
这些成交量对我们判断AAPL的股价走势有什么启示呢？我们知道，期权市场的参与者通
常是大型基金和一些高端投资者。但是即使对于高端个体投资者而言，这种数量级的开
仓量也是惊人的。也就是说，我们从这些巨量成交的背后看到的应该是大型基金的影子！
常规的投资理念是：看好股票的后期走势，买入看涨期权。但是苹果股价大幅走低
的事实提示我们：主力机构不可能集体误判行情而买入数量如此庞大的看涨期权！相反
，他们在苹果股价到达高位时集体卖出看涨期权，目的既可能是期望从股价下跌中获利
，也可能是为了保护他们实际拥有的股票仓位。简单的说：这些先知先觉的机构在苹果
股价突破$700前后就开始布局看跌该股！如果明年1月19日这些合约到期时苹果股价低
于$600，那么所有行权价超过该价位的合约就统统变成废纸一张：价格归零！合约金也
就变成了机构投资者们的巨额利润。
苹果股价大幅下跌的事实再次诠释了股市名言：大众的认知总是错误的！当街头巷
尾都在议论苹果股价何时突破千元大关时，当那些以为随便什么价位买入苹果股票都能
赚钱的众多散户们纷纷进场的时候，机构们早就布好了一张大网等着猎物自己钻进来。
机构成功赚取这些巨量期权合约金的前提条件是：2013年1月19日之前苹果(AAPL)
股价不能超过$600！(注：之所以选择$600是因为这个区间的成交量最密集)众所周知，
大型基金主宰美股，没有理由认为他们会集体失策。根据以上通俗的分析，我们可以得
出结论：苹果(AAPL)股价的任何反弹在2013年1月19日之前都不会超过$600是大概率事
件。如果牛市行情能再次继续的话，也应该是一季报公布以后的事情。
童红学，特许金融分析师(CFA)