女股神逆市大举买入网秦# Stock
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女股神逆市大举买入网秦
2013年11月01日 23:02 经济观察报 我有话说(28人参与)
网秦最新实时行情公司新闻公司研究机构持股财务信息软件行业客户端
新浪财经客户端 美股瞬息万变空头连夜腰斩 使用免费股价提醒捕捉异动！
石俊
正在风口浪尖的网秦(12.78, -1.62, -11.25%)（(NYSE:NQ）称将在被浑水（Muddy
waters Research）做空的次日，即10月25日发表详细的回应，但直到28日，网秦才
发表了一份17页的报告，对浑水进行简单回应。美国当地时间10月29日晚，网秦又发布
长达97页的公告，逐一驳斥浑水的“指控”，但这并未能消除业界的质疑。
浑水对网秦最大的质疑在于用户数和账上现金。网秦称，将把1亿美元规模的现金
转账到渣打银行[微博]，现在已经转账1亿元人民币（约1640万美元），并承诺会尽快
完成剩余部分。但用户数的回应方面，网秦始终含糊其词，无法说服市场，澄而不清。
10月31日，网秦创始人、联席CEO林宇向经济观察报表示，网秦正在请独立的第三
方进行数据的调查，到时将会公布结果。而在此前，他一直坚称，网秦的注册用户为3.
7亿（不包括飞流），其中月活跃用户为1.2亿，月付费用户为1130万。但这与浑水调查
的不到25万人的付费用户相差甚远。
“UC还宣传自己的用户到了4亿，但是身边用的人还不是很少。”对于记者反映无
法感知网秦声称的海量用户的疑问，执行副总裁李宇向经济观察报记者表示，“浑水在
浙江等一些城市就抽查了200个用户，就说没有人在用网秦，那我还可以随机抽查200个
没有装360的用户，就得出结论说没有人在用360 呢？”
网秦连续发布的两份报告，似乎在市场上起到了效果，从10月28日开始，网秦股价
开始迅速反弹，截至10月31日，收盘报价14.40美元，比做空当天的24日股价反弹累计
超过60%。而网秦内部人士向记者确认，在7月以1200万美元入场网秦的香港女股神刘央
所在的西京投资在被做空的档口，也迅速买入网秦，“目前西京持股网秦接近10%。”
不过，经济观察报采访的多名对冲基金人士表示，市场传闻，网秦正在请一些关系
要好的基金公司或者是私人朋友帮着拉抬股价，网秦现在要做到的就是要加空仓“逼空
”。不过，这一说法并未得到网秦的认可。
“澄而不清”的用户数
面对外界质疑网秦近4亿的注册用户到底在哪的问题，网秦在近百页的回应中，并
没有陈述得太清晰，“网秦的注册用户为3.7亿（不包括飞流），其中月活跃用户为1.2
亿，月付费用户为1130万。”在报告中网秦表示。
林宇一直力挺赛诺出具的网秦数据的报告，赛诺披露的数据显示，网秦在中国的市
场份额达到了63%，与艾瑞等其他的第三方披露的数据相比，要高出很多，林宇也一直
声称是统计口径的问题，但是显然这些表述，并没有让大多数人信服。“网秦的用户数
有多少？实际上很简单就能知道，第一，租用了多少带宽？第二，跑了多少流量？第三
，可核查的病毒库下载了多少次/月。网秦说在国内主要收入来源于实体点卡，能公布
点卡代理商是哪几家吗？每家月销售额有多少吗？”一名横跨运营商增值服务和金融领
域，且熟悉网秦的人士向经济观察报表示。
李宇向经济观察报表示，就用户数量的角度来看，如果一个用户安装了我们三个产
品，我们就算有三个用户，而且我们计算的数据也是累计的数据，也就是说从塞班时代
开始，一直累计到现在的用户数据。
一名北京的长期关注中概股的对冲基金创始人向本报表示，用户数确实是网秦的软
肋，“里面还是有很多虚的成分，浑水不一定说得对，但网秦的回复相当苍白，网秦要
是有道理，就应该公布在各个省份、各个国家的用户数，这样直接明了。”
无可否认的是，网秦在塞班时代，确实在杀毒市场占据了非常大的市场份额，并迅
速得到包括红杉资本、金沙江创投、联创策源的投资。但在安卓时代，网秦用户似乎已
完全湮灭，安卓的暗扣技术也是今年才解决，但却受到360和金山的压制。“它是典型
的SP（服务提供商）路数，用运营商代码，给第三方计费，然后把流水记在自己头上。
所以你会看到很好的现金流，不高的利润，看不到的用户。从投资角度来说，它不是没
有收入，只是收入来源不是它自己吹嘘的而已。”上述熟悉网秦的人士向经济观察报称。
网秦的转型无疑是太慢了，当同一时期，同样经营模式的空中网(8.19, -0.06, -0
.73%)、3G门户(0, 0.00, 0.00%)都已经转到Game或者是广告的后项收费时，网秦还是
在玩代收费业务。代收费业务在一段周期内还有生存空间，但运营商分成比例的降低，
都会使利润空间更低。
“中国还是我们的最大市场，将近一半的市场在国外，欧洲、美国、印尼、泰国都
有我们的用户，其中在美国我们还是排名第二大的杀毒软件，做到第一，我们很有信心
的。”网秦主管市场的副总裁李宇向经济观察报称，但当记者问及除了中国以外，哪个
国家的市场占网秦最大的份额时，他声称暂时还不知道，需要等审计结果。
据本报了解，手机杀毒软件在国外市场实际很小，在国内360类似的恐吓性营销让
市场需求爆发了，但这种办法在国外有很多法律风险的。国外的用户一般也乐于为移动
软件买单，但市场却远远赶不上国内。
10月25日，林宇在接受媒体采访时表示，目前，网秦用户主要来自两个渠道，手机
预装和网络下载，“中华酷联”等手机厂商均有预装合作。这却引来“中华酷联”的集
体反对，称并未与网秦合作，顶多也只是技术。李宇向本报回应，我们与这些厂商都签
订了白字黑字的合同，怎么可能造假，我们不愿意太过直白的回应是因为，不想让我们
与这些厂商的合作模式被腾讯或者360知道，不然他们也可能会找到这些厂商，谈同样
的合作条款，这对我们来说，会造成很大损失。
女股神逆市大举买入
在香港颇受争议的女股神、西京投资董事长兼首席投资官刘央所在的西京投资管理
公司，在今年6月30日已经购买了1200万美元的网秦股票，成为网秦的重要股东。刘央
当时称，经过对该行业、该公司及其管理团队广泛的尽职调查，网秦是富有吸引力的投
资机会，投资者可以享受亚洲和全球飞速增长的移动互联网行业创造的价值。
在被浑水做空之后，刘央亦迅速买入支持，“具体占公司多少股份，不便透露，但
是一定是重要股东，且不到10%，因为到10%的份额必须要发布公告。”一名内部人士向
本报表示。
林宇当时表示：“为了实现给股东带来回报的核心目标，我们一直在不知疲倦地工
作并不断采取必要的措施。引入香港的机构投资者只是其中一步。”
多名对冲基金人士向经济观察报表示，他们听闻市场上网秦正在请一些关系要好的
基金公司或者是私人朋友帮着拉抬股价。“其实这个逻辑很简单，网秦刚发了1.5亿美
元可转换债券，刚好又是业绩期前碰上浑水做空，管理层和承销债券的投行压力很大，
而浑水招招致命，万般解释也难以获得市场的认同，只有出钱维持股价，俗称夹空仓，
打爆空头，但也只有在发完业绩之后才能做，于是就找投资者扫货，把股价扫上去稳住
，等业绩期过去之后网秦再接回来，两全其美。”一名做二级市场投资的人士向本报表
示。
除了“夹空头”以外，网秦还必须做好业绩。而一个被舆论忽略的点是，网秦在被
做空的当天，适逢8周年庆典。网秦邀请记者召开发布会，谈转型战略。林宇称网秦正
在从单纯的移动互联网安全服务提供商转型至平台型公司，公司业务不再局限在个人的
手机安全领域，而是包括企业级安全业务、手机游戏业务、手机广告等其他业务。
然后，做平台是要基于一定的用户数，如果网秦连用户数都不能自证自明，谈移动
互联网平台的设想，也将是浮于水面。“网秦转型太慢了，移动互联网国内早已巨头林
立，阿里把持着电商，腾讯把持着游戏，百度[微博](160.06, -0.74, -0.46%)把持着
广告，正面竞争网秦很难有胜算。”一名移动互联网资深人士向本报称，目前最重要的
，还是等网秦证明自己的用户数。
2013年11月01日 23:02 经济观察报 我有话说(28人参与)
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waters Research）做空的次日，即10月25日发表详细的回应，但直到28日，网秦才
发表了一份17页的报告，对浑水进行简单回应。美国当地时间10月29日晚，网秦又发布
长达97页的公告，逐一驳斥浑水的“指控”，但这并未能消除业界的质疑。
浑水对网秦最大的质疑在于用户数和账上现金。网秦称，将把1亿美元规模的现金
转账到渣打银行[微博]，现在已经转账1亿元人民币（约1640万美元），并承诺会尽快
完成剩余部分。但用户数的回应方面，网秦始终含糊其词，无法说服市场，澄而不清。
10月31日，网秦创始人、联席CEO林宇向经济观察报表示，网秦正在请独立的第三
方进行数据的调查，到时将会公布结果。而在此前，他一直坚称，网秦的注册用户为3.
7亿（不包括飞流），其中月活跃用户为1.2亿，月付费用户为1130万。但这与浑水调查
的不到25万人的付费用户相差甚远。
“UC还宣传自己的用户到了4亿，但是身边用的人还不是很少。”对于记者反映无
法感知网秦声称的海量用户的疑问，执行副总裁李宇向经济观察报记者表示，“浑水在
浙江等一些城市就抽查了200个用户，就说没有人在用网秦，那我还可以随机抽查200个
没有装360的用户，就得出结论说没有人在用360 呢？”
网秦连续发布的两份报告，似乎在市场上起到了效果，从10月28日开始，网秦股价
开始迅速反弹，截至10月31日，收盘报价14.40美元，比做空当天的24日股价反弹累计
超过60%。而网秦内部人士向记者确认，在7月以1200万美元入场网秦的香港女股神刘央
所在的西京投资在被做空的档口，也迅速买入网秦，“目前西京持股网秦接近10%。”
不过，经济观察报采访的多名对冲基金人士表示，市场传闻，网秦正在请一些关系
要好的基金公司或者是私人朋友帮着拉抬股价，网秦现在要做到的就是要加空仓“逼空
”。不过，这一说法并未得到网秦的认可。
“澄而不清”的用户数
面对外界质疑网秦近4亿的注册用户到底在哪的问题，网秦在近百页的回应中，并
没有陈述得太清晰，“网秦的注册用户为3.7亿（不包括飞流），其中月活跃用户为1.2
亿，月付费用户为1130万。”在报告中网秦表示。
林宇一直力挺赛诺出具的网秦数据的报告，赛诺披露的数据显示，网秦在中国的市
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声称是统计口径的问题，但是显然这些表述，并没有让大多数人信服。“网秦的用户数
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肋，“里面还是有很多虚的成分，浑水不一定说得对，但网秦的回复相当苍白，网秦要
是有道理，就应该公布在各个省份、各个国家的用户数，这样直接明了。”
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多名对冲基金人士向经济观察报表示，他们听闻市场上网秦正在请一些关系要好的
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元可转换债券，刚好又是业绩期前碰上浑水做空，管理层和承销债券的投行压力很大，
而浑水招招致命，万般解释也难以获得市场的认同，只有出钱维持股价，俗称夹空仓，
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，等业绩期过去之后网秦再接回来，两全其美。”一名做二级市场投资的人士向本报表
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除了“夹空头”以外，网秦还必须做好业绩。而一个被舆论忽略的点是，网秦在被
做空的当天，适逢8周年庆典。网秦邀请记者召开发布会，谈转型战略。林宇称网秦正
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然后，做平台是要基于一定的用户数，如果网秦连用户数都不能自证自明，谈移动
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