QE规模缩减一年，新兴市场股市回暖？(ZZ)# Stock
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2014年05月27日 Kenneth Rapoza
去年5月22日，美联储（Federal Reserve）宣布，它将开始缩减每月约700亿美元的国
债和抵押担保证券的购买计划。这则消息使得风险资产一度成为金融市场的丑小鸭。一
年前，本•伯南克宣布美联储“缩减量化宽松规模”的计划。新兴市场自此陷入
低谷。
一年前，本•伯南克宣布美联储“缩减量化宽松规模”的计划。新兴市场自此陷
入低谷。
一年后，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI EmergingMarket Index)下跌0.5%，
在过去三个月才收复大部分失地，与此同时，标普500指数累计上涨13.57%。
如果新兴市场基金经理的说法是正确的，了解内情的投资者将开始买入新兴市场股票。
明年的成绩将很亮眼。
“我认为，你将在今年下半年看到投资者们纷纷买入新兴市场的股票，”伦敦施罗德投
资管理公司（Schroders）新兴市场股票主管艾伦·康韦（Allan Conway）表示，“明
年的情况会大有好转。”
市场上不乏有关量化宽松政策对发达国家和新兴经济体所产生影响的种种论述。分析了
种种证据后可以看出，量化宽松政策对美国的影响充其量也没多大。然而，它对新兴市
场造成的影响，这方面的证据却有力得多。
数据显示，从2009年开始向新兴市场流入的资本规模与美联储资产负债表的规模之间存
在很强的关联性。对2011年至2013年期间进行的简单回归分析显示，量化宽松政策每增
加10亿美元货币供应，流入金砖四国等主要新兴市场经济体的资本就会上升约14亿美元
。
流入的投资的迅速增加和危机后非常宽松的政策立场，致使新兴市场增长乏力，在美国
，这导致主要股市上涨，工资和实体经济出现缓慢增长。
“一年前，当缩减量化宽松规模的计划引发恐慌时，大家有足够的理由感到悲观，”野
村证券(Nomura Securities)驻纽约的美洲区新兴市场固定收益投资团队主管托尼·沃
尔本(Tony Volpon)表示，“已经增长乏力的经济体现在看到一个重要的经济驱动力—
—资本流入——正从他们脚下抽走。所以，在2013年剩下的时间里，由于情绪传染效应
和不假思索的抛售行为，我们似乎陷入了以前发生过的新兴市场危机中。”
在量化宽松政策之后，新兴市场经济体必须在本国寻找增长点，而无法再依赖于繁荣的
全球大宗商品和信贷市场。
新兴市场虽然经受住了全球金融危机的初期影响，但却难以保持强劲增长，再加上美国
货币政策收紧的前景，该地区自2012年起出现大规模的资本外流。因此，自2010年10月
以来，新兴市场股市的表现已落后发达市场股市约30%。由于全球基金经理依然在大幅
减持新兴市场股票，致使其折价率不断扩大，目前的估值更具吸引力。
在5月21日之前的一周，有9.4亿美元的资金新流入新兴市场股票基金。与此同时，新流
入新兴市场债券基金的资金有5.6亿美元，连续八周实现资金正流入。
由于市场的“缩减量化宽松恐慌”对新兴市场造成的冲击，投资者仍将非常挑剔。没人
预计这些市场的走势会一致。然而，如果康韦的说法是正确的，那么风险较高的资产在
2015年的表现将好转。
去年5月22日，美联储（Federal Reserve）宣布，它将开始缩减每月约700亿美元的国
债和抵押担保证券的购买计划。这则消息使得风险资产一度成为金融市场的丑小鸭。一
年前，本•伯南克宣布美联储“缩减量化宽松规模”的计划。新兴市场自此陷入
低谷。
一年前，本•伯南克宣布美联储“缩减量化宽松规模”的计划。新兴市场自此陷
入低谷。
一年后，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI EmergingMarket Index)下跌0.5%，
在过去三个月才收复大部分失地，与此同时，标普500指数累计上涨13.57%。
如果新兴市场基金经理的说法是正确的，了解内情的投资者将开始买入新兴市场股票。
明年的成绩将很亮眼。
“我认为，你将在今年下半年看到投资者们纷纷买入新兴市场的股票，”伦敦施罗德投
资管理公司（Schroders）新兴市场股票主管艾伦·康韦（Allan Conway）表示，“明
年的情况会大有好转。”
市场上不乏有关量化宽松政策对发达国家和新兴经济体所产生影响的种种论述。分析了
种种证据后可以看出，量化宽松政策对美国的影响充其量也没多大。然而，它对新兴市
场造成的影响，这方面的证据却有力得多。
数据显示，从2009年开始向新兴市场流入的资本规模与美联储资产负债表的规模之间存
在很强的关联性。对2011年至2013年期间进行的简单回归分析显示，量化宽松政策每增
加10亿美元货币供应，流入金砖四国等主要新兴市场经济体的资本就会上升约14亿美元
。
流入的投资的迅速增加和危机后非常宽松的政策立场，致使新兴市场增长乏力，在美国
，这导致主要股市上涨，工资和实体经济出现缓慢增长。
“一年前，当缩减量化宽松规模的计划引发恐慌时，大家有足够的理由感到悲观，”野
村证券(Nomura Securities)驻纽约的美洲区新兴市场固定收益投资团队主管托尼·沃
尔本(Tony Volpon)表示，“已经增长乏力的经济体现在看到一个重要的经济驱动力—
—资本流入——正从他们脚下抽走。所以，在2013年剩下的时间里，由于情绪传染效应
和不假思索的抛售行为，我们似乎陷入了以前发生过的新兴市场危机中。”
在量化宽松政策之后，新兴市场经济体必须在本国寻找增长点，而无法再依赖于繁荣的
全球大宗商品和信贷市场。
新兴市场虽然经受住了全球金融危机的初期影响，但却难以保持强劲增长，再加上美国
货币政策收紧的前景，该地区自2012年起出现大规模的资本外流。因此，自2010年10月
以来，新兴市场股市的表现已落后发达市场股市约30%。由于全球基金经理依然在大幅
减持新兴市场股票，致使其折价率不断扩大，目前的估值更具吸引力。
在5月21日之前的一周，有9.4亿美元的资金新流入新兴市场股票基金。与此同时，新流
入新兴市场债券基金的资金有5.6亿美元，连续八周实现资金正流入。
由于市场的“缩减量化宽松恐慌”对新兴市场造成的冲击，投资者仍将非常挑剔。没人
预计这些市场的走势会一致。然而，如果康韦的说法是正确的，那么风险较高的资产在
2015年的表现将好转。
