梦回1998：这次新兴市场有什么不同？(ZZ) (转载)# Stock
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【 以下文字转载自 Chinook 俱乐部 】
发信人: lpal (lpal), 信区: Chinook
标 题: 梦回1998：这次新兴市场有什么不同？(ZZ)
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Dec 16 01:06:51 2014, 美东)
国际油价崩盘，新兴市场货币也在直线下跌。从南半球到北半球，世界不得安宁，南美
有委内瑞拉金融危机，欧亚有俄罗斯债务违约、本币大贬值。这是1998年的景象，你是
否觉得似曾相识？
新兴市场昨日的表现和十六年前的确有相似之处，但还有些关键区别可以帮助大多数新
兴市场避免全面危机。彭博报道总结了以下相同点和不同点。从另一个角度看，如果差
异也越来越少，那危险就真的来了。
相似
· 油价重挫
今年6月以来国际原油暴跌48%，昨日一度跌至每桶55美元左右。委内瑞拉、俄罗斯、尼
日利亚等石油出口国收入大减。据彭博统计，委内瑞拉主权债的五年期信用违约互换（
CDS）大涨，预示着五年内违约的概率高达97%。俄罗斯央行已表示，如果油价维持在每
桶60美元，明年国内经济增长至少下滑4.5%，甚至可能下降4.7%。
· 本币大跌
截至昨日，追踪20种新兴市场主要货币的彭博指数创2003年以来新低。当天俄罗斯卢布
兑美元首次跌破64，土耳其里拉创历史新低，印尼盾也跌至六年新低。
1997-1998年亚洲金融危机期间，泰国、马来西亚等本币与美元挂钩的亚洲国家遭到“
洗劫”，泰铢六个月里贬值50%，韩国人在街头排队捐献珠宝帮助政府充实外储，以此
制止韩元下跌。
· 美联储收紧货币
美联储正在为八年来首次加息铺路，加息意味着此前流入发展中国家的大量外资将要撤
离。世界银行去年预计，长期美国国债的收益率每上升1个百分点，流入新兴市场国家
的私人资金就可能减少50%。
东方汇理银行（Credit Agricole CIB）认为，土耳其、南非和巴西这类经常账户逆差
极大的国家经不起上述美联储加息的冲击。同样不堪一击的还有马来西亚等外资占比极
高的新兴市场国家。在马来西亚，外资与本国政府债务之比已达30%。上世纪中期，美
联储的一连串加息引发亚洲国家货币下跌，它也是俄罗斯债务违约的推手之一。
差异
· 汇率灵活度
发展中国家政府允许汇率波动性增加，不再是十六年前的固定汇率机制。现在这些国家
的本币下跌固然会推升国内通胀，却也可以降低出口成本，刺激经济增长。
· 外汇储备
目前发展中国家的外汇储备远比十六年前多，这将有助于他们抵御金融市场的动荡。据
IMF统计，新兴市场外汇储备合计已达8.1万亿美元，是1999年储备总额的12倍多，那年
仅有6590亿美元。
· 债务
现在发展中国家大多利用本币融资，所以负债多为本币债务，并非美元债务。IMF数据
显示，去年发展中国家的外债仅占GDP的26%，这一比例明显低于1999年的40%。
不过，在上述国家的美元公共债务相对减少之时，企业的美元债务却越来越多，取代了
政府，成为这些国家美元债务的主要债务人。国际清算银行（BIS）今年9月公布数据显
示，2009-2012年，发展中国家的企业海外发债合计3750亿美元，比2008年金融危机以
前高一倍多。
· 利率
一些发展中国家的确在加息，但利率水平还远不及1998年。昨日半夜，俄罗斯央行将基
准利率上调650个基点，升至17%。而在1998年，俄罗斯的一些短期利率曾突破100%。巴
西今年的基准利率升至11.75%，这还不到1998年利率的一半。
发信人: lpal (lpal), 信区: Chinook
标 题: 梦回1998：这次新兴市场有什么不同？(ZZ)
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Dec 16 01:06:51 2014, 美东)
国际油价崩盘，新兴市场货币也在直线下跌。从南半球到北半球，世界不得安宁，南美
有委内瑞拉金融危机，欧亚有俄罗斯债务违约、本币大贬值。这是1998年的景象，你是
否觉得似曾相识？
新兴市场昨日的表现和十六年前的确有相似之处，但还有些关键区别可以帮助大多数新
兴市场避免全面危机。彭博报道总结了以下相同点和不同点。从另一个角度看，如果差
异也越来越少，那危险就真的来了。
相似
· 油价重挫
今年6月以来国际原油暴跌48%，昨日一度跌至每桶55美元左右。委内瑞拉、俄罗斯、尼
日利亚等石油出口国收入大减。据彭博统计，委内瑞拉主权债的五年期信用违约互换（
CDS）大涨，预示着五年内违约的概率高达97%。俄罗斯央行已表示，如果油价维持在每
桶60美元，明年国内经济增长至少下滑4.5%，甚至可能下降4.7%。
· 本币大跌
截至昨日，追踪20种新兴市场主要货币的彭博指数创2003年以来新低。当天俄罗斯卢布
兑美元首次跌破64，土耳其里拉创历史新低，印尼盾也跌至六年新低。
1997-1998年亚洲金融危机期间，泰国、马来西亚等本币与美元挂钩的亚洲国家遭到“
洗劫”，泰铢六个月里贬值50%，韩国人在街头排队捐献珠宝帮助政府充实外储，以此
制止韩元下跌。
· 美联储收紧货币
美联储正在为八年来首次加息铺路，加息意味着此前流入发展中国家的大量外资将要撤
离。世界银行去年预计，长期美国国债的收益率每上升1个百分点，流入新兴市场国家
的私人资金就可能减少50%。
东方汇理银行（Credit Agricole CIB）认为，土耳其、南非和巴西这类经常账户逆差
极大的国家经不起上述美联储加息的冲击。同样不堪一击的还有马来西亚等外资占比极
高的新兴市场国家。在马来西亚，外资与本国政府债务之比已达30%。上世纪中期，美
联储的一连串加息引发亚洲国家货币下跌，它也是俄罗斯债务违约的推手之一。
差异
· 汇率灵活度
发展中国家政府允许汇率波动性增加，不再是十六年前的固定汇率机制。现在这些国家
的本币下跌固然会推升国内通胀，却也可以降低出口成本，刺激经济增长。
· 外汇储备
目前发展中国家的外汇储备远比十六年前多，这将有助于他们抵御金融市场的动荡。据
IMF统计，新兴市场外汇储备合计已达8.1万亿美元，是1999年储备总额的12倍多，那年
仅有6590亿美元。
· 债务
现在发展中国家大多利用本币融资，所以负债多为本币债务，并非美元债务。IMF数据
显示，去年发展中国家的外债仅占GDP的26%，这一比例明显低于1999年的40%。
不过，在上述国家的美元公共债务相对减少之时，企业的美元债务却越来越多，取代了
政府，成为这些国家美元债务的主要债务人。国际清算银行（BIS）今年9月公布数据显
示，2009-2012年，发展中国家的企业海外发债合计3750亿美元，比2008年金融危机以
前高一倍多。
· 利率
一些发展中国家的确在加息，但利率水平还远不及1998年。昨日半夜，俄罗斯央行将基
准利率上调650个基点，升至17%。而在1998年，俄罗斯的一些短期利率曾突破100%。巴
西今年的基准利率升至11.75%，这还不到1998年利率的一半。