美联储追悔莫及，美国将开启10去的十年(转载）# Stock
K*c
1 楼
昨天，美国三大股指对美联储不加息的利好，用脚投票了。
这个投票显示出，资本市场开始从美国经济复苏的迷雾中醒悟过来了，美联储提醒全世
界关注中国经济，实际上是转移注意力，现在全球最大的黑天鹅，就在美国，它随时可
能飞出来，因为，美联储此次不加息，已经将自己逼到了悬崖边。
美联储主导下的美国经济数据魔术一旦露出底牌，美国股市的熊市将正式开始，现在后
悔有点晚了。也许今后有人会告诉美联储主席耶伦，错过了加息机会，导致美国经济出
问题，就如同次贷危机发生之后，有人责备格林斯潘没有把握住降息机会一样。
美国经济将可能重蹈日本失去的十年。这是美联储所不能容忍的，因此，美国极其有可
能开启金融大对决的最坏模式，强行加息，让世界来一场史无前例的金融大危机。
这次习总去美国访问，是在中美关系面临重要节点的时间窗口。
从所带的团队以及之前内外政策的开放性进一步深化上来看，中国是愿意和美国达成G2
默契的，不过，这不是美国追求的中国生产美国消费的G2，而是中美共享太平洋的G2，
美国若不愿意接受霸权的缓慢衰落的话，未来美联储政策将会发生极大扭转。一旦如此
，大家要做好资本市场极大震荡的可能。
次贷危机以来，经过年多的货币宽松政策，到2013年1月，美联储已经向美国金融帝国
的血管里，公开直接注资2.5万亿美元左右，向金融机构累计发放的各种低息乃至无息
贷款，更是高达30万亿美元以上。
美国的资产价格从2008年到2013年2月，基本翻了一番以上。这一点，从美国股票市场
上可见一斑，到2013年3月，美国的三大股票指数当中，道琼斯创造了历史新高，与
2008年的低点相比，已经翻倍了。纳斯达克指数创造了次贷危机以来的新高，标准普尔
指数，与2007年次贷危机之前的新高，也只有一步之遥。到此为止，美国金融机构的问
题看起来已经解决了。美国高达60多万亿美元的股票、债券以及货币市场的流动性已经
复活了，而高达600万亿美元的金融衍生品市场，看起来也没什么问题了。
不过，这一切只是“看上去很美”！
美国当前的经济增长，本质上就是靠印钱在撑着。常识告诉我们，印钱顶多临时的办法
，不能最终解决经济增长问题。当前美国定量宽松政策对经济总量的上升效用，可能延
续不了多长时间。
在这方面，日本就是一个前车之鉴。
日本的资产泡沫在1989年底破灭后，美国曾经向日本提出建议，让资不抵债的银行倒闭
【9】。这必然会导致日本资产泡沫，进一步地连环爆破，用经济术语说，就是避免了
经济去杠杆化。
日本理所当然地拒绝了美国的建议，而是通过大量的资产注入，实质上就是印钱，来维
持银行系统的运转，同时加大发行国债，实行量化宽松政策，刺激经济增长。在定量宽
松货币政策的作用下，日本避免了资产泡沫的进一步破灭。其GDP反而维持了一段时间
的增长，日本资产泡沫在1989年底破灭，但是日本经济此后仍然保持了大概6年左右的
增长，日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长
，也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时，日本债务迅速上升，到2012
年，日本的国债达到其GDP的2倍左右。
首先，美联储通过大规模的资产直接注入，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮
，维持了美国资产价格，打断了资产去杠杆化的下降螺旋。
但是，问题来了，资产泡沫不清除，实体经济投资的机会就少，美国的金融机构清楚美
国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会
就投机一把。这一点，可以看一下银行的存贷比数据，就很清楚。
从2008年到2013年2月，虽然美联储给银行注入了成千上万亿美元的资本金，但是美国
银行的存贷比，却一直在下降。2007年，美国前八大银行的存贷比平均为101%，2012年
，这个数字掉到了87%，2013年这个数字又掉到了84%。美国最大的银行摩根大通银行的
存贷比，更是创造了历史新低，2011年是66%，2012年是61%。【10】
2008年以来，美联储把基准利率维持在0.25%的低位，这个水平实际上就是银行的资金
成本。就是这么低的资金成本，美国银行放贷的积极性依然不高，这意味着美国实体经
济依然没有真正的复苏，只靠金融资产价格的上涨，来推动经济增长，难以持续。美国
有可能陷入日本式的长期经济通缩。
如果按照日本的情形，美国依靠印钱推升资产价格以维持经济增长的做法，其极限将可
能在危机6年后就是2014年到来。不过，考虑到美国比日本强大得多的经济实力，以及
美元的世界货币地位，美国的货币宽松政策的有效时间，可能会比日本要多上一到两年
时间，也就是说，在2015-2016年后，美国再印钱也没有多大用了。
一旦这样的情形出现，美国将正式进入日本式的长期萧条：不管怎么刺激，资产价格再
也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演，与此同
时，债务规模大幅度上升。这两种情形同时出现，必然危及美元的霸权地位，美元虽然
可以在投机领域得到更大规模的借用，但是，在国际储备货币领域，将被大规模地驱逐
。道理很简单，如果美元资产已经没有了保持与增值效应，它自然就要让位给其他有增
值效应的币种资产了。
这一点，日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前，日
元其在国际储备货币中的比例，一路上升，从3%左右，一度升到9%左右。但随着日本经
济陷入滞涨，日本股市与房价市场陷入超级大熊市，日元在国际储备货币中的地位，迅
速下降，目前只有3%左右。
这个投票显示出，资本市场开始从美国经济复苏的迷雾中醒悟过来了，美联储提醒全世
界关注中国经济，实际上是转移注意力，现在全球最大的黑天鹅，就在美国，它随时可
能飞出来，因为，美联储此次不加息，已经将自己逼到了悬崖边。
美联储主导下的美国经济数据魔术一旦露出底牌，美国股市的熊市将正式开始，现在后
悔有点晚了。也许今后有人会告诉美联储主席耶伦，错过了加息机会，导致美国经济出
问题，就如同次贷危机发生之后，有人责备格林斯潘没有把握住降息机会一样。
美国经济将可能重蹈日本失去的十年。这是美联储所不能容忍的，因此，美国极其有可
能开启金融大对决的最坏模式，强行加息，让世界来一场史无前例的金融大危机。
这次习总去美国访问，是在中美关系面临重要节点的时间窗口。
从所带的团队以及之前内外政策的开放性进一步深化上来看，中国是愿意和美国达成G2
默契的，不过，这不是美国追求的中国生产美国消费的G2，而是中美共享太平洋的G2，
美国若不愿意接受霸权的缓慢衰落的话，未来美联储政策将会发生极大扭转。一旦如此
，大家要做好资本市场极大震荡的可能。
次贷危机以来，经过年多的货币宽松政策，到2013年1月，美联储已经向美国金融帝国
的血管里，公开直接注资2.5万亿美元左右，向金融机构累计发放的各种低息乃至无息
贷款，更是高达30万亿美元以上。
美国的资产价格从2008年到2013年2月，基本翻了一番以上。这一点，从美国股票市场
上可见一斑，到2013年3月，美国的三大股票指数当中，道琼斯创造了历史新高，与
2008年的低点相比，已经翻倍了。纳斯达克指数创造了次贷危机以来的新高，标准普尔
指数，与2007年次贷危机之前的新高，也只有一步之遥。到此为止，美国金融机构的问
题看起来已经解决了。美国高达60多万亿美元的股票、债券以及货币市场的流动性已经
复活了，而高达600万亿美元的金融衍生品市场，看起来也没什么问题了。
不过，这一切只是“看上去很美”！
美国当前的经济增长，本质上就是靠印钱在撑着。常识告诉我们，印钱顶多临时的办法
，不能最终解决经济增长问题。当前美国定量宽松政策对经济总量的上升效用，可能延
续不了多长时间。
在这方面，日本就是一个前车之鉴。
日本的资产泡沫在1989年底破灭后，美国曾经向日本提出建议，让资不抵债的银行倒闭
【9】。这必然会导致日本资产泡沫，进一步地连环爆破，用经济术语说，就是避免了
经济去杠杆化。
日本理所当然地拒绝了美国的建议，而是通过大量的资产注入，实质上就是印钱，来维
持银行系统的运转，同时加大发行国债，实行量化宽松政策，刺激经济增长。在定量宽
松货币政策的作用下，日本避免了资产泡沫的进一步破灭。其GDP反而维持了一段时间
的增长，日本资产泡沫在1989年底破灭，但是日本经济此后仍然保持了大概6年左右的
增长，日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长
，也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时，日本债务迅速上升，到2012
年，日本的国债达到其GDP的2倍左右。
首先，美联储通过大规模的资产直接注入，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮
，维持了美国资产价格，打断了资产去杠杆化的下降螺旋。
但是，问题来了，资产泡沫不清除，实体经济投资的机会就少，美国的金融机构清楚美
国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会
就投机一把。这一点，可以看一下银行的存贷比数据，就很清楚。
从2008年到2013年2月，虽然美联储给银行注入了成千上万亿美元的资本金，但是美国
银行的存贷比，却一直在下降。2007年，美国前八大银行的存贷比平均为101%，2012年
，这个数字掉到了87%，2013年这个数字又掉到了84%。美国最大的银行摩根大通银行的
存贷比，更是创造了历史新低，2011年是66%，2012年是61%。【10】
2008年以来，美联储把基准利率维持在0.25%的低位，这个水平实际上就是银行的资金
成本。就是这么低的资金成本，美国银行放贷的积极性依然不高，这意味着美国实体经
济依然没有真正的复苏，只靠金融资产价格的上涨，来推动经济增长，难以持续。美国
有可能陷入日本式的长期经济通缩。
如果按照日本的情形，美国依靠印钱推升资产价格以维持经济增长的做法，其极限将可
能在危机6年后就是2014年到来。不过，考虑到美国比日本强大得多的经济实力，以及
美元的世界货币地位，美国的货币宽松政策的有效时间，可能会比日本要多上一到两年
时间，也就是说，在2015-2016年后，美国再印钱也没有多大用了。
一旦这样的情形出现，美国将正式进入日本式的长期萧条：不管怎么刺激，资产价格再
也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演，与此同
时，债务规模大幅度上升。这两种情形同时出现，必然危及美元的霸权地位，美元虽然
可以在投机领域得到更大规模的借用，但是，在国际储备货币领域，将被大规模地驱逐
。道理很简单，如果美元资产已经没有了保持与增值效应，它自然就要让位给其他有增
值效应的币种资产了。
这一点，日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前，日
元其在国际储备货币中的比例，一路上升，从3%左右，一度升到9%左右。但随着日本经
济陷入滞涨，日本股市与房价市场陷入超级大熊市，日元在国际储备货币中的地位，迅
速下降，目前只有3%左右。