一个空头的再独白：第三次7%熔断之后，会发生什么？转载凤凰财经# Stock
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一个空头的再独白：第三次7%熔断之后，会发生什么？
A股今天只用了半个小时就完成了第二次7%熔断。
曾经有一个笑话，说的是如果在桥牌游戏里，如果你玩了三十分钟还不知道谁是傻瓜，
那么，不用往周围看了，你就是那个傻瓜。
嗯，监管层的朋友们中午应该很辛苦地在找原因，但是我觉得你们也不用那么辛苦地往
周围看了，如果真想知道什么原因，找一面镜子放在前面吧。一项政策的出台，没有跟
市场进行充分的沟通，也没沙盘推演过可能出现的最坏后果，本来已经是一种相当傲慢
和不理智的行为。然而令人更大跌眼界的是，在我明确指出这项政策是有明显漏洞，可
以利用这个漏洞进行无风险套利（原文：《一个空头的独白：熔断机制的漏洞及其无风
险收益的逻辑》），并且是在市场嗜血的做空资金已经实实在在地利用这个制度的漏洞
非常愉快地操练过一把后，作为监管部门，竟没有任何有效的补救措施，这只能让我想
，监管层是不是有两派人马在进行激烈的斗争，一派是研究如何把中国股市搞垮，一派
是研究如何更快地把中国股市搞垮。
熔断之后
如果说A股在去年千股暴涨暴跌让我确认了市场的同步性这个坚实的套利基础，那么熔
断机制出来之后带来的两次暴跌，则明确无误地验证了我的假设，这种同步性能够使得
少量的资金就可以成百上千倍地放大市场的恐慌，把市场由一个本来无足轻重的裂缝直
接拖进一个深不见底的大洞，而大洞下面，是令人窒息的地狱。如果看今天的盘面，在
跌破3%之后立马跌往5%，15分钟之后，再在不足3分钟之内直接打到7%，又一次Game
Over。
还有比什么能比这更好地诠释我的第一篇独白吗？
800亿人民币的成交额，不足150亿美元的成交额，就可以干掉一个全球第二大经济体的
股市，让其在15分钟的可交易时间之内损失掉4万个亿的市值。
4万个亿是什么概念？那是中国这个庞大的经济体一年GDP总额的15分之一！更可怕的是
，恐惧，不单止来自于对下跌的惊慌，而是来自于对流动性消失的担忧。一个资本市场
能够造血的灵魂是什么？流动性！流动性是什么？
钱！
钱！
钱！
是你可以来，你也可以走，只要你愿意付出合适的价格！
一旦现实变成了你只能来，不能走，哪怕你付出任何价格。那这就不是市场，而是一座
阴森森的死亡集中营！
每个人都可以想一下，一天交易800个亿之后这个市场就会彻底关闭，那么维持当下的
熔断制度不变，会出现什么情景？那就是市场上所有的资金都会在明天慌不择路地砸盘
套现出来，如果出不来，就会直接被熔断制度像一个从背后伸向脖子的黑手一样慢慢勒
死，然后集体窒息在市场里面。
而最坏的情况是什么？那是大量的资金仍然会被堵死在股市的出口，根本没有任何逃生
的机会，同时因为股价短期之内的快速下跌，缩水成为死的套牢盘。大量的套牢盘会像
一块沉重无比的大石板，直接压在整个中国资本[0.00%]市场的上面，封死指数在未来
数年的上涨空间。如果股市上涨的空间被封死，那么市场将会成为一个死的市场，整个
生态圈，成为一片寸草不生的白地。这意味着所有急需通过中国资本市场进行融资的那
些优秀的中国公司将会断炊断粮，到那时候，所有的转型，所有的改革，可能都会成为
过眼云烟。
别忘了，场内仍有高达一万一千亿的融资盘。对于这批资金来说，当第三次甚至更多次
7%的熔断出现，他们中的很多连相互踩踏的机会都没有。而且这部分融资盘与普通被套
资金完全不同，他们是有平仓线的。一旦股市停止交易，他们不能装死，只能在连锁放
大效应中逐渐变成整个金融链条里一颗颗随时准备爆炸的金融炸弹，因为这个熔断制度
导致再一次恶性股灾降临几乎是必然的。
丛林中的法则
当中国资本市场成为一头庞然大物并开始走进全球金融市场这个丛林之后，丛林里面无
数尖牙利齿的猎食者，会透过一片片阴暗的树影婆娑盯着这头动物，时刻准备着扑上去
撕咬下一块血淋淋的大肉。然而，这头庞然大物上面的骑手，却浑然不觉。
之前在写关于房价的那篇《深圳房价：最初的崩盘最后的疯狂》里面我已经提到，分析
一样东西，首先要建立一个大的思维框架，然后把要分析的东西置于这个大框架下去思
考才有意义，不然永远都只能停留在盲人摸象的层次。股市不单单是一个资本市场那么
简单，它是影响一个国家数十年国运的生态系统，金融市场的动荡，在特殊的时间节点
上，甚至可以看作是国与国之间的博弈。
如果让我来设计一套攻击中国金融系统的方案，那么支点就在于这个国家金融监管部门
思维上的孤立、各自为战和视野上的短浅，这种孤立和短浅带来最直接的后果就是在对
其进行攻击的时候，只要设计出一条变量数目大于三的逻辑传导链条，就会导致各个部
门处于顾此失彼的状态。当这种顾此失彼导致的混乱和无序扩散开来之后，这个国家的
股市，房市，汇率，实体经济，就会连锁反应，全部沦成为囊中之物。
只可惜，肉食者鄙，未能远谋。当我们的经济规模和综合国力成长到足够成为现有国际
秩序的挑战者之后，战争其实已经开始了，这场战争只有一个胜利者，而奖赏，就是活
下来，成为下一个世纪的领导者。输的，将会像苏联一样被迫解体，烟消云散。
生存，就是最终的奖赏
现在人民币贬值预期已成，中国央行在汇率市场上节节败退，05年进入中国的大量套利
者是8点几的汇率换的人民币，这就是他们的成本线，还不算这些年在中国地产等领域
收获的高额利润，如果汇率仍然高于当年8点几的成本，资金的外流的趋势将不会停止
掉。而只要贬值的预期还在加强，以人民币计价的资产如股市和房地产，将会陷入持续
下跌的通道，资产下跌的预期将会进一步加速资金的外流，这会更加凌厉地反噬离岸人
民币的汇率，当人民币的汇率进入到下一个稳定的区间时，大概率已经是低于05年汇改
时8点几的价格。
在这个价格之下，当年因为人民币升值预期和美联储实施量化宽松，导致美债利率很低
从而争相在海外发债，以降低融资成本的中资企业将会面临大规模的破产潮。
截止到今天为止，我看到的数据是，中国金融机构及企业发行的包括债券和贷款在内的
美元债务未偿还余额约为5814亿美元。其中，银行业占比约17.4%、房地产行业占比约
13.2%，勘探行业占比约13%, 航空业占比约1.3%。首当其冲的就是银行，当银行体系的
稳定性受到冲击之后将会把风险成倍放大到整个国民经济体系，而当房地产这个直接关
系到上下游数十个产业的行业进入下跌周期而又因为股市失血导致新兴企业来不及承接
起房地产所带动的这些投资和就业，就会出现大规模的失业潮，更不用说航空市场萎缩
将会导致航空工业这个工业体系的皇冠再一次陷入落后的困境。
这些，都已经不仅仅是经济问题那么简单。
甚至如果从最大的恶意去揣测，为了加速中国外汇储备的消耗，如果我是一个攻击者，
我将会选择性地在国际市场上推高一个中国对外依存度极高而本土又无法在短时间内找
到替代的消耗性大宗商品类别的价格，这样，中国将会在央行外储耗光之后成为一个手
无寸铁任人宰割的对象。
这样标的很难找吗？别忘了中国粮食产业对于美国和南美作物的高度依赖，也别忘了今
年厄尔尼诺带来的气温剧变，更别忘了，国运相搏这个过程的凶残血腥和国际投机资本
对于落井下石的热衷。
是的，这就是一场不折不扣的战争。中国，你准备好了没有？
A股今天只用了半个小时就完成了第二次7%熔断。
曾经有一个笑话，说的是如果在桥牌游戏里，如果你玩了三十分钟还不知道谁是傻瓜，
那么，不用往周围看了，你就是那个傻瓜。
嗯，监管层的朋友们中午应该很辛苦地在找原因，但是我觉得你们也不用那么辛苦地往
周围看了，如果真想知道什么原因，找一面镜子放在前面吧。一项政策的出台，没有跟
市场进行充分的沟通，也没沙盘推演过可能出现的最坏后果，本来已经是一种相当傲慢
和不理智的行为。然而令人更大跌眼界的是，在我明确指出这项政策是有明显漏洞，可
以利用这个漏洞进行无风险套利（原文：《一个空头的独白：熔断机制的漏洞及其无风
险收益的逻辑》），并且是在市场嗜血的做空资金已经实实在在地利用这个制度的漏洞
非常愉快地操练过一把后，作为监管部门，竟没有任何有效的补救措施，这只能让我想
，监管层是不是有两派人马在进行激烈的斗争，一派是研究如何把中国股市搞垮，一派
是研究如何更快地把中国股市搞垮。
熔断之后
如果说A股在去年千股暴涨暴跌让我确认了市场的同步性这个坚实的套利基础，那么熔
断机制出来之后带来的两次暴跌，则明确无误地验证了我的假设，这种同步性能够使得
少量的资金就可以成百上千倍地放大市场的恐慌，把市场由一个本来无足轻重的裂缝直
接拖进一个深不见底的大洞，而大洞下面，是令人窒息的地狱。如果看今天的盘面，在
跌破3%之后立马跌往5%，15分钟之后，再在不足3分钟之内直接打到7%，又一次Game
Over。
还有比什么能比这更好地诠释我的第一篇独白吗？
800亿人民币的成交额，不足150亿美元的成交额，就可以干掉一个全球第二大经济体的
股市，让其在15分钟的可交易时间之内损失掉4万个亿的市值。
4万个亿是什么概念？那是中国这个庞大的经济体一年GDP总额的15分之一！更可怕的是
，恐惧，不单止来自于对下跌的惊慌，而是来自于对流动性消失的担忧。一个资本市场
能够造血的灵魂是什么？流动性！流动性是什么？
钱！
钱！
钱！
是你可以来，你也可以走，只要你愿意付出合适的价格！
一旦现实变成了你只能来，不能走，哪怕你付出任何价格。那这就不是市场，而是一座
阴森森的死亡集中营！
每个人都可以想一下，一天交易800个亿之后这个市场就会彻底关闭，那么维持当下的
熔断制度不变，会出现什么情景？那就是市场上所有的资金都会在明天慌不择路地砸盘
套现出来，如果出不来，就会直接被熔断制度像一个从背后伸向脖子的黑手一样慢慢勒
死，然后集体窒息在市场里面。
而最坏的情况是什么？那是大量的资金仍然会被堵死在股市的出口，根本没有任何逃生
的机会，同时因为股价短期之内的快速下跌，缩水成为死的套牢盘。大量的套牢盘会像
一块沉重无比的大石板，直接压在整个中国资本[0.00%]市场的上面，封死指数在未来
数年的上涨空间。如果股市上涨的空间被封死，那么市场将会成为一个死的市场，整个
生态圈，成为一片寸草不生的白地。这意味着所有急需通过中国资本市场进行融资的那
些优秀的中国公司将会断炊断粮，到那时候，所有的转型，所有的改革，可能都会成为
过眼云烟。
别忘了，场内仍有高达一万一千亿的融资盘。对于这批资金来说，当第三次甚至更多次
7%的熔断出现，他们中的很多连相互踩踏的机会都没有。而且这部分融资盘与普通被套
资金完全不同，他们是有平仓线的。一旦股市停止交易，他们不能装死，只能在连锁放
大效应中逐渐变成整个金融链条里一颗颗随时准备爆炸的金融炸弹，因为这个熔断制度
导致再一次恶性股灾降临几乎是必然的。
丛林中的法则
当中国资本市场成为一头庞然大物并开始走进全球金融市场这个丛林之后，丛林里面无
数尖牙利齿的猎食者，会透过一片片阴暗的树影婆娑盯着这头动物，时刻准备着扑上去
撕咬下一块血淋淋的大肉。然而，这头庞然大物上面的骑手，却浑然不觉。
之前在写关于房价的那篇《深圳房价：最初的崩盘最后的疯狂》里面我已经提到，分析
一样东西，首先要建立一个大的思维框架，然后把要分析的东西置于这个大框架下去思
考才有意义，不然永远都只能停留在盲人摸象的层次。股市不单单是一个资本市场那么
简单，它是影响一个国家数十年国运的生态系统，金融市场的动荡，在特殊的时间节点
上，甚至可以看作是国与国之间的博弈。
如果让我来设计一套攻击中国金融系统的方案，那么支点就在于这个国家金融监管部门
思维上的孤立、各自为战和视野上的短浅，这种孤立和短浅带来最直接的后果就是在对
其进行攻击的时候，只要设计出一条变量数目大于三的逻辑传导链条，就会导致各个部
门处于顾此失彼的状态。当这种顾此失彼导致的混乱和无序扩散开来之后，这个国家的
股市，房市，汇率，实体经济，就会连锁反应，全部沦成为囊中之物。
只可惜，肉食者鄙，未能远谋。当我们的经济规模和综合国力成长到足够成为现有国际
秩序的挑战者之后，战争其实已经开始了，这场战争只有一个胜利者，而奖赏，就是活
下来，成为下一个世纪的领导者。输的，将会像苏联一样被迫解体，烟消云散。
生存，就是最终的奖赏
现在人民币贬值预期已成，中国央行在汇率市场上节节败退，05年进入中国的大量套利
者是8点几的汇率换的人民币，这就是他们的成本线，还不算这些年在中国地产等领域
收获的高额利润，如果汇率仍然高于当年8点几的成本，资金的外流的趋势将不会停止
掉。而只要贬值的预期还在加强，以人民币计价的资产如股市和房地产，将会陷入持续
下跌的通道，资产下跌的预期将会进一步加速资金的外流，这会更加凌厉地反噬离岸人
民币的汇率，当人民币的汇率进入到下一个稳定的区间时，大概率已经是低于05年汇改
时8点几的价格。
在这个价格之下，当年因为人民币升值预期和美联储实施量化宽松，导致美债利率很低
从而争相在海外发债，以降低融资成本的中资企业将会面临大规模的破产潮。
截止到今天为止，我看到的数据是，中国金融机构及企业发行的包括债券和贷款在内的
美元债务未偿还余额约为5814亿美元。其中，银行业占比约17.4%、房地产行业占比约
13.2%，勘探行业占比约13%, 航空业占比约1.3%。首当其冲的就是银行，当银行体系的
稳定性受到冲击之后将会把风险成倍放大到整个国民经济体系，而当房地产这个直接关
系到上下游数十个产业的行业进入下跌周期而又因为股市失血导致新兴企业来不及承接
起房地产所带动的这些投资和就业，就会出现大规模的失业潮，更不用说航空市场萎缩
将会导致航空工业这个工业体系的皇冠再一次陷入落后的困境。
这些，都已经不仅仅是经济问题那么简单。
甚至如果从最大的恶意去揣测，为了加速中国外汇储备的消耗，如果我是一个攻击者，
我将会选择性地在国际市场上推高一个中国对外依存度极高而本土又无法在短时间内找
到替代的消耗性大宗商品类别的价格，这样，中国将会在央行外储耗光之后成为一个手
无寸铁任人宰割的对象。
这样标的很难找吗？别忘了中国粮食产业对于美国和南美作物的高度依赖，也别忘了今
年厄尔尼诺带来的气温剧变，更别忘了，国运相搏这个过程的凶残血腥和国际投机资本
对于落井下石的热衷。
是的，这就是一场不折不扣的战争。中国，你准备好了没有？