重磅：页岩油重生，近在咫尺？(独家揭秘)# Stock
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本文系转帖——微信公众号：油气投资调查
重磅：页岩油重生，近在咫尺？(独家揭秘)
2016-05-20 油气君 油气投资调查
(市场参与者不要忘记查看本文最后的“先睹为快”栏目)
本微信公众号“油气投资调查”：专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。
本文融合了油气价格，资本，技术，市场等诸多方面，如果您真心觉得这样的文章和信
息的获取途径十分稀缺，且此文对您胃口，何不分享给您的朋友呢？
各位投资者应该还记得，油气君在今年4月份的最后一天，通过本微信公众号“油气投
资调查”发布了一篇文章《50美金油价的神奇魔法（独家解读油气资本市场）》(点击
左下方“阅读原文”可直接阅读)。虽然油价起伏较大，但是考虑到当前美国WTI油价离
50美金/桶只有一步之遥，许多投资者都留言说上面提到的这篇文章较为侧重油气资本
市场对价格反应进行质化（定性分析），询问油气君能否对50美金WTI油价下的北美原
油供应进行一个量化。毕竟，对于很多场内人士来说，实际的投资交易需要量化和质化
并重。那么，今天油气君就从实际页岩勘探开发的角度，简要对50+美金/桶的美国原油
价格环境下的美国国内原油产量衰减速度进行一个量化，希望能够对各位场内人士有所
帮助。
油气君在这里继续拿美国页岩油巨头先锋石油公司(Pioneer Natural Resources，NYSE
：PXD) 做引子。先锋石油公司之前已经宣布一旦WTI油价到50美金/桶，他们将会增加
5 -10台钻机。那么油气君就从先锋石油公司当前的核心页岩油资产以及这5-10台钻机
说开去。
从先锋石油公司当前进行重点勘探开发的（以其资本投入规模和在其运营端总资本投入
的比例）油气资产来看，美国德州二叠纪盆地（PermianBasin）的Spraberry/Wolfcamp
层位是其最主要资本投入目标。这主要是因为二叠纪的Spraberry和Wolfcamp储层的核
心部分是当前美国所有页岩油产区中产量最大，最终采收率最高，单位油气成本最低，
也就是说：回报率最高的页岩油储层,一般被称为页岩油资产的核心中的核心（core of
the core）。在低油价下，油气公司只有优先开采其核心资产，才能够产生足够的现
金流以承担集团公司层面的各项开支，现金利息支出以及运营端资本支出。为了能够进
一步采用较为保守的量化方法向各位投资者展示50+美金/桶油价的影响，油气君在此假
设全美只有二叠纪盆地的Spraberry和Wolfcamp储层能够在50+美金/桶的油价下增加钻
机数量。
下图是被先锋石油公司视为主要竞争对手的当前在二叠纪盆地针对Spraberry和
Wolfcamp 储层进行勘探开发作业的油气公司及他们在Spraberry/Wolfcamp储层的油气
产量对比（2015年12月31日，来源PXD）。图中的11家公司共计实现647千桶石油当量/
日（MBOEPD）的产量，油气君需要提醒各位投资者，实际针对Spraberry/Wolfcamp进行
开采的远不止这11家公司，油气君初略保守估算针对Spraberry/Wolfcamp的各个公司产
量加权应该至少在800 千桶石油当量/日以上。先锋公司的196 MBOEPD 大概占比25% 以
下。
考虑到二叠纪盆地的页岩资产当前是北美油气股权融资和债权融资最为便利的区域（注
意这个最字，主要是为了说明该区域新增作业所需要的资金来源充足）。鉴于先锋石油
公司宣布其将在油价达到50+美金/桶环境下增加5-10台钻机（油气君认为这些钻机都将
重点针对Spraberry/Wolfcamp），而其油气产量占比低于25%，油气君在此假设
Spraberry/Wolfcamp 总共能够增加20 - 40台钻机。
接下来油气君就要给各位投资者介绍这20-40台钻机在页岩油的产量端到底能够起到怎
样的作用。针对目前二叠纪的主要页岩油井设计方案（~9000英尺水平段长度，同时水
力压裂采用大加砂量设计，如下图的Version 3.0），油气君来给大家做一个计算。
按照当前的钻机作业效率，完成一口9000英尺水平段（约3000米）的页岩油井，钻机的
平均利用时间（含moving in,drilling, moving out）约20-23天，为了简化过程，油
气君在此取22天。也就是说一台钻机在一个月的时间内，可以完成约1.4口井（30除以
22）。那么上面提到的20-40口钻机就可以完成28 – 56 口井。
那一口井能够产多少油呢？我们继续拿先锋石油公司做例子。下图是先锋石油公司的
Spraberry/Wolfcamp储层当前的页岩油产量衰减特性曲线（大家看不懂没关系，搞不懂
油/气比例和原油产量实际在油/气二相流的占比也没有关系），油气君将其中的数据进
行换算，然后用通俗的白话讲给大家就是：粗略平均下来，一口9000英尺的页岩油水平
井能够在投产的第一个月贡献约1300桶/日左右的原油。
那么在每月新增28 -56 口新井，且这些新井全部都来自于Spraberry/Wolfcamp储层的
情况下，每个月能够形成约3.64 – 7.28万桶/日的新增原油供应，也就是半年22 –
44 万桶/日（注，油气君此处采用静态直推，也就是说假设油价在高于50美金/桶的任
何价位，始终采用以上的保守估算，不新增其他钻机）。当前美国国内原油供应衰减速
度约为半年50万桶/日左右。从这个计算中，大家可以看到，仅Spraberry/Wolfcamp储
层，在50+美金/桶的WTI油价环境下就能够将当前美国原油供应衰减速度从半年50万桶/
日减缓至半年 6 - 28万桶/日，这还不包括当前已经完成钻井但是还未进行水力压裂作
业的库存井（DUC,drilled but uncompleted）。
当然，这里还牵涉到大家都十分关心的问题，就是油价到50美金/桶上方后多久这些供
应增量会出现。一般来说，从正式增加钻机数目到形成产量 (假设相关开采申请许可证
已经获得通过，可以直接进行作业)，差不多3个月左右。不过，库存井(DUC)只需要进
行完井作业后就可以直接产出，按照美国当前最慢的完井作业效率，这个过程基本上也
可以在两个月以内完成。油气需要特别说明的是，对目前市场来说，一个比较可靠的预
期就足够了。至于何时能够出现可靠的预期，油气君认为主要看油气公司（包括本文中
提及的先锋石油公司）何时对外正式公布钻机增加数目。
重磅：页岩油重生，近在咫尺？(独家揭秘)
2016-05-20 油气君 油气投资调查
(市场参与者不要忘记查看本文最后的“先睹为快”栏目)
本微信公众号“油气投资调查”：专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。
本文融合了油气价格，资本，技术，市场等诸多方面，如果您真心觉得这样的文章和信
息的获取途径十分稀缺，且此文对您胃口，何不分享给您的朋友呢？
各位投资者应该还记得，油气君在今年4月份的最后一天，通过本微信公众号“油气投
资调查”发布了一篇文章《50美金油价的神奇魔法（独家解读油气资本市场）》(点击
左下方“阅读原文”可直接阅读)。虽然油价起伏较大，但是考虑到当前美国WTI油价离
50美金/桶只有一步之遥，许多投资者都留言说上面提到的这篇文章较为侧重油气资本
市场对价格反应进行质化（定性分析），询问油气君能否对50美金WTI油价下的北美原
油供应进行一个量化。毕竟，对于很多场内人士来说，实际的投资交易需要量化和质化
并重。那么，今天油气君就从实际页岩勘探开发的角度，简要对50+美金/桶的美国原油
价格环境下的美国国内原油产量衰减速度进行一个量化，希望能够对各位场内人士有所
帮助。
油气君在这里继续拿美国页岩油巨头先锋石油公司(Pioneer Natural Resources，NYSE
：PXD) 做引子。先锋石油公司之前已经宣布一旦WTI油价到50美金/桶，他们将会增加
5 -10台钻机。那么油气君就从先锋石油公司当前的核心页岩油资产以及这5-10台钻机
说开去。
从先锋石油公司当前进行重点勘探开发的（以其资本投入规模和在其运营端总资本投入
的比例）油气资产来看，美国德州二叠纪盆地（PermianBasin）的Spraberry/Wolfcamp
层位是其最主要资本投入目标。这主要是因为二叠纪的Spraberry和Wolfcamp储层的核
心部分是当前美国所有页岩油产区中产量最大，最终采收率最高，单位油气成本最低，
也就是说：回报率最高的页岩油储层,一般被称为页岩油资产的核心中的核心（core of
the core）。在低油价下，油气公司只有优先开采其核心资产，才能够产生足够的现
金流以承担集团公司层面的各项开支，现金利息支出以及运营端资本支出。为了能够进
一步采用较为保守的量化方法向各位投资者展示50+美金/桶油价的影响，油气君在此假
设全美只有二叠纪盆地的Spraberry和Wolfcamp储层能够在50+美金/桶的油价下增加钻
机数量。
下图是被先锋石油公司视为主要竞争对手的当前在二叠纪盆地针对Spraberry和
Wolfcamp 储层进行勘探开发作业的油气公司及他们在Spraberry/Wolfcamp储层的油气
产量对比（2015年12月31日，来源PXD）。图中的11家公司共计实现647千桶石油当量/
日（MBOEPD）的产量，油气君需要提醒各位投资者，实际针对Spraberry/Wolfcamp进行
开采的远不止这11家公司，油气君初略保守估算针对Spraberry/Wolfcamp的各个公司产
量加权应该至少在800 千桶石油当量/日以上。先锋公司的196 MBOEPD 大概占比25% 以
下。
考虑到二叠纪盆地的页岩资产当前是北美油气股权融资和债权融资最为便利的区域（注
意这个最字，主要是为了说明该区域新增作业所需要的资金来源充足）。鉴于先锋石油
公司宣布其将在油价达到50+美金/桶环境下增加5-10台钻机（油气君认为这些钻机都将
重点针对Spraberry/Wolfcamp），而其油气产量占比低于25%，油气君在此假设
Spraberry/Wolfcamp 总共能够增加20 - 40台钻机。
接下来油气君就要给各位投资者介绍这20-40台钻机在页岩油的产量端到底能够起到怎
样的作用。针对目前二叠纪的主要页岩油井设计方案（~9000英尺水平段长度，同时水
力压裂采用大加砂量设计，如下图的Version 3.0），油气君来给大家做一个计算。
按照当前的钻机作业效率，完成一口9000英尺水平段（约3000米）的页岩油井，钻机的
平均利用时间（含moving in,drilling, moving out）约20-23天，为了简化过程，油
气君在此取22天。也就是说一台钻机在一个月的时间内，可以完成约1.4口井（30除以
22）。那么上面提到的20-40口钻机就可以完成28 – 56 口井。
那一口井能够产多少油呢？我们继续拿先锋石油公司做例子。下图是先锋石油公司的
Spraberry/Wolfcamp储层当前的页岩油产量衰减特性曲线（大家看不懂没关系，搞不懂
油/气比例和原油产量实际在油/气二相流的占比也没有关系），油气君将其中的数据进
行换算，然后用通俗的白话讲给大家就是：粗略平均下来，一口9000英尺的页岩油水平
井能够在投产的第一个月贡献约1300桶/日左右的原油。
那么在每月新增28 -56 口新井，且这些新井全部都来自于Spraberry/Wolfcamp储层的
情况下，每个月能够形成约3.64 – 7.28万桶/日的新增原油供应，也就是半年22 –
44 万桶/日（注，油气君此处采用静态直推，也就是说假设油价在高于50美金/桶的任
何价位，始终采用以上的保守估算，不新增其他钻机）。当前美国国内原油供应衰减速
度约为半年50万桶/日左右。从这个计算中，大家可以看到，仅Spraberry/Wolfcamp储
层，在50+美金/桶的WTI油价环境下就能够将当前美国原油供应衰减速度从半年50万桶/
日减缓至半年 6 - 28万桶/日，这还不包括当前已经完成钻井但是还未进行水力压裂作
业的库存井（DUC,drilled but uncompleted）。
当然，这里还牵涉到大家都十分关心的问题，就是油价到50美金/桶上方后多久这些供
应增量会出现。一般来说，从正式增加钻机数目到形成产量 (假设相关开采申请许可证
已经获得通过，可以直接进行作业)，差不多3个月左右。不过，库存井(DUC)只需要进
行完井作业后就可以直接产出，按照美国当前最慢的完井作业效率，这个过程基本上也
可以在两个月以内完成。油气需要特别说明的是，对目前市场来说，一个比较可靠的预
期就足够了。至于何时能够出现可靠的预期，油气君认为主要看油气公司（包括本文中
提及的先锋石油公司）何时对外正式公布钻机增加数目。
