最近的心得和疑问 -- 日本负利率泡沫到底怎么爆？# Stock
L*4
1 楼
最近关心了一下宏观形势，觉得：
1）中国是不会自爆的，中国消费如此迅猛，5月又是10%上涨。中国房市没有多大泡沫
，最多是今年吹起一些泡沫，掉回来就好了。中国如果爆，必定是因为其它国家先爆了
引发的collateral。
2）美国是不会自爆的，美债就算真跌20%，说明treasury yield会回到2%。FED正好借
机加息，本来FED利息空间如此之小（10-year yield才1.6%，加息4次根本就是扯淡，
我看FED最多有2次加息的政策空间，甚至可能只有1次加息的空间），美债跌了对他们
来说是好事。
3）美股是不贵的。一堆大银行市值都低于净资产，航空股P/E从2-10之间。大公司里股
价高的都有超高的dividend（3%+ yield),如AZN，MRK, PG, CVX, KO, XOM等。AAPL P/
E才10，GILD才7。INTC, QCOM 3%+ yield都只有十几的PE。甚至暴跌的Macys，也有4%+
的dividend和10左右的PE，利润还是很多的，距离亏钱还很远。PE高的无非就是NFLX，
AMZN，FB这几个，连GOOGL的PE都不过30而已。这几个爆了真是无关大局，就算在QQQ里
，他们又才占多少？再加上AMZN和FB风头这么猛，俨然要变成富可敌国的架势，手里还
有那么多cash，鬼才信他们是先爆的。爆几个NFLX, LNKD, TSLA之类，真是无伤大局（
再说现在LNKD已经不会再爆了）。
4）美国也就是unicorn startup那里有点泡沫，可是那是虚的，只跟对冲基金有关，跟
实体经济的关系非常的小，爆了就爆了。
综上，中美的形势其实都不差。要说形势有问题的，还是首推负利率治下的欧洲和日本
。最近的新闻，日本的Pension fund在1-3月间卖了13B的日债，买了9B的日股。可见
2016年的日本主题是各种平时避险的资金都去炒股（负利率的作用终于体现了）。我坚
信负利率这么妖的东西一定不会有好下场（参看以往，所有的金融创新都不会有好下场
）。但是具体是要什么时候爆，怎么爆，还真是十分难以索解。
日本一向被认为是特别难爆的，因为日债基本都是国内投资，而今年更是超过50%由央
行出钱买日债算作政府revenue，加上这个债是负利率，完全不用付利息，安倍政府真
心是空手套白狼。这种奇葩的事情本来应该导致货币巨贬，可是事实上却是巨升，我看
到几种解释，1）日本的几个大车厂做的很好，撑住了经济；2）今年全球经济风险太大
，投资者进入日元和日本资产避险。最近搞Brexit，到日本避险的越发的多，日元兑美
元一气从125升到104.
我十分的怀疑是有人在恶意炒作。
日本怎么爆？我还是不得索解。我觉得可能快了。虽然从2011年大家就说日本的债是泡
沫，但是公认日债泡沫很难爆，因为日本人非常爱储蓄，非常保守。可是今年日本卖的
最好的是保险箱，因为实在投资各种东西都完全没有利息了（除了股票），据说银行储
蓄100万的年利息是20块钱，不够交一次跨行ATM手续费的。
我最近猜想了日本一个爆的可能。日本的pension fund今年如此大量进入股市，可是日
经却抬不上来，可见基本上跟中国股市的国家队一样起到了3600点接盘侠的作用。这件
事是不是危险？中国股市的国家队是券商，对民生影响有限。如果日本股市像中国股市
一样再来一跌，pension fund是不是会受到很大影响？要知道全世界的pension fund都
是通过利息来付账的。如果不光没有利息连本金都折了，用什么来给退休的老头老太太
们发钱？日本的pension会不会就此破产？
如果真有这个事发生，时间点应该至少在秋天。如果Brexit真的发生了，日本的泡沫不
会爆
，因为还会有人来“避险”。如果Brexit没有成功，反而可能会在热钱流回英国和欧洲
的时候把日本拉爆。
不知道有没有道理，请股版大牛指正。
1）中国是不会自爆的，中国消费如此迅猛，5月又是10%上涨。中国房市没有多大泡沫
，最多是今年吹起一些泡沫，掉回来就好了。中国如果爆，必定是因为其它国家先爆了
引发的collateral。
2）美国是不会自爆的，美债就算真跌20%，说明treasury yield会回到2%。FED正好借
机加息，本来FED利息空间如此之小（10-year yield才1.6%，加息4次根本就是扯淡，
我看FED最多有2次加息的政策空间，甚至可能只有1次加息的空间），美债跌了对他们
来说是好事。
3）美股是不贵的。一堆大银行市值都低于净资产，航空股P/E从2-10之间。大公司里股
价高的都有超高的dividend（3%+ yield),如AZN，MRK, PG, CVX, KO, XOM等。AAPL P/
E才10，GILD才7。INTC, QCOM 3%+ yield都只有十几的PE。甚至暴跌的Macys，也有4%+
的dividend和10左右的PE，利润还是很多的，距离亏钱还很远。PE高的无非就是NFLX，
AMZN，FB这几个，连GOOGL的PE都不过30而已。这几个爆了真是无关大局，就算在QQQ里
，他们又才占多少？再加上AMZN和FB风头这么猛，俨然要变成富可敌国的架势，手里还
有那么多cash，鬼才信他们是先爆的。爆几个NFLX, LNKD, TSLA之类，真是无伤大局（
再说现在LNKD已经不会再爆了）。
4）美国也就是unicorn startup那里有点泡沫，可是那是虚的，只跟对冲基金有关，跟
实体经济的关系非常的小，爆了就爆了。
综上，中美的形势其实都不差。要说形势有问题的，还是首推负利率治下的欧洲和日本
。最近的新闻，日本的Pension fund在1-3月间卖了13B的日债，买了9B的日股。可见
2016年的日本主题是各种平时避险的资金都去炒股（负利率的作用终于体现了）。我坚
信负利率这么妖的东西一定不会有好下场（参看以往，所有的金融创新都不会有好下场
）。但是具体是要什么时候爆，怎么爆，还真是十分难以索解。
日本一向被认为是特别难爆的，因为日债基本都是国内投资，而今年更是超过50%由央
行出钱买日债算作政府revenue，加上这个债是负利率，完全不用付利息，安倍政府真
心是空手套白狼。这种奇葩的事情本来应该导致货币巨贬，可是事实上却是巨升，我看
到几种解释，1）日本的几个大车厂做的很好，撑住了经济；2）今年全球经济风险太大
，投资者进入日元和日本资产避险。最近搞Brexit，到日本避险的越发的多，日元兑美
元一气从125升到104.
我十分的怀疑是有人在恶意炒作。
日本怎么爆？我还是不得索解。我觉得可能快了。虽然从2011年大家就说日本的债是泡
沫，但是公认日债泡沫很难爆，因为日本人非常爱储蓄，非常保守。可是今年日本卖的
最好的是保险箱，因为实在投资各种东西都完全没有利息了（除了股票），据说银行储
蓄100万的年利息是20块钱，不够交一次跨行ATM手续费的。
我最近猜想了日本一个爆的可能。日本的pension fund今年如此大量进入股市，可是日
经却抬不上来，可见基本上跟中国股市的国家队一样起到了3600点接盘侠的作用。这件
事是不是危险？中国股市的国家队是券商，对民生影响有限。如果日本股市像中国股市
一样再来一跌，pension fund是不是会受到很大影响？要知道全世界的pension fund都
是通过利息来付账的。如果不光没有利息连本金都折了，用什么来给退休的老头老太太
们发钱？日本的pension会不会就此破产？
如果真有这个事发生，时间点应该至少在秋天。如果Brexit真的发生了，日本的泡沫不
会爆
，因为还会有人来“避险”。如果Brexit没有成功，反而可能会在热钱流回英国和欧洲
的时候把日本拉爆。
不知道有没有道理，请股版大牛指正。
