从供给测改革谈到周期性行业# Stock
a*g
1 楼
众所周知，今年的a股，煤钢有色化工可谓是扬眉吐气。最明星的除了jnjj
，就是方大碳素了。
这些高飞的股价背后的逻辑是什么？ 虽然很多人在a股非常不重视基本面，但这轮周期
股的狂涨其实是由基本面的支撑的。
钢铁为例，韶钢松山，这支股票去年还是st，也就是说盈利好几年为负。现在呢一个季
度就是几亿盈利。用价投派的幼儿园指标pe一看，真便宜。但光凭低pe 给不了现在这
样的估值。因为周期股有个说法就是pe值高的时候买进，pe值低的时候卖出。因为周期
股有个假设就是自由市场经济下，供给随着商品价格增加而增大，增量的供给会压缩商
品价格，反而促进价格下降。一个完整的循环就类似于正弦曲线。
但现在情况发生了变化，因为出现了供给测改革和环保风暴。简单来说，就是行政力量
掺和进来了。供给测改革就是强制非国营企业减产，为国营企业的产品让出市场，环保
执法风暴就是华北地区重污染企业关停，同时严格控制重工业产能的增加。 本届政府
执行力爆表，前几天的清理地段人口的手段，其实早已经应用在清理非国企业产能上来
。 简而言之，在行政手腕下，新增产能基本不可能会有了，也就是说这个周期 涨到一
定高度，就变成高原。
让我们再来看看现在的memory 行业，众所周知，这也是一个周期性很强的行业，毕竟
不涉及到ip，产品都是标准化的，可替代性很强。一旦价格高 就有 新增产能进入，从
而吞噬现有的市场利润，造成存储器价格下降。
但现在的市场，跟以前不同了，首先是现在的新增产能需要忍受高昂的成本来进入。存
储器的制程现在已经升级到1x nm了，建这样一个制程的fab所需要的资本非常巨大。
任何想要新进入的资本都要衡量下风险。
其次是，现在的几大厂 他们的fab 已经折旧很久了，成本上有优势。任何新进入厂家
的成本都比他们高。 如何有人不顾风险强行进入，增加产能，现在的几大厂只需要把
价格降低到 新来玩家的成本线附近。 就足以让新增产能逐渐亏损破产。
接下来，现在的存储器市场其实也在逐渐多样化。就拿显存来说，各家都有各家的路线
。比如韩系在弄hbm，美光在弄gddr6x。 这些附带了ip价值的存储器，其实也是在慢慢
脱离commodity这个属性。
最后，中国政府巨资准备搅局的fab。由于经验和工艺的不成熟，一开始的量产，良品
率大概是不低于百分之十。 距离真正能商品化的良品率还有很长一段道路要走。 在这
几年内，可能相变存储器已经成为了主流。
结论就是，周期可能不再周期。
，就是方大碳素了。
这些高飞的股价背后的逻辑是什么？ 虽然很多人在a股非常不重视基本面，但这轮周期
股的狂涨其实是由基本面的支撑的。
钢铁为例，韶钢松山，这支股票去年还是st，也就是说盈利好几年为负。现在呢一个季
度就是几亿盈利。用价投派的幼儿园指标pe一看，真便宜。但光凭低pe 给不了现在这
样的估值。因为周期股有个说法就是pe值高的时候买进，pe值低的时候卖出。因为周期
股有个假设就是自由市场经济下，供给随着商品价格增加而增大，增量的供给会压缩商
品价格，反而促进价格下降。一个完整的循环就类似于正弦曲线。
但现在情况发生了变化，因为出现了供给测改革和环保风暴。简单来说，就是行政力量
掺和进来了。供给测改革就是强制非国营企业减产，为国营企业的产品让出市场，环保
执法风暴就是华北地区重污染企业关停，同时严格控制重工业产能的增加。 本届政府
执行力爆表，前几天的清理地段人口的手段，其实早已经应用在清理非国企业产能上来
。 简而言之，在行政手腕下，新增产能基本不可能会有了，也就是说这个周期 涨到一
定高度，就变成高原。
让我们再来看看现在的memory 行业，众所周知，这也是一个周期性很强的行业，毕竟
不涉及到ip，产品都是标准化的，可替代性很强。一旦价格高 就有 新增产能进入，从
而吞噬现有的市场利润，造成存储器价格下降。
但现在的市场，跟以前不同了，首先是现在的新增产能需要忍受高昂的成本来进入。存
储器的制程现在已经升级到1x nm了，建这样一个制程的fab所需要的资本非常巨大。
任何想要新进入的资本都要衡量下风险。
其次是，现在的几大厂 他们的fab 已经折旧很久了，成本上有优势。任何新进入厂家
的成本都比他们高。 如何有人不顾风险强行进入，增加产能，现在的几大厂只需要把
价格降低到 新来玩家的成本线附近。 就足以让新增产能逐渐亏损破产。
接下来，现在的存储器市场其实也在逐渐多样化。就拿显存来说，各家都有各家的路线
。比如韩系在弄hbm，美光在弄gddr6x。 这些附带了ip价值的存储器，其实也是在慢慢
脱离commodity这个属性。
最后，中国政府巨资准备搅局的fab。由于经验和工艺的不成熟，一开始的量产，良品
率大概是不低于百分之十。 距离真正能商品化的良品率还有很长一段道路要走。 在这
几年内，可能相变存储器已经成为了主流。
结论就是，周期可能不再周期。