《霍博士-金融物理》时评：金融动荡下的美元，原油，黄金和人# Stock
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2018-01-02 霍武军 金融物理
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欢迎转载，但须署名并注明来自《霍博士-金融物理》微信公众号，请支持原创
2016年02月14日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（上
）》（以下称《上》），
2016年07月17日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（中
）》（以下称《中》），
2017年03月05日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（下
）》（以下称《下》），
2017年11月10日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（续
）》（以下称《续》）。
在将近两年的大跨度写作中，大致保持半年左右完成一篇。较系统的阐述了笔者对于主
要资本市场主要投资品种的理论逻辑，基本分析，技术研判，并给出未来半年左右的走
势预测。两年过去了，这四篇系列文章中的理论逻辑被实践完全检验证实，建立在其上
的基本和技术分析预判也被精确验证。进入新的一年，笔者尝试继续这个系列的写作，
并尽可能的规范化和标准化，主要集中分析研判笔者认为很有代表性的金融投资品的中
长期趋势和表现，这主要包括，美元指数，其它主要货币，黄金，原油，大宗商品，人
民币汇率等。
笔者在四篇系列文章中所做的预测基本都得到市场的证实，如在《上》文中，当时正值
人民币汇率连续下跌，油价被打到26美元左右，美元加息预期强烈之时，笔者明确预言
，人民币汇率和油价将发生惊天逆转，美元加息次数将大大降低。在《中》文中，笔者
明确断言美联储在2016年将最多只有一次加息，并明确预言原油价格最早在17年下半年
向60美元挺进，并首次分析了黄金，明确预言黄金价格长期看涨。在《下》文中，正值
人民币汇率达到本轮贬值最高潮时，笔者明确断言人民币汇率将很快单边上涨，并在夏
天达到6.5的均衡价格，而美元指数将开始下跌，笔者也明确预言油价黄金价格长期看
涨，分别向60和1300美元靠近。在《续》文中，笔者准确断言在12月中旬美联储议息后
，美元指数将开始明显单边下跌，目标是90，人民币汇率将重新加速上涨，再次回到6.
5，美油将在年底前突破并站上60美元，黄金也将突破并站上1300美元。
以下将在总结过去四篇文章的基础上，再次系统阐述笔者的基本观点和逻辑。
美元指数 这是笔者长期关注，并参与实战最多的投资品种。美元指数（US Dollar
Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡
量美元对一揽子货币的汇率变化程度，来衡量美元的强弱程度。各主要货币在美元指数
构成比例如下：
欧元57.6
日元13.6
英镑11.9
加拿大元9.1
瑞典克朗4.2
瑞士法郎3.6
大而言之，可以看出，欧元权重最大，因而，欧元区的政治经济对美元指数影响非常大
，这也反映出欧盟作为全球最大的经济体之一，其对资本市场的重要性。其次是日元，
作为世界主要的中高端工业品出口国的日本，其影响也很大，同时，作为典型的避险货
币，在国际政治经济军事发生动荡，市场风险偏好下降时，日元和黄金常常同向运行，
从而对美元构成影响。英国和加拿大是美国最亲密的政治盟友和主要贸易伙伴，也有相
当大影响，而且，英国，特别是加拿大，也是西方主要的油气生产国，英镑和加元受原
油价格的直接影响，特别是加元，其与油价的正相关度超过50%，这也反映出能源市场
对于美元的重要影响，当然也包括了作为主要能源出口地区的中东和俄罗斯，以及作为
主要能源进口的东亚新型市场，特别是中国的影响。作为政治稳定，经济发达，长期中
立的瑞典和瑞士，其货币类似日元的避险情况。这些只是外在因素的影响，美元指数当
然更直接与美国的政治经济状况，货币财政政策，产业技术发展等密切相关。因而，分
析美元走势，是一个非常复杂，各种政治，经济，军事等因素互相影响，互相制约的过
程。要考虑到不同时间，不同环境的各主要因素的影响权重。笔者非常反对把对类似美
元指数这样的分析研判简单化，脸谱化，阴谋化。这一点以宋红兵所著《货币战争》最
为突出，把复杂严肃的问题完全庸俗化，非但肤浅，而且流毒深远，很可能对于具体实
战交易，产生巨大亏损。
美元的强弱变化首先取决于美国的政治，经济，军事，财政等基本面，长期的，深层的
因素是美国经济，社会的变迁和国力的兴衰。笔者在前面几篇文章里已经较全面系统的
阐述了相关的理论和看法。综合如下：
正如《第三次浪潮》和《力量转移》的作者阿尔温 托夫勒在其书中所说，我们当前正
处在信息革命中，信息革命是人类社会的第三次产业革命，这首先发生在1980年代的美
国。伴随着信息革命，是人类社会开始向知识经济转变，美国依然是领导者。这就意味
着，美国现在是，未来很长时间依然是全球最主要的知识和技术输出地和扩散源。知识
和技术当然是无形的，软体的，虚拟的，但用来交换的却是真实的，实实在在的产品和
服务。因而，美国的贸易从根本上讲必然是逆差的，美元具有内在的全球扩散本能。美
国主要的出口产品之一也集中在基础软件，高i性能芯片，航空航天等最高附加值的产
业。在战后的几十年中，我们依然看到绝大多数的诺贝尔科学奖发给了美国科学家，绝
大多数的基础研究和技术进步，以及新兴产业依然主要在美国发生。就过去30年的技术
发展状况以及当前国家竞争力现状而言，这个情况在可预见的未来依然还将保持。
也正如托夫勒在《力量转移》中所说，人类社会基本跨过了暴力社会阶段，当前主要处
在金钱社会阶段，并开始从金钱社会向知识社会或经济演变，当然目前即使在最领先的
美国也还在演变的初期，无形的知识经济还必须先变成金钱形式才能体现其巨大力量。
因而，作为主要的知识和技术的输出地，美国的贸易趋势必然是逆差的，美元的流向趋
势也是流出的。这样，如果按照标准汇率理论，美元也是相对于主要其它货币大趋势贬
值的。只要世界的科技，文化，思想的原创环境不发生大的转移，这个趋势还将持续。
未来能否发生大的转移，取决于美国社会的演变和其它经济体的挑战。但就当前政治理
念，社会包容，软硬环境，美国的优势还是遥遥领先，即使类似特朗普这样的孤立主义
也是短暂的，判断美国活力和吸引力的衰落还早。其它的几个主要经济体，衰老的日本
和离心的欧洲早已落伍，未来能够挑战美国知识经济地位的大概只有中国，但由于近代
以来相对于西方的严重落后，作为接力者还为时尚早（关于中国，将在下段详述）。因
而，奥巴马时代提出的TPP协议，其实是最符合美国利益的新的贸易框架，这是个严格
知识产权，并且将贸易规则凌驾于国家主权之上的新的框架，竟然被商人短线思维给否
定了！
再低一个层次，就当前美国政治和经济政策而言，特朗普上台以来的一年中，其施政风
格令人眼花缭乱，从内政到外交，打了一系列的组合拳。影响最大的主要是刚获通过的
减税法案，和其贸易保护主义措施。首先分析特朗普新政的最大一块，即减税法案。结
合美联储的货币政策，有必要做较深入分析。美联储在过去的两年中，其货币政策是加
息，退出量化宽松，表面看是趋于紧缩。这也是造成过去全球主要资本市场大幅动荡的
重要原因。如何看待这两年的美元加息以及未来可能的加息预期？笔者认为：
首先，在2008年发生金融危机后，美联储向资本市场投放了天量的救市资金，并且取得
了显著的成效，避免了美国，乃至全球经济陷入大萧条的境地，是值得肯定的。但是这
场包括中国在内的席卷全球的货币宽松，也带来了巨额的债务和赤字，近十年来，即使
美国，欧洲，日本，中国等主要经济体大幅降低利率，但通胀依然偏低，已经陷入刺激
边际效益的严重下降，甚至有通缩的苗头。我们知道，就现代资本主义经济而言，通缩
的危害远大于通胀。长期的低利率对于经济的刺激，其边界效应是逐步递减的，最终可
能达到类似日本的窘境。因而在适当时候退出货币宽松是必须的，即使不论美国这两年
经济成长的真实性。在过去的两年中，就美国经济数据而言，其实是喜忧参半，美联储
货币政策的主要依据之一的通胀率始终不振，另一个表现良好的指标--就业情况，由于
统计手法，其真实情况也值得推敲。但即使这样，美联储依然连续加息，何也？笔者经
过长期的思考研究，推断认为，这其实是在给未来货币的可能宽松赢得降息空间，笔者
相信，这个解释是完全可以成立的。将近十年的低利率环境，并未带来西方社会的全面
经济繁荣，反而表现出逆全球化，贸易保护主义，民粹主义的明显高涨，而这些却是经
济萧条的特征表现。从美国经济的平均19年大周期看，其经济运行，其货币政策将要进
入下半周期，最快可能在2018年的下半年进入降息周期，如果此时不能赢得相当的利率
空间，未来将无法利用利率这个最直接的调控武器。
其二，经过多年的货币宽松，代表美国经济发展程度的三大美股指数，道琼斯，纳斯达
克，标准普尔，连创历史新高。这其实带来了巨大的隐患，当年那个点位就爆发了前所
未有的金融危机，造成股市大跌，在十年后的今天，指数翻番，远超美国GDP的增幅，
难说资本市场泡沫不比那个时候小，可能问题更严重。而且，三大股指其实是成分股，
具体而言，并不能代表美国股市的整体水平，这类似于中国股市今年的严重大小分化表
现。如果在2018年，很可能在第一季度发生指数的见顶，从而大幅急速下跌，该如何救
市？这不是不可能，就在2016年初，欧美股市曾因为油价的暴跌引发了主权石油基金在
股市的抛售，造成大幅的下跌，而且其下跌幅度速度比之2015年中国股灾，豪不逊色。
就美股当前的技术分析看，技术性头部已经形成，当前发生技术性大幅急速下跌的可能
性非常大，美股的上涨动能完全衰竭，横盘是不可能的，现在是将采取何种方式，何时
开始大幅连续性的下跌，也许是某个政治经济军事的突发事件，也许是某个交易员的乌
龙操作，也许是某个市场传言，甚至也许是毫无征兆的突然大跌。笔者认为，不排除就
在一月和二月。那么，美元货币政策将发生完全的逆转，加息预期将完全被降息，宽松
，救市所取代，这一定利空美元指数。而所有资本市场都将面临重新洗牌。黄金，原油
可能一飞冲天。相对于欧元区和日本，美国问题不算太严重，原因就在于这两年美联储
尽可能的加息和货币紧缩，赢得了宝贵的宽松空间。而依然陷在宽松泥潭的欧元区和日
本，恐怕受伤更重。但这也会对美元指数构成支撑。
其三，即便美欧股市不发生系统性风险，从2017年加息以及减税预期对于美元的影响而
言，其边际效应越来越弱，甚至可能反向影响。最近一次加息后，12月中旬，还叠加特
朗普税改法案的通过利好，美元反而加速下跌，目前已经下跌接近92，有了2000多个基
点的快速下跌。这表明，美联储利率政策对于美元的正向影响力越来越弱。事实上，大
多数专家一致看多美元，并认为美元流向改变，将大幅回流美国时，忽视了一个重要的
事实。即经过近十年的发展，以美股，美国房地产为代表的美元资产已经大幅升值，已
经达到历史高位，回流美元去接盘吗？当然这是当前华尔街金融资本所乐见的。因而，
美元回流根本就是个伪命题，常言说水往低处流，资本也一样，一定是流向资产价格低
的地区，比如经过了脱欧公投打击的英镑资产，经过油价大跌打击的加元资产，其吸引
力远远大于美元资产。而且，由于中国现代化进入新阶段，经济增速将二次起飞，人民
币汇率还有较明显上升空间，因而，规模庞大的人民币资产也有非常大的吸引力（这将
在下面人民币汇率部分详述）。仅仅依靠美元绝对幅度很小的加息预期就得出美元回流
，甚至各种美国薅羊毛的言论，是非常肤浅无知的。
其四，即便考虑到特朗普要振兴美国制造业，施行美国版的进口替代政策，就认为美元
要涨也是完全站不住脚的。美国制造业曾经很发达，现在依然很发达，尤其是在高端制
造业，以航空航天，信息，医药，军工等高附加值领域，完全碾压其它国家。二战后，
美国经历了一个自然的所谓去工业化进程，但这只是传统一般性工业的衰落，如钢铁，
汽车等重化工业和一般低技术含量的轻工业，而美国依然拥有庞大的重化工业规模。美
国标榜，秉持所谓的自由市场经济原则，这个一般工业衰落的过程是完全市场自发的选
择，任何逆这个潮流的政策和行为都只是大势中的反动而已，最终还是要消失在历史的
尘埃之下。中国的工业产业成本在不断增长，未来中国的工业也会步美国后尘，也有个
兴盛与衰落。但是第一，从综合成本看，中国的工业生产依然具有比较优势。第二，即
使失去了比较优势，产业只能去更低廉，更便利的其它国家地区，而非一定回流美国。
特朗普的美国基础建设重建计划，也并非一定需要在美国生产制造。就规模庞大的美国
基础建设，恐怕低廉的成本是首先要考虑的，这当然包括从其它更有低成本优势国家，
比如中国的进口，也当然需要低廉的资金成本，怎么可能需要强势美元？
其五，关于减税，这个可以认为是2017/2018年对美国社会经济影响最大的政策，也被
广大专家拿来支撑其美元走强，美元回流的论据，而且拿1980年代里根的减税做比较。
但是，仔细分析，这也是值得推敲的。里根上台时，美国正值严重通货膨胀，里根减税
的初衷是对付通胀，而不是振兴美国制造业，而当前美国通胀不振，现在美联储最想要
的可能就是通胀的大幅上涨吧。里根的减税有两次，第一次是1980年刚上台时，其结果
是造成财政赤字大幅增长，从此美国走上了债台高驻的不归路，只有克林顿时代有过短
暂的财政盈余。又伴随着美元指数的高位运行，造成美国通胀进一步加剧，结果是很快
被迫取消第一次减税。第二次减税是里根1985年第二任时再次大幅减税，这一次正赶上
西方国家针对日本的《广场协议》的签署，旨在解决日本对西方主要发达国家的巨额贸
易顺差，其结果是日元开始大幅升值，美元大幅贬值。直到今天，关于美国减税薅日本
羊毛还是日元升值挽救了美国经济，在学术界也是有很大争议的。而且，美国在90年代
克林顿时代迎来经济的强劲增长，与其说是里根减税，不如说是由于互联网革命带来的
产业进步。可以预见，特郎普减税对美国经济的贡献尚不明确，但大幅增加美国债务却
是肯定的，而且已经量化，在未来十年，将再增加2万亿美元的债务。美国的债务与其
说依靠减税带来的利润增长来偿还，还不如说依靠美元的明显贬值来的更有效果。也就
是说，就从天量的美国债务负担而言，美元不断贬值才是最好的赖账手段。怎么加息反
而会支撑强势美元呢？值得各位真假专家思考。
因而，就中长期而言，美元的地位是不断下降的，中短期跌到90是大概率的。当然这也
主要包含两层含义：一是相对于以黄金为代表的避险资产将不断贬值，我们将在不久的
见到黄金价格站上2000美元。关于这一点，将在下面黄金分析部分详细展开。二是特指
美元指数，但这也取决于其它几种货币的内在逻辑和强弱表现，将在下文展开分析，敬
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《霍博士-金融物理》时评：金融动荡下的美元，原油，黄金和人民币汇率（18年1月1
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本人已经正式做股市等资本市场分析。
节目的时间：
中午的11点40到11点55做午间评论，
下午的17点到17点15做收盘评论。
内容有大盘解读预测，板块热点分析等，根据技术分析进行一个总结和展望。
周六上午11:00-12:00做周评，对当周及未来股市做深度分析研判，板块个股分析预测
等。
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本人已经正式做每日电视股评。
节目时间：周一到周五晚9点20分《汇生活》，第二天下午3点半在一套节目重播。
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2016年02月14日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（上
）》（以下称《上》），
2016年07月17日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（中
）》（以下称《中》），
2017年03月05日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（下
）》（以下称《下》），
2017年11月10日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（续
）》（以下称《续》）。
在将近两年的大跨度写作中，大致保持半年左右完成一篇。较系统的阐述了笔者对于主
要资本市场主要投资品种的理论逻辑，基本分析，技术研判，并给出未来半年左右的走
势预测。两年过去了，这四篇系列文章中的理论逻辑被实践完全检验证实，建立在其上
的基本和技术分析预判也被精确验证。进入新的一年，笔者尝试继续这个系列的写作，
并尽可能的规范化和标准化，主要集中分析研判笔者认为很有代表性的金融投资品的中
长期趋势和表现，这主要包括，美元指数，其它主要货币，黄金，原油，大宗商品，人
民币汇率等。
笔者在四篇系列文章中所做的预测基本都得到市场的证实，如在《上》文中，当时正值
人民币汇率连续下跌，油价被打到26美元左右，美元加息预期强烈之时，笔者明确预言
，人民币汇率和油价将发生惊天逆转，美元加息次数将大大降低。在《中》文中，笔者
明确断言美联储在2016年将最多只有一次加息，并明确预言原油价格最早在17年下半年
向60美元挺进，并首次分析了黄金，明确预言黄金价格长期看涨。在《下》文中，正值
人民币汇率达到本轮贬值最高潮时，笔者明确断言人民币汇率将很快单边上涨，并在夏
天达到6.5的均衡价格，而美元指数将开始下跌，笔者也明确预言油价黄金价格长期看
涨，分别向60和1300美元靠近。在《续》文中，笔者准确断言在12月中旬美联储议息后
，美元指数将开始明显单边下跌，目标是90，人民币汇率将重新加速上涨，再次回到6.
5，美油将在年底前突破并站上60美元，黄金也将突破并站上1300美元。
以下将在总结过去四篇文章的基础上，再次系统阐述笔者的基本观点和逻辑。
美元指数 这是笔者长期关注，并参与实战最多的投资品种。美元指数（US Dollar
Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡
量美元对一揽子货币的汇率变化程度，来衡量美元的强弱程度。各主要货币在美元指数
构成比例如下：
欧元57.6
日元13.6
英镑11.9
加拿大元9.1
瑞典克朗4.2
瑞士法郎3.6
大而言之，可以看出，欧元权重最大，因而，欧元区的政治经济对美元指数影响非常大
，这也反映出欧盟作为全球最大的经济体之一，其对资本市场的重要性。其次是日元，
作为世界主要的中高端工业品出口国的日本，其影响也很大，同时，作为典型的避险货
币，在国际政治经济军事发生动荡，市场风险偏好下降时，日元和黄金常常同向运行，
从而对美元构成影响。英国和加拿大是美国最亲密的政治盟友和主要贸易伙伴，也有相
当大影响，而且，英国，特别是加拿大，也是西方主要的油气生产国，英镑和加元受原
油价格的直接影响，特别是加元，其与油价的正相关度超过50%，这也反映出能源市场
对于美元的重要影响，当然也包括了作为主要能源出口地区的中东和俄罗斯，以及作为
主要能源进口的东亚新型市场，特别是中国的影响。作为政治稳定，经济发达，长期中
立的瑞典和瑞士，其货币类似日元的避险情况。这些只是外在因素的影响，美元指数当
然更直接与美国的政治经济状况，货币财政政策，产业技术发展等密切相关。因而，分
析美元走势，是一个非常复杂，各种政治，经济，军事等因素互相影响，互相制约的过
程。要考虑到不同时间，不同环境的各主要因素的影响权重。笔者非常反对把对类似美
元指数这样的分析研判简单化，脸谱化，阴谋化。这一点以宋红兵所著《货币战争》最
为突出，把复杂严肃的问题完全庸俗化，非但肤浅，而且流毒深远，很可能对于具体实
战交易，产生巨大亏损。
美元的强弱变化首先取决于美国的政治，经济，军事，财政等基本面，长期的，深层的
因素是美国经济，社会的变迁和国力的兴衰。笔者在前面几篇文章里已经较全面系统的
阐述了相关的理论和看法。综合如下：
正如《第三次浪潮》和《力量转移》的作者阿尔温 托夫勒在其书中所说，我们当前正
处在信息革命中，信息革命是人类社会的第三次产业革命，这首先发生在1980年代的美
国。伴随着信息革命，是人类社会开始向知识经济转变，美国依然是领导者。这就意味
着，美国现在是，未来很长时间依然是全球最主要的知识和技术输出地和扩散源。知识
和技术当然是无形的，软体的，虚拟的，但用来交换的却是真实的，实实在在的产品和
服务。因而，美国的贸易从根本上讲必然是逆差的，美元具有内在的全球扩散本能。美
国主要的出口产品之一也集中在基础软件，高i性能芯片，航空航天等最高附加值的产
业。在战后的几十年中，我们依然看到绝大多数的诺贝尔科学奖发给了美国科学家，绝
大多数的基础研究和技术进步，以及新兴产业依然主要在美国发生。就过去30年的技术
发展状况以及当前国家竞争力现状而言，这个情况在可预见的未来依然还将保持。
也正如托夫勒在《力量转移》中所说，人类社会基本跨过了暴力社会阶段，当前主要处
在金钱社会阶段，并开始从金钱社会向知识社会或经济演变，当然目前即使在最领先的
美国也还在演变的初期，无形的知识经济还必须先变成金钱形式才能体现其巨大力量。
因而，作为主要的知识和技术的输出地，美国的贸易趋势必然是逆差的，美元的流向趋
势也是流出的。这样，如果按照标准汇率理论，美元也是相对于主要其它货币大趋势贬
值的。只要世界的科技，文化，思想的原创环境不发生大的转移，这个趋势还将持续。
未来能否发生大的转移，取决于美国社会的演变和其它经济体的挑战。但就当前政治理
念，社会包容，软硬环境，美国的优势还是遥遥领先，即使类似特朗普这样的孤立主义
也是短暂的，判断美国活力和吸引力的衰落还早。其它的几个主要经济体，衰老的日本
和离心的欧洲早已落伍，未来能够挑战美国知识经济地位的大概只有中国，但由于近代
以来相对于西方的严重落后，作为接力者还为时尚早（关于中国，将在下段详述）。因
而，奥巴马时代提出的TPP协议，其实是最符合美国利益的新的贸易框架，这是个严格
知识产权，并且将贸易规则凌驾于国家主权之上的新的框架，竟然被商人短线思维给否
定了！
再低一个层次，就当前美国政治和经济政策而言，特朗普上台以来的一年中，其施政风
格令人眼花缭乱，从内政到外交，打了一系列的组合拳。影响最大的主要是刚获通过的
减税法案，和其贸易保护主义措施。首先分析特朗普新政的最大一块，即减税法案。结
合美联储的货币政策，有必要做较深入分析。美联储在过去的两年中，其货币政策是加
息，退出量化宽松，表面看是趋于紧缩。这也是造成过去全球主要资本市场大幅动荡的
重要原因。如何看待这两年的美元加息以及未来可能的加息预期？笔者认为：
首先，在2008年发生金融危机后，美联储向资本市场投放了天量的救市资金，并且取得
了显著的成效，避免了美国，乃至全球经济陷入大萧条的境地，是值得肯定的。但是这
场包括中国在内的席卷全球的货币宽松，也带来了巨额的债务和赤字，近十年来，即使
美国，欧洲，日本，中国等主要经济体大幅降低利率，但通胀依然偏低，已经陷入刺激
边际效益的严重下降，甚至有通缩的苗头。我们知道，就现代资本主义经济而言，通缩
的危害远大于通胀。长期的低利率对于经济的刺激，其边界效应是逐步递减的，最终可
能达到类似日本的窘境。因而在适当时候退出货币宽松是必须的，即使不论美国这两年
经济成长的真实性。在过去的两年中，就美国经济数据而言，其实是喜忧参半，美联储
货币政策的主要依据之一的通胀率始终不振，另一个表现良好的指标--就业情况，由于
统计手法，其真实情况也值得推敲。但即使这样，美联储依然连续加息，何也？笔者经
过长期的思考研究，推断认为，这其实是在给未来货币的可能宽松赢得降息空间，笔者
相信，这个解释是完全可以成立的。将近十年的低利率环境，并未带来西方社会的全面
经济繁荣，反而表现出逆全球化，贸易保护主义，民粹主义的明显高涨，而这些却是经
济萧条的特征表现。从美国经济的平均19年大周期看，其经济运行，其货币政策将要进
入下半周期，最快可能在2018年的下半年进入降息周期，如果此时不能赢得相当的利率
空间，未来将无法利用利率这个最直接的调控武器。
其二，经过多年的货币宽松，代表美国经济发展程度的三大美股指数，道琼斯，纳斯达
克，标准普尔，连创历史新高。这其实带来了巨大的隐患，当年那个点位就爆发了前所
未有的金融危机，造成股市大跌，在十年后的今天，指数翻番，远超美国GDP的增幅，
难说资本市场泡沫不比那个时候小，可能问题更严重。而且，三大股指其实是成分股，
具体而言，并不能代表美国股市的整体水平，这类似于中国股市今年的严重大小分化表
现。如果在2018年，很可能在第一季度发生指数的见顶，从而大幅急速下跌，该如何救
市？这不是不可能，就在2016年初，欧美股市曾因为油价的暴跌引发了主权石油基金在
股市的抛售，造成大幅的下跌，而且其下跌幅度速度比之2015年中国股灾，豪不逊色。
就美股当前的技术分析看，技术性头部已经形成，当前发生技术性大幅急速下跌的可能
性非常大，美股的上涨动能完全衰竭，横盘是不可能的，现在是将采取何种方式，何时
开始大幅连续性的下跌，也许是某个政治经济军事的突发事件，也许是某个交易员的乌
龙操作，也许是某个市场传言，甚至也许是毫无征兆的突然大跌。笔者认为，不排除就
在一月和二月。那么，美元货币政策将发生完全的逆转，加息预期将完全被降息，宽松
，救市所取代，这一定利空美元指数。而所有资本市场都将面临重新洗牌。黄金，原油
可能一飞冲天。相对于欧元区和日本，美国问题不算太严重，原因就在于这两年美联储
尽可能的加息和货币紧缩，赢得了宝贵的宽松空间。而依然陷在宽松泥潭的欧元区和日
本，恐怕受伤更重。但这也会对美元指数构成支撑。
其三，即便美欧股市不发生系统性风险，从2017年加息以及减税预期对于美元的影响而
言，其边际效应越来越弱，甚至可能反向影响。最近一次加息后，12月中旬，还叠加特
朗普税改法案的通过利好，美元反而加速下跌，目前已经下跌接近92，有了2000多个基
点的快速下跌。这表明，美联储利率政策对于美元的正向影响力越来越弱。事实上，大
多数专家一致看多美元，并认为美元流向改变，将大幅回流美国时，忽视了一个重要的
事实。即经过近十年的发展，以美股，美国房地产为代表的美元资产已经大幅升值，已
经达到历史高位，回流美元去接盘吗？当然这是当前华尔街金融资本所乐见的。因而，
美元回流根本就是个伪命题，常言说水往低处流，资本也一样，一定是流向资产价格低
的地区，比如经过了脱欧公投打击的英镑资产，经过油价大跌打击的加元资产，其吸引
力远远大于美元资产。而且，由于中国现代化进入新阶段，经济增速将二次起飞，人民
币汇率还有较明显上升空间，因而，规模庞大的人民币资产也有非常大的吸引力（这将
在下面人民币汇率部分详述）。仅仅依靠美元绝对幅度很小的加息预期就得出美元回流
，甚至各种美国薅羊毛的言论，是非常肤浅无知的。
其四，即便考虑到特朗普要振兴美国制造业，施行美国版的进口替代政策，就认为美元
要涨也是完全站不住脚的。美国制造业曾经很发达，现在依然很发达，尤其是在高端制
造业，以航空航天，信息，医药，军工等高附加值领域，完全碾压其它国家。二战后，
美国经历了一个自然的所谓去工业化进程，但这只是传统一般性工业的衰落，如钢铁，
汽车等重化工业和一般低技术含量的轻工业，而美国依然拥有庞大的重化工业规模。美
国标榜，秉持所谓的自由市场经济原则，这个一般工业衰落的过程是完全市场自发的选
择，任何逆这个潮流的政策和行为都只是大势中的反动而已，最终还是要消失在历史的
尘埃之下。中国的工业产业成本在不断增长，未来中国的工业也会步美国后尘，也有个
兴盛与衰落。但是第一，从综合成本看，中国的工业生产依然具有比较优势。第二，即
使失去了比较优势，产业只能去更低廉，更便利的其它国家地区，而非一定回流美国。
特朗普的美国基础建设重建计划，也并非一定需要在美国生产制造。就规模庞大的美国
基础建设，恐怕低廉的成本是首先要考虑的，这当然包括从其它更有低成本优势国家，
比如中国的进口，也当然需要低廉的资金成本，怎么可能需要强势美元？
其五，关于减税，这个可以认为是2017/2018年对美国社会经济影响最大的政策，也被
广大专家拿来支撑其美元走强，美元回流的论据，而且拿1980年代里根的减税做比较。
但是，仔细分析，这也是值得推敲的。里根上台时，美国正值严重通货膨胀，里根减税
的初衷是对付通胀，而不是振兴美国制造业，而当前美国通胀不振，现在美联储最想要
的可能就是通胀的大幅上涨吧。里根的减税有两次，第一次是1980年刚上台时，其结果
是造成财政赤字大幅增长，从此美国走上了债台高驻的不归路，只有克林顿时代有过短
暂的财政盈余。又伴随着美元指数的高位运行，造成美国通胀进一步加剧，结果是很快
被迫取消第一次减税。第二次减税是里根1985年第二任时再次大幅减税，这一次正赶上
西方国家针对日本的《广场协议》的签署，旨在解决日本对西方主要发达国家的巨额贸
易顺差，其结果是日元开始大幅升值，美元大幅贬值。直到今天，关于美国减税薅日本
羊毛还是日元升值挽救了美国经济，在学术界也是有很大争议的。而且，美国在90年代
克林顿时代迎来经济的强劲增长，与其说是里根减税，不如说是由于互联网革命带来的
产业进步。可以预见，特郎普减税对美国经济的贡献尚不明确，但大幅增加美国债务却
是肯定的，而且已经量化，在未来十年，将再增加2万亿美元的债务。美国的债务与其
说依靠减税带来的利润增长来偿还，还不如说依靠美元的明显贬值来的更有效果。也就
是说，就从天量的美国债务负担而言，美元不断贬值才是最好的赖账手段。怎么加息反
而会支撑强势美元呢？值得各位真假专家思考。
因而，就中长期而言，美元的地位是不断下降的，中短期跌到90是大概率的。当然这也
主要包含两层含义：一是相对于以黄金为代表的避险资产将不断贬值，我们将在不久的
见到黄金价格站上2000美元。关于这一点，将在下面黄金分析部分详细展开。二是特指
美元指数，但这也取决于其它几种货币的内在逻辑和强弱表现，将在下文展开分析，敬
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《霍博士-金融物理》时评：金融动荡下的美元，原油，黄金和人民币汇率（18年1月1
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