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《霍博士-金融物理》时评：金融动荡下的美元，原油，黄金和人民币汇率（18年1月7
日）
2018-01-07 霍武军 金融物理
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国际视野 理性思维 独立思考 客观分析
政治军事 经济金融 文史哲学 科学艺术
欢迎转载，但须署名并注明来自《霍博士-金融物理》微信公众号，请支持原创
2016年02月14日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（上
）》（以下称《上》），
2016年07月17日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（中
）》（以下称《中》），
2017年03月05日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（下
）》（以下称《下》），
2017年11月10日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（续
）》（以下称《续》）。
在将近两年的大跨度写作中，大致保持半年左右完成一篇。较系统的阐述了笔者对于主
要资本市场主要投资品种的理论逻辑，基本分析，技术研判，并给出未来半年左右的走
势预测。两年过去了，这四篇系列文章中的理论逻辑被实践完全检验证实，建立在其上
的基本和技术分析预判也被精确验证。进入新的一年，笔者尝试继续这个系列的写作，
并尽可能的规范化和标准化，主要集中分析研判笔者认为很有代表性的金融投资品的中
长期趋势和表现，这主要包括，美元指数，其它主要货币，黄金，原油，大宗商品，人
民币汇率等。
笔者在四篇系列文章中所做的预测基本都得到市场的证实，如在《上》文中，当时正值
人民币汇率连续下跌，油价被打到26美元左右，美元加息预期强烈之时，笔者明确预言
，人民币汇率和油价将发生惊天逆转，美元加息次数将大大降低。在《中》文中，笔者
明确断言美联储在2016年将最多只有一次加息，并明确预言原油价格最早在17年下半年
向60美元挺进，并首次分析了黄金，明确预言黄金价格长期看涨。在《下》文中，正值
人民币汇率达到本轮贬值最高潮时，笔者明确断言人民币汇率将很快单边上涨，并在夏
天达到6.5的均衡价格，而美元指数将开始下跌，笔者也明确预言油价黄金价格长期看
涨，分别向60和1300美元靠近。在《续》文中，笔者准确断言在12月中旬美联储议息后
，美元指数将开始明显单边下跌，目标是90，人民币汇率将重新加速上涨，再次回到6.
5，美油将在年底前突破并站上60美元，黄金也将突破并站上1300美元。
欧元 开宗明义，笔者不看好欧元区和欧元。从近20年的欧元运行经验看，这是个不成
功和不明确的设计。欧元的设计初衷来自于欧洲内部的贸易和结算问题，正好与1990年
代不断高涨的欧洲一体化合拍，也算是欧洲一体化的成果之一。但是，有一个统一的货
币体系，但没有一个统一的财政体系，这事实上剥夺了各国相当大的货币财政主权，这
尤其不利于南欧经济落后诸国。欧盟由于缺乏统一的中央政府和类似统一的财证转移支
付能力，可能容易造成某些相对落后国家的财政危机，并对其它国家，乃至整个金融体
系造成巨大风险，并很容易把此风险传导到整个欧盟，过去十年发生的由希腊财政破产
引发的欧债危机就是这样的。
就欧盟而言，更像是一个主权国家构成的松散政治邦联，其中央政府的政治职能，行政
手段非常有限。由于一千多年的历史文化原因，欧洲内部的差异很大，即使冷战时同属
资本主义阵营的欧洲国家，其经济发展，技术水平也有相当大的差异，简而言之，呈现
北富南贫的局面。德法为首的西欧北欧国家经济技术水平较高，而几个阿尔卑斯山以南
的南欧国家，相对较低。这在欧元区货币一体化后，逐渐出现了发展不平衡，拉大了南
北差距。具体而言，南欧沦为以德国为首的北方国家的贸易倾销地，但却缺乏类似中国
和美国那样主权国家可以行使有效的中央财政转移支付功能，从而产生财政危机。有财
政的主权，而无货币的主权，无法通过货币手段解决财政问题，危机是必然的。一个统
一的货币需要一个统一的财政。但欧洲一千多年的历史传统远远达不到统一的政治功能
，欧洲内部还远未达到上交政治主权的阶段。英国的退欧公投和退欧是对长期高涨的欧
盟统一的一次重大打击和逆转。而且，正在引发其它某些国家的效仿。
欧盟成立的初衷，其实是冷战的产物。二战后，美苏全球对抗，欧洲是其中的最前沿。
是政治军事的安全需要催生了欧洲国家的结盟。苏联解体后，其实欧盟已经失去了其存
在的意义。但1990年代以来，欧盟的一体化却呈现加速，原因是：
其一，经济发展的全球化的发展必然带来区域化的竞争，竞争的结果是形成区域化的联
合，这不是反全球化，而是全球化的必然结果。这就必然催生在政治层面的联合。除了
欧盟，还有其它如北美自由贸易区，东南亚联盟等。其中，就文化，历史，宗教认同来
说，欧洲最具亲和力，这也是之后欧盟在政治上整合度最大的原因。鉴于欧洲在20世纪
遭受到巨大的战争伤害，无论领土，人口等都经过了巨大的变迁，反而把历史问题通过
战争基本化解，当前欧洲，特别是北欧，西欧，南欧，基本不存在领土人口的纠纷，即
使有，也基本可以在政治谈判框架内解决，这明显要好于其它地区。这当然是作为现代
文明发源地的欧洲取得的巨大成就。近30年来，一方面发生了以互联网为代表的信息革
命，带头的当然是美国。另一方面，以日本，韩国，中国台湾，特别是中国大陆为主的
东亚地区在经济技术领域发生的奇迹，也在中低端制造业全面挑战西方，并正在向中高
端扩展。无论从创新创造，文化教育，乃至劳动力素质，似乎东亚更胜一筹。这可以看
作欧洲抱团，增强竞争力的一个必然。
其二，全球化的发展，贸易规模急剧扩大，各国经济高度依赖，高度分工。作为同样幅
员规模的欧洲，却没有中国，美国那样的单一市场，这明显增加经济运行的成本。因而
，欧盟的发展，其实也是朝着单一市场的方向发展，主要就是形成产品和劳动力的完全
自由流动。这在过去30年发挥了显著成效，欧洲依然是最大最重要的经济体之一。经济
上的整合又极大提高了欧盟的政治影响力，这对于全球的稳定是非常重要的。某种程度
上平衡了苏联解体形成的美国一家独大的局面。同样，欧元也成为与美元并驾齐驱的国
际通用和储备货币，有效的发挥了稳定世界经济，降低金融风险的正面作用。因而，欧
元的设计和运行，本身也是个探索和创造。
其三，欧元诞生在1990年代末期，流通在本世纪初。正值美元的一个大波动周期的开始
。1990年代在克林顿时期，美元逐步走强。但随着2000年科技股泡沫，美元开始进入新
一轮波动周期，即开始进入下降。2000年初，美国房地产在次级贷款，利率宽松大背景
下，欧元为首的非美货币开始走强，油价和金价开始单边上涨。美元则不断走低。以对
加元为例，从2002年大约1.6一直贬值到2008左右的0.9，几乎腰斩。因而，欧元作为除
美元之外的最大最重要货币，明显升值，这也给欧洲带来额外的资金。当时，欧元被认
为是欧洲一体化的成就。一个强大统一的欧洲和货币对于东欧，东南欧诸国更有吸引力
，欧盟的急速扩张也是在这个时期。这也被看作是欧元的巨大成功，不断加强的一体化
进程强化欧元的地位，而欧元的扩充也在强化欧盟的地位和作用。
但是，随后爆发了美国的次贷危机，并造成席卷全球的金融危机。这当然蔓延到了欧洲
，造成大量欧洲金融机构的连锁倒闭。而且造成某些国家的金融和经济危机，如爱尔兰
，当时被当作可以和中国经济增长相媲美，甚至作为中国带来严重环境污染的传统重化
工业化的好的反例来宣传。但是，这种试图越过实体产业，依靠金融资本推动在高速增
长立即被打回原型。爱尔兰也成为欧洲第一个倒下的国家。随着金融危机的演进，欧洲
金融机构间的债务危机爆发，并直接造成大量银行倒闭，史称欧债危机。这最终暴露出
欧元以及欧盟的内在设计缺陷，并最终第一个在最薄弱的环节的希腊爆发。
统一的货币意味着各国失去了独立的货币权，一旦债务危机爆发，则不能利用汇率的变
动减缓资本的流动速度，只能依靠还拥有的独立的财政权利来救市，这就很容易造成财
政危机，而这必然影响到民生。一旦形成失业浪潮，则会引发社会动荡和经济危机，而
这将反过来加速资本的外逃，并大幅推升救市资金成本。相对于中美这样的主权国家，
欧盟缺乏统一的中央财政转移支付机制，不能通过财政的补贴来化解危机。这个时候，
中央权力缺乏的负面因素出现了，这从希腊危机爆发后欧盟各国的博弈可以得到明显佐
证。最终的方案不是发挥结盟的互助，共同分担，而是把困难尽量留给深陷危机的希腊
。站在各国的立场，这无可厚非，但这个时候，一个强有力的中央政府在协调，转移支
付的作用就非常重要。但这是欧盟所缺乏的。
这也是历史的必然结果，欧洲几千年的历史文化传统，乃至民族，语言等，都没有形成
类似中国的民族认同感，十九世纪形成的民族国家理念也无法像美国那样进行内部种族
融化，甚至也没有像印度一样由外力人为造成的统一政府。历史上，拿破仑等曾经有过
类似的尝试，但也最终失败。因而，欧洲实现政治上的真正统一是不可能的，所谓的一
体化，不过是一些主权国家组成的邦联而已。这就无法回避和解决一个根本问题：如何
解决统一的货币体系和独立的财政体系的矛盾。这是一个全新的问题，期望能有创造性
的答案。但很可能欧元的尝试终将失败。
不论如何，欧债危机以来，伴随这欧盟东扩，欧盟的原有组成国家开始表现出离心倾向
。这首先当然是英国，去年的脱欧公投，把欧盟内部的离心情绪彻底公开，欧洲的右派
民粹主义从潜性走上前台。已经发生了诸如西班牙加泰罗尼亚公投独立等事件，法国极
右政党进入第二轮大选，德国极右政党赢得席位等，左派全面失势，欧洲政治整体向右
转。这将加剧未来欧盟内部的不平衡，今年为其不远的意大利脱欧公投将再次带来欧盟
的巨大政治不确定，这必然也会影响到欧元的地位和前景。
关于欧洲难民，欧洲穆斯林等问题，笔者在系列文章《金融动荡下的美元，汇率，油价
及对A股的影响》有所详述，请读者参阅。简而言之，基于欧洲种族生育率，人口结构
等，欧洲正在发生亨廷顿所预言的文明冲突，从世界范围看，未来的文明冲突也将主要
发生在基督教文明和伊斯兰文明之间，而且主要就在欧洲。在不会太遥远的未来，欧盟
的分裂，解体，甚至发生内部冲突，战争很难避免，欧元的未来则完全不明确。
而且，类似上一篇文章对美元的分析，当前欧元的货币依然在宽松中，货币可操作空间
很有限，比美元要小得多。一旦发生其它资本市场的系统性风险，欧元区的货币政策相
当被动，发生急跌的可能性相当大。如果说美元进入长期走低的趋势，那么欧元要担心
的是其发生戏剧性下跌的可能。当然，这对于美元指数是有力支撑，这也是笔者认为美
元指数不会下探过深的原因。
日元 和欧元一样，都存在着巨大隐患，但深层逻辑又不同。笔者对于日本经济和货币
相对较浅，这里就做一个浅尝辄止的分析。日本不存在诸如移民，文明冲突，制造业衰
落等欧美主要问题。相反，日本是世界资本市场的主要避风港，日本依然是全世界最重
要的制造业，特别是中高端制造业的大国之一，其经济实力，科技实力依然非常雄厚。
日本的问题在于人口出生率的极度下降，人口的严重老龄化，以及由此带来的消费低迷
，严重通缩。当然，这也是东亚新兴市场国家和地区，如韩国，中国台湾，也包括中国
大陆的共同问题。当然，就笔者现有知识，当前完全无法断言未来这个问题如何演变，
或许，随着科技进步，观念的改变，人口和老龄化问题会有新的变化，笔者完全没有明
确预判。因而，日本经济将仍然陷在当前的债务和通缩之中，而日元在未来相当长时间
仍将维持当前的状况，对于美元相对平稳。日元仍将是主要的避险货币，而且其避险功
能还将加强。日元未来还有缓慢升值的趋势。
关于英镑和加元，黄金，原油，人民币汇率，将在下篇展开，敬请关注。
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中午的11点40到11点55做午间评论，
下午的17点到17点15做收盘评论。
内容有大盘解读预测，板块热点分析等，根据技术分析进行一个总结和展望。
周六上午11:00-12:00做周评，对当周及未来股市做深度分析研判，板块个股分析预测
等。
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本人已经正式在做每日电视股评。
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2017年03月05日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（下
）》（以下称《下》），
2017年11月10日，笔者完成公布《金融动荡下的美元，汇率，油价及对A股的影响（续
）》（以下称《续》）。
在将近两年的大跨度写作中，大致保持半年左右完成一篇。较系统的阐述了笔者对于主
要资本市场主要投资品种的理论逻辑，基本分析，技术研判，并给出未来半年左右的走
势预测。两年过去了，这四篇系列文章中的理论逻辑被实践完全检验证实，建立在其上
的基本和技术分析预判也被精确验证。进入新的一年，笔者尝试继续这个系列的写作，
并尽可能的规范化和标准化，主要集中分析研判笔者认为很有代表性的金融投资品的中
长期趋势和表现，这主要包括，美元指数，其它主要货币，黄金，原油，大宗商品，人
民币汇率等。
笔者在四篇系列文章中所做的预测基本都得到市场的证实，如在《上》文中，当时正值
人民币汇率连续下跌，油价被打到26美元左右，美元加息预期强烈之时，笔者明确预言
，人民币汇率和油价将发生惊天逆转，美元加息次数将大大降低。在《中》文中，笔者
明确断言美联储在2016年将最多只有一次加息，并明确预言原油价格最早在17年下半年
向60美元挺进，并首次分析了黄金，明确预言黄金价格长期看涨。在《下》文中，正值
人民币汇率达到本轮贬值最高潮时，笔者明确断言人民币汇率将很快单边上涨，并在夏
天达到6.5的均衡价格，而美元指数将开始下跌，笔者也明确预言油价黄金价格长期看
涨，分别向60和1300美元靠近。在《续》文中，笔者准确断言在12月中旬美联储议息后
，美元指数将开始明显单边下跌，目标是90，人民币汇率将重新加速上涨，再次回到6.
5，美油将在年底前突破并站上60美元，黄金也将突破并站上1300美元。
欧元 开宗明义，笔者不看好欧元区和欧元。从近20年的欧元运行经验看，这是个不成
功和不明确的设计。欧元的设计初衷来自于欧洲内部的贸易和结算问题，正好与1990年
代不断高涨的欧洲一体化合拍，也算是欧洲一体化的成果之一。但是，有一个统一的货
币体系，但没有一个统一的财政体系，这事实上剥夺了各国相当大的货币财政主权，这
尤其不利于南欧经济落后诸国。欧盟由于缺乏统一的中央政府和类似统一的财证转移支
付能力，可能容易造成某些相对落后国家的财政危机，并对其它国家，乃至整个金融体
系造成巨大风险，并很容易把此风险传导到整个欧盟，过去十年发生的由希腊财政破产
引发的欧债危机就是这样的。
就欧盟而言，更像是一个主权国家构成的松散政治邦联，其中央政府的政治职能，行政
手段非常有限。由于一千多年的历史文化原因，欧洲内部的差异很大，即使冷战时同属
资本主义阵营的欧洲国家，其经济发展，技术水平也有相当大的差异，简而言之，呈现
北富南贫的局面。德法为首的西欧北欧国家经济技术水平较高，而几个阿尔卑斯山以南
的南欧国家，相对较低。这在欧元区货币一体化后，逐渐出现了发展不平衡，拉大了南
北差距。具体而言，南欧沦为以德国为首的北方国家的贸易倾销地，但却缺乏类似中国
和美国那样主权国家可以行使有效的中央财政转移支付功能，从而产生财政危机。有财
政的主权，而无货币的主权，无法通过货币手段解决财政问题，危机是必然的。一个统
一的货币需要一个统一的财政。但欧洲一千多年的历史传统远远达不到统一的政治功能
，欧洲内部还远未达到上交政治主权的阶段。英国的退欧公投和退欧是对长期高涨的欧
盟统一的一次重大打击和逆转。而且，正在引发其它某些国家的效仿。
欧盟成立的初衷，其实是冷战的产物。二战后，美苏全球对抗，欧洲是其中的最前沿。
是政治军事的安全需要催生了欧洲国家的结盟。苏联解体后，其实欧盟已经失去了其存
在的意义。但1990年代以来，欧盟的一体化却呈现加速，原因是：
其一，经济发展的全球化的发展必然带来区域化的竞争，竞争的结果是形成区域化的联
合，这不是反全球化，而是全球化的必然结果。这就必然催生在政治层面的联合。除了
欧盟，还有其它如北美自由贸易区，东南亚联盟等。其中，就文化，历史，宗教认同来
说，欧洲最具亲和力，这也是之后欧盟在政治上整合度最大的原因。鉴于欧洲在20世纪
遭受到巨大的战争伤害，无论领土，人口等都经过了巨大的变迁，反而把历史问题通过
战争基本化解，当前欧洲，特别是北欧，西欧，南欧，基本不存在领土人口的纠纷，即
使有，也基本可以在政治谈判框架内解决，这明显要好于其它地区。这当然是作为现代
文明发源地的欧洲取得的巨大成就。近30年来，一方面发生了以互联网为代表的信息革
命，带头的当然是美国。另一方面，以日本，韩国，中国台湾，特别是中国大陆为主的
东亚地区在经济技术领域发生的奇迹，也在中低端制造业全面挑战西方，并正在向中高
端扩展。无论从创新创造，文化教育，乃至劳动力素质，似乎东亚更胜一筹。这可以看
作欧洲抱团，增强竞争力的一个必然。
其二，全球化的发展，贸易规模急剧扩大，各国经济高度依赖，高度分工。作为同样幅
员规模的欧洲，却没有中国，美国那样的单一市场，这明显增加经济运行的成本。因而
，欧盟的发展，其实也是朝着单一市场的方向发展，主要就是形成产品和劳动力的完全
自由流动。这在过去30年发挥了显著成效，欧洲依然是最大最重要的经济体之一。经济
上的整合又极大提高了欧盟的政治影响力，这对于全球的稳定是非常重要的。某种程度
上平衡了苏联解体形成的美国一家独大的局面。同样，欧元也成为与美元并驾齐驱的国
际通用和储备货币，有效的发挥了稳定世界经济，降低金融风险的正面作用。因而，欧
元的设计和运行，本身也是个探索和创造。
其三，欧元诞生在1990年代末期，流通在本世纪初。正值美元的一个大波动周期的开始
。1990年代在克林顿时期，美元逐步走强。但随着2000年科技股泡沫，美元开始进入新
一轮波动周期，即开始进入下降。2000年初，美国房地产在次级贷款，利率宽松大背景
下，欧元为首的非美货币开始走强，油价和金价开始单边上涨。美元则不断走低。以对
加元为例，从2002年大约1.6一直贬值到2008左右的0.9，几乎腰斩。因而，欧元作为除
美元之外的最大最重要货币，明显升值，这也给欧洲带来额外的资金。当时，欧元被认
为是欧洲一体化的成就。一个强大统一的欧洲和货币对于东欧，东南欧诸国更有吸引力
，欧盟的急速扩张也是在这个时期。这也被看作是欧元的巨大成功，不断加强的一体化
进程强化欧元的地位，而欧元的扩充也在强化欧盟的地位和作用。
但是，随后爆发了美国的次贷危机，并造成席卷全球的金融危机。这当然蔓延到了欧洲
，造成大量欧洲金融机构的连锁倒闭。而且造成某些国家的金融和经济危机，如爱尔兰
，当时被当作可以和中国经济增长相媲美，甚至作为中国带来严重环境污染的传统重化
工业化的好的反例来宣传。但是，这种试图越过实体产业，依靠金融资本推动在高速增
长立即被打回原型。爱尔兰也成为欧洲第一个倒下的国家。随着金融危机的演进，欧洲
金融机构间的债务危机爆发，并直接造成大量银行倒闭，史称欧债危机。这最终暴露出
欧元以及欧盟的内在设计缺陷，并最终第一个在最薄弱的环节的希腊爆发。
统一的货币意味着各国失去了独立的货币权，一旦债务危机爆发，则不能利用汇率的变
动减缓资本的流动速度，只能依靠还拥有的独立的财政权利来救市，这就很容易造成财
政危机，而这必然影响到民生。一旦形成失业浪潮，则会引发社会动荡和经济危机，而
这将反过来加速资本的外逃，并大幅推升救市资金成本。相对于中美这样的主权国家，
欧盟缺乏统一的中央财政转移支付机制，不能通过财政的补贴来化解危机。这个时候，
中央权力缺乏的负面因素出现了，这从希腊危机爆发后欧盟各国的博弈可以得到明显佐
证。最终的方案不是发挥结盟的互助，共同分担，而是把困难尽量留给深陷危机的希腊
。站在各国的立场，这无可厚非，但这个时候，一个强有力的中央政府在协调，转移支
付的作用就非常重要。但这是欧盟所缺乏的。
这也是历史的必然结果，欧洲几千年的历史文化传统，乃至民族，语言等，都没有形成
类似中国的民族认同感，十九世纪形成的民族国家理念也无法像美国那样进行内部种族
融化，甚至也没有像印度一样由外力人为造成的统一政府。历史上，拿破仑等曾经有过
类似的尝试，但也最终失败。因而，欧洲实现政治上的真正统一是不可能的，所谓的一
体化，不过是一些主权国家组成的邦联而已。这就无法回避和解决一个根本问题：如何
解决统一的货币体系和独立的财政体系的矛盾。这是一个全新的问题，期望能有创造性
的答案。但很可能欧元的尝试终将失败。
不论如何，欧债危机以来，伴随这欧盟东扩，欧盟的原有组成国家开始表现出离心倾向
。这首先当然是英国，去年的脱欧公投，把欧盟内部的离心情绪彻底公开，欧洲的右派
民粹主义从潜性走上前台。已经发生了诸如西班牙加泰罗尼亚公投独立等事件，法国极
右政党进入第二轮大选，德国极右政党赢得席位等，左派全面失势，欧洲政治整体向右
转。这将加剧未来欧盟内部的不平衡，今年为其不远的意大利脱欧公投将再次带来欧盟
的巨大政治不确定，这必然也会影响到欧元的地位和前景。
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及对A股的影响》有所详述，请读者参阅。简而言之，基于欧洲种族生育率，人口结构
等，欧洲正在发生亨廷顿所预言的文明冲突，从世界范围看，未来的文明冲突也将主要
发生在基督教文明和伊斯兰文明之间，而且主要就在欧洲。在不会太遥远的未来，欧盟
的分裂，解体，甚至发生内部冲突，战争很难避免，欧元的未来则完全不明确。
而且，类似上一篇文章对美元的分析，当前欧元的货币依然在宽松中，货币可操作空间
很有限，比美元要小得多。一旦发生其它资本市场的系统性风险，欧元区的货币政策相
当被动，发生急跌的可能性相当大。如果说美元进入长期走低的趋势，那么欧元要担心
的是其发生戏剧性下跌的可能。当然，这对于美元指数是有力支撑，这也是笔者认为美
元指数不会下探过深的原因。
日元 和欧元一样，都存在着巨大隐患，但深层逻辑又不同。笔者对于日本经济和货币
相对较浅，这里就做一个浅尝辄止的分析。日本不存在诸如移民，文明冲突，制造业衰
落等欧美主要问题。相反，日本是世界资本市场的主要避风港，日本依然是全世界最重
要的制造业，特别是中高端制造业的大国之一，其经济实力，科技实力依然非常雄厚。
日本的问题在于人口出生率的极度下降，人口的严重老龄化，以及由此带来的消费低迷
，严重通缩。当然，这也是东亚新兴市场国家和地区，如韩国，中国台湾，也包括中国
大陆的共同问题。当然，就笔者现有知识，当前完全无法断言未来这个问题如何演变，
或许，随着科技进步，观念的改变，人口和老龄化问题会有新的变化，笔者完全没有明
确预判。因而，日本经济将仍然陷在当前的债务和通缩之中，而日元在未来相当长时间
仍将维持当前的状况，对于美元相对平稳。日元仍将是主要的避险货币，而且其避险功
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