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【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: Inquiry (We will defeat SARS), 信区: Military
标 题: 国内金融“创新”“纸白酒”投资遭遇“寒流”
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Sep 27 09:40:17 2013, 美东)
近来，实体白酒的“寒流”也吹到了有“纸白酒”之称的白酒投资理财产品上。记者昨
日登录多家酒类交易所后发现“纸白酒”目前多数现暴跌行情，纷纷行至“破发”线以
下，部分“纸白酒”的发行价更是遭遇“腰斩”。而日前，“黄山头2013”遭遇厂商大
规模回购的事件更是将“纸白酒”推到了风口浪尖上。
业内人士昨日接受记者采访时指出，目前国内酒类交易所交易模式尚未成熟，其本
质功能未能真正发挥、未得到投资者的普遍认知和终端采购商参与的缺失等原因是“纸
白酒”在遭遇“寒流”后价格迅速暴跌的原因。对于投资者来说，“纸白酒”风险已现
，加之变现难等因素，因此，并不适合普通投资者投资。此外，“纸白酒”的投资趋势
将取决于白酒市场的未来景气度与交易所的成长。
“纸白酒”价格遭腰斩
“纸白酒”，是近几年来诞生的一种类似于“纸黄金”的新的投资理财产品，投资
者可通过网上的酒类交易平台，将白酒当成股票一样去买卖。随着前几年白酒市场的火
热，“纸白酒”曾一度成为白酒市场的热门词，深受投资者青睐。乘此东风，与“纸白
酒”相配套的数个酒类交易平台自2011年起也开始相继扎堆建立，目前网上已有十来家
从事酒类的交易中心。
但自去年开始，曾经火热一时的白酒市场迅速降温步入“寒冬”。如今，这一股寒
流终于波及到了“纸白酒”上。记者了解到，目前在酒类交易中心交易的多款“纸白酒
”产品目前均现暴跌行情，其中还有部分已跌破发行价，成交惨淡。
以贵州酒交所的“国台·珍藏1号·2012”为例，8月16日收盘价455.00元，该品种
上市首日开盘价为800元/坛。但不到一年的时间里便暴跌了43.12%。
上海国际酒业交易中心多款白酒均在“破发”线下运行。如水晶舍得（2012珍藏版
）上市首日开盘指导价为780元/瓶，8月16日收盘价为364元，不仅跌破发行价，而且上
市以来累计跌幅约为53.33%，发行价惨遭“腰斩”。
此外，记者查阅多个酒交所交易数据了解到，目前各酒厂发行的“纸白酒”都陷入
交易冷淡期，每个白酒品牌的交易产品一半以上都处于库存状态。
“黄山头2013”或掀回购潮
多名白酒行业的业内人士昨日在接受记者采访时均表示，近年来酒企之所以热捧“
纸白酒”，与其带来的大量销售业绩密切相关。一位从事白酒行业15年的何老板告诉记
者，“纸白酒”作为白酒理财证券化的表现形式，拥有其独特优势所在—不仅可提高白
酒的品类形象，而且还可为白酒企业增添了一条新的营销渠道，在新的领域吸引消费者
尤其是高端消费者。此外，白酒金融化还利于酒企快速回笼资金甚至是为酒企提供快速
融资功能。
如凯乐科技，自2008年时将湖北省八大名酒之一的“黄山头”纳入旗下后，该业务
便一跃成为公司的第一业务，其中，“纸白酒”可谓功不可没。但今年2月，凯乐科技
在上海酒业交易中心以800元/瓶的发行价发行10万瓶“黄山头2013”后，至上周五跌幅
逾40%。半年报显示，日前，公司还大手笔地回购“黄山头2013”1.8万余瓶。
记者了解到，凯乐科技此举回购，是应上海酒业交易中心要求，因其当初发行时曾
承诺，除非一年里出现连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%，否则一年
后发行方提供以发行价的115%进行回购的保障，以此降低投资风险。这意味着“黄山头
2013”发行还不足半年，公司已造成200多万的直接亏损，增加1.8万余瓶库存，并且还
面临着8万多瓶酒在发行满1年后待回购的压力。何老板指出，随着“寒流”的蔓延，“
黄山头”此举或将拉开酒企“回购潮”的序幕。
忽略隐含风险酿就“苦酒”
“酒企承诺保底收购是为了保证投资者的权益，所以在行情下跌时期可以稳住部分
投资者的信心。但若投资者普遍看空纸白酒的未来走势，一旦选择抛售，将会增加酒企
的库存和现金流压力。”中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示。
中国酒业流通专家、广东省酒类行业协会副秘书长兼营销委员会主任李唐昨日在接
受记者采访时也指出，事实上，没有一家酒企真正愿意回购，这都只是迫于市场形势之
下的无奈之举。在进行回购的同时，就失却了最初发行的意义，对于其品牌的建设也没
有好处。“问题的关键在于最初酒企都一窝蜂地去搞‘纸白酒’的发行，从而忽略了‘
纸白酒’背后隐含的风险，如发行价格过高，国内酒类交易所的业务尚未成熟，也未得
到投资者的普遍认可等，再加上交易所的功能并没有很好地发挥，所以才酿就了今天的
‘苦酒’。其中，参与的人的结构过于简单，即终端采购商参与的缺失是重要的原因之
一。”
他表示，过去在酒类交易所的“纸白酒”交易中，大型酒楼、商超、会所等终端的
采购商参与太少，而这些终端采购商才是最终把酒送到消费者手上的人，但他们却没有
真正参与到“纸白酒”的交易中，因此，导致投入“纸白酒”的资金大多数不是产业资
本，都是游资居多。
李唐认为，“纸白酒”与酒类交易所的出现，对于酒业来说，确实给酒业带来了一
场革命，因为目前中国的酒业最大的问题便在于流通成本过高、流通程序过多和流通过
程无序等。酒类交易所的出现，一方面可以有效地减少酒业的流通层次和流通成本，一
方面使得酒业上、中、下游信息对称，使白酒交易价格变得透明化，减少假酒扰乱市场
，缓解市场乱象，此外，也使得酒类收藏品的变现变得更加容易，但遗憾的是，目前“
纸白酒”与酒类交易所这些本质的功能却未能真正发挥出来。
变现难不适合普通投资者
因白酒业绩增长的预期性较强、产品属性组合性较好，尤其是酒类理财产品交易形
式灵活—既可以纸上交割也可以实物交割，为投资者提供了极大的便利。因此，“纸白
酒”的出现曾备受投资者热捧。但随着“纸白酒”近来泡沫的破碎，不仅使得当初热衷
于发行“纸白酒”的酒企正饮下一杯苦酒，不少投资“纸白酒”的投资者亦被深度套牢。
李唐指出，目前来看，“纸白酒”对于投资者来说风险还是较大的，一方面“纸白
酒”投资收益不能保证，金百临（微博) 咨询秦洪昨日在接受记者采访时也指出，与股
票不同的是，“纸白酒”是实物交易和虚拟交易的结合体，由于目前投资者对“纸白酒
”的认知度普遍不高，因此“纸白酒”交易的活跃度还有待观望。
对于大多数“纸白酒”投资者，在交易过程中实际上都没有真正见到商品，这便涉
及到一个商业诚信的问题。如果投资者对这些都不了解的情况下，交易便容易出现问题
。另一方面，“纸白酒”交易则面临着“变现难”的问题。“这种刚性的兑现使得许多
投资者都不愿意再持有‘纸白酒’。”李唐说道。
上海酒业交易中心也明确指出：“酒品投资不合适普通客户。”因酒品的内在化特
质，比如文化、稀缺性和品质，可能在一段时间内受环境影响无法反映在价格上，需要
有长期投资的理性态度。
李唐还提醒“纸白酒”的投资者，在进行“纸白酒”投资时，所选择的产品必须为
2013年后发行的。“因为2013年以前的多多少少受到塑化剂的影响，虽然国家目前对此
事还未有一个定论，但万一未来对于塑化剂设立了新的标准后，那么2013年以前的白酒
是否能够达标还是个未知数。”
对于“纸白酒”未来的投资策略，秦洪则表示，主要是取决于白酒行业的景气度、
酒企与酒类交易所的成长。“目前我国白酒类交易平台的模式可谓还处于“摸着石头过
河”的阶段，因此，交易所的不断完善与酒企发行“纸白酒”回归理性后，才是投资“
纸白酒”的好时机。“最关键的还是要看白酒行业的景气度，如果白酒市场尚未回暖，
那么‘纸白酒’的投资前景也不会太好，这是毋庸置疑的。”
发信人: Inquiry (We will defeat SARS), 信区: Military
标 题: 国内金融“创新”“纸白酒”投资遭遇“寒流”
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Sep 27 09:40:17 2013, 美东)
近来，实体白酒的“寒流”也吹到了有“纸白酒”之称的白酒投资理财产品上。记者昨
日登录多家酒类交易所后发现“纸白酒”目前多数现暴跌行情，纷纷行至“破发”线以
下，部分“纸白酒”的发行价更是遭遇“腰斩”。而日前，“黄山头2013”遭遇厂商大
规模回购的事件更是将“纸白酒”推到了风口浪尖上。
业内人士昨日接受记者采访时指出，目前国内酒类交易所交易模式尚未成熟，其本
质功能未能真正发挥、未得到投资者的普遍认知和终端采购商参与的缺失等原因是“纸
白酒”在遭遇“寒流”后价格迅速暴跌的原因。对于投资者来说，“纸白酒”风险已现
，加之变现难等因素，因此，并不适合普通投资者投资。此外，“纸白酒”的投资趋势
将取决于白酒市场的未来景气度与交易所的成长。
“纸白酒”价格遭腰斩
“纸白酒”，是近几年来诞生的一种类似于“纸黄金”的新的投资理财产品，投资
者可通过网上的酒类交易平台，将白酒当成股票一样去买卖。随着前几年白酒市场的火
热，“纸白酒”曾一度成为白酒市场的热门词，深受投资者青睐。乘此东风，与“纸白
酒”相配套的数个酒类交易平台自2011年起也开始相继扎堆建立，目前网上已有十来家
从事酒类的交易中心。
但自去年开始，曾经火热一时的白酒市场迅速降温步入“寒冬”。如今，这一股寒
流终于波及到了“纸白酒”上。记者了解到，目前在酒类交易中心交易的多款“纸白酒
”产品目前均现暴跌行情，其中还有部分已跌破发行价，成交惨淡。
以贵州酒交所的“国台·珍藏1号·2012”为例，8月16日收盘价455.00元，该品种
上市首日开盘价为800元/坛。但不到一年的时间里便暴跌了43.12%。
上海国际酒业交易中心多款白酒均在“破发”线下运行。如水晶舍得（2012珍藏版
）上市首日开盘指导价为780元/瓶，8月16日收盘价为364元，不仅跌破发行价，而且上
市以来累计跌幅约为53.33%，发行价惨遭“腰斩”。
此外，记者查阅多个酒交所交易数据了解到，目前各酒厂发行的“纸白酒”都陷入
交易冷淡期，每个白酒品牌的交易产品一半以上都处于库存状态。
“黄山头2013”或掀回购潮
多名白酒行业的业内人士昨日在接受记者采访时均表示，近年来酒企之所以热捧“
纸白酒”，与其带来的大量销售业绩密切相关。一位从事白酒行业15年的何老板告诉记
者，“纸白酒”作为白酒理财证券化的表现形式，拥有其独特优势所在—不仅可提高白
酒的品类形象，而且还可为白酒企业增添了一条新的营销渠道，在新的领域吸引消费者
尤其是高端消费者。此外，白酒金融化还利于酒企快速回笼资金甚至是为酒企提供快速
融资功能。
如凯乐科技，自2008年时将湖北省八大名酒之一的“黄山头”纳入旗下后，该业务
便一跃成为公司的第一业务，其中，“纸白酒”可谓功不可没。但今年2月，凯乐科技
在上海酒业交易中心以800元/瓶的发行价发行10万瓶“黄山头2013”后，至上周五跌幅
逾40%。半年报显示，日前，公司还大手笔地回购“黄山头2013”1.8万余瓶。
记者了解到，凯乐科技此举回购，是应上海酒业交易中心要求，因其当初发行时曾
承诺，除非一年里出现连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%，否则一年
后发行方提供以发行价的115%进行回购的保障，以此降低投资风险。这意味着“黄山头
2013”发行还不足半年，公司已造成200多万的直接亏损，增加1.8万余瓶库存，并且还
面临着8万多瓶酒在发行满1年后待回购的压力。何老板指出，随着“寒流”的蔓延，“
黄山头”此举或将拉开酒企“回购潮”的序幕。
忽略隐含风险酿就“苦酒”
“酒企承诺保底收购是为了保证投资者的权益，所以在行情下跌时期可以稳住部分
投资者的信心。但若投资者普遍看空纸白酒的未来走势，一旦选择抛售，将会增加酒企
的库存和现金流压力。”中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示。
中国酒业流通专家、广东省酒类行业协会副秘书长兼营销委员会主任李唐昨日在接
受记者采访时也指出，事实上，没有一家酒企真正愿意回购，这都只是迫于市场形势之
下的无奈之举。在进行回购的同时，就失却了最初发行的意义，对于其品牌的建设也没
有好处。“问题的关键在于最初酒企都一窝蜂地去搞‘纸白酒’的发行，从而忽略了‘
纸白酒’背后隐含的风险，如发行价格过高，国内酒类交易所的业务尚未成熟，也未得
到投资者的普遍认可等，再加上交易所的功能并没有很好地发挥，所以才酿就了今天的
‘苦酒’。其中，参与的人的结构过于简单，即终端采购商参与的缺失是重要的原因之
一。”
他表示，过去在酒类交易所的“纸白酒”交易中，大型酒楼、商超、会所等终端的
采购商参与太少，而这些终端采购商才是最终把酒送到消费者手上的人，但他们却没有
真正参与到“纸白酒”的交易中，因此，导致投入“纸白酒”的资金大多数不是产业资
本，都是游资居多。
李唐认为，“纸白酒”与酒类交易所的出现，对于酒业来说，确实给酒业带来了一
场革命，因为目前中国的酒业最大的问题便在于流通成本过高、流通程序过多和流通过
程无序等。酒类交易所的出现，一方面可以有效地减少酒业的流通层次和流通成本，一
方面使得酒业上、中、下游信息对称，使白酒交易价格变得透明化，减少假酒扰乱市场
，缓解市场乱象，此外，也使得酒类收藏品的变现变得更加容易，但遗憾的是，目前“
纸白酒”与酒类交易所这些本质的功能却未能真正发挥出来。
变现难不适合普通投资者
因白酒业绩增长的预期性较强、产品属性组合性较好，尤其是酒类理财产品交易形
式灵活—既可以纸上交割也可以实物交割，为投资者提供了极大的便利。因此，“纸白
酒”的出现曾备受投资者热捧。但随着“纸白酒”近来泡沫的破碎，不仅使得当初热衷
于发行“纸白酒”的酒企正饮下一杯苦酒，不少投资“纸白酒”的投资者亦被深度套牢。
李唐指出，目前来看，“纸白酒”对于投资者来说风险还是较大的，一方面“纸白
酒”投资收益不能保证，金百临（微博) 咨询秦洪昨日在接受记者采访时也指出，与股
票不同的是，“纸白酒”是实物交易和虚拟交易的结合体，由于目前投资者对“纸白酒
”的认知度普遍不高，因此“纸白酒”交易的活跃度还有待观望。
对于大多数“纸白酒”投资者，在交易过程中实际上都没有真正见到商品，这便涉
及到一个商业诚信的问题。如果投资者对这些都不了解的情况下，交易便容易出现问题
。另一方面，“纸白酒”交易则面临着“变现难”的问题。“这种刚性的兑现使得许多
投资者都不愿意再持有‘纸白酒’。”李唐说道。
上海酒业交易中心也明确指出：“酒品投资不合适普通客户。”因酒品的内在化特
质，比如文化、稀缺性和品质，可能在一段时间内受环境影响无法反映在价格上，需要
有长期投资的理性态度。
李唐还提醒“纸白酒”的投资者，在进行“纸白酒”投资时，所选择的产品必须为
2013年后发行的。“因为2013年以前的多多少少受到塑化剂的影响，虽然国家目前对此
事还未有一个定论，但万一未来对于塑化剂设立了新的标准后，那么2013年以前的白酒
是否能够达标还是个未知数。”
对于“纸白酒”未来的投资策略，秦洪则表示，主要是取决于白酒行业的景气度、
酒企与酒类交易所的成长。“目前我国白酒类交易平台的模式可谓还处于“摸着石头过
河”的阶段，因此，交易所的不断完善与酒企发行“纸白酒”回归理性后，才是投资“
纸白酒”的好时机。“最关键的还是要看白酒行业的景气度，如果白酒市场尚未回暖，
那么‘纸白酒’的投资前景也不会太好，这是毋庸置疑的。”
