尽管8月2日“大限”近在眼前，美国国会两党的债务上限谈判僵局仍难破解。从根本上
说，美国发生债务违约是两党都不愿意看到的结果。考虑到两党在巩固长期财政状况同
时避免伤害经济复苏方面并无分歧，只是在债务上限提升额度、方式以及削减赤字的具
体措施上讨价还价，如果美国债务上限最终上调，将同样对世界经济形成巨大冲击。
美元泛滥局面还会延续
一旦美国债务上限上调，为避免债务违约并稀释债务压力，美联储将继续充当财政
部最后借款人的角色，利用美元储备货币地位持续购买美国国债，将债务货币化以维护
市场对美国偿还债务能力的信心，美元泛滥局面不会逆转。
去年11月，美联储宣布推出第二轮量化宽松货币政策，即在2011年6月底以前逐月
购买总量为6000亿美元的美国长期国债，政策一推出，其他经济体旋即一片哗然。
基于刺激国内消费，将美国带出金融危机泥淖的愿景，并未随着6月底QE2(第二轮
量化宽松货币政策)的结束而出现明显的转机。
虽然美国经济从2009年第三季度开始恢复正增长，但2010年初，随着欧洲债务危机
的爆发，美国经济增长率不断下滑。
“QE2产生的流动性并未进入到实体经济，而是进入了虚拟经济，因此并未形成对
经济恢复的真正拉动。”北京大学金融与产业研究中心研究员李连发告诉记者。
“无疑，假如QE3(第三轮量化宽松货币政策)出笼，最受伤的是如中国这样的新兴
经济体国家。”李连发在接受采访时表示。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也表达了相似的看法。“如果QE3推出，
本身就是美国经济前景不明朗，失去信心的表现，在这样的情况下，大宗商品将不可避
免地遭遇再一轮的爆炒，于全球的流动性无异于滔滔洪水中又添了一场暴雨。另外，还
将加剧新兴市场的通胀压力。原材料价格的上涨，无疑形成产品价格上升的压力，而人
民币对美元升值的压力又会对外汇流入造成吸引，进一步形成外汇占款的压力。”对于
未来全球宏观经济的态势，赵锡军仍保持审慎的态度。
全球将面临更严峻通胀风险
在短期提高举债上限后，美国接下来必须着手削减长期财政赤字。事实上，高负债
已经对美国经济产生负面影响。一方面，高负债遏制了美国居民和企业的消费与投资意
愿，大量利息偿付还减少了财政收入中用于消费和投资的部分，遏制了经济增长动力；
另一方面，负债过高引发市场对美国主权信用前景的担心，从而推升国债收益率，借贷
成本上升也不利于经济复苏。
削减财政赤字的途径之一是增加税收，其前提是美国经济实现持续稳健的增长。目
前美国经济复苏根基脆弱，失业率居高不下，因此增税举措实施空间不大，最多不过是
停止中产阶级减税计划。更何况共和党反对增税态度坚决，奥巴马政府实际上已经放弃
了增税打算。
开源无望，节流也难。从美国财政支出构成来看，近40年来法定支出在整体支出中
的占比逐年上升，已经超过50%，其中社会保障和医疗费用等基本无法削减的支出占比
更高。相比之下，自主性支出在整体支出中的占比较小，这意味着财政支出削减空间相
当有限。
如果美国政府达成财政开支缩减方案，必然对经济增长带来一定负面影响。分析人
士普遍预计，缩减财政赤字将对美国国内生产总值造成0.4-1.4个百分点的拖累。在这
种情况下，美联储将不得不继续推迟加息进程，“弱势美元”政策将延续。
在弱势美元趋势长期延续的情况下，大宗商品和农产品(16.96,-0.13,-0.76%)价格
将居高不下，这意味着全球经济将面临持续的更为严峻的通胀风险。对于已被通胀利剑
刺痛的新兴经济体而言，在如何抵御高通胀并维持经济平稳较快增长方面，将面临更为
复杂的政策平衡考验。
筑牢篱笆防范风险传递
中国拥有近3.2万亿美元的外汇储备，其中约有60%是以美元计价的投资，是美国国
债的最大海外债主。美国财政部18日公布的国际资本流动报告显示，截至5月末，中国
持有美国国债1.1598万亿美元。
《纽约时报》日前发表的文章认为，在标普作出不利于美国国债的评级后，中国购
买的美国国债预计遭受的投资损失可能高达20%至30%。如果将中国持有的美国国债1.
152万亿美元，以最低下跌20%计算，将会损失约2304亿美元，相当于中国人均亏损177
美元。
“还是得把好外汇流入的关口，让资金流入少一些，减少外汇占款的压力。”赵锡
军对记者说，“此外，由于原材料价格的上涨，这就要求企业进一步提高生产效率。”
李连发也表达了相似意见：减少外汇储备的增加，对资本项目的结汇可以考虑征税
，现有存量的外汇储备应该追求更高收益的投资方式，规避汇率风险，进行金融创新，
这一点，新加坡的经验值得借鉴。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年表示，美国QE3如果推出的话，会造
成另一轮的全球通货膨胀，不可避免地会影响到中国，中国需要继续执行紧缩性的货币
政策。
记者 尹晓宇
