超级大麻商进军美国市场，“赌”一个未来# Money - 海外理财
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1 楼
对于很多人来说，通过传统的投资方式来获取回报是一种普遍思路，但人生处处有惊喜
，不乏有一些激进有趣的先行者，对陌生的新兴领域充满着求知欲，在未知和挑战丛生
的新兴行业中，也飘散着“灵感”和“机遇”。
前段时间，大麻行业出现“异动”，加拿大的大麻公司Canopy growth准备与美国大麻
运营商Acreage Holdings进行收购谈判。证实了此前Canopy Growth将以34亿美元收购
Acreage的计划，再一次成为大麻行业中的焦点。
在了解收购事项掀起的“波澜”前，我们先来了解一下收购方-Canopy growth。
总部位于加拿大的大麻公司Canopy growth是大麻行业中最受关注的企业之一，在2018
美国农业法通过后，作为最著名的大麻种植商与加工商的Canopy宣布进军美国市场。
其总部位于安大略的 Smiths Falls ，经营着10个持有执照的大麻种植和大麻生产场所
，拥有超过430万平方英尺的生产设施。
得益于在美国的业务拓展，该公司的股价在2019年表现依旧强劲。
仅2019年初第一个月，从1月2日至1月31日，Canopy的股价就上涨了69%。2019年4月份
上涨了约16.5%。截至5月3日，Canopy的股价已在今年飙升了82.7%，而同期标普500指
数的回报率仅为18.3%。
Canopy公司CEO林顿在2月早些时候接受采访时表示，Canopy有意愿在美国大麻市场投资
5亿美元。
今年3月1日，Canopy Growth 与玛莎·斯图尔特建立了业务合作关系，开始开发大麻衍
生的 CBD 产品。
该公司表示，斯图尔特将在 Canopy 担任顾问角色，并将首先协助其开发一系列新的动
物保健产品。
该公司已经进行了几次收购以增强其大麻业务.。
其中包括于近日收购的位于科罗拉多州的大麻研究公司Ebbu Inc. 被Canopy收购的工业
大麻制造商AgriNextUSA提出了工业大麻工业园区的计划， 该计划正被CanopyGrowth大
力支持，在获得州生产和加工工业大麻许可证后，有望在纽约南部建成。
由于进行了大量的投资和收购，截至2018年年底，Canopy已经连续两个季度没有达到市
场的高预期。在2018年第三季度，Canopy售出2,197千克大麻制品，平均售价为9.87加
元， 相比去年同期平均售价7.99加元有些许增长。
根据Yahoo Finance数据，截至2019年4月该公司目前市场估值约为138亿美元，但由于
年初的大量投资导致目前利润率预估为-265.24%，净资产收益率为-9.5%。
回归Canopy Growth对Acreage的收购计划：
由于娱乐用大麻目前在美国联邦层面尚未合法化，所以目前的谈判是针对未来美国娱乐
大麻合法化后的计划。当娱乐用大麻未来在美国联邦法律层面完全合法化时，按照约定
，Canopy Growth将获得收购Acreage的权利。
假使美国未来实行大麻全国合法化，Canopy则会用股票对Acreage进行收购，届时
Acreage的股东将从每股Acreage的股份中获得Canopy Growth公司0.5818股的普通股。
两家公司在一份声明中表示，收购价格较Acreage下属投票权股票截至4月16日的30天成
交量加权平均价格溢价41.7%。根据路透社(Reuters)的报道称，两家公司已接近达成协
议。该项收购不仅需要两家公司的股东的获准才能进行，更重要的是，必须经过加拿大
和美国的监管机构签署协议后才能生效。
对于收购，来自市场不同的声音：
在上述收购细节披露后，市场于对此次交易的反应成两极分化态度。
一部分投资者对于CanopyGrowth的此次收购持乐观和积极态度。
而另一部分以对冲基金分析师为代表的人士表示此次收购交易具有 “价值破坏性”，
并认为此次协议是一笔糟糕的交易。
5月6号上午，Marcato Capital Management（MCM）在致Acreage Holdings董事会的一
封公开信中表示对此次收购的反对。
目前，MCM共持有Acreage Holdings约2.7%的股份。MCM在公开信中提出，此次收购的总
成交额远远低于仅以土地未来现金流现值计算的土地公允价值。此外，MCM认为随着美
国联邦政府逐渐放松对大麻行业的限制，大麻企业的价值将会在可预见的未来飙升。因
此，鉴于Acreage Holdings有着诸多可预见的价值增长，MCM认为此次交易的估值和出
售土地的举措是非常不明智的。
另一方面，市场对两者的收购交易何时发生或是否会发生产生疑虑。
如果投资者想在此次交易发生前维持自己的股份，就有可能承担一定的时间成本和借贷
成本。
包括MCM在内的众多投资者还认为，除了Canopy Growth之外，将有大量潜在的收购方会
对类似的交易感兴趣，其中可能包括大麻企业或其他饮料和烟草公司。
综上所述，部分AcreageHoldings的投资人认为此次收购交易并未将其持有的股份价值
最大化。
总述
Canopy growth在2019年4月股价持续上涨，其背后的主要原因之一是就是该公司对
Acreage Holdings的收购。
除了此次收购交易，Canopy在大麻行业中还具备诸多其他竞争优势，值得投资人关注。
例如在2018年第三季度，科罗娜和莫德罗啤酒的制造商Constellation将其在Canopy的
股份提高到了38%，从而使Canopy Growth从Constellation公司获得了40亿美元的融资
。目前，这两家公司正致力于开发大麻二酚 (CBD)饮料，预计2019年晚些时候将在加拿
大开始合法销售类似产品。
这一公司战略会进一步拓展CanopyGrowth现有的产品线，也会进一步打开北美工业大麻
衍生品市场。
在读过大麻系列文章后，部分投资者对大麻投资产生了浓厚的兴趣。
下面为大家介绍一下大麻市场的投资方式：
投资大麻市场主要有三种投资方式：直接投资、PE/VC基金投资、股票/ETF二级市场投
资。
投资者可选择直接对大麻种植、加工和销售项目进行投资，但同时投资者需时刻关注相
关法律法规的变化。部分地区大麻（工业大麻）的生产和运营还处于初期阶段，建立成
熟的产业链可能还需要一定时间。对于一些大麻行业开发较早的，并且地理位置利于大
麻种植和生产的州（如内华达和麻省），可以重点进行考察。
一些著名的PE/VC基金也正在建立关于大麻的投资基金，同时瞄准了娱乐用大麻和工业
大麻市场。该类型投资时间年限长，门槛较高，但历史收益回报率较高。
购买大麻公司股票或大麻行业ETF（交易所交易基金）是相对简单的投资方式。目前，
最受欢迎的投资标的有TLRY、CRON、APHA、CGC四家上市公司，除此之外美国各大资产
管理公司所发行的大麻类ETF也是众多投资者的选择之一。该类型的投资优点是流动性
高，投资门槛较低，且操作简单。但投资者需要注意分散风险，不可过多专注于一只股
票。
，不乏有一些激进有趣的先行者，对陌生的新兴领域充满着求知欲，在未知和挑战丛生
的新兴行业中，也飘散着“灵感”和“机遇”。
前段时间，大麻行业出现“异动”，加拿大的大麻公司Canopy growth准备与美国大麻
运营商Acreage Holdings进行收购谈判。证实了此前Canopy Growth将以34亿美元收购
Acreage的计划，再一次成为大麻行业中的焦点。
在了解收购事项掀起的“波澜”前，我们先来了解一下收购方-Canopy growth。
总部位于加拿大的大麻公司Canopy growth是大麻行业中最受关注的企业之一，在2018
美国农业法通过后，作为最著名的大麻种植商与加工商的Canopy宣布进军美国市场。
其总部位于安大略的 Smiths Falls ，经营着10个持有执照的大麻种植和大麻生产场所
，拥有超过430万平方英尺的生产设施。
得益于在美国的业务拓展，该公司的股价在2019年表现依旧强劲。
仅2019年初第一个月，从1月2日至1月31日，Canopy的股价就上涨了69%。2019年4月份
上涨了约16.5%。截至5月3日，Canopy的股价已在今年飙升了82.7%，而同期标普500指
数的回报率仅为18.3%。
Canopy公司CEO林顿在2月早些时候接受采访时表示，Canopy有意愿在美国大麻市场投资
5亿美元。
今年3月1日，Canopy Growth 与玛莎·斯图尔特建立了业务合作关系，开始开发大麻衍
生的 CBD 产品。
该公司表示，斯图尔特将在 Canopy 担任顾问角色，并将首先协助其开发一系列新的动
物保健产品。
该公司已经进行了几次收购以增强其大麻业务.。
其中包括于近日收购的位于科罗拉多州的大麻研究公司Ebbu Inc. 被Canopy收购的工业
大麻制造商AgriNextUSA提出了工业大麻工业园区的计划， 该计划正被CanopyGrowth大
力支持，在获得州生产和加工工业大麻许可证后，有望在纽约南部建成。
由于进行了大量的投资和收购，截至2018年年底，Canopy已经连续两个季度没有达到市
场的高预期。在2018年第三季度，Canopy售出2,197千克大麻制品，平均售价为9.87加
元， 相比去年同期平均售价7.99加元有些许增长。
根据Yahoo Finance数据，截至2019年4月该公司目前市场估值约为138亿美元，但由于
年初的大量投资导致目前利润率预估为-265.24%，净资产收益率为-9.5%。
回归Canopy Growth对Acreage的收购计划：
由于娱乐用大麻目前在美国联邦层面尚未合法化，所以目前的谈判是针对未来美国娱乐
大麻合法化后的计划。当娱乐用大麻未来在美国联邦法律层面完全合法化时，按照约定
，Canopy Growth将获得收购Acreage的权利。
假使美国未来实行大麻全国合法化，Canopy则会用股票对Acreage进行收购，届时
Acreage的股东将从每股Acreage的股份中获得Canopy Growth公司0.5818股的普通股。
两家公司在一份声明中表示，收购价格较Acreage下属投票权股票截至4月16日的30天成
交量加权平均价格溢价41.7%。根据路透社(Reuters)的报道称，两家公司已接近达成协
议。该项收购不仅需要两家公司的股东的获准才能进行，更重要的是，必须经过加拿大
和美国的监管机构签署协议后才能生效。
对于收购，来自市场不同的声音：
在上述收购细节披露后，市场于对此次交易的反应成两极分化态度。
一部分投资者对于CanopyGrowth的此次收购持乐观和积极态度。
而另一部分以对冲基金分析师为代表的人士表示此次收购交易具有 “价值破坏性”，
并认为此次协议是一笔糟糕的交易。
5月6号上午，Marcato Capital Management（MCM）在致Acreage Holdings董事会的一
封公开信中表示对此次收购的反对。
目前，MCM共持有Acreage Holdings约2.7%的股份。MCM在公开信中提出，此次收购的总
成交额远远低于仅以土地未来现金流现值计算的土地公允价值。此外，MCM认为随着美
国联邦政府逐渐放松对大麻行业的限制，大麻企业的价值将会在可预见的未来飙升。因
此，鉴于Acreage Holdings有着诸多可预见的价值增长，MCM认为此次交易的估值和出
售土地的举措是非常不明智的。
另一方面，市场对两者的收购交易何时发生或是否会发生产生疑虑。
如果投资者想在此次交易发生前维持自己的股份，就有可能承担一定的时间成本和借贷
成本。
包括MCM在内的众多投资者还认为，除了Canopy Growth之外，将有大量潜在的收购方会
对类似的交易感兴趣，其中可能包括大麻企业或其他饮料和烟草公司。
综上所述，部分AcreageHoldings的投资人认为此次收购交易并未将其持有的股份价值
最大化。
总述
Canopy growth在2019年4月股价持续上涨，其背后的主要原因之一是就是该公司对
Acreage Holdings的收购。
除了此次收购交易，Canopy在大麻行业中还具备诸多其他竞争优势，值得投资人关注。
例如在2018年第三季度，科罗娜和莫德罗啤酒的制造商Constellation将其在Canopy的
股份提高到了38%，从而使Canopy Growth从Constellation公司获得了40亿美元的融资
。目前，这两家公司正致力于开发大麻二酚 (CBD)饮料，预计2019年晚些时候将在加拿
大开始合法销售类似产品。
这一公司战略会进一步拓展CanopyGrowth现有的产品线，也会进一步打开北美工业大麻
衍生品市场。
在读过大麻系列文章后，部分投资者对大麻投资产生了浓厚的兴趣。
下面为大家介绍一下大麻市场的投资方式：
投资大麻市场主要有三种投资方式：直接投资、PE/VC基金投资、股票/ETF二级市场投
资。
投资者可选择直接对大麻种植、加工和销售项目进行投资，但同时投资者需时刻关注相
关法律法规的变化。部分地区大麻（工业大麻）的生产和运营还处于初期阶段，建立成
熟的产业链可能还需要一定时间。对于一些大麻行业开发较早的，并且地理位置利于大
麻种植和生产的州（如内华达和麻省），可以重点进行考察。
一些著名的PE/VC基金也正在建立关于大麻的投资基金，同时瞄准了娱乐用大麻和工业
大麻市场。该类型投资时间年限长，门槛较高，但历史收益回报率较高。
购买大麻公司股票或大麻行业ETF（交易所交易基金）是相对简单的投资方式。目前，
最受欢迎的投资标的有TLRY、CRON、APHA、CGC四家上市公司，除此之外美国各大资产
管理公司所发行的大麻类ETF也是众多投资者的选择之一。该类型的投资优点是流动性
高，投资门槛较低，且操作简单。但投资者需要注意分散风险，不可过多专注于一只股
票。