【2011奔心情】彩云追月。。。 (转载)# Music - 天籁之音
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1 楼
频创新低 A股底在何处
进入12月，A股依旧不改跌跌不休的势头，周四沪深股指同创新低，周五深市再破
9500点。低迷的市场，曾经的“底部”显得不堪一击。而连创新低的走势，更让投资者
不知市场“底”在何处。面对如此行情我们不禁要问：大盘底部在何处?就在这个时候
，一些历史上曾出现过的底部信号正在悄然显现：市场估值、股民交投活跃度、产业资
本动向以及个股表现等历史见底信号相继出现，底部仿佛就在眼前。不过，对于这些信
号能否真正构筑市场之底，各路机构仍观点不一，一些机构说大盘已经在筑底，另一些
却更加悲观，认为大盘底部不在近期。“底”在何处，仍然显得扑朔迷离。
信号一
市场估值触及历史低点
市场底部通常由估值底、政策底和市场底先后构成，而其中估值底是最先出现的。
从整个市场的估值来看，将当前估值水平和A股历史数次大底时的水平对比，便可得知
市场是否已经临近底部。
“市场估值已经进入底部。”平安大华基金首席宏观策略分析师、正在发行的平安
大华深证300指数基金的拟任基金经理焦巍进一步从估值上来分析市场或将迎来拐点。
从估值上来看，近期沪深300指数当前估值为动态PE11倍左右，利润增速预计在17%。如
果应对明年10%左右的盈利增速，而估值保持在PE12倍左右，则市场底部至少有10%的抬
高。A股的历史表明，当政策转向正面时，估值向上重估的力度往往大于盈利下滑对估
值的下拉。可以预期，随着明年上半年经济和政策的组合态势好于今年，A股市场进入
震荡上升通道值得期待。
目前，部分机构的观点也与焦巍的判断一致。申银万国市场研究部总监桂浩明认为
，目前A股市场“估值底”已经形成、汇金增持后“政策底”也出现的情况下，“市场
底”已初步得到确认，对于股市而言，无疑将迎来早春天气。
统计显示，综合市净率和市盈率,与历史水平相比较,目前市场估值水平较低。从各
行业市净率水平看,交通运输、金融服务、房地产、黑色金属、采掘等5个行业处于低估
水平;建筑建材、化工、公用事业、交运设备、轻工制造、机械设备等6个行业估值水平
较低;商业贸易和家用电器等11个行业估值水平基本合理。
点评：估值底是市场真正见底首先需要具备的条件。多家机构认为，在整体净资产
收益率达到历史高位的背景下，A股估值与国际的逐步接轨或意味着价值投资迎来机会。
信号二
成交萎缩“僵尸”账户增加
A股市场有句经典股谚“多头不死，跌势不止”，这说的就是股民交投水平与市场
走势直接的关系。在牛市里，市场通常是在整个市场交投最疯狂之时见顶，而在熊市里
，市场则通常是在市场交投最低迷之时见底。
统计显示，由于熊市绵绵不绝，已有95%的投资人选择出局或观望。截至11月30日
，两市股票账户总数为16471.27万户，其中有效账户数为13971.97万户;两市基金账户
总数为3685.82万户。两市参与交易的A股账户数仅为833.27万户，环比猛降25.1%;A股
交易账户占比缩至5.14%，创年内新低。而且，老人和低收入者占到股票开户的大多数。
此外，市场成交量也同时创出新低。本周四，沪市全天成交量再次创出397亿元的
新低，不仅低于了10月10日的399.26亿元，且创出了2008年12月31日以来的最低成交量
。2008年10月28日1664点时的成交金额则为413亿元。成交金额创下三年以来新低，这
是一个不得不重视的信号。2008年年末沪市收盘点位在1820点，周四收盘在2332点，整
整高出500点，加上近三年来股票数量的增加，可以想见目前市场人气已经低落到了何
等程度，比三年前更弱。
点评：以上两则数据反映出了市场现实的现状。如果从最近两年的统计来看，跌破
400亿的时候，基本都能够出现比较好的反弹。最近市场也一度跌破了400亿的程度。所
以，这些特征基本上至少能够表明市场底部比较接近了。
信号三
一元股破发股同时出现
近期个股的表现已经和此前数次底部类似。低迷的市场中，近期一元股重现江湖—
—本周一TCL和京东方两只个股收盘均在2元以下。此外，当日上市的两只新股中，雪人
股份首日破发。不过，回顾历史，一元股和破发股这两大信号均是市场底部特征。周一
，棒杰股份和雪人股份两中小板新股上市。其中，雪人股份以发行价19.80元开盘，之
后一路走跌，截至收盘，跌幅为6.26%，报于18.56元。雪人股份是继9月29日丰林集团
和瑞和股份破发后又一只首日破发的新股。
此外，大盘的颓势让个股屡创新低。本周一市场出现2只“一元股”。其中，TCL集
团再度跌破2元大关，收盘报1.97元，而京东方A也在盘中跌破2元，并最终以1.99元的
股价收盘。一元股的重现背后是A股股价的大面积缩水，上一轮“一元股”现身，还得
追溯到2008年。2008年9月5日，ST梅雁盘中跌破2元大关，最终下跌4.43%，收于1.94元
，成为2008年那轮大熊市中出现的首只“一元股”，此后“一元股”迅速扩军，包括ST
厦华、ST康达尔等多只一元股诞生，数量一度接近百只。不过，此后市场在11月份见底。
点评：新股破发通常是短期市场将出现反弹的信号，而“一元股”的重现往往预示
着底部的到来。2005年及2008年市场见底时均出现“一元股”批量出现的状况。
信号四
产业资本加大增持力度
市场是否进入底部，二级市场的投资者身在其中很难做出准确判断，相比之下上市
公司大股东无疑对公司的基本情况更为了解。近期，产业资本在市场上增持的力度再次
加快。
本周以来，包括冀东水泥、青山纸业、广弘控股在内的多家上市公司获大股东增持
。此外，统计显示，11月沪深两市高管合计增持960.16万股，为连续第二个月上升，显
示上市公司高管对股价安全边际的信心。东方证券数据显示，11月沪深两市共发生了71
笔高管增持交易，合计成交股份数为960.16万股。这一规模较此前10月的780.97万股、
9月的735.67万股，分别增长22.9%、30.5%，为年内增持规模的第二高。主板的增持力
度在这三个月中表现得最为明显。其中，深市主板合计增持量达1449.56万股;沪市主板
、中小板跟随其后，被增持股份数分别为662.32万股、375.54万股;相比而言，创业板
被增持的股份则显得极为稀少，仅26.79万股。
点评：市场人士指出，尽管在最近三个月里，大盘重心不断下沉，但随着股价的迭
创新低，股价的安全边际越高，传递的是内部人对公司估值的信息。在本轮调整中，部
分错杀的优质股已经具备中长期投资价值，尤其是主板个股。价值底的隐约再现，是高
管不畏市场下跌，逆市增持的重要因素之一。
机构观点
多空分歧依旧
分析师建议股民布局来年
当本周四市场击穿2307点这一前期“底部”以来，市场关于下一个底部的讨论就开
始了。从目前各家机构的观点来看，看多和看空的分析师的观点都十分明确。
空方跌破2300点明年才能见底
对于后市，谨慎的分析师认为，当前市场难以见底，真正的底部要到明年方能见到
。中原证券认为，市场底部的确认是很复杂的,目前A股估值已经和2008年1664点时非常
接近,同时随着准备金率被降低,市场的估值底和政策底基本已经明确,但业绩底还存在
着很大的不确定性,很多行业明年的业绩增长面临着很大的压力，这就有可能会抬高明
年市场的整体估值,因此未来只有在业绩底被确认后,市场才能真正的确认底部到底在哪
里。由于明年一二季度上市公司的业绩可能会出现同比的大幅下滑，同时经济数据也不
会非常理想。因此，明年跌破2300点的可能性非常大，市场底部可能在明年3月份形成。
多方大盘已到底部区域
崔建波执掌的新华泛资源基金在偏股型基金中位居第三，这位明星基金经理认为当
前市场已经来到底部区域，下跌空间已经很有限。崔建波认为，未来周期类的股票可能
会表现较好，已经可以看到像海螺水泥这样的产业资本正在被增持。对于银行股的看法
，崔建波认为，目前还看不到银行股的机会，同时，存准率已经开始进入下降通道。医
药股方面，崔建波看好中药类和医疗服务类。而传媒股则需要甄别。对于目前经济状况
，崔建波认为，目前是经济下降的中后期，市场将逐渐迎来转机。明年的行情会比今年
好。
进入12月，A股依旧不改跌跌不休的势头，周四沪深股指同创新低，周五深市再破
9500点。低迷的市场，曾经的“底部”显得不堪一击。而连创新低的走势，更让投资者
不知市场“底”在何处。面对如此行情我们不禁要问：大盘底部在何处?就在这个时候
，一些历史上曾出现过的底部信号正在悄然显现：市场估值、股民交投活跃度、产业资
本动向以及个股表现等历史见底信号相继出现，底部仿佛就在眼前。不过，对于这些信
号能否真正构筑市场之底，各路机构仍观点不一，一些机构说大盘已经在筑底，另一些
却更加悲观，认为大盘底部不在近期。“底”在何处，仍然显得扑朔迷离。
信号一
市场估值触及历史低点
市场底部通常由估值底、政策底和市场底先后构成，而其中估值底是最先出现的。
从整个市场的估值来看，将当前估值水平和A股历史数次大底时的水平对比，便可得知
市场是否已经临近底部。
“市场估值已经进入底部。”平安大华基金首席宏观策略分析师、正在发行的平安
大华深证300指数基金的拟任基金经理焦巍进一步从估值上来分析市场或将迎来拐点。
从估值上来看，近期沪深300指数当前估值为动态PE11倍左右，利润增速预计在17%。如
果应对明年10%左右的盈利增速，而估值保持在PE12倍左右，则市场底部至少有10%的抬
高。A股的历史表明，当政策转向正面时，估值向上重估的力度往往大于盈利下滑对估
值的下拉。可以预期，随着明年上半年经济和政策的组合态势好于今年，A股市场进入
震荡上升通道值得期待。
目前，部分机构的观点也与焦巍的判断一致。申银万国市场研究部总监桂浩明认为
，目前A股市场“估值底”已经形成、汇金增持后“政策底”也出现的情况下，“市场
底”已初步得到确认，对于股市而言，无疑将迎来早春天气。
统计显示，综合市净率和市盈率,与历史水平相比较,目前市场估值水平较低。从各
行业市净率水平看,交通运输、金融服务、房地产、黑色金属、采掘等5个行业处于低估
水平;建筑建材、化工、公用事业、交运设备、轻工制造、机械设备等6个行业估值水平
较低;商业贸易和家用电器等11个行业估值水平基本合理。
点评：估值底是市场真正见底首先需要具备的条件。多家机构认为，在整体净资产
收益率达到历史高位的背景下，A股估值与国际的逐步接轨或意味着价值投资迎来机会。
信号二
成交萎缩“僵尸”账户增加
A股市场有句经典股谚“多头不死，跌势不止”，这说的就是股民交投水平与市场
走势直接的关系。在牛市里，市场通常是在整个市场交投最疯狂之时见顶，而在熊市里
，市场则通常是在市场交投最低迷之时见底。
统计显示，由于熊市绵绵不绝，已有95%的投资人选择出局或观望。截至11月30日
，两市股票账户总数为16471.27万户，其中有效账户数为13971.97万户;两市基金账户
总数为3685.82万户。两市参与交易的A股账户数仅为833.27万户，环比猛降25.1%;A股
交易账户占比缩至5.14%，创年内新低。而且，老人和低收入者占到股票开户的大多数。
此外，市场成交量也同时创出新低。本周四，沪市全天成交量再次创出397亿元的
新低，不仅低于了10月10日的399.26亿元，且创出了2008年12月31日以来的最低成交量
。2008年10月28日1664点时的成交金额则为413亿元。成交金额创下三年以来新低，这
是一个不得不重视的信号。2008年年末沪市收盘点位在1820点，周四收盘在2332点，整
整高出500点，加上近三年来股票数量的增加，可以想见目前市场人气已经低落到了何
等程度，比三年前更弱。
点评：以上两则数据反映出了市场现实的现状。如果从最近两年的统计来看，跌破
400亿的时候，基本都能够出现比较好的反弹。最近市场也一度跌破了400亿的程度。所
以，这些特征基本上至少能够表明市场底部比较接近了。
信号三
一元股破发股同时出现
近期个股的表现已经和此前数次底部类似。低迷的市场中，近期一元股重现江湖—
—本周一TCL和京东方两只个股收盘均在2元以下。此外，当日上市的两只新股中，雪人
股份首日破发。不过，回顾历史，一元股和破发股这两大信号均是市场底部特征。周一
，棒杰股份和雪人股份两中小板新股上市。其中，雪人股份以发行价19.80元开盘，之
后一路走跌，截至收盘，跌幅为6.26%，报于18.56元。雪人股份是继9月29日丰林集团
和瑞和股份破发后又一只首日破发的新股。
此外，大盘的颓势让个股屡创新低。本周一市场出现2只“一元股”。其中，TCL集
团再度跌破2元大关，收盘报1.97元，而京东方A也在盘中跌破2元，并最终以1.99元的
股价收盘。一元股的重现背后是A股股价的大面积缩水，上一轮“一元股”现身，还得
追溯到2008年。2008年9月5日，ST梅雁盘中跌破2元大关，最终下跌4.43%，收于1.94元
，成为2008年那轮大熊市中出现的首只“一元股”，此后“一元股”迅速扩军，包括ST
厦华、ST康达尔等多只一元股诞生，数量一度接近百只。不过，此后市场在11月份见底。
点评：新股破发通常是短期市场将出现反弹的信号，而“一元股”的重现往往预示
着底部的到来。2005年及2008年市场见底时均出现“一元股”批量出现的状况。
信号四
产业资本加大增持力度
市场是否进入底部，二级市场的投资者身在其中很难做出准确判断，相比之下上市
公司大股东无疑对公司的基本情况更为了解。近期，产业资本在市场上增持的力度再次
加快。
本周以来，包括冀东水泥、青山纸业、广弘控股在内的多家上市公司获大股东增持
。此外，统计显示，11月沪深两市高管合计增持960.16万股，为连续第二个月上升，显
示上市公司高管对股价安全边际的信心。东方证券数据显示，11月沪深两市共发生了71
笔高管增持交易，合计成交股份数为960.16万股。这一规模较此前10月的780.97万股、
9月的735.67万股，分别增长22.9%、30.5%，为年内增持规模的第二高。主板的增持力
度在这三个月中表现得最为明显。其中，深市主板合计增持量达1449.56万股;沪市主板
、中小板跟随其后，被增持股份数分别为662.32万股、375.54万股;相比而言，创业板
被增持的股份则显得极为稀少，仅26.79万股。
点评：市场人士指出，尽管在最近三个月里，大盘重心不断下沉，但随着股价的迭
创新低，股价的安全边际越高，传递的是内部人对公司估值的信息。在本轮调整中，部
分错杀的优质股已经具备中长期投资价值，尤其是主板个股。价值底的隐约再现，是高
管不畏市场下跌，逆市增持的重要因素之一。
机构观点
多空分歧依旧
分析师建议股民布局来年
当本周四市场击穿2307点这一前期“底部”以来，市场关于下一个底部的讨论就开
始了。从目前各家机构的观点来看，看多和看空的分析师的观点都十分明确。
空方跌破2300点明年才能见底
对于后市，谨慎的分析师认为，当前市场难以见底，真正的底部要到明年方能见到
。中原证券认为，市场底部的确认是很复杂的,目前A股估值已经和2008年1664点时非常
接近,同时随着准备金率被降低,市场的估值底和政策底基本已经明确,但业绩底还存在
着很大的不确定性,很多行业明年的业绩增长面临着很大的压力，这就有可能会抬高明
年市场的整体估值,因此未来只有在业绩底被确认后,市场才能真正的确认底部到底在哪
里。由于明年一二季度上市公司的业绩可能会出现同比的大幅下滑，同时经济数据也不
会非常理想。因此，明年跌破2300点的可能性非常大，市场底部可能在明年3月份形成。
多方大盘已到底部区域
崔建波执掌的新华泛资源基金在偏股型基金中位居第三，这位明星基金经理认为当
前市场已经来到底部区域，下跌空间已经很有限。崔建波认为，未来周期类的股票可能
会表现较好，已经可以看到像海螺水泥这样的产业资本正在被增持。对于银行股的看法
，崔建波认为，目前还看不到银行股的机会，同时，存准率已经开始进入下降通道。医
药股方面，崔建波看好中药类和医疗服务类。而传媒股则需要甄别。对于目前经济状况
，崔建波认为，目前是经济下降的中后期，市场将逐渐迎来转机。明年的行情会比今年
好。
