狩魔手记 章三十八 拥抱自己 一# paladin - 谈古论金，黄梁一梦
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对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场
八大山债人 发布于2015年9月7日 23:07
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （1）熔断机制是矫枉过正的措施，特别是
在有涨跌停板的前提下，按照当前公布的沪深300达到7%熔断的方案，还不如将全市场
的涨停板全部改为7%，效果其实差不多啊。下面我来说下熔断机制如何伤害市场：1、
加剧市场一致性；2、加剧市场关联性；3、缩减市场流动性。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （2） 熔断机制加剧市场一致性；对于金融
市场而言，有买方和卖方，有对股票价格不一致的判断，才能形成交易，才能构成可信
的市场价格，才能起到价格发现功能。而熔断机制则告诉大家，你们对价格判断太一致
了，我要让你们清醒一天，但较小的熔断幅度只会推后出售。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （3） 因为熔断幅度太小，抛压只能等到第
二天，容易导致1天内的一致性变成了2天内的一致性，进而发生连锁反应，使得熔断机
制的启动，变成了扣动一致性的扳机，反而会加剧市场一致性，催生更多单方面的买盘
和卖盘，如何观察这个指标？要求熔断后可挂单，即可！
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （4） 现有征求意见的熔断机制会加剧市场
关联性；本来只是沪深300的波动超出7%或者5%，但因为有熔断机制会使得整个市场非
沪深300的其他股票、可转债、期货指数等等产品都无法交易，这种关联性的急剧增加
会极大改变投资者的预期，进而影响投资行为。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （5） 熔断机制加剧市场关联性，影响将非
同小可。比如沪深300达到4.9%或者6.9%的时候，非沪深300的股票投资者，会因为关联
性而预期自己因为熔断而可能当天卖不掉股票，进而会不计成本的抛售，争取在股市熔
断的之前完成当日股票交易，整体市场波动性会急剧增加！
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （6） 熔断机制也会收紧市场流动性，因为
市场一致性和关联性的增加，可能出现只有卖方和只有买方的情况，会使得整个市场的
交易活动急剧减少，市场流动性减少，可能重现当年光大乌龙指情况，几十亿就能拉股
指涨停或者跌停的状况（不是伤害友军啊）。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （7） 因为市场流动性减少了，市场承接买
卖单子冲击的能力就大幅削弱，导致整个变得更加脆弱，变得不堪一击，比如当年熊市
的时候，据说拉一个股票的尾盘也就几十万元就够了，这种低成本影响市场价格的行为
更容易得逞，有损金融市场的基本能力。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （8） 综上所述，熔断机制会增加市场一致
性、关联性、伤害流动性，使得市场价格失真和容易操控，建议当前不要采取熔断机制
。当然，我理解监管层对金融自由化趋势的扭转，伯南克“金融加速器”理论（这个大
家可以百度下，基本上算是解释得过得去）、次贷危机中“按照市价计算”（这个因为
次贷CDO的估值比较难，因为真实交易不多，大家也说不清值多少钱，然后2家交易对手
杀跌，会导致市场价格下跌，而其他人因为按照市价计算自己的持仓，会导致其他人也
亏了很多钱，然后2人杀跌会变成20人200人一起杀跌）等，会使得金融市场波动传至实
体。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （9） 金融市场本身并不完美，有优点也有
各种缺点，所以我并不反对限制金融自由化，也不反对衍生品市场的各种管制，但到了
基础产品股票的交易市场，熔断机制的推出，就不是限制金融自由化，而是摧毁整个金
融市场，影响整个社会的定价体系了，希望缓行。
八大山债人 发布于2015年9月7日 23:07
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （1）熔断机制是矫枉过正的措施，特别是
在有涨跌停板的前提下，按照当前公布的沪深300达到7%熔断的方案，还不如将全市场
的涨停板全部改为7%，效果其实差不多啊。下面我来说下熔断机制如何伤害市场：1、
加剧市场一致性；2、加剧市场关联性；3、缩减市场流动性。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （2） 熔断机制加剧市场一致性；对于金融
市场而言，有买方和卖方，有对股票价格不一致的判断，才能形成交易，才能构成可信
的市场价格，才能起到价格发现功能。而熔断机制则告诉大家，你们对价格判断太一致
了，我要让你们清醒一天，但较小的熔断幅度只会推后出售。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （3） 因为熔断幅度太小，抛压只能等到第
二天，容易导致1天内的一致性变成了2天内的一致性，进而发生连锁反应，使得熔断机
制的启动，变成了扣动一致性的扳机，反而会加剧市场一致性，催生更多单方面的买盘
和卖盘，如何观察这个指标？要求熔断后可挂单，即可！
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （4） 现有征求意见的熔断机制会加剧市场
关联性；本来只是沪深300的波动超出7%或者5%，但因为有熔断机制会使得整个市场非
沪深300的其他股票、可转债、期货指数等等产品都无法交易，这种关联性的急剧增加
会极大改变投资者的预期，进而影响投资行为。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （5） 熔断机制加剧市场关联性，影响将非
同小可。比如沪深300达到4.9%或者6.9%的时候，非沪深300的股票投资者，会因为关联
性而预期自己因为熔断而可能当天卖不掉股票，进而会不计成本的抛售，争取在股市熔
断的之前完成当日股票交易，整体市场波动性会急剧增加！
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （6） 熔断机制也会收紧市场流动性，因为
市场一致性和关联性的增加，可能出现只有卖方和只有买方的情况，会使得整个市场的
交易活动急剧减少，市场流动性减少，可能重现当年光大乌龙指情况，几十亿就能拉股
指涨停或者跌停的状况（不是伤害友军啊）。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （7） 因为市场流动性减少了，市场承接买
卖单子冲击的能力就大幅削弱，导致整个变得更加脆弱，变得不堪一击，比如当年熊市
的时候，据说拉一个股票的尾盘也就几十万元就够了，这种低成本影响市场价格的行为
更容易得逞，有损金融市场的基本能力。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （8） 综上所述，熔断机制会增加市场一致
性、关联性、伤害流动性，使得市场价格失真和容易操控，建议当前不要采取熔断机制
。当然，我理解监管层对金融自由化趋势的扭转，伯南克“金融加速器”理论（这个大
家可以百度下，基本上算是解释得过得去）、次贷危机中“按照市价计算”（这个因为
次贷CDO的估值比较难，因为真实交易不多，大家也说不清值多少钱，然后2家交易对手
杀跌，会导致市场价格下跌，而其他人因为按照市价计算自己的持仓，会导致其他人也
亏了很多钱，然后2人杀跌会变成20人200人一起杀跌）等，会使得金融市场波动传至实
体。
对熔断机制的反馈——请zjh停止伤害市场 （9） 金融市场本身并不完美，有优点也有
各种缺点，所以我并不反对限制金融自由化，也不反对衍生品市场的各种管制，但到了
基础产品股票的交易市场，熔断机制的推出，就不是限制金融自由化，而是摧毁整个金
融市场，影响整个社会的定价体系了，希望缓行。
