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宽松预期升温
上周，中国央行意外宣布降息的那天，盘中交易的欧洲市场“打了鸡血般”地快速飙升
，法国、德国和英国等主要市场短短数十分钟内拉升幅度都达到1%左右，当时盘前的美
股期指受刺激高走。就连美联储副主席詹尼特・耶伦(Janet Yellen)也公开表示
，经济不好的情况下不排除进一步宽松的货币政策。
看起来，在全球各国经济数据集体“歇菜”的时候，宽松财政刺激依然是最有效的“市
场阿司匹林”，多国央行出台刺激性政策悄然升温。
中国央行降息前不久，澳大利亚央行已经分别在5月和6月各降息一次，巴西央行也有降
息行动，韩国和日本也纷纷有意向进一步宽松迈进，欧洲和美国方面尽管目前还未见切
实的行动，但疲软的经济数据显示，可能很快这些本已实施极低利率的发达经济体也将
不得不采取宽松政策。
从历史上看，量化宽松政策的出台和股市走势的确存在一定关联性。以道琼斯工业指数
为例，美联储从2008年末开始筹备推出首轮QE政策的时候，指数从最低6000多点一路上
追，直至2011年6月的第二轮QE到期，才开始下跌盘整。这次会不会重现？
股市不天真
“事实上，股票市场并没有陷入一种天真的刺激式幻想中。”一位美国基金经理对记者
表示，上周伯南克国会作证讲话中并未明确呼吁采取新的刺激政策，在没有新一轮QE或
其他宽松措施的希望落空之下，欧洲股市立刻中止反弹，早盘的亚洲市场中日经225指
数、香港恒指无一例外大跌。“前期的上涨只是持续下跌后的即兴短期修复。”该基金
经理称。
中国经济疲软撕裂一角，甚至短暂地把境外市场的关注从糟糕的欧元区切换到了全球经
济宏观形势。北美投资咨询机构Chase Investment Counsel的基金经理布莱恩・
拉兹瑞莎克(Brian Lazorishak)认为，中国披露的数据显示经济减速可能超出此前预期
，本周美国市场主要盯着一系列经济数据的出炉，包括等待欧元区的另一只靴子落地。
欧美股市，尤其是美国股市，和经济基本面关系较为密切，美国基金投资经理黄一波对
记者表示，美国财政面临小布什时期的税收减免措施到期、失业补偿措施的延长期届满
等压力，包括近期再要观望的希腊选举、西班牙银行风险等糟糕问题，如今股市依然充
满波动和不确定性，并不是很好的投资机遇。
避险资产泡沫化
种种悲观预期助长了风险厌恶偏好的肆虐。据EPFR追踪截至6月8日的一周，全球债券基
金再次吸收34亿美元的流动性，这是连续第31周的持续资金流入，使全球债券基金今年
以来累计资金流入高达1900亿美元，与之相反的全球股票基金这一周净撤离资金达到76
亿美元，是今年以来资金赎回量规模最大的一周。
EPFR全球董事布瑞德・德汉(Brad Durham)认为，由于欧元区领导和美联储的政
策不利，资金历史性流入债券基金的趋势很可能继续下去。
考虑到从2009年以来近1万亿美元资金流入美国国债，也就不难理解美国10年期国债收
益率会跌至1.5%以下，也是2008年金融危机以来的冰点；同时上周德国国债收益率甚至
跌至负数，在大量资金蜂拥进入黄金和债券等避险资产市场的同时，是不是又吹大了另
一个避险泡沫？
喜欢发表“逆向投资论”的著名投资人麦嘉华(Marc Faber)日前再次指出“市场正在形
成国债泡沫”。虽然没有预测这个泡沫会何时破裂，但麦嘉华坚信，在全球经济陷入衰
退时期，各国政府也难免陷入税收减少等财政危机，这将引发市场恐慌，导致国债面临
大量抛售。此前，擅长在过热市场中保持冷静的他，曾成功看准了1987年美国股灾、房
地产泡沫和科技互联网股票的泡沫。
上周，中国央行意外宣布降息的那天，盘中交易的欧洲市场“打了鸡血般”地快速飙升
，法国、德国和英国等主要市场短短数十分钟内拉升幅度都达到1%左右，当时盘前的美
股期指受刺激高走。就连美联储副主席詹尼特・耶伦(Janet Yellen)也公开表示
，经济不好的情况下不排除进一步宽松的货币政策。
看起来，在全球各国经济数据集体“歇菜”的时候，宽松财政刺激依然是最有效的“市
场阿司匹林”，多国央行出台刺激性政策悄然升温。
中国央行降息前不久，澳大利亚央行已经分别在5月和6月各降息一次，巴西央行也有降
息行动，韩国和日本也纷纷有意向进一步宽松迈进，欧洲和美国方面尽管目前还未见切
实的行动，但疲软的经济数据显示，可能很快这些本已实施极低利率的发达经济体也将
不得不采取宽松政策。
从历史上看，量化宽松政策的出台和股市走势的确存在一定关联性。以道琼斯工业指数
为例，美联储从2008年末开始筹备推出首轮QE政策的时候，指数从最低6000多点一路上
追，直至2011年6月的第二轮QE到期，才开始下跌盘整。这次会不会重现？
股市不天真
“事实上，股票市场并没有陷入一种天真的刺激式幻想中。”一位美国基金经理对记者
表示，上周伯南克国会作证讲话中并未明确呼吁采取新的刺激政策，在没有新一轮QE或
其他宽松措施的希望落空之下，欧洲股市立刻中止反弹，早盘的亚洲市场中日经225指
数、香港恒指无一例外大跌。“前期的上涨只是持续下跌后的即兴短期修复。”该基金
经理称。
中国经济疲软撕裂一角，甚至短暂地把境外市场的关注从糟糕的欧元区切换到了全球经
济宏观形势。北美投资咨询机构Chase Investment Counsel的基金经理布莱恩・
拉兹瑞莎克(Brian Lazorishak)认为，中国披露的数据显示经济减速可能超出此前预期
，本周美国市场主要盯着一系列经济数据的出炉，包括等待欧元区的另一只靴子落地。
欧美股市，尤其是美国股市，和经济基本面关系较为密切，美国基金投资经理黄一波对
记者表示，美国财政面临小布什时期的税收减免措施到期、失业补偿措施的延长期届满
等压力，包括近期再要观望的希腊选举、西班牙银行风险等糟糕问题，如今股市依然充
满波动和不确定性，并不是很好的投资机遇。
避险资产泡沫化
种种悲观预期助长了风险厌恶偏好的肆虐。据EPFR追踪截至6月8日的一周，全球债券基
金再次吸收34亿美元的流动性，这是连续第31周的持续资金流入，使全球债券基金今年
以来累计资金流入高达1900亿美元，与之相反的全球股票基金这一周净撤离资金达到76
亿美元，是今年以来资金赎回量规模最大的一周。
EPFR全球董事布瑞德・德汉(Brad Durham)认为，由于欧元区领导和美联储的政
策不利，资金历史性流入债券基金的趋势很可能继续下去。
考虑到从2009年以来近1万亿美元资金流入美国国债，也就不难理解美国10年期国债收
益率会跌至1.5%以下，也是2008年金融危机以来的冰点；同时上周德国国债收益率甚至
跌至负数，在大量资金蜂拥进入黄金和债券等避险资产市场的同时，是不是又吹大了另
一个避险泡沫？
喜欢发表“逆向投资论”的著名投资人麦嘉华(Marc Faber)日前再次指出“市场正在形
成国债泡沫”。虽然没有预测这个泡沫会何时破裂，但麦嘉华坚信，在全球经济陷入衰
退时期，各国政府也难免陷入税收减少等财政危机，这将引发市场恐慌，导致国债面临
大量抛售。此前，擅长在过热市场中保持冷静的他，曾成功看准了1987年美国股灾、房
地产泡沫和科技互联网股票的泡沫。