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北京时间4月22日，曾因做空并揭发安然(Enron)而闻名世界的对冲基金经理人、全球最
大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯(Jim Chanos)近年来一直唱空中国，
查诺斯正在香港市场上大举做空中国建筑[-1.69% 资金 研报]行业的相关股票，其中包
括建筑公司、房地产开发商、钢铁、铁矿石和水泥生产商，矿业公司以及中国银行[-1.
03% 资金 研报]业。
在4月5日举办的Wine Country Conference上，查诺斯用一份19页的PPT对诱发中国金融
危机的一些因素做出解释，声称中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。查诺斯
表示中国的金融危机已经开始，而多米诺骨牌似乎已经开始倒塌。
查诺斯观点的主要支柱是房地产泡沫、贪污、成本攀升等。在此之前，有关中国房地产
泡沫的争论就已经不绝于耳。尽管中国政府出台了一系列改革举措，但是房地产市场情
况并无好转。查诺斯认为，诸多重大结构性因素的存在，是导致中国房地产泡沫不断膨
胀的元凶。
由地方政府融资工具、信托产品和财富管理产品构成的影子银行体系，正在加速一个越
来越昂贵和杠杆化越来越高的房地产泡沫的膨胀。在某种程度上，这些同时也助长了贪
污之风，使得一些贪污行为的参与者将资金藏在房地产市场内。
看涨者认为，在未来十年内，中国将会见证大规模的城市化浪潮，这可以支撑已经高的
离谱的房价。为了实现80%至85%的城市化，6亿人口需要搬迁。查诺斯预测，仅有2.5亿
人口有可能搬迁，这也就意味着房地产市场被过高估值。
当然，很难发现哪个买主是在真正购买房产。不过，有证据显示，在房地产市场流动的
资金中，很大一部分或许来自一小群非常富有的投机者。在阐述观点的过程中，查诺斯
特别提到了被曝光拥有192处房产的广东陆丰“房叔”。
城市地区的增加，以及高于农业和其他区域性活动的工资，或许是导致中国金融危机出
现的主要因素。2011年和2012年，中国工厂工资分别增长了20%和16%。显然，这种成本
增长水平是不可持续的，并且或将被誉为“世界工厂”的中国走向失业。毫无疑问，经
济增长减速，或将削减中国城市的吸引力，从而导致房地产市场崩溃。
中国工厂的利润已经受到挤压，同时一些工厂已经开始对自己的高成本状态进行调整。
中国不再是曾经的“低成本生产天堂”，而很多事情也不可能再回到“美好的旧时代”。
大众不满情绪正在不断高涨，致使中国经济可能陷入更深的混乱。据预测，2010年，中
国发生了18万至23万起事故。查诺斯指出，中国在国内安全方面的支出超过在军事方面
的。
对于中国政府而言，民生问题，和其他经济问题一样重要。污染和生活质量，仍是中国
城市人口的重要担忧所在。当然，食品供应质量也是担忧的来源。另外一个重要问题，
就是贪污问题。
众所周知，中国政府已经宣布一系列旨在解决贪污问题的政策计划。不过，民众对政府
反腐倡廉的能力并不是满怀信心。
在查诺斯看来，中国已经坐在一场即将发生(或者已经发生)的房地产危机之上。此外，
腐败问题严重，尤其是在一些经济发达的省份。与此同时，制造业的低成本已经被一点
点吞噬。
总而言之，查诺斯认为中国很可能正在朝着一种萎缩前进，而这种萎缩或许已经开始。
毫无疑问，如果真像查诺斯所说的那样，中国经济的萎缩势必会给全球经济带来负面影
响。更为重要的是，它带来的并不是一种细微的偏差，而是一种显著的趋势。中国的未
来并没有遵从市场看涨者所设定的路线，中国的问题是属于全球的。正因为如此，希望
投资者需要密切关注。
据报道，查诺斯认为，尽管在过去的十年里中国名义经济规模翻了两番，但是中国仍然
是一个非常糟糕的投资目的地，因为投资于中国股市的西方投资者却收获甚微。而且，
中国房地产泡沫一旦破裂，这些投资者可能颗粒无收。
大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯(Jim Chanos)近年来一直唱空中国，
查诺斯正在香港市场上大举做空中国建筑[-1.69% 资金 研报]行业的相关股票，其中包
括建筑公司、房地产开发商、钢铁、铁矿石和水泥生产商，矿业公司以及中国银行[-1.
03% 资金 研报]业。
在4月5日举办的Wine Country Conference上，查诺斯用一份19页的PPT对诱发中国金融
危机的一些因素做出解释，声称中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。查诺斯
表示中国的金融危机已经开始，而多米诺骨牌似乎已经开始倒塌。
查诺斯观点的主要支柱是房地产泡沫、贪污、成本攀升等。在此之前，有关中国房地产
泡沫的争论就已经不绝于耳。尽管中国政府出台了一系列改革举措，但是房地产市场情
况并无好转。查诺斯认为，诸多重大结构性因素的存在，是导致中国房地产泡沫不断膨
胀的元凶。
由地方政府融资工具、信托产品和财富管理产品构成的影子银行体系，正在加速一个越
来越昂贵和杠杆化越来越高的房地产泡沫的膨胀。在某种程度上，这些同时也助长了贪
污之风，使得一些贪污行为的参与者将资金藏在房地产市场内。
看涨者认为，在未来十年内，中国将会见证大规模的城市化浪潮，这可以支撑已经高的
离谱的房价。为了实现80%至85%的城市化，6亿人口需要搬迁。查诺斯预测，仅有2.5亿
人口有可能搬迁，这也就意味着房地产市场被过高估值。
当然，很难发现哪个买主是在真正购买房产。不过，有证据显示，在房地产市场流动的
资金中，很大一部分或许来自一小群非常富有的投机者。在阐述观点的过程中，查诺斯
特别提到了被曝光拥有192处房产的广东陆丰“房叔”。
城市地区的增加，以及高于农业和其他区域性活动的工资，或许是导致中国金融危机出
现的主要因素。2011年和2012年，中国工厂工资分别增长了20%和16%。显然，这种成本
增长水平是不可持续的，并且或将被誉为“世界工厂”的中国走向失业。毫无疑问，经
济增长减速，或将削减中国城市的吸引力，从而导致房地产市场崩溃。
中国工厂的利润已经受到挤压，同时一些工厂已经开始对自己的高成本状态进行调整。
中国不再是曾经的“低成本生产天堂”，而很多事情也不可能再回到“美好的旧时代”。
大众不满情绪正在不断高涨，致使中国经济可能陷入更深的混乱。据预测，2010年，中
国发生了18万至23万起事故。查诺斯指出，中国在国内安全方面的支出超过在军事方面
的。
对于中国政府而言，民生问题，和其他经济问题一样重要。污染和生活质量，仍是中国
城市人口的重要担忧所在。当然，食品供应质量也是担忧的来源。另外一个重要问题，
就是贪污问题。
众所周知，中国政府已经宣布一系列旨在解决贪污问题的政策计划。不过，民众对政府
反腐倡廉的能力并不是满怀信心。
在查诺斯看来，中国已经坐在一场即将发生(或者已经发生)的房地产危机之上。此外，
腐败问题严重，尤其是在一些经济发达的省份。与此同时，制造业的低成本已经被一点
点吞噬。
总而言之，查诺斯认为中国很可能正在朝着一种萎缩前进，而这种萎缩或许已经开始。
毫无疑问，如果真像查诺斯所说的那样，中国经济的萎缩势必会给全球经济带来负面影
响。更为重要的是，它带来的并不是一种细微的偏差，而是一种显著的趋势。中国的未
来并没有遵从市场看涨者所设定的路线，中国的问题是属于全球的。正因为如此，希望
投资者需要密切关注。
据报道，查诺斯认为，尽管在过去的十年里中国名义经济规模翻了两番，但是中国仍然
是一个非常糟糕的投资目的地，因为投资于中国股市的西方投资者却收获甚微。而且，
中国房地产泡沫一旦破裂，这些投资者可能颗粒无收。
