es 日内超卖了# Stock
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美国中文网报道 伴随着联储和国会不断推出的刺激政策，美国货币供应量出现破纪录
的增长，这引发了市场的担忧，投资人和经济学家开始讨论通胀是否将“卷土重来”并
引发物价失控。
美国M2增幅创纪录引发通胀担忧
摩根士丹利首席美国证券策略师Mike Wilson本周表示，“可以这么说，我们从来没有
观察过货币供应量的增长像今天这么高。”他还称，“如果持续下去，联储将失去对货
币供应的控制能力，这也就意味着他们将无法控制通货膨胀。”
经济学家最常用M2来衡量货币供应量并判断未来的通货膨胀。M2包括现金、支票账户存
款、储蓄账户存款以及其他货币市场证券。
Wilson指出，当前M2水平较去年同期已经增长了23%。在今年以前，M2自1981年联储有
记录以来同比增幅从未超过15%。
在2019年底M2供应量为15.33万亿，到今年七月底则达到18.3万亿，增幅达20%。
这样前所未有的增幅也不难想象。联储和国会为缓解新冠疫情对经济带来的冲击正在实
行前所未有的财政支出、接近于零的利率水平以及有补贴的贷款项目。
这些举措主要是为了帮助公司持续雇佣，也对支撑近几个月的消费者支出起到了作用。
但是一个“挥霍”的国会和“权力加强”的联储，让市场担忧通过“印钱”来支撑经济
最终会事与愿违、导致物价飙升。
担心通胀和美元贬值 避险资产受追捧金价飙升
Wilson认为“更高的通货膨胀的风险前所未有。虽然当前并未显现，但是在债券市场的
通胀预期以及贵金属价格的狂飙暗示了通胀正在路上”。
对冲基金投资人保罗·都铎·琼斯在今年五月曾表示因为担心通胀和美元贬值，所以自
己加大投资了比特币和黄金。“如果你持有现金，你必须要知道联储公开的目标是让美
元每年贬值2%。”
近几周华尔街愈加倚重比特币和黄金的投资来对冲通胀压力、并对资产进行避险。
黄金成了今年以来表现最好的资产，今年以来涨幅接近35%，远超标普500指数的3%增幅
，本周三已经突破2000美元/盎司、价格不断刷新历史记录。
货币供应量增加并不一定导致通胀
货币供应量和通货膨胀之间的关系近几年也引发了激烈的辩论。前财政部官员、投资管
理公司PGIM的经济学家Nathan Sheets表示，自己对此采取谨慎观望的态度。货币供应
量增加并不一定会导致通货膨胀。比如在金融危机之后也引发了通胀担忧，但却并没有
发生。
Sheets认为，货币必须转化成贷款或支出才会推高通胀。当前银行系统的流动性包括联
储的储备金都是充裕的。
判定货币供应增加是否导致通胀还要考虑货币流通速度（the velocity of money），
也就是钱以什么样的速度流通到经济中。高货币流通速度通常意味着健康的商业、消费
者支出，并且伴随着GDP扩张。但是在经济衰退中，公司和家庭都希望能存下自己挣得
钱，货币流通速度就会变慢。人口老龄化也会导致货币流通速度变慢。
因此，Sheets认为，就算联储开组马力“印钱”，M2大涨，如果公司和消费者拒绝花钱
，那么这些现金最终只能闲置，并不会导致GDP的增长或通货膨胀。
这也在某种程度上解释了为什么近几个月美国M2大涨但通货膨胀依旧疲软，远没有达到
联储2%的目标。劳工部公布的核心消费者物价指数最新数字显示，六月该指数出现连续
第三个月的下滑，这是自1957年来首次出现这样的现象。联储重点参考的核心PCE物价
指数在六月同比上涨0.9%，是自2010年12月以来的最小增幅。
Sheets认为，经济结构性因素导致通胀增长无力，比如人口老龄化、高负债率，这压抑
了需求和价格。薪酬上涨艰难，公司为了和所谓的“亚马逊价格”（电商平台）竞争也
不敢提高商品价格。“这些阻力将和新冠疫情并存，各国央行包括美联储仍将施加大量
刺激手段，而美联储要将通胀保持在2%非常具有挑战性。”
的增长，这引发了市场的担忧，投资人和经济学家开始讨论通胀是否将“卷土重来”并
引发物价失控。
美国M2增幅创纪录引发通胀担忧
摩根士丹利首席美国证券策略师Mike Wilson本周表示，“可以这么说，我们从来没有
观察过货币供应量的增长像今天这么高。”他还称，“如果持续下去，联储将失去对货
币供应的控制能力，这也就意味着他们将无法控制通货膨胀。”
经济学家最常用M2来衡量货币供应量并判断未来的通货膨胀。M2包括现金、支票账户存
款、储蓄账户存款以及其他货币市场证券。
Wilson指出，当前M2水平较去年同期已经增长了23%。在今年以前，M2自1981年联储有
记录以来同比增幅从未超过15%。
在2019年底M2供应量为15.33万亿，到今年七月底则达到18.3万亿，增幅达20%。
这样前所未有的增幅也不难想象。联储和国会为缓解新冠疫情对经济带来的冲击正在实
行前所未有的财政支出、接近于零的利率水平以及有补贴的贷款项目。
这些举措主要是为了帮助公司持续雇佣，也对支撑近几个月的消费者支出起到了作用。
但是一个“挥霍”的国会和“权力加强”的联储，让市场担忧通过“印钱”来支撑经济
最终会事与愿违、导致物价飙升。
担心通胀和美元贬值 避险资产受追捧金价飙升
Wilson认为“更高的通货膨胀的风险前所未有。虽然当前并未显现，但是在债券市场的
通胀预期以及贵金属价格的狂飙暗示了通胀正在路上”。
对冲基金投资人保罗·都铎·琼斯在今年五月曾表示因为担心通胀和美元贬值，所以自
己加大投资了比特币和黄金。“如果你持有现金，你必须要知道联储公开的目标是让美
元每年贬值2%。”
近几周华尔街愈加倚重比特币和黄金的投资来对冲通胀压力、并对资产进行避险。
黄金成了今年以来表现最好的资产，今年以来涨幅接近35%，远超标普500指数的3%增幅
，本周三已经突破2000美元/盎司、价格不断刷新历史记录。
货币供应量增加并不一定导致通胀
货币供应量和通货膨胀之间的关系近几年也引发了激烈的辩论。前财政部官员、投资管
理公司PGIM的经济学家Nathan Sheets表示，自己对此采取谨慎观望的态度。货币供应
量增加并不一定会导致通货膨胀。比如在金融危机之后也引发了通胀担忧，但却并没有
发生。
Sheets认为，货币必须转化成贷款或支出才会推高通胀。当前银行系统的流动性包括联
储的储备金都是充裕的。
判定货币供应增加是否导致通胀还要考虑货币流通速度（the velocity of money），
也就是钱以什么样的速度流通到经济中。高货币流通速度通常意味着健康的商业、消费
者支出，并且伴随着GDP扩张。但是在经济衰退中，公司和家庭都希望能存下自己挣得
钱，货币流通速度就会变慢。人口老龄化也会导致货币流通速度变慢。
因此，Sheets认为，就算联储开组马力“印钱”，M2大涨，如果公司和消费者拒绝花钱
，那么这些现金最终只能闲置，并不会导致GDP的增长或通货膨胀。
这也在某种程度上解释了为什么近几个月美国M2大涨但通货膨胀依旧疲软，远没有达到
联储2%的目标。劳工部公布的核心消费者物价指数最新数字显示，六月该指数出现连续
第三个月的下滑，这是自1957年来首次出现这样的现象。联储重点参考的核心PCE物价
指数在六月同比上涨0.9%，是自2010年12月以来的最小增幅。
Sheets认为，经济结构性因素导致通胀增长无力，比如人口老龄化、高负债率，这压抑
了需求和价格。薪酬上涨艰难，公司为了和所谓的“亚马逊价格”（电商平台）竞争也
不敢提高商品价格。“这些阻力将和新冠疫情并存，各国央行包括美联储仍将施加大量
刺激手段，而美联储要将通胀保持在2%非常具有挑战性。”